GBTC ของ Grayscale เต้นในปีนี้มีแนวโน้มที่จะคงอยู่

ผลิตภัณฑ์เรือธงของ Grayscale คือ Greyscale Bitcoin Trust (GBTC) คว้าพาดหัวข่าวตลอดทั้งปี — โดยทั่วไปแล้วด้วยเหตุผลที่ไม่ถูกต้อง ระดับสีเทามองเห็นความเป็นไปได้ที่จำกัดในการผ่อนปรนในระยะกลาง

ซีอีโอ Michael Sonnenshein เมื่อเร็วๆ นี้ บอก ผู้ถือหุ้นว่า 20% ของหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วใน GBTC สามารถส่งคืนให้กับนักลงทุนได้ หากการสมัครกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบสปอตของกองทุนล้มเหลว นี่คือสิ่งที่อาจนำหน้ากองทุน bitcoin ที่ใหญ่ที่สุดในโลก 

แนวโน้มปี 2023

ในเดือนธันวาคม Grayscale ได้เปิดตัวกรอบการนำเสนอสำหรับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ crypto กรอบที่กล่าวถึง เหนือสิ่งอื่นใด ความสัมพันธ์ในอดีตระหว่างการเติบโตของตลาด crypto และปริมาณเงิน M2 เช่น ปริมาณรวมของสกุลเงินที่ถือครองโดยสาธารณะ 

มูลค่าตลาดรวมของ Crypto มีความสัมพันธ์ในอดีตกับการเติบโตของปริมาณเงิน M2 ซึ่งรวมถึงเงินสดจริง เงินฝากและบัญชีออมทรัพย์ ตามกรอบที่ระบุไว้ “Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ มีแนวโน้มที่จะได้รับประโยชน์จากปริมาณเงินที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากนักลงทุนมองหาการลงทุนในสินทรัพย์เสี่ยงในขณะที่มีเงินทุนมากขึ้น” กล่าว 

Crypto และสินทรัพย์เสี่ยงแบบดั้งเดิมได้รับประโยชน์จากปริมาณเงินสดที่เพิ่มขึ้นนี้ แต่การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้การเติบโตของปริมาณเงินลดลง ซึ่งสิ่งนี้ “สร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์เสี่ยง เนื่องจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ดูเหมือนจะชะลอเศรษฐกิจและควบคุมอัตราเงินเฟ้อ” มันสรุป

จากสภาวะตลาดเหล่านี้ Grayscale คาดการณ์ถึงความเป็นไปได้ที่จำกัดในการผ่อนปรนในระยะกลาง

ก.ล.ต. และ ETF 

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ปฏิเสธคำขอหลายรายการจาก Grayscale เพื่อแปลง GBTC เป็นกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนแบบสปอตบิตคอยน์ (ETF) ในปี 2022 และบทสรุปการตอบกลับครั้งต่อไปของ SEC จะมีกำหนดในวันที่ 13 มกราคม 2023 ก่อนที่บทสรุปขั้นสุดท้ายจะถึงกำหนด เมื่อวันที่ 3 ก.พ.

การเสนอราคาของ Grayscale เพื่อแปลง GBTC เป็น ETF ที่ถูกปฏิเสธในเดือนมิถุนายน ตาม จากข้อสรุปของผู้กำกับดูแลว่าบริษัทไม่ได้แสดงการวางแผนที่เพียงพอเพื่อป้องกันการฉ้อโกงและการยักย้ายถ่ายเท

ระดับสีเทาแล้ว ยื่น ฟ้องร้องต่อ ก.ล.ต. หลังจากมีคำตัดสิน ผู้จัดการสินทรัพย์แย้งว่าเนื่องจาก ก.ล.ต. ได้อนุมัติ bitcoin futures ETFs ซึ่งเปิดประตูสำหรับกองทุนเฉพาะจุด แต่หน่วยงานกำกับดูแลไม่เห็นด้วย ผลิตภัณฑ์ฟิวเจอร์สนั้นควบคุมได้ยากเนื่องจากตลาดมีขนาดเล็กและอ้างอิงราคาฟิวเจอร์สจาก CME ซึ่งอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ CFTC 

เมื่อวันที่ 9 ธ.ค. ผู้จัดการทรัพย์สิน กล่าวว่า ก.ล.ต. ได้ยื่นบทสรุปทางกฎหมายครั้งแรกในคดีเกี่ยวกับการปฏิเสธการสมัครสปอต bitcoin ETF หน่วยงานกำกับดูแลโต้แย้งในประเด็นเดียวกัน โดยกล่าวว่าการปฏิเสธนั้น “สมเหตุสมผล อธิบายอย่างสมเหตุสมผล ได้รับการสนับสนุนโดยหลักฐานจำนวนมาก” โดย “ไม่สอดคล้องกันในการที่คณะกรรมาธิการไม่อนุมัติ ETP สปอตของ Grayscale แม้ว่าได้อนุมัติ ETP ฟิวเจอร์ส CME bitcoin ไปแล้ว XNUMX รายการ”

ก.ล.ต. กล่าวว่าการไม่อนุมัติ ETF ที่เสนอนั้นไม่ได้สะท้อนถึง “ความสงสัยใน Bitcoin ที่ยอมรับไม่ได้และถือเป็นการลงทุน” ผู้จัดการสินทรัพย์กล่าวย้ำถึงข้อโต้แย้งก่อนหน้านี้ โดยเสริมว่าหน่วยงานกำกับดูแลกำลังสร้าง “สนามแข่งขันที่ไม่เท่าเทียมกันสำหรับนักลงทุน” โดยการอนุมัติ ETF ที่ใช้ฟิวเจอร์ส bitcoin ไม่ใช่แบบสปอต

โทรไปเซ้ง

ปัญหาเกี่ยวกับบริษัทแม่ของ Grayscale คือ Digital Currency Group (DCG) ทำให้ GBTC กลายเป็นจุดสนใจอีกครั้งในปลายเดือนพฤศจิกายน

ความกังวลเกิดขึ้นเมื่อ Genesis Capital ของ DCG กล่าวว่ามีการเปิดเผย FTX มูลค่า 175 ล้านดอลลาร์หลังจากการล่มสลายของการแลกเปลี่ยน มีรายงานว่าเจเนซิสกำลังมองหาการระดมทุน 1 พันล้านดอลลาร์หรือเผชิญกับการยื่นขอความคุ้มครองการล้มละลาย

สิ่งนี้ทำให้ธนาคารเพื่อการลงทุน UBS ชี้ให้เห็นว่า DCG สามารถใช้ประโยชน์จากการลงทุน GBTC ของตนได้ โดยถือหุ้นเกือบ 10% ในกองทุน

เงินเดิมพันมีมูลค่าประมาณ 600 ล้านดอลลาร์ ซึ่งมากกว่าปริมาณการซื้อขายเฉลี่ย 12 เดือนต่อวันของกองทรัสต์ถึง XNUMX เท่า Ivan Kachkovski นักยุทธศาสตร์ที่ UBS เขียน DCG ยังสร้างรายได้สุทธิประมาณ 210 ล้านดอลลาร์จากค่าธรรมเนียมการจัดการ GBTC ต่อปี มีการเรียกเก็บค่าธรรมเนียมโดยไม่คำนึงถึงประสิทธิภาพหรือส่วนลดของ NAV 

การชำระบัญชีกองทุนจะสร้างรายได้ประมาณ 440 ล้านดอลลาร์อย่างดีที่สุด นั่นจะมากกว่าสองปีเล็กน้อยของรายได้ประจำปีจากค่าธรรมเนียมการจัดการของทรัสต์ และจะถือว่า bitcoin ทั้งหมดถูกขายในราคาประมาณ 17,000 ดอลลาร์ ดังนั้นการคงกองทุนไว้จึงมีผลกำไรมากกว่าสำหรับผู้จัดการสินทรัพย์ในระยะยาว 

การเรียกร้องให้ Grayscale กลับมาดำเนินการไถ่ถอนดูเหมือนจะไม่จบลงในเร็ว ๆ นี้ กองทุนป้องกันความเสี่ยง Fir Tree Capital เพิ่งเปิดเผยแผนการที่จะฟ้องร้อง Grayscale

กองทุนเฮดจ์ฟันด์คือ ฟ้องร้อง ผู้จัดการสินทรัพย์เพื่อเป็นข้อมูลในการตรวจสอบการจัดการที่ผิดพลาดที่อาจเกิดขึ้นและผลประโยชน์ทับซ้อน Fir Tree วางแผนที่จะใช้ข้อมูลเพื่อผลักดัน Grayscale เพื่อจัดการกับส่วนลดจำนวนมากที่ซื้อขายเมื่อเทียบกับ bitcoin ที่ถืออยู่โดยการลดค่าธรรมเนียมและดำเนินการไถ่ถอนต่อ 

GBTC คืออะไร?

Grayscale เปิดตัวผลิตภัณฑ์เรือธง GBTC ในปี 2013 สำหรับนักลงทุนสถาบันที่ต้องการสัมผัสกับ bitcoin ณ วันที่ 20 ธันวาคม มันควบคุมประมาณ 3.2% ของอุปทานหมุนเวียนของ bitcoin โดยมีมากกว่า 632,000 bitcoin มูลค่าประมาณ 10.7 พันล้านดอลลาร์ 

ระดับสีเทาออกหุ้นนักลงทุนที่ได้รับการรับรองซึ่งแสดงถึงความเป็นเจ้าของใน GBTC ซึ่งแตกต่างจากผลิตภัณฑ์การลงทุนอื่น ๆ เช่น กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน หุ้นไม่ได้ให้สิทธิ์แก่นักลงทุนในสินทรัพย์อ้างอิง ไม่มีโปรแกรมไถ่ถอนเพื่อแลกเปลี่ยนกับ bitcoin พื้นฐาน

การไถ่ถอนหยุดลงเนื่องจากกองทุนพยายามที่จะแปลงเป็น ETF bitcoin แบบสปอต ก่อนหน้านี้นักลงทุนต้องรอหกเดือนก่อนที่จะขายหุ้นในตลาดรอง  

การไม่มีฟังก์ชันการไถ่ถอนหมายความว่าตั้งแต่ปี 2014 มีความไม่เท่าเทียมกันระหว่างราคาซื้อขายของ GBTC และมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ หรือที่เรียกว่าเบี้ยประกันภัย พรีเมี่ยมนี้พลิกเป็นส่วนลดในต้นปี 2021 ดังนั้นราคาตลาดของหุ้น GBTC จึงต่ำกว่ามูลค่าของ bitcoin ในกองทุนหรือมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ (NAV) มากกว่า 47%

ส่วนลดของกองทุนสำหรับ NAV แตะระดับต่ำสุดใหม่ตลอดทั้งปี โดยครั้งล่าสุดเกิดขึ้นเมื่อวันที่ 13 ธันวาคม ซึ่งแตะระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 48.89% หุ้นลดลงประมาณ 76% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซื้อขายต่ำกว่า 8 ดอลลาร์  

© 2022 The Block Crypto, Inc. สงวนลิขสิทธิ์ บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อให้ข้อมูลเท่านั้น ไม่มีการเสนอหรือมีจุดประสงค์เพื่อใช้เป็นคำแนะนำทางกฎหมายภาษีการลงทุนการเงินหรือคำแนะนำอื่น ๆ