ยุค 'Greenspan Put' สิ้นสุดลงแล้ว — และไม่ใช่เสี้ยววินาทีที่เร็วเกินไป

ในแวดวงเศรษฐกิจเอเชีย มีบุคคลชาวตะวันตกไม่กี่คนที่แบ่งขั้วได้ดีกว่าอลัน กรีนสแปนในช่วง 25 ปีที่ผ่านมา

ไม่ใช่ว่าเอเชียจะเพลิดเพลินไปกับการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีสหรัฐในปี 2017-2021 ของโดนัลด์ ทรัมป์ เดอะ สงครามการค้าการด่าทอทาง Twitter และการตอบสนองที่เลวร้ายของ Covid-19 ทำให้วิถีของภูมิภาคนี้เปราะบางในระยะสั้น ทว่าผลพวงจากการดำเนินงานของกรีนสแปนในปี 1987-2006 ในฐานะประธานธนาคารกลางสหรัฐยังคงตามหลอกหลอนผู้นำตั้งแต่จาการ์ตาจนถึงโตเกียวจนถึงทุกวันนี้

หนึ่งแผลเป็นถาวร: วงจรการรัดเข็มขัดของ Greenspan Fed ในช่วงปี 1994-1995 ซึ่งส่งผลให้เงินดอลลาร์พุ่งสูงขึ้น ภายในปี 1997 การตรึงค่าเงินกลายเป็นสิ่งที่ไม่สามารถป้องกันได้ในกรุงเทพฯ จาการ์ตา และโซล นอกจากนี้ยังช่วยให้เม็กซิโกเข้าสู่ภาวะวิกฤติ ออเรนจ์เคาน์ตี้ แคลิฟอร์เนียเข้าสู่ภาวะล้มละลาย และบริษัทหลักทรัพย์ยักษ์ใหญ่ในวอลล์สตรีทอย่าง Kidder, Peabody & Co. เข้าสู่ภาวะสูญพันธุ์

สิ่งที่ใหญ่กว่าคือหนึ่งในสี่ของศตวรรษที่ธนาคารกลางเป็นผู้นำในการควบคุมเศรษฐกิจ ด้านมืดของแบบจำลองที่บุกเบิกโดย Greenspan นี้กำลังปรากฏให้เห็นอย่างชัดเจนในทุกวันนี้

นี่คือเรื่องราวเบื้องหลัง ในช่วงกลางทศวรรษที่ 1990 Greenspan ที่ใหญ่กว่าชีวิตได้กลายเป็นความจริง ชื่อเสียงทั้งในแวดวงการเงินและวัฒนธรรมป๊อป เขาเป็นสิ่งที่ใกล้เคียงที่สุดที่เกมเศรษฐศาสตร์มีต่อซูเปอร์ฮีโร่ที่เหมือนมาร์เวล

ชื่อเสียงในทางลบของ Greenspan เพิ่มขึ้นทุกปีจนถึงจุดที่เขาเริ่มปรากฏในรายชื่อนิตยสารที่ "น่าสนใจที่สุด" เช่น คน พร้อมด้วยลีโอนาร์โด ดิคาปริโอ, โอปราห์ วินฟรีย์ และสมาชิกวง Spice Girls

มันเป็นช่วงเวลาที่แปลกประหลาดอย่างแท้จริง ครั้งหนึ่งที่ประธานาธิบดีหน้ามืดตามัว วอลล์สตรีทบิดเบือนความจริง และฝ่ายนิติบัญญัติต่างพุ่งความสนใจไปที่คำพูดของกรีนสแปนทุกครั้ง

พิจารณาเหตุการณ์ในปี 2001 ในเวลานั้น ประธานาธิบดีบิล คลินตัน ที่เพิ่งพ้นจากตำแหน่งเพิ่งผ่านการเกินดุลงบประมาณของผู้สืบทอดตำแหน่งจอร์จ ดับเบิลยู บุช กรีนสแปน นักเสรีนิยมอันดับต้น ๆ ของวอชิงตันในขณะนั้นไม่มีสิ่งนี้ เขาชอบการลดภาษีครั้งใหญ่แทน - และเขาก็ได้รับ และเป็นคนที่ไม่ตรงเวลาอีกด้วย สองหลังกันยายน สงคราม 11 ครั้งตามมาด้วยความผิดพลาดทางเทคโนโลยีในเวลาต่อมา และสหรัฐฯ ก็ตกอยู่ในภวังค์อีกครั้ง

เอเชียยังคงต่อสู้กับผลข้างเคียงของแบบจำลองที่ Greenspan “halo effect” สร้างขึ้น ด้วยความอัจฉริยะที่ควบคุมเครื่องยนต์เศรษฐกิจที่ทรงพลังที่สุดในโลก สภาคองเกรสรู้สึกตื่นเต้นเกินกว่าจะฝากเรื่องต่างๆ ไว้กับกรีนสแปน หรือไปที่ “ศาสตราจารย์ในทางดนตรี” ดังที่บ็อบ วู้ดเวิร์ด ตั้งชื่อหนังสือ Greenspan ในปี 2000 ที่พุ่งกระฉูดของเขา

นางแบบติดอย่างรวดเร็ว เจ้าหน้าที่ในลอนดอน แฟรงก์เฟิร์ต ปารีส โตเกียว ซิดนีย์ และที่อื่น ๆ รู้สึกว่ามันทำงานได้อย่างคล่องตัว เมื่อเวลาผ่านไป ไม่ว่าจะโดยการออกแบบหรือการกำหนดนโยบาย สหราชอาณาจักร ยูโรโซน ญี่ปุ่น และประเทศเศรษฐกิจสำคัญอื่นๆ ได้ส่งต่อกุญแจและพวงมาลัยให้กับเจ้าหน้าที่การเงินที่ไม่ได้มาจากการเลือกตั้ง

ประการหนึ่ง การปรับจูนธนาคารกลางทำให้นักการเมืองเป็นอิสระจากงานที่ยุ่งเหยิงในการปฏิรูปและปรับมาตรฐานเศรษฐกิจใหม่ เหตุใดจึงต้องเสี่ยงที่จะเปลี่ยนสถานะที่เป็นอยู่ ในเมื่อคุณสามารถว่าจ้างบุคคลภายนอกเพื่อทำหน้าที่บำรุงรักษาให้กับธนาคารกลางที่มีเครื่องพิมพ์เครดิตติดอาวุธได้

ที่ก่อให้เกิดสิ่งที่เรียกว่า “กรีนสแปนใส่” กรีนสแปนมาที่เฟดในฐานะผู้เผยแพร่ศาสนาในตลาดเสรี ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา เขาทุ่มเทอย่างหนักเพื่อช่วยเหลือตลาดในช่วงเวลาแห่งความวุ่นวาย

เฟดกรีนสแปนทำสิ่งนี้ท่ามกลางวิกฤตการเงินเอเชียปี 1997 มันปรับใช้ "ใส่" อีกครั้งในปี 1998 เมื่อกองทุนป้องกันความเสี่ยงระยะยาวจัดการเงินทุนล้มเหลว มันมาช่วยชีวิตสองสามปีต่อมาหลังจากความผิดพลาดของ Dot-com

การตอบสนองทางการเงินที่คล้ายกันกลายเป็นเรื่องธรรมดาในแฟรงก์เฟิร์ตและโตเกียว ในช่วงไม่กี่ปีมานี้ ธนาคารประชาชนจีนได้พัฒนาชื่อเสียงของตนเองในด้านการช่วยเหลือตลาดในช่วงเวลาที่ปั่นป่วน การพูดคุยเรื่อง “PBOC” มักจะปรากฏขึ้นในแวดวงตลาดเซี่ยงไฮ้

เมื่อเวลาผ่านไป, ธนาคารกลาง ในฮ่องกง, จาการ์ตา, มะนิลา, มุมไบ, โซลและที่อื่น ๆ ถือว่ามีการควบคุมการบริหารเศรษฐกิจมากขึ้นเรื่อย ๆ มากกว่าที่อาณัติของพวกเขาจินตนาการไว้ เมื่อกรีนสแปนออกจากสำนักงานใหญ่ของเฟดในปี 2006 ศูนย์อุตสาหกรรมของธนาคารกลางที่เขาสร้างขึ้นนั้นเป็นรูปแบบการเติบโตที่โดดเด่น

นักเศรษฐศาสตร์ Louis Gave จาก Gavekal Research ตั้งข้อสังเกตว่า “หลังจากนั้นไม่นาน Alan Greenspan ก็เกษียณและตามมาด้วยนายธนาคารกลางรุ่นใหม่ที่รู้สึกมั่นใจว่าด้วยการจัดการทั้งราคาเงินและปริมาณเงิน พวกเขาจะได้ผลลัพธ์ที่ดีกว่าเศรษฐกิจแบบเดิม การกำหนดนโยบาย

สิ่งต่าง ๆ มีขนาดใหญ่ขึ้นท่ามกลางวิกฤตเลห์แมนบราเธอร์สในปี 2008 เมื่อนายธนาคารกลางเล่นงานดับเพลิงในระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อน โควิด-19 ทำให้เจ้าหน้าที่การเงินต้องเร่งสร้างความเข้มแข็งทางเศรษฐกิจด้วยวิธีที่ไม่เคยมีมาก่อน

อย่างไรก็ตาม 25 ปีที่ธนาคารกลางอยู่ภายใต้การควบคุมทำให้เศรษฐกิจโลกอ่อนแอลงและมีประสิทธิผลน้อยลง แม้ว่าจะเป็นการยากที่จะสรุปมากเกินไป แต่ข้อตกลงดังกล่าวทำให้ความกระหายในการหยุดชะงัก การคิดค้นสิ่งใหม่ๆ และการสร้างกล้ามเนื้อทางเศรษฐกิจลดลง หนึ่งไตรมาสในศตวรรษของการรักษาอาการของปัญหาทางเศรษฐกิจจะทำเช่นนั้น ไม่ใช่สาเหตุที่แท้จริง

เมทริกซ์สภาพคล่องที่ไม่มีการปฏิรูปทั้งหมดที่กรีนสแปนซึ่งปัจจุบันอายุ 96 ปีได้ยกมรดกให้เรากำลังสร้างกระแสลมแรงที่เอเชียมองไม่เห็นว่าจะมาถึง นำประเทศญี่ปุ่นซึ่งเดินอยู่ในสถานที่มานานกว่าสองทศวรรษ กับ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น ตามหน้าที่ในโหมด ATM ปีแล้วปีเล่า ทศวรรษแล้วทศวรรษเล่า พรรคเสรีประชาธิปไตยที่เป็นผู้ปกครองมีแรงจูงใจเพียงเล็กน้อยในการยกระดับเกมการแข่งขันของประเทศ

แม้ว่าตอนนี้ เจ้าหน้าที่รัฐบาลจากโตเกียวถึงจาการ์ตาและจากนิวเดลีถึงมะนิลามีทางเลือกไม่มากนอกจากต้องพับแขนเสื้อและสร้างการเติบโตแบบออร์แกนิก

โปรแกรม 12 ขั้นตอนนี้รับรองว่าจะท้าทายอย่างแน่นอน แต่ถึงเวลาแล้วที่นายธนาคารกลางจะเติมเงินและเติมเงินเพื่อเปลี่ยนแปลงโครงสร้าง การกำหนดนโยบายที่กล้าหาญและสร้างสรรค์เท่านั้นที่จะสามารถตัดระบบราชการ เพิ่มนวัตกรรม เสริมสร้างกำลังแรงงาน และเพิ่มอำนาจให้ผู้หญิงกระจายผลประโยชน์จากการเติบโต

ข่าวดีก็คือเมื่อ “กรีนสแปนใส่” สูญเสียความเกี่ยวข้อง เอเชียก็อยู่ในสถานะที่ดีที่จะคิดค้นวิธีการเติบโต ดีกว่าไม่ใช่แค่เร็วขึ้นเท่านั้น ไม่มีอะไรให้เสียเวลาแม้แต่เสี้ยววินาที