การคาดการณ์ราคาทองคำ: แมลงทองคำและนักลงทุนในตราสารทุนอยู่ในทีมเดียวกัน (และที่แปลก!)

เรียกฉันว่า boomer แต่ฉันชอบพูดถึง ทอง. 

มันครอบครองสถานที่เล็ก ๆ ที่ตลกทั้งในตลาดการเงินและจิตใจของมนุษย์ โลหะลึกลับนี้มีอยู่พอๆ กันบนทิกเกอร์ Terminal ของ Bloomberg เช่นเดียวกับที่อยู่บนโปสเตอร์ตารางธาตุบนผนังห้องปฏิบัติการของโรงเรียน 

มาโฟกัสที่ด้านการเงินกันที่นี่ เพราะเคมีเข้าขั้นสนิม ฉันเขียนเมื่อวานนี้ว่าเราอยู่ในช่วงเวลาที่ตลกในเศรษฐกิจที่ กลัวภาวะเศรษฐกิจถดถอย ได้แย่งชิงอัตราเงินเฟ้อในตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยทั่วไปแล้ว ดังที่กราฟด้านล่างแสดงไว้ ทองคำทำได้ดีในช่วงเวลาที่เศรษฐกิจถดถอย – แต่ก็ไม่เสมอไป 

สิ่งนี้ทำให้สิ่งที่ทองคำถูกมองว่าเป็น: การป้องกันความเสี่ยง สินทรัพย์ที่ไม่มีความสัมพันธ์กันซึ่งนักลงทุนสามารถพึ่งพาเพื่อกระจายพอร์ตการลงทุนได้ มันไม่สมบูรณ์แบบเพราะความสัมพันธ์นั้นยังห่างไกลจากการอยู่ร่วมกัน แต่ก็ไม่เป็นไร 

บางทีสองตัวอย่างล่าสุดที่ดีที่สุดคือปี 2008 และ 2022 อดีตเห็นตลาดการเงินล่มสลาย แต่ทองคำยังคงมั่นคง และเรื่องเดียวกันเมื่อปีที่แล้วแม้ว่าจะมีความเสียหายเข้ามา ตลาดทุน ไม่รุนแรงเท่า 

แต่มีบางอย่างที่ตลกเกิดขึ้นในขณะนี้ ธรรมชาติที่ไม่สัมพันธ์กันนี้เริ่มพลิกผัน และเป็นข้อพิสูจน์ถึงวิธีการ แปลก สถานการณ์มหภาคในปัจจุบันคือ 

ใช้แผนภูมิถัดไป ที่นี่ ฉันได้วางแผนอัตราเงินเฟ้อในช่วงครึ่งศตวรรษที่ผ่านมาเทียบกับราคาทองคำ มันติดตามได้ดีพอสมควร – นี่เป็นอีกหนึ่งคุณลักษณะแบบดั้งเดิมของทองคำ การป้องกันความเสี่ยงจากเงินเฟ้อ – แม้ว่าจะไม่สมบูรณ์ก็ตาม 

อย่างไรก็ตาม มีความแตกต่างที่ชัดเจนและมีนัยสำคัญในช่วงสองสามปีที่ผ่านมา เมื่ออัตราเงินเฟ้อคำรามจริงๆ ดูเหมือนว่าทองคำได้ประกันตัวนักลงทุนทุกคนที่เชื่อว่าเป็นการป้องกันความเสี่ยง เช่นเดียวกับทีมฟุตบอลอังกฤษ ดูเหมือนว่าทองคำจะตกต่ำลงเมื่อเราต้องการมันมากที่สุดในช่วงเวลาที่ยิ่งใหญ่ที่สุด แต่ทำไม?   

ประการแรก ฉันไม่แน่ใจว่ามันยุติธรรม (ไม่ใช่การแทงอังกฤษ – คุณกำลังบอกฉันว่าไม่มีถ้วยรางวัลใดตั้งแต่ปี 1966 ที่ยุติธรรมสำหรับประเทศที่มีลีกที่ดีที่สุดในโลก?) สองสามปีที่ผ่านมานี้ได้เห็นสินทรัพย์เสี่ยงละลาย – the S&P 500 ลดลง 19.4% ในปีที่แล้ว แนสแด็ก 33.1% – และทองคำยังมีการซื้อขายทรงตัว 

นั่นแสดงถึงการป้องกันความเสี่ยงที่ดี เป็นเพียงว่าค๊อกเทลเงินเฟ้อของปีที่แล้วหรือสองปีนั้นไม่เหมือนกับครั้งก่อน อย่าลืมว่าเรากำลังออกมาจากช่วงเวลาพิเศษในประวัติศาสตร์อันเป็นผลมาจากสิ่งที่เรียกว่า COVID-19 สิ่งนี้สร้างผลกระทบทางเศรษฐกิจและผลกระทบที่เราไม่เคยเห็นมาก่อน 

ห่วงโซ่อุปทานถูกบีบ โดยจีนเพิ่งเปิดตัวได้ไม่นาน มีวิกฤตพลังงานที่น่ารังเกียจเนื่องจากสงครามในยูเครน จากนั้นยังมีแพ็คเกจกระตุ้นเศรษฐกิจมากมายและ การพิมพ์เงิน ที่ธนาคารกลางดำเนินการเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจที่ต้องหยุดชะงักระหว่างการล็อกดาวน์ 

และตอนนี้เราอยู่ในจุดที่แปลกประหลาดนี้ ซึ่งตลาด – และเศรษฐกิจโดยรวม – ขึ้นอยู่กับนโยบายของธนาคารกลางมากกว่าที่เคยเป็นมา อัตราดอกเบี้ยถูกปรับขึ้นเพื่อดึงอัตราเงินเฟ้อเข้ามา และราคาหุ้นก็ลดลงตามไปด้วย 

แต่สิ่งที่เป็นทองทำสิ่งเดียวกัน และกำลังทำอย่างต่อเนื่อง แผนภูมิด้านล่างแสดงให้เห็นว่าทองคำร่วงลงมากหรือน้อยอย่างไรจากเดือนมีนาคม/เมษายน เมื่อเฟดเปลี่ยนไปใช้ระบอบการเงินที่เข้มงวด 

จากนั้นสองสามเดือนประมาณเดือนพฤศจิกายนถึงมกราคม ทองคำก็ปรับตัวขึ้นในขณะที่ตลาดเคลื่อนตัวไปสู่ความคาดหวังว่าอัตราที่เพิ่มขึ้นในอนาคตจะลดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ก่อนหน้านี้ เนื่องจากการอ่านค่าเงินเฟ้อที่ลดลงออกมา ดังนั้นหุ้นจึงเพิ่มขึ้น แต่ทองคำก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน จากนั้นทั้งคู่ก็ตกลงอีกครั้งในช่วงสองสามสัปดาห์ที่ผ่านมาตามที่ตลาดคิด “อุ๊ย บางทีเราอาจเร่งปืนขึ้นอีกหน่อย และอัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นอีกในอนาคต” 

สำหรับหุ้น ทั้งหมดนี้สมเหตุสมผล เงินจะแพงขึ้น กระแสเงินสดในอนาคตจะถูกคิดลดเป็นปัจจุบันในอัตราที่สูงขึ้น ดังนั้นการประเมินมูลค่าจึงลดลง ดังนั้นราคาหุ้นและอัตราดอกเบี้ยจึงสัมพันธ์กันโดยตรง 

สำหรับทองคำดูเหมือนว่าจะเกิดขึ้นตรงกันข้ามใช่ไหม? มันแปลกในขณะนี้เพราะมันมีพื้นฐานมาจากทั้งหมด ความคาดหวัง ดังนั้น เมื่ออัตราเงินเฟ้อลดลง โอกาสในการลดอัตราดอกเบี้ยในอนาคตและนโยบายอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงจะสร้างศักยภาพสำหรับอนาคตที่เงินเฟ้อมากขึ้น และด้วยเหตุนี้จึงช่วยเพิ่มโอกาสและราคาทองคำในปัจจุบัน ความสับสนเล็กน้อย แต่โดยพื้นฐานแล้วความคาดหวังในอนาคตกำลังสำคัญกว่าปัจจุบันสำหรับนักลงทุนทองคำ 

ในแง่หนึ่ง มันเป็นส่วนหนึ่งของ "ข่าวร้ายคือข่าวดี" ซึ่งตลาดสนับสนุนข่าวร้ายเพราะมันหมายถึงอุปสงค์ลดลงและเศรษฐกิจกำลังเย็นลง ดังนั้นอัตราเงินเฟ้ออาจลดลง ดังนั้นอัตราจะถูกปรับลง และถ้าลดอัตราดอกเบี้ย ทุกอย่างก็จะสูงขึ้น ฉันเขียนเกี่ยวกับปรากฏการณ์นี้ เมื่อเดือนตุลาคมและมันก็ไม่ได้เปลี่ยนไปมากนักตั้งแต่นั้นมา 

นี่เป็นอีกเหตุการณ์หนึ่งจากสถานการณ์ประหลาดที่เราทุกคนกำลังประสบอยู่ในขณะนี้ ซึ่งการกระทำของเฟดมีผลกระทบอย่างมากต่อตลาด เป็นเช่นนี้เสมอ แต่ในปีที่แล้ว มันรุนแรงกว่าที่เคยเป็นมาเมื่อโลกต่อสู้กับวิกฤตเงินเฟ้อที่เลวร้ายที่สุดนับตั้งแต่ทศวรรษที่ 70 

หากเราดูทองคำในช่วง 20 ปีที่ผ่านมา รูปแบบการต่อต้านอัตราดอกเบี้ยไม่ได้รุนแรงเกินไป เราเห็นการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่ปี 2004 ถึง 2011 ก่อนที่จะลดลงจากปี 2012 ถึง 2016 แล้วกระโดดขึ้นในปี 2019 และ 2020 ก่อนที่จะคงที่ไม่มากก็น้อยตั้งแต่นั้นมา 

ดังนั้น นี่ไม่ใช่สิ่งระยะยาว มีหลายกรณีที่สิ่งนี้เกิดขึ้นในอดีตแม้ว่าจะเป็นเรื่องหลอกลวงเนื่องจากความสัมพันธ์ไม่เคยเกิดขึ้นจริง 

แต่ตอนนี้ นักลงทุนในตราสารทุนและแมลงทองคำอยู่ในทีมเดียวกัน ซึ่งเป็นเรื่องที่แปลก 

ดังนั้น ณ เวลานี้ แมลงทองคำและนักลงทุนในตราสารทุนจึงเป็นสหายกัน พวกเขาต่างหวังว่าการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อจะยังคงลดลงต่อไป หลังจากสัญญาณเชิงบวกในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา สิ่งนี้จะช่วยให้ตลาดดำเนินการกำหนดราคาต่อไปโดยเปลี่ยนจากนโยบายการเงินที่รัดกุมไม่ช้าก็เร็ว ซึ่งจะเป็นการเปิดเวทีสำหรับการขยายตัวของราคาสินทรัพย์ทั่วทั้งกระดาน 

แต่นี่ไม่ใช่ความผูกพันไปจนชั่วกัลปาวสาน เมื่อเวลานี้มาถึง เมื่อเฟดหมุนตัวและราคาสินทรัพย์พร้อมอีกครั้ง ทองคำและตราสารทุนอาจแยกออกจากกันอีกครั้ง มันเป็นเวลาแปลก ๆ ในตอนนี้ ดังที่ผู้บรรยายจาก Fight Club กล่าวว่า "คุณพบฉันในช่วงเวลาที่แปลกมากในชีวิตของฉัน" 

หากคุณชอบงานชิ้นนี้แต่คิดว่าฉันเขียนมากเกินไป อาจจะเป็นชิ้นนี้ ตอนพอดคาสต์ จากเดือนที่แล้วอาจเหมาะสมกว่า ซึ่งฉันได้พูดคุยกับผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยหรือตลาดทองคำ BullionVault, Adrian Ash เกี่ยวกับการลงทุนทองคำ