นี่คือสิ่งที่ Fed ทำผิดสามประการ และสิ่งที่ยังไม่ถูกต้อง

หลังจากหลายปีของการเป็นสัญญาณสำหรับตลาดการเงิน จู่ๆ Federal Reserve ก็พบว่าตัวเองถูกคาดเดาครั้งที่สองในขณะที่พยายามนำทางเศรษฐกิจผ่านภาวะเงินเฟ้อที่ชั่วร้ายและอยู่ห่างจากเมฆที่ถดถอยที่มืดลง

การร้องเรียนเกี่ยวกับเฟดมีน้ำเสียงที่คุ้นเคย โดยนักเศรษฐศาสตร์ นักยุทธศาสตร์การตลาด และผู้นำธุรกิจกำลังชั่งน้ำหนักในสิ่งที่พวกเขารู้สึกว่าเป็นชุดของข้อผิดพลาดด้านนโยบาย

โดยพื้นฐานแล้ว การร้องเรียนมุ่งเน้นไปที่สามประเด็นหลักสำหรับการดำเนินการในอดีต ปัจจุบัน และอนาคต: การที่เฟดไม่ได้ดำเนินการอย่างรวดเร็วพอที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อ ว่าตอนนี้ไม่ได้ดำเนินการอย่างจริงจังเพียงพอ แม้ว่าจะมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลายครั้ง และควร ได้ดีกว่าที่เห็นวิกฤตในปัจจุบันที่กำลังมาถึง

“พวกเขาน่าจะรู้ว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังขยายตัวและกลายเป็นสิ่งที่ยึดติดมากขึ้น” Quincy Krosby หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านตราสารทุนของ LPL Financial กล่าว “ทำไมคุณไม่เห็นสิ่งนี้กำลังมา? นี้ไม่ควรจะได้รับช็อต ที่ฉันคิดว่าเป็นกังวล ฉันไม่รู้ว่ามันน่ากังวลพอๆ กับ 'จักรพรรดิไม่มีเสื้อผ้า' หรือเปล่า แต่มันคือชายข้างถนนกับปริญญาเอก”

อันที่จริงผู้บริโภคแสดงความกังวลเรื่องการขึ้นราคามาก่อนที่เฟดจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย อย่างไรก็ตาม Fed ติดอยู่กับสคริปต์ "ชั่วคราว" เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อเป็นเวลาหลายเดือนก่อนที่จะออกกฎหมายเพียงเล็กน้อย การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไตรมาสในเดือนมีนาคม.

จากนั้นสิ่งต่าง ๆ ก็เร่งขึ้นอย่างกะทันหันเมื่อต้นสัปดาห์นี้ เมื่อมีข่าวรั่วไหลออกมาว่าผู้กำหนดนโยบายเริ่มจริงจังมากขึ้น

เส้นทางสู่การเพิ่มขึ้นสามในสี่จุดในวันพุธนั้นเป็นเรื่องแปลก โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับธนาคารกลางที่ภาคภูมิใจในการสื่อสารที่ชัดเจน

หลังจากที่เจ้าหน้าที่ยืนกรานมาหลายสัปดาห์แล้วว่าการไต่ระดับ 75 คะแนนพื้นฐานไม่ได้อยู่บนโต๊ะ รายงานของวอลล์สตรีทเจอร์นัลรายงานเมื่อบ่ายวันจันทร์ ซึ่งมีการจัดหาเพียงเล็กน้อย กล่าวว่า เจ้าหน้าที่ได้ตัดสินใจว่าจำเป็นต้องมีการดำเนินการเชิงรุกมากกว่าการย้ายจุดพื้นฐาน 50 จุดตามแผนที่วางไว้ รายงานตามด้วย บัญชีที่คล้ายกันจาก CNBC และสาขาอื่นๆ (จุดฐานคือหนึ่งในร้อยของจุดร้อยละ 1)

เห็นได้ชัดว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวเกิดขึ้นหลังจากการสำรวจความเชื่อมั่นผู้บริโภคเมื่อวันศุกร์ซึ่งแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังเพิ่มขึ้นสำหรับอัตราเงินเฟ้อในระยะยาว ตามมาด้วยรายงานว่า ดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนพ.ค.เพิ่มขึ้น 8.6% ในปีที่ผ่านมา สูงกว่าความคาดหมายของวอลล์สตรีท

เมื่อกล่าวถึงแนวคิดที่ว่าเฟดควรระมัดระวังเรื่องเงินเฟ้อมากกว่านี้ Krosby กล่าวว่ามันยากที่จะเชื่อว่าจุดข้อมูลสามารถจับธนาคารกลางอย่างไม่ระมัดระวัง

“คุณมาในสิ่งที่ไม่สมเหตุสมผล ที่พวกเขาไม่เห็นสิ่งนี้ก่อนไฟดับ” เธอกล่าว โดยอ้างถึงช่วงก่อนการประชุมคณะกรรมการตลาดกลางแห่งสหพันธรัฐเมื่อสมาชิกไม่ได้รับอนุญาตให้พูดต่อสาธารณะ

“คุณสามารถปรบมือให้พวกเขาได้อย่างรวดเร็วโดยไม่ต้องรอหกสัปดาห์ [จนกว่าจะถึงการประชุมครั้งต่อไป] แต่คุณลองย้อนกลับไปดู ถ้ามันเลวร้ายขนาดนั้นที่คุณรอไม่ได้หกสัปดาห์ ทำไมคุณไม่เห็นมันก่อนวันศุกร์” Krosby ได้เพิ่ม “นั่นคือการประเมินของตลาด ณ จุดนี้”

เก้าอี้เฟด เจอโรมพาวเวลล์ ไม่ได้ช่วยเหลือตัวเองในการแถลงข่าวเมื่อวันพุธ เมื่อเขายืนยันว่าไม่มี “สัญญาณของการชะลอตัวในวงกว้างที่ฉันเห็นได้ในเศรษฐกิจ”

เมื่อวันศุกร์ที่ โมเดลเศรษฐกิจเฟดของนิวยอร์ก ในความเป็นจริงชี้ไปที่อัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น 3.8% ในปี 2022 และการเติบโตของ GDP ติดลบในปี 2022 และ 2023 ตามลำดับที่ลบ -0.6% และลบ-0.5%

ตลาดดูไม่เอื้ออำนวยต่อการดำเนินการของเฟดด้วยค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ ขาดทุน 4.8% สำหรับสัปดาห์ ให้ลดลงต่ำกว่า 30,000 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่มกราคม 2021 และกวาดล้างผลกำไรทั้งหมดที่ได้รับตั้งแต่ประธานาธิบดีโจไบเดนเข้ารับตำแหน่ง

เหตุใดตลาดจึงเคลื่อนไหวในลักษณะเฉพาะในสัปดาห์ใดสัปดาห์หนึ่งจึงเป็นสิ่งที่ทุกคนคาดเดา แต่อย่างน้อยก็ดูเหมือนว่าความเสียหายบางส่วนจะมาจาก ใจร้อนกับเฟด.

แม้ว่า การย้ายจุดพื้นฐาน 75 เป็นการเพิ่มขึ้นในการประชุมครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 1994 มีความรู้สึกในหมู่นักลงทุนและผู้นำทางธุรกิจว่าแนวทางดังกล่าวยังคงกระทบกับการเพิ่มขึ้นทีละน้อย

อย่างไรก็ตาม ตลาดตราสารหนี้ได้กำหนดราคาในจุดพื้นฐานหลายร้อยจุดของการเข้มงวดของเฟด โดยอัตราผลตอบแทน 2 ปีเพิ่มขึ้นประมาณ 2.4 จุดเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปี 2007 ในทางตรงกันข้าม อัตรากองทุนเฟดยังอยู่ในช่วงเท่านั้น ระหว่าง 1.5% ถึง 1.75% ซึ่งตามหลังตั๋วเงินคลังหกเดือน

แล้วทำไมไม่ไปใหญ่ล่ะ?

“เฟดจะต้องขึ้นอัตราดอกเบี้ยมากกว่าที่เป็นอยู่ตอนนี้” ลูอิส แบล็ค ซีอีโอของ Almonty Industries ซึ่งเป็นบริษัทขุดแร่ทังสเตนระดับโลกในโตรอนโต ซึ่งเป็นโลหะหนักที่ใช้ในผลิตภัณฑ์จำนวนมากกล่าว “พวกเขาจะต้องเริ่มต้นขึ้นเป็นตัวเลขหลักเดียวที่สูงเพื่อจิกสิ่งนี้ในตา เพราะถ้าพวกเขาไม่ ถ้าสิ่งนี้ถูกยึด จะโดนจริงๆ มันจะเป็นปัญหามากโดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับผู้ที่มี อย่างน้อย."

แบล็กมองเห็นผลกระทบของเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด เกินกว่าที่จะทำให้ธุรกิจของเขาต้องเสียเงินทุน

เขาคาดหวังให้คนงานในเหมืองของเขาซึ่งส่วนใหญ่อยู่ในสเปน โปรตุเกส และเกาหลีใต้เริ่มเรียกร้องเงินเพิ่ม นั่นเป็นเพราะพวกเขาหลายคนใช้ประโยชน์จากการจำนองที่เข้าถึงได้ง่ายในยุโรป และตอนนี้จะมีค่าที่อยู่อาศัยที่สูงขึ้นตลอดจนค่าครองชีพรายวันที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

ในการหวนกลับ Black คิดว่าเฟดน่าจะเริ่มไต่ระดับเมื่อฤดูร้อนที่แล้ว แต่เขาเห็นว่านิ้วชี้ไร้ประโยชน์ ณ จุดนี้

“ในที่สุด เราควรหยุดมองหาว่าใครควรถูกตำหนิ ไม่มีทางเลือก นี่เป็นกลยุทธ์ที่ดีที่สุดที่พวกเขาคิดว่าต้องรับมือกับโควิด” เขากล่าว “พวกเขารู้ว่าต้องทำอะไร ฉันไม่คิดว่าคุณจะพูดได้ด้วยจำนวนเงินหมุนเวียนที่พวกเขาสามารถพูดได้ว่า 'มาเพิ่มคะแนนพื้นฐาน 75 คะแนนและดูว่าเกิดอะไรขึ้น' นั่นไม่เพียงพอ จะไม่ทำให้ช้าลง สิ่งที่คุณต้องการตอนนี้คือหลีกเลี่ยงภาวะถดถอย”

พาวเวลล์กล่าวซ้ำแล้วซ้ำอีกว่าเขาคิดว่าเฟดสามารถจัดการทางผ่านเขตที่วางทุ่นระเบิด โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเดือนพฤษภาคม เขาคิดว่าเศรษฐกิจสามารถลงจอดที่ "อ่อนหรืออ่อน"

แต่ด้วยจีดีพีที่สั่นคลอน การเติบโตติดลบในไตรมาสที่สองติดต่อกันตลาดกำลังมีข้อสงสัย และมีความรู้สึกบางอย่างที่เฟดควรยอมรับเส้นทางที่เจ็บปวดในอนาคต

“เนื่องจากเราอยู่ในภาวะถดถอยแล้ว เฟดอาจจะล้มละลายและเลิกล้มความตั้งใจ ฉันคิดว่านั่นคือสิ่งที่นักลงทุนคาดหวังในระยะสั้น” มิทเชลล์ โกลด์เบิร์ก ประธาน ClientFirst Strategy กล่าว

“เราสามารถโต้แย้งได้ว่าเฟดไปไกลเกินไป เราสามารถโต้แย้งได้ว่ามีการส่งเงินมากเกินไป มันเป็นอย่างที่เป็นอยู่ และตอนนี้เราต้องแก้ไขมัน เราต้องมองไปข้างหน้าตอนนี้” เขากล่าวเสริม “เฟดอยู่เบื้องหลังเส้นอัตราเงินเฟ้อ พวกเขาต้องเคลื่อนไหวอย่างรวดเร็ว และต้องเคลื่อนไหวอย่างดุดัน และนั่นคือสิ่งที่พวกเขากำลังทำ”

ในขณะที่ S&P 500 และ Nasdaq อยู่ในตลาดหมี — ลดลงมากกว่า 20% จากระดับสูงสุดครั้งล่าสุด — Goldberg กล่าวว่านักลงทุนไม่ควรสิ้นหวังมากเกินไป

เขากล่าวว่าตลาดในปัจจุบันจะสิ้นสุดลงและนักลงทุนที่รักษาหัวและยึดมั่นในเป้าหมายระยะยาวจะฟื้นตัว

“ผู้คนต่างมีความรู้สึกอยู่ยงคงกระพัน ที่เฟดจะเข้ามาช่วยเหลือ” โกลด์เบิร์กกล่าว “ตลาดหมีและภาวะถดถอยใหม่ทุกแห่งดูเหมือนจะแย่ที่สุดในประวัติศาสตร์และสิ่งต่าง ๆ จะไม่มีวันดีอีกต่อไป จากนั้นเราจะปีนออกจากแต่ละคนด้วยผู้ชนะตลาดหุ้นชุดใหม่และกลุ่มกลุ่มใหม่ที่ชนะในระบบเศรษฐกิจ มันเกิดขึ้นเสมอ”