กองทุนเฮดจ์ฟันด์ Melvin สูญเสีย 6.8 พันล้านดอลลาร์ในหนึ่งเดือน การได้ชัยชนะกลับมาใช้เวลานานกว่ามาก

แม้ว่าความเสียหายจะรุนแรงมาก การสูญเสียของ Melvin ในเดือนนั้นอยู่ที่ 54.5% หรือประมาณ 6.8 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นหนึ่งในการลดลงที่รวดเร็วและสูงชันที่สุดสำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงนับตั้งแต่วิกฤตการเงินในปี 2008

ตอนนี้ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์วัย 43 ปีกำลังพยายามทำผลงานที่อาจพิสูจน์ได้ว่ายากกว่าการก้าวขึ้นสู่ตำแหน่งผู้จัดการการเงินระดับสูงอย่างรวดเร็วก่อนหน้านี้ เขาพยายามหาเงินทั้งหมดกลับคืนมา เมื่อต้นเดือนกุมภาพันธ์ที่ผ่านมา Melvin ต้องโพสต์ผลตอบแทน 120% เพื่อทำเช่นนั้น

Melvin เรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการรายปีจากนักลงทุน 2% และลดผลกำไรทั้งหมดได้ถึง 30% ท่ามกลางค่าธรรมเนียมจูงใจสูงสุดในอุตสาหกรรม ที่สามารถทำกำไรได้มากในปีที่ทำกำไรได้ แต่เศรษฐศาสตร์มีแนวโน้มที่จะลงโทษในทางที่ตกต่ำ เช่นเดียวกับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ส่วนใหญ่ เมลวินต้องชดเชยการขาดทุนทั้งหมดก่อนจึงจะสามารถกลับมารับค่าธรรมเนียมจูงใจจากนักลงทุนที่ขาดทุนได้

กองทุนป้องกันความเสี่ยงหลายแห่งที่เกี่ยวข้องกับการสูญเสียขนาดใหญ่ดังกล่าวปิดตัวลงแทนที่จะทำงานเป็นเวลาหลายปีเพื่อไปยังจุดที่พวกเขาสามารถเริ่มเรียกเก็บเงินได้อีกครั้ง การจากไปของนักลงทุนและพนักงานที่ติดตามบ่อยครั้งอาจทำให้การฟื้นตัวมีโอกาสน้อยลง

ในความพยายามที่จะหลีกเลี่ยงการตกเป็นเป้าของนักลงทุนรายย่อยอีกครั้ง นายพล็อตกิ้นจึงปรับกลยุทธ์ของเขา ตอนนี้ เมื่อ Melvin เดิมพันกับบริษัทต่างๆ ผ่านกลยุทธ์ต่างๆ เช่น การขายหุ้นให้สั้น มันก็ทำในลักษณะที่ส่วนใหญ่ไม่ก่อให้เกิดความต้องการในการเปิดเผยตำแหน่งของตน เขาได้ลดขนาดของการเดิมพันระยะสั้นของกองทุนเพื่อลดโอกาสในการขาดทุนครั้งใหญ่

เขายังลดจำนวนเลเวอเรจหรือเงินที่ยืมมาที่เมลวินใช้ นั่นลดขนาดของการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้น—แต่ก็ลดกำไรใด ๆ ด้วย ทำให้ยากต่อการชดเชยพื้นที่ที่สูญหายอย่างรวดเร็ว

เมื่อถึงสิ้นปี กองทุนก็กลับมาเป็นส่วนหนึ่ง ตลอดทั้งปี Melvin ลดลง 39.3% แต่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 11.9% สำหรับกองทุนป้องกันความเสี่ยงในการเลือกหุ้นตามรายงานของ HFR บริษัท วิจัยอุตสาหกรรม ผลตอบแทนรวมของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 28.7%

ปีนี้เริ่มต้นอย่างแข็งแกร่งท่ามกลางตลาดที่ผันผวน การเดิมพันกองทุนป้องกันความเสี่ยงในบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็วประสบกับความสูญเสีย เมลวินสูญเสียประมาณ 17% ในช่วงสามสัปดาห์แรกของปี ตามข้อมูลของคนที่คุ้นเคยกับผลตอบแทน

Mr. Plotkin บอกเพื่อน ๆ ว่าเขากำลังพยายามเพิกเฉยต่อการปรับปรุงอย่างต่อเนื่องในหัวของเขาว่าเขาต้องได้รับกลับมามากแค่ไหน และมุ่งแต่เพียงการแสดง

ก่อนปีที่แล้ว คุณ Plotkin ได้รวบรวมหนึ่งในประวัติการลงทุนที่ดีที่สุด ระหว่างปี 2014 เมื่อเขาก่อตั้ง Melvin ด้วยทุน 900 ล้านดอลลาร์ และปี 2020 กองทุนจะคืนทุนโดยเฉลี่ย 30% ต่อปีหลังหักค่าธรรมเนียม

ในปี 2020 คุณ Plotkin มีเงินลงทุนมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ในกองทุนของเขา เขามีบ้านในแมนฮัตตันและแฮมป์ตันส์ และที่อยู่อาศัยในไมอามี่บีชซื้อด้วยเงิน 44 ล้านดอลลาร์ เขาเป็นเจ้าของหุ้นใน Charlotte Hornets ของ NBA

Mr. Plotkin เติบโตขึ้นมาในพอร์ตแลนด์ รัฐเมน ลูกชายของผู้บริหารร้านขายของชำและเป็นครูสอนภาษาฮีบรูนอกเวลา เขาทำงานหลายงาน รวมทั้งในกองทุนป้องกันความเสี่ยงเล็กๆ ก่อนที่จะเข้ารับตำแหน่งในปี 2006 ในตำแหน่งผู้จัดการพอร์ตที่

ของสตีเวน โคเฮน

ที่ปรึกษาทุน SAC เขากลายเป็นผู้ทำเงินชั้นนำที่นั่น และเป็นหนึ่งในผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ SAC เพียงไม่กี่รายที่ทำเงินในปี 2008 เมื่อตลาดสินเชื่อถูกยึด

ในปี 2013 SAC ได้สารภาพว่ามีความผิดในข้อหาซื้อขายหลักทรัพย์โดยใช้ข้อมูลภายในและตกลงที่จะจ่ายค่าปรับจำนวน 1.2 พันล้านดอลลาร์และหยุดการจัดการเงินภายนอก หลายเดือนต่อมา Mr. Plotkin ออกจาก SAC กับทั้งทีมของเขา SAC ลงทุนเมื่อมีการเปิดตัวกองทุนใหม่ ภายในปี 2019 การจัดการสินทรัพย์ Point72 ซึ่งเป็นชื่อใหม่ของ SAC มีการลงทุนกับ Melvin มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์

Mr. Plotkin เดิมพันกับบริษัทที่เขาเชื่อว่าจะเติบโตเมื่อเทียบกับความคาดหวังของตลาด และเขาชอร์ตบริษัทที่เขาเชื่อว่ากำลังตกต่ำ ซึ่งเป็นแนวทางที่ค่อนข้างธรรมดาในหมู่กองทุนป้องกันความเสี่ยง

ผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์คนอื่นๆ มองว่า Melvin เก่งในเรื่อง shorting เป็นพิเศษ ซึ่งเกี่ยวข้องกับการยืมหุ้นและขายหุ้นเหล่านั้นโดยหวังว่าจะซื้อคืนในภายหลังในราคาที่ต่ำกว่าและเก็บส่วนต่างไว้ เมลวินได้กำไรจากการชอร์ตร้านค้าปลีก JC Penney Co. และบริษัทพลังงานหมุนเวียน SunEdison Inc. ซึ่งทั้งสองบริษัทล้มละลายในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ในปี 2015 กำไรจากกางเกงขาสั้นของ Melvin คิดเป็นสองในสามของผลตอบแทน 67% ของกองทุนก่อนค่าธรรมเนียม

“ [ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอ] หลายคนบอกว่าพวกเขาทำบางสิ่งและพวกเขาอธิบายกระบวนการ จากนั้นเมื่อคุณสังเกตพวกเขา พวกเขาจะไม่ทำอย่างนั้น” กล่าว

เพอร์รี่ บอยล์,

รองผู้ว่าการมานานของนายโคเฮนตั้งแต่เกษียณอายุ ซึ่งเคยเป็นหัวหน้าฝ่ายหลักทรัพย์ที่ SAC และดำรงตำแหน่งที่ Point72

ในบรรดาผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอหลายร้อยคนที่ทำงานให้กับมิสเตอร์โคเฮนในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เขากล่าวว่า “เกบเป็น PM ที่มีระเบียบวินัยและมุ่งเน้นกระบวนการมากที่สุดที่เราเคยพบเจอ” Mr. Boyle ลงทุนใน Melvin เมื่อปีที่แล้ว หลังจากการขาดทุนในเดือนมกราคม

Mr. Plotkin เริ่มต้นปี 2021 ด้วยคะแนนสูงสุด ปีที่แล้ว Melvin ได้รับ 52.5% หลังหักค่าธรรมเนียม บริษัทดังกล่าวเฉลิมฉลองโดยพนักงานที่บินจากนิวยอร์กในเครื่องบินส่วนตัวสำหรับงานเลี้ยงริมชายหาดในไมอามี่บีช ที่นายพล็อตคินและครอบครัวของเขาได้ย้ายไปอยู่ในระหว่างการแพร่ระบาด เครื่องบินลำดังกล่าวเช่าเหมาลำด้วยเหตุผลด้านความปลอดภัยจากโควิด-XNUMX คนคนหนึ่งที่คุ้นเคยกับบริษัทกล่าว

ถึงกระนั้น ผู้บริหารของ Melvin ก็สังเกตเห็นบางสิ่งที่ไม่น่าไว้วางใจในไตรมาสที่สี่ของปี 2020 ราคาหุ้นของบริษัทบางแห่งที่เดิมพันด้วย ซึ่งรวมถึง GameStop ซึ่งเป็นผู้ค้าปลีกวิดีโอเกมพุ่งขึ้นอย่างไม่คาดคิดจากการพูดคุยในโซเชียลมีเดียที่หยาบคาย

Melvin เดิมพันกับ GameStop มาตั้งแต่ปี 2014 โดยได้กำไรจากการเปลี่ยนแปลงไปสู่การดาวน์โหลดและสตรีมวิดีโอเกมทำให้สต็อกของผู้ค้าปลีกรายย่อยลดลง อุตสาหกรรมเกมมีปีที่ดีที่สุดในปี 2020 แต่ GameStop ขาดทุน 215.3 ล้านดอลลาร์ หลังจากขาดทุนมากขึ้นในปีก่อน

ปีที่แล้วระหว่างวันที่ 1-22 ม.ค.

กลุ่ม Goldman Sachs อิงค์

ตะกร้าของหุ้นที่ชอร์ตอย่างกว้างขวางที่สุดได้รับทั้งหมด 25% เทียบกับผลตอบแทนรวม 2.4% สำหรับ S&P 500 หุ้นที่เมลวินทำการชอร์ตนั้นเพิ่มขึ้นมากกว่าเดิม ตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับบริษัทกล่าว เมื่อถึงเวลานั้น บริษัทได้สูญเสียไปประมาณ 30% ซึ่งน่าประหลาดใจสำหรับกองทุนชั้นนำในช่วงต้นปี

ในฟอรัมเช่น Twitter และ WallStreetBets ของ Reddit นักลงทุนรายย่อยได้กระตุ้นให้อีกฝ่ายสร้างความเจ็บปวดให้กับ Melvin โดยการซื้อหุ้นและตัวเลือกการโทรแบบ bullish ในบริษัทที่เชื่อว่าเป็น shorting จากค่าเฉลี่ย 87 ต่อวันบน Twitter และ Reddit ในช่วงเจ็ดวันแรกของเดือนมกราคมนั้น “Melvin” หรือ “Gabe Plotkin” มีจำนวนเฉลี่ยเกือบ 48,000 ต่อวันในช่วงเจ็ดปีที่ผ่านมา

เมลท์วอเตอร์.

เมลวินจ้างบริษัทรักษาความปลอดภัยเพื่อตรวจสอบจดหมายแสดงความเกลียดชังที่ส่งไปยังสำนักงานในแมนฮัตตัน นักเล่นพิเรนทร์กำลังส่งพิซซ่าและบัตรของขวัญ GameStop

เคน กริฟฟิน

กองทุนเฮดจ์ฟันด์ Citadel ซึ่งตัวเองใกล้จะถึงจุดวิกฤตในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 ได้กำไรก่อนหน้านี้จากการทำลายพอร์ตการลงทุนทั้งหมดหรือบางส่วนของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ที่กำลังประสบปัญหา เมื่อวันที่ 25 ม.ค. ผู้บริหารระดับสูงด้านการลงทุนที่นั่นได้โทรหาคุณพล็อตกิ้นเพื่อยื่นข้อเสนอให้ลงทุน

นายพล็อตกิ้นโทรหานายโคเฮนของ Point72 เพื่อขอคำแนะนำ ตามที่คนที่คุ้นเคยกับเรื่องนี้ นายพล็อตกิ้นเชื่อว่าเงินที่เพิ่มเข้ามาจะช่วยให้เขาฝ่าฟันความผันผวนไปได้ คุณโคเฮนกล่าวว่าการรับเงินเป็นความคิดที่ดี ในตอนท้ายของการโทร คุณโคเฮนได้เสนอที่จะลงทุนเพิ่มเช่นกัน

ชั่วโมงต่อมา Citadel หุ้นส่วน และ Point72 ลงทุนรวม 2.75 พันล้านดอลลาร์เพื่อแลกกับส่วนแบ่งรายได้ของ Melvin ในอีกสามปีข้างหน้า การลงทุนทำให้ Melvin ลดระดับเลเวอเรจลงแทนที่จะขายออกจากตำแหน่ง

อีกสองวันข้างหน้านั้นโหดร้ายสำหรับ Melvin มากจนผู้คนใน Citadel และ Point72 สงสัยว่าการแช่จะเพียงพอหรือไม่ หุ้นเคลื่อนไหวในลักษณะที่ท้าทายตรรกะ ระหว่างวันที่ 1 มกราคมถึงระดับสูงสุดในช่วงสัปดาห์สุดท้ายของเดือน GameStop เพิ่มขึ้น 1,745%;

เอเอ็มซี เอ็นเตอร์เทนเมนท์ โฮลดิงส์ อิงค์

บบส. 3.72%

839% และผู้ผลิตหูฟัง

คอส คอร์ป

, 1,761%. บางวัน บบส. เครือโรงหนังที่ลำบากก็เข้ามาแทน

Apple อิงค์

เป็นหุ้นที่มีการซื้อขายกันมากที่สุดในตลาดทั้งหมด

เมลวินกำลังชอร์ตหุ้นมากกว่า 10 ตัวพุ่งขึ้นมากกว่า 100% ในรอบ 10 วัน เมลวินบอกกับลูกค้าในภายหลัง

เมลวินยังสูญเสียเงินจากเงินเดิมพันที่ทำกำไรได้ก่อนหน้านี้ในบริษัทต่างๆ เนื่องจากกองทุนป้องกันความเสี่ยงอื่นๆ ที่ประสบปัญหาขาดทุนกำลังทุ่มหุ้นในบริษัทเหล่านั้นเพื่อลดความเสี่ยง

คุณพลอตกินและเจ้าหน้าที่ระดับสูง รวมถึงประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการ

เดวิด เคิร์ด

และพันธมิตร

เกรย์สัน ไคลเมอร์,

นอนดึกเพื่อวางแผนกลยุทธ์เอาชีวิตรอด

พวกเขาขายหุ้นลงในบางบริษัท ออกจากการเดิมพันระยะสั้นที่ทำได้ และลดระดับเลเวอเรจของ Melvin ให้เหลือระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เปิดตัว ขณะที่พยายามรักษาสิ่งที่พวกเขาสามารถทำได้จากพอร์ตโฟลิโอ บริษัทออกจากสถานะชอร์ตของ GameStop เมื่อตลาดปิดตัวลงเมื่อวันที่ 26 มกราคม

กองทุนป้องกันความเสี่ยงที่โดดเด่นอื่น ๆ มีการขาดทุนร้อยละสองหลักในเดือนมกราคมเช่นกัน แต่บาดแผลของเมลวินนั้นลึกที่สุดตามที่ผู้บริหารอุตสาหกรรมกล่าว

ผู้บริหารของ Melvin บอกกับลูกค้าว่ากฎของเกมเปลี่ยนไปในชั่วข้ามคืน ในการพูดคุยทางโทรศัพท์ช่วงใกล้สิ้นเดือนมกราคม นายพล็อตกิ้นบอกกับนักลงทุนว่ากระบวนการของเมลวินนั้นดี เพียงแต่ไม่เหมาะสำหรับคลื่นยักษ์ที่ขับเคลื่อนด้วยสื่อสังคมออนไลน์อย่างผิดปกติซึ่งไม่มีใครสามารถคาดการณ์ได้ เขาร่างการเปลี่ยนแปลงที่เมลวินจะทำเพื่อป้องกันเหตุการณ์ดังกล่าวอีก

เกือบไม่มีลูกค้าถอนเงินออกมาตลอดทั้งปี คนที่คุ้นเคยกับบริษัทกล่าว เมลวินรับเงินมากกว่าพันล้านดอลลาร์จากลูกค้าใหม่และลูกค้าเดิม การแสดงความเชื่อมั่นในนายพล็อตคินที่ยังให้แหล่งที่มาใหม่ของค่าธรรมเนียมการจัดการและประสิทธิภาพการทำงาน

เมลวินได้รับ 14% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2021 ทำให้เกิดความหวังในหมู่นักลงทุนสำหรับการฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว

น้อยได้มาง่ายตั้งแต่ กองทุนป้องกันความเสี่ยงประสบปัญหาในปีที่แล้ว เนื่องจากตลาดมีการเปลี่ยนแปลงซ้ำๆ ระหว่างบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็วและหุ้นราคาถูก และความกังวลเกี่ยวกับเงินเฟ้อและโควิดทำให้เกิดการขายหุ้นในวงกว้าง บริษัทที่กองทุนเฮดจ์ฟันด์ถือครองกันอย่างแพร่หลายมากที่สุดตามรอย S&P 500 ไป 16 เปอร์เซ็นต์ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งเป็นผลงานที่แย่ที่สุดในประวัติการณ์ โกลด์แมนเขียนถึงลูกค้าในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน

ถึงกระนั้น เมลวินก็ทำเงินได้ในช่วงหกของเจ็ดเดือนที่ผ่านมา หุ้นที่นายพล็อตกินได้ซื้อหรือเพิ่มเข้าไปในปี 2020 และ 2021 ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการค้าที่ “เปิดใหม่” โดยคาดการณ์ว่าความต้องการที่ถูกกักไว้จะช่วยยกระดับผู้ให้บริการด้านการเดินทางและความบันเทิง—กำลังได้รับผลตอบแทน ราคาหุ้นบริษัทบันเทิงสด

บันเทิงของ Live Nation อิงค์

และผู้ประกอบการสวนสนุก

ความบันเทิงซีเวิลด์ อิงค์

เพิ่มขึ้นเมื่อปีที่แล้ว ผู้ประกอบการโรงแรมสามารถขึ้นราคาได้แม้ว่าจำนวนผู้เข้าพักจะยังต่ำอยู่ก็ตาม

นอกจากนี้เขายังเดิมพันอย่างถูกต้องว่าความต้องการของผู้บริโภคสำหรับสินค้าจะยังคงแข็งแกร่งเมื่อเผชิญกับโครงการกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาล ยกสต็อกเช่น

ความลับของวิคตอเรีย

& Co. และ

งานอาบน้ำและร่างกาย อิงค์

การเดิมพันในการชำระเงินและบริษัทซอฟต์แวร์มีส่วนทำให้เกิดกำไรเช่นกัน

ในเดือนธันวาคม นายพล็อตคินและทีมของเขาสรุปว่า Omicron มีแนวโน้มที่จะค่อนข้างอ่อนและพวกเขาควรรักษาเดิมพันในการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในวงกว้าง เมลวินดำรงตำแหน่งในบริษัทต่างๆ เช่น บริษัทโรงแรม

ฮิลตัน เวิลด์ไวด์ โฮลดิงส์ อิงค์

และตัวแทนท่องเที่ยวออนไลน์

Expedia

กลุ่มผลตอบแทน 3.7% ในเดือนนั้น

ตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ถึงธันวาคม Melvin ให้ผลตอบแทน 33.2% ซึ่งดีกว่ากองทุนอื่นๆ ส่วนใหญ่ แต่เนื่องจากการขาดทุนในเดือนมกราคมหดตัวลงอย่างมากจากปริมาณเงินที่ลงทุนไป การเพิ่มขึ้นในช่วงเวลาที่เหลือของปีไม่ได้ทำให้บริษัทเข้าใกล้การขาดทุนก่อนหน้านี้

การเปลี่ยนแปลงที่ส่งผลกระทบต่อกองทุนเก็บหุ้นเมื่อปลายปีที่แล้วได้ทวีความรุนแรงขึ้นในปีนี้เท่านั้น การเทขายในบริษัทเทคโนโลยีและการเติบโต และการดึงกลับจากตลาดหุ้นโดยกองทุนป้องกันความเสี่ยงอื่นๆ ที่ขาดทุน ส่งผลกระทบต่อพอร์ตโฟลิโอของ Melvin

ย้อนกลับไปในปี 2020 คุณ Plotkin พูดถึงความยืดหยุ่นในรายการ “All That Glitters” ซึ่งเป็นพอดคาสต์ที่ร่วมเป็นเจ้าภาพโดยผู้ฝึกสอนส่วนตัวของเขา เมื่อกล่าวถึงความสูญเสียครั้งใหญ่ที่เขาประสบที่ SAC Capital ในปี 2007 เขาจำได้ว่าทีมของเขาแทนที่จะตื่นตระหนก กลับไปทำงานและชดใช้ค่าเสียหายภายในสิ้นปี

“หนึ่งในสิ่งที่ยอดเยี่ยมเกี่ยวกับ ไม่ว่าจะเป็นกีฬาหรือตลาดหุ้น คุณล้มลงมาก” เขากล่าว “ฉันหมายความว่ามันยาก คุณจะผ่านช่วงเวลาที่ดีและบางช่วงเวลาที่เลวร้าย มันเป็นเกมที่ถ่อมตัวมาก”

เขียนถึง จูเลียต ชุง ณ [ป้องกันอีเมล]