นักลงทุนในตลาดหุ้นดูเหมือนจะกระวนกระวายใจเมื่อผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีซื้อขายสูงกว่า 3% การดูระดับหนี้องค์กรและหนี้ภาครัฐอธิบายว่าทำไม ตามนักวิเคราะห์ที่ติดตามอย่างใกล้ชิดคนหนึ่ง
“ทั้งรัฐบาลกลางและภาคธุรกิจไม่สามารถจ่ายผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล +10% ได้ ซึ่งเป็นเรื่องปกติในปี 1970 นั่นเป็นเหตุผลที่ 'Fed Put' เป็นเรื่องเกี่ยวกับผลตอบแทนของกระทรวงการคลังในขณะนี้ และทำไมตลาดตราสารทุนถึงได้รับกระรอกมากกว่า 3%” Nicholas Colas ผู้ร่วมก่อตั้ง DataTrek Research กล่าวในบันทึกเมื่อวันอังคาร
นักลงทุนต่างพูดถึงเฟดที่เป็นรูปเป็นร่างตั้งแต่อย่างน้อยตลาดหุ้นตกในเดือนตุลาคม 1987 กระตุ้นให้ธนาคารกลางที่นำโดยอลัน กรีนสแปน ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง พุทออปชั่นจริงคืออนุพันธ์ทางการเงินที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือแต่ไม่มีภาระผูกพันในการขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ระดับที่กำหนด หรือที่เรียกว่าราคาใช้สิทธิ ซึ่งทำหน้าที่เป็นกรมธรรม์ประกันการตกต่ำของตลาด
Colas ตั้งข้อสังเกตว่าหนี้สาธารณะของรัฐบาลสหรัฐฯ ต่อผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศอยู่ที่ 125% ในขณะนี้ เทียบกับ 31% ในปี 1979 หนี้ธุรกิจเท่ากับ 49% ของ GDP เทียบกับ 35% ในปี 1979 เขากล่าว (ดูแผนภูมิด้านล่าง)
หนี้ธุรกิจที่ไม่ใช่การเงินของสหรัฐฯ (ทั้งพันธบัตรและเงินกู้) เป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP
คณะกรรมการผู้ว่าการ บีอีเอ การวิจัย DataTrek
Colas กล่าวว่าหนี้องค์กรต่อ GDP สูงกว่าสภาวะเงินเฟ้อ/อัตราดอกเบี้ยสูงในปี 40 ถึง 1970% ซึ่งถูกชดเชยด้วยการประเมินมูลค่าหุ้นที่สูงกว่ามากสำหรับบริษัทมหาชนและบริษัทเอกชนรายใหญ่กว่าทศวรรษ 1970 เขาตั้งข้อสังเกต โดยสังเกตว่าในขณะที่การออกหุ้นเพื่อชำระหนี้อาจไม่ใช่ทางเลือกที่ชื่นชอบสำหรับซีอีโอหรือผู้ถือหุ้น แต่ก็สามารถทำได้หากต้นทุนการชำระหนี้ได้รับ ออกจากมือ
อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นหมายถึงต้นทุนการชำระหนี้ที่สูงขึ้น และหนี้สาธารณะและหนี้สาธารณะในปัจจุบันได้กลายเป็นส่วนสำคัญของเศรษฐกิจสหรัฐฯ มากกว่าในปี 1970 ซึ่งจะต้องนำมาพิจารณาในการอภิปรายใดๆ เกี่ยวกับการเคลื่อนไหวของนโยบายการเงินที่ต่อสู้กับเงินเฟ้อ เขากล่าว ในขณะเดียวกัน การเทขายออกอย่างรวดเร็วใน Treasurys ได้ผลักดันให้ผลตอบแทนซึ่งเคลื่อนไหวตรงกันข้ามกับราคา โดยมีอัตราในบันทึกย่ออายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ดันกลับมาเหนือ 3% ในวันจันทร์เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ต้นเดือนพฤษภาคม หุ้นร่วงลงในปี 2022 เนื่องจากอัตราผลตอบแทนเพิ่มขึ้นจากการตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่ร้อนแรง และแผนของเฟดในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในเชิงรุก
S&P 500
SPX,
เมื่อเดือนที่แล้วเจ้าชู้กับอาณาเขตของตลาดหมี - การดึงกลับ 20% จากระดับสูงสุดล่าสุด - ก่อนที่จะตีกลับในขณะที่ Nasdaq Composite ที่อ่อนไหวต่ออัตรา
COMP,
ตกต่ำเข้าสู่ตลาดหมีเมื่อต้นปีนี้ S&P 500 ลดลงมากกว่า 13% สำหรับปีจนถึงปัจจุบัน ในขณะที่ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
ลดลงมากกว่า 9% และ Nasdaq ร่วง 22.9%
ความเสียหายที่สามารถทำได้โดย 10%+ กระทรวงการคลังและผลตอบแทนองค์กรในปี 1970 จะใหญ่กว่านี้มากในขณะนี้ Colas กล่าวโดยอ้างว่านั่นเป็นสาเหตุที่ "Fed put" เปลี่ยนจากตลาดหุ้นเป็นตลาดธนารักษ์
ประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์และผู้กำหนดนโยบายเพื่อนของเขา “รู้ว่าพวกเขาต้องรักษาอัตราเงินเฟ้อตามโครงสร้างไว้ที่ระดับปกติและผลตอบแทนของกระทรวงการคลังต่ำ ต่ำกว่าปี 1970 มาก” เขากล่าว
ตามรายงานของ Colas นั่นช่วยอธิบายได้ว่าทำไมตลาดหุ้นสหรัฐถึงสั่นคลอนเมื่อผลตอบแทนของกระทรวงการคลังแตะ 3% เช่นเดียวกับในไตรมาสที่สี่ของปี 2018 และตอนนี้
“ไม่ใช่ว่าต้นทุน 3% ของเงินทุนที่ปราศจากความเสี่ยงนั้นไม่สามารถจัดการได้โดยเนื้อแท้ ไม่ว่าจะเป็นสำหรับรัฐบาลกลางหรือภาคเอกชน แต่มันเป็นวิธีที่ตลาดส่งสัญญาณความไม่แน่นอนหลายอย่างหากอัตราไม่หยุดที่ 3% แต่กลับเพิ่มขึ้นเรื่อย ๆ” เขากล่าว
ที่มา: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo