นี่คือทุกสิ่งที่เฟดคาดว่าจะทำในวันพุธ

การประชุมธนาคารกลางสหรัฐในสัปดาห์นี้จะถูกจดจำมากขึ้นจากสิ่งที่ผู้กำหนดนโยบายพูดมากกว่าสิ่งที่พวกเขาทำ

นั่นเป็นเพราะตลาดมีราคาที่แน่นอนเกือบ 100% หรือ 98.9% ในบ่ายวันอังคาร ที่ Federal Open Market Committee จะประกาศขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.25% เมื่อการประชุมนโยบาย XNUMX วันสิ้นสุดลงในบ่ายวันพุธ , ตาม ข้อมูลกลุ่ม CME.

ในขณะที่มักจะมีฉันทามติของตลาดที่แข็งแกร่งในการประชุม FOMC แต่ก็ไม่ค่อยสูงเท่านี้

สิ่งที่ตลาดไม่แน่ใจคือเฟดจะไปจากที่นี่ เทรดเดอร์กำลังพนันว่าธนาคารกลางจะปรับขึ้น XNUMX ใน XNUMX อีกครั้งในเดือนมีนาคม จากนั้นหยุด หยุดชั่วคราวเป็นเวลาหลายเดือน จากนั้นจึงเริ่มปรับลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี

ตระหนักว่าการต่อสู้กับเงินเฟ้อนั้นยังอีกยาวไกล แม้จะมีข้อมูลที่สนับสนุนบางอย่างเมื่อเร็ว ๆ นี้ ประธาน เจอโรมพาวเวลล์ สามารถผลักดันแนวคิดของเฟดที่ผ่อนคลายในไม่ช้าในอนาคต ประมาณการของเฟดที่เผยแพร่ในเดือนธันวาคมบ่งชี้ว่าไม่มีการปรับลดในปีนี้และยังคงขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป

“เขาอยู่ในนโยบายการเงินที่เข้มงวดมาก ซึ่งเขาไม่สามารถปล่อยให้ตลาดคิดว่านี่คือจุดจบ” Quincy Krosby หัวหน้านักยุทธศาสตร์ระดับโลกของ LPL Financial กล่าว “มันฉลาดสำหรับเขาที่จะระมัดระวัง มันคงเป็นเรื่องไร้สาระสำหรับเขาที่จะให้ตลาดเชื่อว่าพวกเขาใกล้จะเสร็จแล้วและอัตราเงินเฟ้อก็อยู่ในจุดที่พวกเขาต้องการ เงินเฟ้อไม่ใช่สิ่งที่พวกเขาต้องการอย่างแน่นอน”

ด้วยเส้นทางการสื่อสารที่ระมัดระวัง พาวเวลล์ต้องคำนึงถึง นี่คือสิ่งที่คาดหวังเมื่อแถลงการณ์หลังการประชุมของ FOMC ออกในเวลา 2 น. ET:

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ของเฟด ได้แสดงไว้โดยชัดแจ้งแล้ว อย่างน้อยที่สุด พวกเขาสามารถเริ่มอนุมัติการเคลื่อนไหวที่น้อยลงกว่าการเพิ่มจุดเปอร์เซ็นต์ 0.75 สี่ครั้งติดต่อกันที่ได้รับการอนุมัติในปี 2022 นั่นเริ่มขึ้น ในเดือนธันวาคมด้วยการเคลื่อนไหว 0.5 จุดและจะดำเนินการต่อไปด้วยการเคลื่อนไหวที่คาดหวังไว้สูงนี้

ซึ่งจะทำให้อัตราเงินกองทุนของเฟดเข้าสู่ช่วงเป้าหมายที่ 4.5%-4.75% ซึ่งสูงที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2007 อัตราเงินกองทุนเป็นสิ่งที่ธนาคารใช้เป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับการกู้ยืมข้ามคืน แต่จะไหลผ่านไปยังตราสารสินเชื่อผู้บริโภคจำนวนมาก เช่น สินเชื่อรถยนต์ จำนองและบัตรเครดิต

แม้ว่าเจ้าหน้าที่ของเฟดบางคน เช่น เจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดสาขาเซนต์หลุยส์ ได้เสนอแนะว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจลดลงเพียงครึ่งเดียว แต่ก็ไม่มีโอกาสที่จะเกิดขึ้น จุดหนึ่งในสี่คือล็อค

ส่วนใหญ่, ถ้อยแถลงหลังการประชุม มีการเปลี่ยนแปลงเล็กน้อยยกเว้นการปรับแต่งที่โดดเด่นเล็กน้อย

มีการคาดเดาว่าคำแถลงอาจได้รับการปรับเปลี่ยนอีกเล็กน้อยเพื่อเพิ่มความไม่แน่นอนว่าเฟดต้องการก้าวร้าวมากขึ้นเพียงใด วลีสำคัญข้อหนึ่งที่เป็นส่วนหนึ่งของแถลงการณ์แต่ละฉบับตั้งแต่การปรับขึ้นเริ่มขึ้นในเดือนมีนาคม 2022 คือสมาชิกคณะกรรมการรู้สึกว่า “การเพิ่มอย่างต่อเนื่องในช่วงเป้าหมายจะเหมาะสม”

ภาษานั้นอาจอ่อนลง และเป็นไปได้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดอันดับแรกจะมองหาเฟดเพื่อยกมือขึ้นเพื่อรับทราบว่าวงจรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยใกล้จะสิ้นสุดลงแล้ว

จะไม่มี "ดอทพล็อต" ใดๆ ในการประชุมนี้สำหรับการคาดการณ์อัตราของสมาชิกแต่ละคน และจะไม่มีการอัปเดตสรุปประมาณการทางเศรษฐกิจเกี่ยวกับ GDP การว่างงาน และอัตราเงินเฟ้อ

ดังนั้นคำใบ้เกี่ยวกับเส้นทางนโยบายในอนาคตจะต้องมาจากถ้อยแถลงก่อน

“พวกเขาน่าจะประชุมอีก 25 ครั้งในเดือนมีนาคม และนั่นคือเวลาที่วัฏจักรสิ้นสุดลง” Tom Porcelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์สหรัฐที่ RBC Capital Markets เขียนไว้ในบันทึกของลูกค้า “เราเห็นขอบเขตที่จำกัดอย่างเหลือเชื่อสำหรับเฟดในการพิสูจน์เหตุผลอย่างมีเหตุผลว่าการรักษาวัฏจักรนี้ดำเนินต่อไปในปีนั้นด้วยสิ่งที่จะเป็นจุดยืนทางนโยบายที่เข้มงวดอยู่แล้วเมื่อเผชิญกับสิ่งที่มีแนวโน้มว่าความท้าทายทางเศรษฐกิจจะทวีความรุนแรงขึ้นเป็นฉากหลัง”

นั่นคือสิ่งที่พาวเวลล์เข้ามา

ประธานจะขึ้นเวทีเวลา 2 น. ET เพื่อกล่าวกับสื่อ และน่าจะพยายามระงับการคาดเดาว่า FOMC ได้ตัดสินใจแล้วว่านโยบายจะหยุดชั่วคราวเมื่อใด

“หากเฟดกำลังพิจารณาที่จะไม่ขึ้นราคาในเดือนมีนาคม พาวเวลล์จะไม่ส่งโทรเลขถึงเรื่องดังกล่าวอย่างชัดเจน” ทอม กราฟฟ์ หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ FacetWealth กล่าว “แต่เขาจะอ้างถึงผลกระทบที่ล้าหลังของนโยบาย โดยกล่าวว่าแม้จะไม่มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก ก็จะมีผลกระทบต่อเศรษฐกิจที่เข้มงวดมากขึ้น เขาจะแนะนำว่าอาจหรือไม่จำเป็นต้องขึ้นในเดือนมีนาคม และทั้งหมดขึ้นอยู่กับข้อมูล”

แต่ข้อมูลทำงานทั้งสองทาง

การอ่านล่าสุดบน ดัชนีราคาผู้บริโภค และ ดัชนีราคารายจ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคลซึ่งเป็นมาตรวัดที่ต้องการของเฟด แสดงแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ลดลงแต่ยังคงสูงอยู่ ดัชนี CPI เดือนธันวาคมลดลง 0.1% ต่อเดือน ซึ่งให้ความหวังว่าอัตราเงินเฟ้อจะมุ่งไปในทิศทางที่ถูกต้อง

แต่ราคาก๊าซซึ่งเคยถอยห่างจากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์เมื่อฤดูร้อนที่แล้ว กำลังเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ราคาอาหารยังคงเพิ่มขึ้น 10.4% จากปีที่แล้วในเดือนธันวาคม และมาตรการบางอย่างของเฟดเองก็แสดงให้เห็นถึงภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้น

ยกตัวอย่างเช่น CPI ของ "ราคาที่เหนียว" ของแอตแลนตาเฟดสำหรับสินค้าและบริการที่ราคาไม่ผันผวนมากนัก เพิ่มขึ้น 5.6% จากปีที่แล้ว ณ กลางเดือนมกราคม ขณะที่ราคาที่ยืดหยุ่นสูงขึ้น 7.3% ในทำนองเดียวกัน รายงานอัตราเงินเฟ้อของ Cleveland Fed ในขณะนี้ กำลังบ่งชี้ว่า CPI ทั่วไปเพิ่มขึ้น 0.6% ในเดือนมกราคมและ 6.4% จากปีที่แล้ว ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อ PCE เพิ่มขึ้น 0.5% และ 5% ตามลำดับ

เมื่อเทียบกับจุดข้อมูลเหล่านั้นก็คือการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 4.25 เปอร์เซ็นต์ของเฟดในทางทฤษฎียังไม่ได้หาทางผ่านเศรษฐกิจ ยิ่งไปกว่านั้น เฟดได้ปรับลดพอร์ตตราสารหนี้ลง 445 พันล้านดอลลาร์ตั้งแต่เดือนมิถุนายน 2022 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของความพยายามในการไหลออกของงบดุล

เมื่อรวมกันแล้ว การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและการลดงบดุลจะเท่ากับระดับกองทุนรวมที่ประมาณ 6.1% ตามข้อมูลของ การคำนวณของ San Francisco Fed ของอัตรา "ผู้รับมอบฉันทะ"

ตลาดกำลังเดิมพันว่าเฟดได้เข้มงวดขึ้นโดยเพียงพอแล้วและจะสามารถผ่อนคลายความพยายามได้เร็วกว่าที่ผู้กำหนดนโยบายจะปล่อย นั่นเป็นหลักฐานโดย S&P 500 เพิ่มขึ้นเกือบ 6% จนถึงปี 2023 และการลดลงของอัตราผลตอบแทนพันธบัตร แม้ว่าเฟดยังคงคุมเข้มอยู่ก็ตาม

นักลงทุนที่ได้รับการสอนอย่างไม่แยแสว่าจะไม่ต่อสู้กับเฟดดูเหมือนจะทำเช่นนั้น

“เราไม่ได้อยู่ในยุคที่ตลาดรอคอยอีกต่อไป ซึ่งตลาดจะหยุดนิ่งและใช้เวลาค้นหาว่าจุดสิ้นสุดอยู่ที่ไหน ตลาดเคลื่อนไหวเร็วมากและจะพยายามคิดว่าเมื่อใดที่เฟดจะเสร็จสิ้น” Krosby นักยุทธศาสตร์ LPL กล่าว “ตลาดเข้าใจดีว่าเฟดเข้าใจว่าพวกเขาใกล้ถึงจุดสิ้นสุดมากกว่าเมื่อหกเดือนก่อน คำถามคือเมื่อเฟดถึงจุดสิ้นสุด ตลาดดูเหมือนจะมุ่งมั่นที่จะไปถึงที่นั่นก่อน”