(บลูมเบิร์ก) — Henry Kaufman เป็นหนึ่งในทหารผ่านศึกที่หายากของ Wall Street ซึ่งสามารถวาดแนวความคล้ายคลึงกันระหว่างความหวาดกลัวเรื่องเงินเฟ้อในปี 1970 และราคาที่น่าตกใจในปัจจุบัน และเขามีความมั่นใจเป็นศูนย์ว่าธนาคารกลางสหรัฐของประธานเจอโรมพาวเวลล์พร้อมสำหรับการต่อสู้ที่กำลังเผชิญอยู่
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
Kaufman เมื่อหลายสิบปีก่อนเป็นหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ที่มีชื่อเสียงของ Salomon Brothers ที่มีชื่อเล่นว่า "Dr. หายนะ” เขาคาดการณ์ได้อย่างถูกต้องถึงภาวะเงินเฟ้อที่ทำให้หมดอำนาจในยุคนั้นและได้รับการอนุมัติเมื่อประธานเฟดในขณะนั้น Paul Volcker ได้ส่งสิ่งที่เรียกว่า Saturday Night Special ซึ่งเป็นนโยบายการเงินที่เข้มงวดและไม่คาดฝันในช่วงสุดสัปดาห์เดือนตุลาคมปี 1979
สำหรับคอฟแมน พาวเวลล์ไม่ใช่โวคเกอร์ ไม่ได้ใกล้เคียง.
“ฉันไม่คิดว่าธนาคารกลางสหรัฐและผู้นำคนนี้มีความแข็งแกร่งที่จะดำเนินการอย่างเด็ดขาด พวกเขาจะลงมือทีละน้อย” คอฟมัน วัย 94 ปี กล่าวในการให้สัมภาษณ์ทางโทรศัพท์ “ในการที่จะเปลี่ยนทัศนคติของตลาดไปสู่ทัศนคติที่ไม่เกี่ยวกับเงินเฟ้อ คุณต้องทำให้ตลาดตื่นตระหนก คุณไม่สามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยทีละบิตได้”
Powell ในสัปดาห์นี้บอกกับฝ่ายนิติบัญญัติในคำให้การของรัฐสภาว่ามี "หนทางยาวไกล" ในการทำให้นโยบายของเฟดอยู่ในการตั้งค่า "ปกติ" โดยบอกว่าไม่จำเป็นต้องดำเนินการเชิงรุกมากขึ้นเพื่อดึงอัตราเงินเฟ้อลง พาวเวลล์กล่าวว่าการยกเลิกมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจตามแผน “ไม่ควรส่งผลกระทบด้านลบต่ออัตราการจ้างงาน” ซึ่งแตกต่างอย่างมากกับการเข้มงวดของยุคโวลคเกอร์ซึ่งทำให้การว่างงานพุ่งสูงขึ้น
คำมั่นสัญญาที่จริงจังกว่าในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อจะทำให้เฟดต้องดำเนินการต่อไปอีกมาก Kaufman กล่าว การตัดสินใจในปี 1979 ของ Volcker ในการจำกัดการจัดหาเงินได้ผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอยู่ในระดับที่ระทมทุกข์ แต่สุดท้ายแล้ว เงินเฟ้อก็พังทลายลงเช่นกัน ราคาที่เพิ่มขึ้น 14.8% ต่อปีในเดือนมีนาคม 1980 เพิ่มขึ้นเพียง 2.5% ต่อปีภายในเดือนกรกฎาคม 1983 Volcker กลายเป็นฮีโร่
“ในปี 1979 ต้องใช้ความอดทนอย่างมากในการทำในสิ่งที่ Fed ทำ” Kaufman กล่าว
ตอนนี้อัตราเงินเฟ้อกลับมาคำรามอีกครั้ง จากค่าเฉลี่ย 1.7% ในช่วง 10 ปีจนถึงปี 2020 ซึ่งต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของเฟด พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 7 ทศวรรษที่ XNUMX% เมื่อเดือนที่แล้ว
ถ้าเขาให้คำปรึกษาพาวเวลล์ คอฟแมนกล่าวว่าเขาจะกระตุ้นให้ประธานเฟดเป็น "ผู้เคร่งครัด" โดยเริ่มจากการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น 50 จุดในทันที และส่งสัญญาณให้ชัดเจนมากขึ้นในอนาคต นอกจากนี้ ธนาคารกลางจะต้องให้คำมั่นเป็นลายลักษณ์อักษรว่าจะทำอะไรก็ตามที่จำเป็นเพื่อหยุดราคาไม่ให้สูงขึ้น
ความเห็นไม่ตรงกัน
นั่นเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามอย่างสิ้นเชิงกับความคาดหวังของตลาดและนักเศรษฐศาสตร์ที่เฟดจะรอจนถึงเดือนมีนาคมเพื่อเริ่มปรับเพิ่มอัตราดอกเบี้ยหลัก และหลังจากนั้นเพียงหนึ่งในสี่เท่านั้น
แม้ว่าจะมียาที่ออกฤทธิ์แรงหลายขนาด แต่ก็ต้องใช้เวลาอย่างน้อยหนึ่งปีกว่าที่อัตราเงินเฟ้อจะอยู่ในระดับปานกลางถึง 3% Kaufman กล่าว การคาดการณ์เฉลี่ยของนักเศรษฐศาสตร์ที่สำรวจโดย Bloomberg อยู่ที่ราคาผู้บริโภคจะเพิ่มขึ้นน้อยกว่า 3% ภายในสิ้นปี
“ยิ่งเฟดใช้เวลานานเท่าใดในการจัดการกับอัตราเงินเฟ้อที่สูง ภาคเอกชนก็จะยิ่งมีจิตวิทยาเกี่ยวกับเงินเฟ้อมากขึ้นเท่านั้น และยิ่งจะต้องทำให้ระบบตกใจมากขึ้นเท่านั้น” คอฟแมนกล่าว
Kaufman เกิดในเยอรมนีระหว่างสาธารณรัฐ Weimar และหนีจากระบอบนาซีในปี 1937 เขาได้รับปริญญาเอกด้านการธนาคารและการเงินที่มหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ทำงานให้กับเฟดในฐานะนักเศรษฐศาสตร์ จากนั้นกว่าหนึ่งในสี่ศตวรรษที่ซาโลมอนกลายเป็นของวอลล์สตรีท อำนาจในตลาดตราสารหนี้และนโยบายการเงิน
บิ๊กคอล
เขาถูกเรียกว่า “ดร. Doom” สำหรับมุมมองที่หยาบคายและการวิพากษ์วิจารณ์นโยบายของรัฐบาล แต่ในปี 1982 Kaufman ทำนายว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลง ทำให้เกิดการพุ่งขึ้นเป็นประวัติการณ์ในหุ้นและเข้าสู่ตลาดกระทิง
ทุกวันนี้ เขาแทบไม่ต้องเรียกร้องการขึ้นอัตราดอกเบี้ยให้เร็วขึ้น คนอื่นๆ รวมถึงอดีตรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง ลอว์เรนซ์ ซัมเมอร์ส กล่าวเมื่อไม่นานนี้ว่าเฟดประเมินความท้าทายในการควบคุมเงินเฟ้อต่ำเกินไป
มุมมองของคอฟมันแตกต่างไปจากการที่เขาเป็นหนึ่งในไม่กี่คนที่ดำรงตำแหน่งระดับสูงใน Wall Street ในช่วงปลายทศวรรษ 1970 และยังคงศึกษาตลาดอย่างใกล้ชิด ผู้มากประสบการณ์อีกคนคือ Byron Wien รองประธานฝ่ายโซลูชั่นความมั่งคั่งส่วนบุคคลวัย 88 ปีของ Blackstone Inc. ในบันทึกประจำปี “Ten Surprises” ที่โพสต์ในเดือนนี้ Wien และเพื่อนร่วมงานของเขา Joe Zidle คาดการณ์ว่า “อัตราเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องกลายเป็นประเด็นหลัก” เฟดถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยสี่ครั้งในปี 2022 และผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีเพิ่มขึ้นเป็น 2.75%.
ในมุมมองของคอฟมัน นายพาวเวลล์ได้ทำข้อผิดพลาดที่สำคัญสองประการในฐานะหัวหน้าเฟดในช่วงปี พ.ศ. 2021 ประการแรกเกิดจากอัตราเงินเฟ้อส่วนหนึ่งเป็นผลจากผลกระทบทางตรงและทางอ้อมของการระบาดใหญ่ของโควิด-19 ซึ่งเขากล่าวว่า "ไม่สามารถวัดได้" และด้วยเหตุนี้จึงไม่อาจทราบได้ ความแม่นยำ ประการที่สองเรียกว่าชั่วคราว
สัญญาณ 'อันตราย'
“การใช้คำว่าชั่วคราวนั้นอันตราย” Kaufman กล่าว “นาทีที่คุณพูดเพียงชั่วคราว หมายความว่าคุณเต็มใจที่จะทนต่อภาวะเงินเฟ้อ”
เขากล่าว ซึ่งบ่อนทำลายบทบาทของเฟดในการรักษาเสถียรภาพทางเศรษฐกิจและการเงิน เพื่อให้บรรลุ "การเติบโตที่ไม่เกี่ยวกับเงินเฟ้อ" อย่างสมเหตุสมผล
Powell บอกกับสภาคองเกรสเมื่อปลายเดือนพฤศจิกายนว่าเขาจะเลิกใช้คำศัพท์ของเฟดชั่วคราว เมื่อถึงตอนนั้น อัตราเงินเฟ้อถึง 6.2% แล้ว และนักเศรษฐศาสตร์บางคนก็เย้ยหยันที่เขาใช้คำนี้ต่อไป
แม้ว่า Kaufman จะเห็นเหตุผลมากมายในการดึงบทเรียนจากประสบการณ์ของ Fed ในปี 1970 แต่ตอนนี้หลายๆ อย่างกลับแตกต่างออกไป สำหรับการเริ่มต้น เศรษฐกิจกำลังเฟื่องฟู อัตราการว่างงานต่ำกว่า 4% และดัชนีหุ้นใกล้เป็นประวัติการณ์
รุนแรงน้อยลง
ในช่วงต้นปี 1980 แม้หลังจากการเคลื่อนไหวนโยบายของ Volcker ราคายังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจน Kaufman ในการประชุมนายธนาคารในลอสแองเจลิส เรียกร้องให้มีการประกาศภาวะฉุกเฉินด้านเงินเฟ้อของประเทศ เช่นเดียวกับการหยุดค่าจ้างชั่วคราวและการควบคุมราคา เขากล่าว
“นั่นเป็นช่วงที่ราคาไปถึงระดับที่คนอเมริกันโดยเฉลี่ยตระหนักดีว่ารายได้ไม่เพียงพอต่อเงินเฟ้อ และสร้างแรงกดดันต่อการใช้จ่ายในครัวเรือนและการบริโภค” เขากล่าว “เกมยังเร็วเกินไป”
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/henry-kaufman-1970s-wall-street-183629857.html