'ลืมสามปีที่ผ่านมา'

ยูจีน จางนักลงทุนที่มีประสบการณ์ใน Silicon Valley เล่าถึงช่วงเวลาที่แน่นอนที่ตลาดสำหรับสตาร์ทอัพรุ่นเยาว์พุ่งถึงจุดสูงสุดในปีนี้

แหล่งเงินจำนวนมากจากบริษัทร่วมทุน กองทุนป้องกันความเสี่ยง และครอบครัวที่ร่ำรวยหลั่งไหลเข้ามาในบริษัทเมล็ดพันธุ์กำลังมาถึงระดับที่ไร้สาระ เขากล่าว บริษัทที่ช่วยสตาร์ทอัพหาเงินมียอดจองเกิน 80 ล้านดอลลาร์ ในอีกกรณีหนึ่ง บริษัทซอฟต์แวร์เล็กๆ ที่มีรายได้เพียง 50,000 ดอลลาร์ได้รับการประเมินมูลค่า 35 ล้านดอลลาร์

แต่ก่อนหน้านั้นความปั่นป่วนที่เกิดขึ้นกับบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ในช่วงปลายปี 2021 เริ่มเข้าถึงบริษัทสตาร์ทอัพที่เล็กที่สุดและคาดเดาได้ยากที่สุด จางกล่าวว่าตลาด Red Hot เย็นลงโดยนักลงทุนต้องถอนตัวออกระหว่างรอบการระดมทุน ปล่อยให้ผู้ก่อตั้งอยู่ในภาวะแห้งแล้ง จางกล่าว

ในขณะที่ความสมดุลของอำนาจในโลกเริ่มต้นเปลี่ยนกลับไปเป็นของผู้ถือกระเป๋าเงิน อุตสาหกรรมได้ตกลงบนคณิตศาสตร์ใหม่ที่ผู้ก่อตั้งจำเป็นต้องยอมรับตาม Zhang และคนอื่น ๆ

“สิ่งแรกที่คุณต้องทำคือลืมเพื่อนร่วมชั้นของคุณที่ Stanford ที่ระดมเงินในการประเมินมูลค่า [2021]” Zhang กล่าวกับผู้ก่อตั้ง เขาบอกกับ CNBC ในการสัมภาษณ์ Zoom ล่าสุด

“เราบอกให้พวกเขาลืมไปว่าสามปีที่ผ่านมาเกิดขึ้น ย้อนกลับไปในปี 2019 หรือปี 2018 ก่อนการระบาดใหญ่” เขากล่าว

ตัวเลขดังกล่าวเป็นการประเมินมูลค่าประมาณ 40% ถึง 50% จากจุดสูงสุดล่าสุดตามที่ Zhang กล่าว

การปรับตัวที่เจ็บปวดแม้ในซิลิคอนแวลลีย์จะเป็นบทเรียนว่าโชคและจังหวะเวลาจะส่งผลต่อชีวิตของสตาร์ทอัพและความมั่งคั่งของผู้ก่อตั้งเพียงใด เป็นเวลากว่าทศวรรษแล้วที่บริษัทต่างๆ ได้ทุ่มเงินจำนวนมากและมหาศาลให้กับบริษัทต่างๆ ทั่วทั้งกลุ่มสตาร์ทอัพ ซึ่งทำให้มูลค่าของทุกอย่างพุ่งสูงขึ้นตั้งแต่ชุดก่อนสร้างรายได้เล็กๆ ไปจนถึง ยังคง behemoth ส่วนตัว เช่น SpaceX

ยุคอัตราดอกเบี้ยต่ำหลังวิกฤตการเงินปี 2008 ทำให้เกิดการค้นหาผลตอบแทนทั่วโลก ทำให้เส้นแบ่งระหว่างนักลงทุนประเภทต่างๆ ไม่ชัดเจน แสวงหามากขึ้น ผลตอบแทนในบริษัทเอกชน การเติบโตได้รับการตอบแทนแม้ว่าจะไม่ยั่งยืนหรือมาพร้อมกับเศรษฐกิจที่ไม่ดีโดยหวังว่าต่อไป อเมซอน or เทสลา จะโผล่ออกมา

สถานการณ์แพร่ระบาดในช่วงการระบาดใหญ่ เมื่อนักลงทุน "นักท่องเที่ยว" จากกองทุนเฮดจ์ฟันด์และผู้มาใหม่รายอื่น ๆ รวมตัวกันเป็นรอบการระดมทุนที่ได้รับการสนับสนุนจาก VC แบรนด์เนม โดยเหลือเวลาเพียงเล็กน้อยสำหรับการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะก่อนลงนามในเช็ค บริษัทต่างๆ ประเมินมูลค่าเพิ่มเป็นสองเท่าและสามเท่าในเวลาหลายเดือน และยูนิคอร์นกลายเป็นเรื่องธรรมดามากจนวลีนี้ไม่มีความหมาย บริษัทเอกชนในสหรัฐฯ ตีมูลค่าอย่างน้อย 1 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้วมากกว่าใน ครึ่งทศวรรษก่อนหน้า รวม

“มันเป็นเรื่องที่ควบคุมไม่ได้ในช่วงสามปีที่ผ่านมา” จางกล่าว

จุดเริ่มต้นของการสิ้นสุดของปาร์ตี้เกิดขึ้นเมื่อเดือนกันยายนปีที่แล้ว เมื่อมีผู้ชนะจากการระบาดใหญ่รวมถึง เพย์พาล และ ปิดกั้น เริ่มลดลงเนื่องจากนักลงทุนคาดการณ์ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ย ตีต่อไปคือการประเมินมูลค่าของบริษัทก่อน IPO รวมทั้ง Instacart และ Klarnaซึ่งลดลง 38% และ 85% ตามลำดับ ก่อนที่ความซบเซาในท้ายที่สุดจะไปถึงการเริ่มต้นในระยะเริ่มต้น

เป็นเรื่องยากสำหรับผู้ก่อตั้งที่จะยอมรับ การประเมินมูลค่าได้กลายเป็นมาตรฐานทั่วทั้งอุตสาหกรรม ตามที่ นิโคล วิสชอฟฟ์ผู้บริหารสตาร์ทอัพผันตัวเป็นนักลงทุน VC

“ทุกคนพูดแบบเดียวกันว่า 'สิ่งที่ปกติในตอนนี้ไม่ใช่สิ่งที่คุณเห็นในช่วงสองหรือสามปีที่ผ่านมา'” Wischoff กล่าว “ตลาดกำลังเดินสวนทางกันโดยกล่าวว่า `คาดว่าการประเมินมูลค่าจะลดลง 35% ถึง 50% จากช่วงสองสามปีที่ผ่านมา นั่นคือความปกติใหม่ ใช้มันหรือปล่อยมันไป'”

นอกเหนือจากการลดมูลค่าที่พาดหัวข่าว ผู้ก่อตั้งยังถูกบังคับให้ยอมรับมากขึ้น เงื่อนไขที่ยุ่งยากในรอบการระดมทุนให้ความคุ้มครองแก่นักลงทุนรายใหม่มากขึ้นหรือลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นเดิมในเชิงรุก

ไม่ใช่ทุกคนที่ยอมรับความเป็นจริงใหม่ ตามที่ Zhang อดีตวิศวกรผู้ก่อตั้งบริษัทร่วมทุน ทีเอสวีซี ในปี 2010 เครื่องแต่งกายได้ลงทุนในช่วงต้นของยูนิคอร์นแปดตัวรวมถึง Zoom และคาร์ตา โดยทั่วไปแล้วจะถือครองหุ้นจนกว่าจะมีการเสนอขายหุ้นของบริษัท แม้ว่าจะขายตำแหน่งบางส่วนในเดือนธันวาคมก่อนภาวะตกต่ำที่คาดการณ์ไว้

“บางคนไม่ฟัง บางคนก็ฟัง” จางกล่าว “เราทำงานร่วมกับคนที่รับฟัง เพราะมันไม่สำคัญว่าคุณจะระดมทุน 200 ล้านดอลลาร์และหลังจากนั้นบริษัทของคุณก็ตายไป ไม่มีใครจำคุณได้”

ร่วมกับคู่หูของเขา สเปนเซอร์ กรีนจางได้เห็นวงจรความเฟื่องฟูและการหยุดชะงักตั้งแต่ก่อนปี 2000 ซึ่งเป็นมุมมองที่ผู้ประกอบการในปัจจุบันขาดหายไป เขากล่าว

ผู้ก่อตั้งที่ต้องระดมเงินในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าจำเป็นต้องทดสอบความอยากอาหารของนักลงทุนที่มีอยู่ อยู่ใกล้ชิดกับลูกค้า และในบางกรณีต้องลดตำแหน่งงานลงอย่างมาก เขากล่าว

“คุณต้องใช้มาตรการที่เจ็บปวดและเป็นเชิงรุก แทนที่จะเอาแต่คิดว่าเงินจะปรากฏขึ้นในสักวันหนึ่ง” จางกล่าว

มากขึ้นอยู่กับว่าการชะลอตัวจะกินเวลานานแค่ไหน หากการรณรงค์ต่อสู้เงินเฟ้อของเฟดสิ้นสุดลงเร็วกว่าที่คาดไว้ หัวจุกเงินก็สามารถเปิดได้อีกครั้ง แต่ถ้าภาวะถดถอยขยายไปถึงปีหน้าและเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย บริษัทต่างๆ จะถูกบังคับให้หาเงินในสภาพแวดล้อมที่ยากลำบาก หรือแม้แต่ขายตัวเองหรือปิดร้าน

Zhang เชื่อว่าวงจรดาวน์ไซเคิลมีแนวโน้มที่จะยืดเยื้อ ดังนั้นเขาจึงแนะนำว่าบริษัทต่างๆ ยอมรับการลดมูลค่าหรือลดรอบ เนื่องจากพวกเขา “อาจโชคดี” หากตลาดยังคงรุนแรงขึ้น

ด้านพลิกของช่วงเวลานี้คือการเดิมพันที่ทำในวันนี้มีโอกาสที่ดีกว่าในการเป็นผู้ชนะตามถนน Greene

“การลงทุนในระยะเมล็ดพันธุ์ในปี 2022 นั้นยอดเยี่ยมจริงๆ เพราะการประเมินมูลค่าได้รับการแก้ไขแล้วและมีการแข่งขันน้อยลง” กรีนกล่าว "ดูที่ Airbnb และหย่อนและ Uber และกรุ๊ปปอน บริษัทเหล่านี้ทั้งหมดก่อตั้งขึ้นเมื่อประมาณปี 2008 การตกต่ำเป็นช่วงเวลาที่ดีที่สุดสำหรับการเริ่มต้นบริษัทใหม่”