บริษัท Ford Motor: พร้อมสำหรับอีกศตวรรษ

ผู้ผลิตรถยนต์ที่มีมาอย่างยาวนานรายนี้มีธุรกิจที่สร้างเงินสดแบบเดิมซึ่งช่วยกระตุ้นการลงทุนเพื่อโอกาสในการเติบโต แม้ว่ายอดขายรถยนต์จะลดลงในช่วงห้าปีที่ผ่านมา แต่ปีที่ดีที่สุดของบริษัทนี้ก็ยังรออยู่ข้างหน้า Ford Motor Company (F) คือ Long Idea ประจำสัปดาห์นี้

หุ้นของ Ford นำเสนอความเสี่ยง/ผลตอบแทนด้านคุณภาพโดยพิจารณาจาก:

• เครือข่ายการผลิตและการจัดจำหน่ายที่กว้างขวาง
• ส่วนแบ่งตลาดรถบรรทุกสหรัฐที่เพิ่มขึ้น
• การสร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่ง (FCF)
• ตำแหน่งที่จะใช้ประโยชน์จากรถยนต์รุ่นดั้งเดิมและแบรนด์ที่โดดเด่นในการเข้าถึงลูกค้ารถยนต์ไฟฟ้า (EV) ใหม่
• ข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติแรกในรถบรรทุก EVs
• ราคาหุ้นบอกเป็นนัยว่ากำไรของบริษัทจะลดลงอย่างถาวร 30% จากระดับปี 2021

ความสามารถที่พิสูจน์แล้วยากต่อการทำซ้ำ

บริษัทต่างๆ ต้องการเครือข่ายการผลิตที่กว้างขวางและความเชี่ยวชาญในการจัดการเครือข่ายดังกล่าวเพื่อสร้างผลกำไรที่สม่ำเสมอในอุตสาหกรรมยานยนต์ที่มีการแข่งขันสูง ฟอร์ดมีโรงงานผลิตและประกอบ 48 แห่ง ทำให้เป็นผู้ผลิตรถยนต์เบารายใหญ่อันดับสามในสหรัฐอเมริกา ตามรูปที่ 1 เงินทุนที่จำเป็นในการสร้างและบำรุงรักษาการดำเนินงานขนาดใหญ่ดังกล่าวถือเป็นอุปสรรคที่สูงมากสำหรับผู้เข้ามาใหม่ ฟอร์ดยังคงเพิ่มสิ่งอำนวยความสะดวกและขนาดรวมถึงแผนการใช้จ่าย 5.6 พันล้านดอลลาร์เพื่อสร้าง เมืองวงรีสีน้ำเงิน โรงงานในรัฐเทนเนสซีที่จะผลิต F-Series EVs และแบตเตอรี่

ฟอร์ดยังมีผู้จัดจำหน่าย 9,955 รายทั่วโลก (หรือที่เรียกว่าตัวแทนจำหน่าย) รวมถึง ~3,100 (18% ของทั้งหมด ตัวแทนจำหน่ายรถใหม่ของสหรัฐฯ) ตัวแทนจำหน่ายในสหรัฐอเมริกา ในขณะที่บริษัทยังคงพัฒนา EVs ใหม่ ตัวแทนจำหน่ายจึงมอบแพลตฟอร์มการจัดจำหน่ายขนาดใหญ่และผ่านการพิสูจน์แล้วของ Ford เพื่อนำเสนอรถยนต์รุ่นใหม่อย่างรวดเร็วและมีประสิทธิภาพสู่ผู้บริโภค ตัวแทนจำหน่ายยังส่งเสริมการเติบโตของยอดขายในระยะยาวผ่านการโฆษณาในตลาดท้องถิ่น การสร้างความไว้วางใจกับลูกค้า และศูนย์บริการรถยนต์ที่ตั้งอยู่ใกล้ลูกค้า

ภาพที่ 1: ส่วนแบ่งของผู้ผลิตรถยนต์ในการขายรถยนต์ขนาดเล็กในสหรัฐฯ: 2021

ธุรกิจรถบรรทุกและ SUV ของ Ford ทำกำไรได้แล้ว

ด้วยความสามารถในการผลิตที่กว้างขวางและเครือข่ายตัวแทนจำหน่ายอยู่แล้ว ฟอร์ดจึงดำเนินธุรกิจเครื่องยนต์สันดาปภายใน (ICE) ที่ทำกำไรได้ในสหรัฐอเมริกา

ธุรกิจของ Ford ในสหรัฐอเมริกาตอนนี้แทบจะขายเฉพาะรถบรรทุกและ SUV ตามรูปที่ 2 รถบรรทุกขายส่งและ SUV ที่จำหน่ายเป็นเปอร์เซ็นต์ของปริมาณการขายส่งทั้งหมดในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 82% ในปี 2018 เป็น 97% ในปี 2021 ยอดขายที่ขยับขึ้นของ Ford สะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างไปสู่รถบรรทุกและ SUV โดยครัวเรือนชาวอเมริกัน: ยอดขายรถบรรทุกในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 69% ของ ยอดขายรถยนต์ทั้งหมด ในปี 2018 เป็น 78% ในปี 2021 ความต้องการของผู้บริโภคที่เพิ่มขึ้นสำหรับรถ SUV สะท้อนให้เห็นถึงแนวโน้มที่รถยนต์จะกลายเป็นศูนย์รวมความบันเทิงที่สร้างขึ้นเพื่อความสะดวกสบาย

ในระยะสั้น การเปลี่ยนแปลงของ Ford จากรถเก๋งหมายถึงการขายรถน้อยลงและสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดในสหรัฐอเมริกา อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนแปลงดังกล่าวได้ผลตอบแทนในรูปของอัตรากำไรที่สูงขึ้น เนื่องจากกำไรจากการดำเนินงานสุทธิหลังหักภาษี (NOPAT) ของบริษัทเพิ่มขึ้นจาก 2.5% ในปี 2018 เป็น 3.7% ในปี 2021 อัตรากำไรที่เพิ่มขึ้นทำให้ฟอร์ดได้รับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) จาก 4.8% เป็น 5.4% ในเวลาเดียวกัน

นอกจากการขับเคลื่อนอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT แล้ว การมุ่งเน้นที่ธุรกิจรถบรรทุกของฟอร์ดยังได้ผลักดันส่วนแบ่งการตลาดที่เพิ่มขึ้นสำหรับกลุ่มธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกาอีกด้วย ส่วนแบ่งตลาดรถบรรทุกของฟอร์ดในสหรัฐฯ เพิ่มขึ้นจาก 21% ในปี 2018 เป็น 25% ในปี 2021 และรถบรรทุก F-Series ของบริษัทเป็นรถบรรทุกที่มียอดขายสูงสุดในอเมริกาสำหรับ 45 ปีซ้อน. ความสำเร็จของ Ford ในตลาดรถบรรทุกทำให้สามารถใช้ประโยชน์จากความต้องการรถบรรทุกและ SUV จำนวนมาก

ภาพที่ 2: ปริมาณรถบรรทุกและ SUV ในสหรัฐอเมริกาของ Ford คิดเป็นร้อยละของปริมาณการขายส่งทั้งหมด: 2018 – 2021

รายได้หลักฟื้นตัวในปี 2021

ด้วยอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT และ ROIC ที่เพิ่มขึ้น จึงไม่น่าแปลกใจเลยที่รายได้หลักของฟอร์ดจะพุ่งสูงขึ้นในปี 2021 ตามรูปที่ 3 รายได้หลักของฟอร์ดเพิ่มขึ้นจาก - 3.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2020 เป็น 8.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์สำหรับ บริษัท.

สิ่งสำคัญที่ควรทราบคือ Core Earnings เป็นตัววัดผลกำไรของบริษัทที่เชื่อถือได้มากกว่ารายได้ GAAP และรายได้หลักของ Ford นั้นต่ำกว่ารายได้ GAAP ของบริษัทที่ 17.9 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 Core Earnings ลบรายการที่ผิดปกติทั้งหมด เช่น 9.2 ดอลลาร์ของ Ford กำไรจากการลงทุนหลักพันล้านได้รับแรงหนุนหลักจากโชคลาภมูลค่า 9 พันล้านดอลลาร์จากการเสนอขายหุ้น IPO ของ Rivian เพื่อคำนวณความสามารถในการทำกำไรที่แท้จริงของบริษัท

รูปที่ 3: รายได้และรายได้หลักของ Ford ตั้งแต่ปี 2009

กระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งเป็นข้อได้เปรียบทางการแข่งขันที่ยิ่งใหญ่

ไม่เพียงแต่เครือข่ายการผลิตและการจัดจำหน่ายของ Ford จะจำลองได้ยากเท่านั้น แต่กระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งของบริษัทยังสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันที่ชัดเจนในอุตสาหกรรมที่ใช้เงินทุนสูงเพิ่มขึ้นอีกด้วย บริษัทรถยนต์ต้องการเงินสดจำนวนมากเพื่อใช้เป็นเงินทุนในการผลิต การจัดจำหน่าย และการขายรถยนต์ บริษัทต่างๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้เข้ามาใหม่จำนวนมากที่มุ่งเน้นไปที่ EV ที่ไม่ได้ผลิต และ FCF ต้องขายหนี้หรือทุนเพื่อแข่งขัน ตามรูปที่ 4 ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา Ford สร้างรายได้ 34.4 พันล้านดอลลาร์ใน FCF หรือ 53% ของมูลค่าตลาด

รูปที่ 4: กระแสเงินสดสะสมของ Ford: 2012 – 2021

ตามรูปที่ 5 ฟอร์ดเป็นหนึ่งในสามบริษัทที่มี FCF เฉลี่ย 3 ปีเป็นบวก ในขณะที่บริษัทอื่นๆ กำลังเผาเงินสด ฟอร์ดกำลังนำ EV ออกสู่ตลาดในขณะที่สร้าง FCF ที่สำคัญจากธุรกิจ ICE อัตราผลตอบแทน FCF เฉลี่ย 3 ปีของ Ford[1] ที่ 2% เป็นอันดับสองรองจาก Nissan (NSANY) เท่านั้น

รูปที่ 5: FCF Yield เทียบกับ Ford เพื่อน: TTM

*โตโยต้าเป็นบริษัทในเครือ แต่ไม่รวมอยู่ในการวิเคราะห์นี้ เนื่องจากฉันไม่สามารถคำนวณมูลค่าองค์กร, FCF หรือผลตอบแทน FCF ได้อย่างแม่นยำเนื่องจากการเปิดเผยที่ไม่ดีใน 6-Ks หลังจาก 3/31/21

แม้ว่าฟอร์ดจะดำเนินกิจการมา 118 ปีแล้ว แต่บริษัทก็กำลังปรับตัวเข้ากับอุตสาหกรรมที่เปลี่ยนแปลงไปอย่างรวดเร็ว การดำเนินการสร้างเงินสดที่แข็งแกร่งของ Ford ช่วยให้บริษัทสามารถลงทุนซ้ำในกลยุทธ์ใหม่ๆ เพื่อตอบสนองความต้องการ EV

ตามรูปที่ 6 ค่าใช้จ่ายด้านการวิจัยและพัฒนาด้านวิศวกรรมของฟอร์ดเพิ่มขึ้นจาก 6.2 พันล้านดอลลาร์ในปี 2013 เป็น 7.6 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนาด้านวิศวกรรมของฟอร์ดในปี 2021 ใกล้เคียงกับของเจเนอรัล มอเตอร์ส (GM) 1.5 เท่าของสเตลแลนติส (STLA) และ 1.3 เท่าของคู่แข่ง กลุ่ม[2] เฉลี่ย.

นอกเหนือจากธุรกิจ ICE ที่สร้างเงินสดอย่างต่อเนื่องของ Ford แล้ว บริษัทยังมีเงินสดส่วนเกินมูลค่า 29.6 พันล้านดอลลาร์ที่สามารถนำมาใช้เพื่อลงทุนในการวิจัยและพัฒนาเพิ่มเติม หรือการขยาย EV

รูปที่ 6: ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนา: Ford Vs. เพื่อน

ผู้ดำรงตำแหน่งเช่น Ford คือผู้ชนะ EV ตัวจริง

ฉันโต้เถียงกันมานานแล้วว่าผู้ผลิตรถยนต์ที่ดำรงตำแหน่งอยู่ในตำแหน่งที่ดีที่สุดที่จะชนะตลาด EV ในระยะยาว ไม่ใช่ Tesla (TSLA) หรือสตาร์ทอัพอย่าง Rivian (RIVN) ฉันทำให้ General Motors เป็นแนวคิดที่ยาวนานในเดือนมีนาคม 2018 และตอนนี้ฉันยังคงรั้นอยู่ ในขณะที่ General Motors และ Ford เป็นคู่แข่งกัน พวกเขาทั้งคู่ต่างก็อยู่ในตำแหน่งที่จะทำกำไรในระยะยาวจากธุรกิจ ICE เดิมของพวกเขา ในขณะที่ใช้ประโยชน์จากตลาด EV ที่กำลังเติบโต

การครอบงำของโฟล์คสวาเกนและสเตลแลนทิสในยุโรปเหนือรถเทสลาหน้าใหม่ บ่งชี้ว่าผู้บุกเบิกสามารถส่งมอบตัวเลือก EV ที่สามารถแข่งขันได้ในตลาดตามขนาด โฟล์คสวาเก้นคือ ผู้ผลิต EV รายใหญ่ที่สุดในยุโรป และขายได้ 549,000 EVs ในทวีปในปี 2021 Stellantis ขายได้ 324,000 EVs ในยุโรปในปี 2021 หรือเกือบสองเท่าของ Tesla ที่มียอดขาย 170,000 หน่วย ในขณะที่ตลาดสหรัฐเติบโตขึ้น ความสามารถในการผลิตของเจนเนอรัล มอเตอร์สและฟอร์ดทำให้ทั้งสองบริษัทเติบโตอย่างรวดเร็วในธุรกิจ EV และรับส่วนแบ่งการตลาดเช่นเดียวกับบริษัทอื่นๆ

ฟอร์ดกำลังขยายธุรกิจ EV อย่างรวดเร็วอยู่แล้ว ของบริษัท ยอดขาย EV เพิ่มขึ้น 167% YoY ในเดือนมกราคม 2022 และคิดเป็น 11% ของยอดขายทั้งหมด ยอดขายมัสแตงมัค-อีของฟอร์ดมีจำนวนทั้งสิ้น 2,370 คันในเดือนมกราคม พ.ศ. 2022 และเป็นอันดับสองรองจากเทสลารุ่น Y นอกจากนี้ ฟอร์ดยังมียอดจอง F-200,000 Lightning กว่า 150 คัน ซึ่งคาดว่าจะเริ่มส่งมอบในฤดูใบไม้ผลิปีนี้

การดำเนินการและตราสินค้าที่เหนือกว่าของฟอร์ดจะช่วยผลักดันส่วนแบ่งการตลาดและผลกำไร

การมุ่งเน้นที่รถบรรทุกของ Ford ประกอบกับความมุ่งมั่นที่จะขยายธุรกิจ EV ทำให้บริษัทเป็นผู้เสนอญัตติรายแรกในตลาดรถบรรทุก EV ความสามารถของฟอร์ดในการดำเนินการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ด้วยแบรนด์ที่โดดเด่นและรุ่นยอดนิยมช่วยให้บริษัทนำเสนอผลิตภัณฑ์ที่เหนือกว่าในตลาดรถบรรทุก EV

ตามรายงานของ Cox Automotive การสำรวจผู้บริโภครถบรรทุกไฟฟ้าชอบการออกแบบของ Ford F-150 Lightning มากกว่ารถบรรทุก Hummer (GM), Rivian (RIVN) และ Tesla การสำรวจเดียวกันนี้เปิดเผยว่าแบรนด์ของฟอร์ดมีมูลค่าในตลาด EV ด้วย โดย 75% ของผู้บริโภครถบรรทุกไฟฟ้าระบุว่าพวกเขาน่าจะพิจารณา Ford F-150 Lightning

ที่สำคัญที่สุด ธุรกิจ EV ของ Ford นั้นทำกำไรได้ Ford ได้ส่งมอบรถมัสแตง มัค เอส ให้กับลูกค้าและบริษัทแล้ว ยืนยัน ว่าโปรแกรมนั้นทำกำไรได้ บริษัทอีกด้วย คาดว่า ว่า F-150 ของมันฟาดฟันให้ทำกำไรได้ทันทีเช่นกัน

นอกจากนี้ EVs ยังสร้างโอกาสให้บริษัทดึงดูดลูกค้าใหม่ CEO ของ Ford ระบุ ว่า 70% ของลูกค้า Ford F-150 Lightning เป็นทั้งลูกค้าใหม่ของ Ford และกลุ่มรถบรรทุก ฟอร์ดกำลังรวบรวมผู้ซื้อรถบรรทุก EV รายใหม่ที่กระตือรือร้นในขณะที่เทสลามองจากนอกสนามและผู้มาใหม่เช่นประสบการณ์ Rivian ความท้าทายด้านการผลิตที่สำคัญ. 11% ของ F-150 Lighting การสั่งซื้อล่วงหน้า มาจากเจ้าของเทสลาปัจจุบัน

การมุ่งเน้นที่ตลาดสหรัฐมากขึ้นช่วยลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์

ฟอร์ดได้ออกจากตลาดต่างประเทศบางส่วนเพื่อมุ่งความสนใจไปที่ธุรกิจในสหรัฐฯ มากขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา การให้ความสำคัญกับสหรัฐฯ ที่เพิ่มขึ้นจะช่วยลดความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ของบริษัท รูปที่ 7 แสดงให้เห็นว่าสหรัฐฯ คิดเป็น 64% ของรายได้รวมของฟอร์ดในปี 2021 เพิ่มขึ้นจาก 60% ในปี 2017

แม้ว่าฟอร์ดจะมีโอกาสได้สัมผัสกับรัสเซียเพียงเล็กน้อย (น้อยกว่า 1% ของยอดขายขายส่งในปี 2021) แต่บริษัทกลับเปิดโปงจีนเป็นอย่างมาก ยิ่งฟอร์ดลงทุนในจีนนานเท่าไร ความเสี่ยงของประเทศก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ประเทศจีนคิดเป็น 16% ของยอดขายรถยนต์ขายส่งทั้งหมดของฟอร์ดในปี 2021 เพิ่มขึ้นจากเพียง 10% ในปี 2019 ส่วนธุรกิจในจีนของบริษัทนั้นไม่มีผลกำไร (ฟอร์ดรายงาน - 327 EBIT จากประเทศจีนในปี 2021) แต่ประเทศนี้แสดงถึงระยะยาว โอกาสในการเติบโตสำหรับฟอร์ด

ความสามารถของฟอร์ดในการรับมือกับความตึงเครียดทางการค้าจะเป็นตัวกำหนดศักยภาพในระยะยาวเพื่อความสำเร็จในประเทศจีน หากความตึงเครียดกับจีนรุนแรงขึ้นจนถึงขั้นบังคับให้ฟอร์ดออกจากประเทศภายในไม่กี่ปีข้างหน้า ฟอร์ดน่าจะได้รับผลกำไรเพิ่มขึ้นแต่รายได้ลดลง

รูปที่ 7: รายได้ของ Ford ในสหรัฐอเมริกาและต่างประเทศเป็นเปอร์เซ็นต์ของยอดรวม: 2017 – 2021

ปัญหาการขาดแคลนชิปเป็นการชั่วคราว

ความตึงเครียดทางการค้าที่ส่งผลต่อความพร้อมของ ส่วนประกอบ มีความเสี่ยงสำหรับฟอร์ดมากกว่าความตึงเครียดที่ส่งผลกระทบโดยตรงต่อการขายรถยนต์ ยอดขายขายส่งทั่วโลกของฟอร์ดลดลง 6% เมื่อเทียบเป็นรายปีในปี 2021 อย่างไรก็ตาม ปัญหาการขาดแคลนชิปส่งผลกระทบต่อทั้งอุตสาหกรรม ซึ่งส่งผลให้สูญเสียการผลิตรถยนต์ไปประมาณ 7.7 ล้านคันในปี 2021 การขาดแคลนดังกล่าวจะส่งผลกระทบต่อฟอร์ดต่อไป เนื่องจากคาดว่าปริมาณการผลิตในไตรมาส 1/22 ของสหรัฐฯ จะอยู่ที่ ลดลง ~10% YoY อย่างไรก็ตาม บริษัทเป็น มองโลกในแง่ดีขึ้น เกี่ยวกับสถานการณ์ชิปที่ดีขึ้นตลอดช่วงที่เหลือของปี ฝ่ายบริหารคาดว่าจะจัดส่งยานพาหนะเพิ่มขึ้น 10% ถึง 15% ในปี 2022 มากกว่าในปี 2021

ในระยะยาว ฟอร์ดกำลังจัดการกับปัญหาการขาดแคลนชิปด้วยการทบทวนห่วงโซ่อุปทานใหม่ ของบริษัท ห้างหุ้นส่วน ด้วย GlobalFoundries (GFS) จะจัดหาแหล่งชิปเทคโนโลยีต่ำในสหรัฐฯ ในขณะที่ฟอร์ดพยายามทำให้การพึ่งพา Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) น้อยลง

ตลาดที่มีเหตุผลช่วยลดความเสี่ยงของเงินทุนในฐานะอาวุธ

มูลค่าตามราคาตลาดของเทสลาอยู่ที่ประมาณ 1 ล้านล้านเหรียญสหรัฐ เท่ากับ 1.3 เท่าของมูลค่าตลาดรวมของฟอร์ดและกลุ่มบริษัทใกล้เคียง[3] แม้ว่าเทสลาจะเป็นเครื่องจักรที่เผาผลาญเงินสด แต่ก็มีเงินทุนที่สามารถทนต่อการเติบโตอย่างไร้ผลกำไรมาหลายปี การเพิ่มขึ้นของ EV IPO ที่พุ่งสูงขึ้นอย่างฉับพลัน เช่น Rivian (RIVN), Lucid (LCID) และ Lordstown Motors (RIDE) ยังตอกย้ำถึงความต้องการที่นักลงทุนจำนวนมากมีต่อสตาร์ทอัพ EV การเข้าถึงเงินทุนราคาถูกช่วยลดข้อได้เปรียบด้านขนาดของผู้ดำรงตำแหน่ง

อย่างไรก็ตาม แม้ว่าเทสลาจะสามารถทำกำไรได้ในระยะยาว แต่ก็มีแนวโน้มว่าจะได้ส่วนแบ่งเพียงเล็กน้อยจากตลาดรถยนต์ทั่วโลกเท่านั้น เทสลาได้รับประโยชน์จากข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติคนแรก ซึ่งให้สถานะ การรับรู้แบรนด์ ความเป็นผู้นำทางเทคโนโลยีในรถยนต์ไฟฟ้า และการเข้าถึงเงินทุนได้ง่าย สตาร์ทอัพรายอื่นจะไม่ได้รับประโยชน์แบบเดียวกัน ในขณะเดียวกัน การสูญเสียส่วนแบ่งการตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ชี้ให้เห็นว่าเทสลาจะไม่ได้รับประโยชน์อย่างเต็มที่จากข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรก

ดังนั้น ด้วยการลดลงของราคาหุ้นของบริษัท EV ที่มีชื่อเสียงหลายบริษัท ตลาดจึงเริ่มมีพฤติกรรมที่มีเหตุผลมากขึ้น ผู้เข้าร่วมรายใหม่อาจดึงดูดเงินทุนจากนักลงทุนในระยะสั้น แต่ในระยะยาว เงินทุนส่วนใหญ่จะหมุนเวียนกลับไปสู่การดำเนินงานที่ทำกำไรอย่างของ Ford

ตลาด EV อาจเผชิญกับอุปทานล้นหลาม

นักวิจารณ์มากกว่าสองสามคนเข้าใจผิดว่าความล่าช้าของผู้ดำรงตำแหน่งในตลาด EV เนื่องจากไม่สามารถแข่งขันกับเทสลาได้ อย่างไรก็ตาม ผู้ครอบครองตลาดดำเนินธุรกิจด้านการผลิตตามสัดส่วน ซึ่งหมายความว่าพวกเขาจะเข้าสู่ตลาดใหม่ก็ต่อเมื่อตลาดมีขนาดใหญ่พอที่จะรักษาการผลิตขนาดใหญ่ไว้ได้ ดังนั้นจึงสามารถทำกำไรได้ แม้ว่ายอดขายรถยนต์ไฟฟ้าจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว แต่ยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าทั่วโลกเพิ่มขึ้นสองเท่าในปี 2021 แต่รถยนต์ไฟฟ้ายังคงคิดเป็นสัดส่วนเพียง 9% ของยอดขายรถยนต์ทั่วโลก

ผู้ครองตลาดกำลังเข้าสู่ตลาด EV อย่างเต็มกำลัง. ฟอร์ด จุดมุ่งหมาย สำหรับรถยนต์ไฟฟ้าจะมีสัดส่วนอย่างน้อย 40% ของยอดขายรถยนต์ทั้งหมดภายในปี 2030 ในขณะที่คำสั่งซื้อจำนวนมากและเวลารอสำหรับรถยนต์ EV รุ่นปัจจุบันของฟอร์ดบ่งชี้ถึงความต้องการที่มีนัยสำคัญสำหรับ EV ของตน เป้าหมายการผลิตที่ทะเยอทะยานจากผู้ครอบครองกิจการและผู้เข้ามาใหม่อาจส่งผลให้มี EVs ล้นตลาด .

แม้ว่า Ford พร้อมที่จะเปลี่ยนไปใช้ EV ในระยะยาว แต่ก็มีธุรกิจ ICE ที่ทำกำไรได้สูงและสถานะเงินสดจำนวนมากเพื่อนำทางตลาด EV ที่มีอุปทานมากเกินไป

ต้นทุนวัสดุที่พุ่งสูงขึ้นและอัตราเงินเฟ้ออาจส่งผลเสียต่อบรรทัดบนและล่าง

ต้นทุนวัสดุที่สูงขึ้นจะบังคับให้ผู้ผลิตรถยนต์ยอมรับส่วนต่างที่บางลง ขึ้นราคา หรือทั้งสองอย่าง อย่างไรก็ตาม ความสามารถในการทำกำไรที่แข็งแกร่งและสถานะเงินสดของ Ford ทำให้บริษัทมีทางเลือกในการชะลอการเพิ่มราคาและรับส่วนแบ่งตลาดจากคู่แข่งที่ทำกำไรได้น้อยกว่า (เช่น สตาร์ทอัพ EV) ที่ต้องการส่งต่อต้นทุนให้กับลูกค้า

ไม่ว่าจะตอบสนองอย่างไร ฟอร์ดมีแนวโน้มที่จะเห็นการเติบโตที่ช้าลงจากบรรทัดบนและล่างอันเนื่องมาจากต้นทุนวัสดุที่พุ่งสูงขึ้นอย่างกะทันหัน ต่อไปนี้เป็นรายการจากสำนักงานพลังงานระหว่างประเทศ (IEA) ของการเปลี่ยนแปลง YoY ในต้นทุนวัสดุในอุตสาหกรรมยานยนต์ทั่วโลกในปี 2021:

• เหล็ก: +70%
• อะลูมิเนียม: +100%
• ทองแดง: +33%
• ลิเธียมคาร์บอเนต: +150%
• กราไฟท์: +15%
• นิกเกิล: +25% (ราคานิกเกิล เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปี พ.ศ. 2022)

ในขณะที่ต้นทุนวัตถุดิบพุ่งสูงขึ้น ผลกระทบจากการเพิ่มขึ้นส่งผลกระทบต่อต้นทุนโดยรวมของรถยนต์อย่างจำกัด เนื่องจากวัตถุดิบคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 10% ของต้นทุนทั้งหมด ค่าใช้จ่ายทั้งหมด เพื่อสร้างยานพาหนะ นอกจากนี้ ในระยะยาว การวิเคราะห์ Platts คาดว่าต้นทุนแบตเตอรี่และรถยนต์ไฟฟ้าจะลดลงด้วยการลงทุนด้านความจุวัตถุดิบ ประสิทธิภาพของแบตเตอรี่ที่เพิ่มขึ้น และ คาดว่า เปลี่ยนจากการใช้โคบอลต์

บางทีที่คุกคามมากกว่าต้นทุนที่สูงขึ้นในการดำเนินงานของบริษัท อาจเป็นผลกระทบของเงินเฟ้อที่มีต่อเศรษฐกิจโดยรวม หากอัตราเงินเฟ้อยังคงสูงขึ้น แม้ว่าเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ย การเติบโตของ GDP อาจชะลอตัว หรือแม้กระทั่งการลดลง ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะส่งสินค้าที่ต้องตัดสินใจ เช่น รถยนต์ เข้าสู่วัฏจักรขาลง อย่างไรก็ตาม ดังที่ฉันจะแสดงให้เห็นด้านล่าง ความกลัวว่าเศรษฐกิจจะตกต่ำนั้นมีมากกว่าราคาที่กำหนดไว้แล้ว เนื่องจากราคาหุ้นตกลงไป 34% ตั้งแต่วันที่ 14 มกราคม 2022

F มี 56% Upside หากฉันทามติถูกต้อง

อัตราส่วนราคาตามบัญชีต่อเศรษฐกิจ (PEBV) ของฟอร์ดที่ 0.7 หมายความว่าราคาหุ้นสำหรับกำไรที่จะลดลงอย่างถาวร 30% จากระดับปี 2021 สมมติฐานดังกล่าวดูเหมือนจะมองโลกในแง่ร้ายเกินไป เนื่องจากผู้บริหารของ Ford เชื่อว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะยังคงมีแนวโน้มสูงขึ้นในปี 2022 เนื่องจากเป็นแนวทางสำหรับการปรับอัตรากำไรก่อนหักดอกเบี้ยและภาษี (EBIT) เป็น 8% เพิ่มขึ้นจาก 7% ในปี 2021

ด้านล่างฉันใช้ my แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดย้อนกลับ (DCF) เพื่อวิเคราะห์สถานการณ์กระแสเงินสดในอนาคต XNUMX แบบ และเน้นย้ำถึงศักยภาพขาขึ้นของราคาหุ้นปัจจุบันของ Ford

DCF สถานการณ์ที่ 1: เพื่อปรับราคาหุ้นปัจจุบันที่ 17 ดอลลาร์/หุ้น

ถ้าฉันถือว่าฟอร์ด:

• NOPAT margin ลดลงเหลือ 3% (เฉลี่ย 4 ปี เทียบกับ 2021% ในปี 2022) ในปี 2031 ถึง XNUMX และ
• รายได้ลดลง 2% (เทียบกับปี 2022 – 2023 ฉันทามติประมาณการ CAGR ที่ +13%) ทบต้นทุกปีตั้งแต่ปี 2022 – 2031 จากนั้น

วันนี้หุ้นมีมูลค่า 17 ดอลลาร์/หุ้น เท่ากับราคาหุ้นปัจจุบัน ในเรื่องนี้ สถานการณ์ฟอร์ดมีรายได้ 3.6 พันล้านดอลลาร์ใน NOPAT ในปี 2031 หรือ 30% ต่ำกว่าปี 2021 และต่ำกว่า NOPAT ก่อนเกิดโรคระบาด 33% ในช่วงปี 2010-2019

DCF สถานการณ์ที่ 2: หุ้นมีมูลค่า 25 เหรียญขึ้นไป

ถ้าฉันถือว่าฟอร์ด:

• รักษาอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ปี 2021 ไว้ที่ 4% ตั้งแต่ปี 2022 ถึงปี 2031 และ
• รายได้เติบโตที่ประมาณการฉันทามติที่ 16% ในปี 2022 และ 10% ในปี 2023 และ
• รายได้เติบโตที่ 2% CAGR จากปี 2024 – 2031 (ต่ำกว่า CAGR ของรายได้ก่อนเกิดโรคระบาดที่ 3% จากปี 2009 – 2019)

หุ้นมีค่า $25/หุ้น วันนี้ – 47% upside จากราคาปัจจุบัน ในสถานการณ์นี้ NOPAT ของฟอร์ดเติบโตขึ้นเพียง 4% ต่อปีในทศวรรษหน้า สำหรับข้อมูลอ้างอิง ฟอร์ดเติบโต NOPAT ที่ 17% CAGR ตั้งแต่ปี 2009-2019 ในสถานการณ์สมมตินี้ NOPAT ของฟอร์ดในปี 2031 นั้นต่ำกว่าปี 5 2011% หาก NOPAT ของฟอร์ดเติบโตเกินระดับปี 2011 แสดงว่าสต็อกมี upside มากขึ้น

รูปที่ 8 เปรียบเทียบ NOPAT ในอดีตของ Ford กับ NOPAT โดยนัยในแต่ละสถานการณ์ DCF ข้างต้น

รูปที่ 8: NOPAT ทางประวัติศาสตร์และโดยนัยของ Ford: สถานการณ์การประเมินค่า DCF

ข้อได้เปรียบในการแข่งขันที่ยั่งยืนจะผลักดันการสร้างมูลค่าของผู้ถือหุ้น

ฉันคิดว่าคูเมืองรอบๆ ธุรกิจของฟอร์ดจะทำให้บริษัทสามารถสร้าง NOPAT ที่สูงกว่ามูลค่าตลาดในปัจจุบันได้ ปัจจัยที่ส่งผลต่อคูเมืองของฟอร์ด ได้แก่:

• ความเป็นผู้นำที่แข็งแกร่งในตลาดรถยนต์สหรัฐ
• ความเชี่ยวชาญในการผลิต
• เครือข่ายตัวแทนจำหน่ายที่กว้างขวาง
• ความสามารถในการนำเสนอรุ่น EV ของรุ่น ICE ยอดนิยม
• ธุรกิจ ICE ที่สร้างกระแสเงินสดอิสระที่แข็งแกร่งซึ่งสนับสนุนการเติบโตของ R&D และการลงทุนใน EVs

สิ่งที่ผู้ค้าเสียงรบกวนพลาดกับ Ford

ทุกวันนี้ นักลงทุนจำนวนน้อยลงให้ความสำคัญกับการหาผู้จัดสรรทุนที่มีคุณภาพด้วยการกำกับดูแลกิจการที่เป็นมิตรต่อผู้ถือหุ้น เนื่องจากการเพิ่มขึ้นของผู้ค้าที่มีสัญญาณรบกวน การมุ่งเน้นที่แนวโน้มการซื้อขายทางเทคนิคในระยะสั้นในขณะที่มองข้ามการวิจัยพื้นฐานที่น่าเชื่อถือมากขึ้น ต่อไปนี้คือข้อมูลสรุปโดยย่อเกี่ยวกับสิ่งที่นักเทรดเสียงรบกวนพลาดไป:

• ผู้ดำรงตำแหน่งในสหรัฐฯ สามารถจำลองความสำเร็จของ Volkswagen ในยุโรปได้
• ความนิยมในทันทีของ Mustang Mach-E และ Ford F-150 Lightning
• ธุรกิจ EV ของ Ford ขยาย TAM . ของบริษัท
• การประเมินมูลค่ามี upside 47% หากบริษัทเติบโตตามประมาณการที่เป็นเอกฉันท์

ผลกำไรที่ก้าวกระโดดหรือข่าวอุตสาหกรรมที่เป็นบวกสามารถส่งหุ้นได้สูงขึ้น

จากข้อมูลของ Zacks ฟอร์ดได้ทำลายสถิติประมาณการรายได้ไปแล้ว 12 ครั้งจาก XNUMX ไตรมาสที่ผ่านมา การทำเช่นนี้อีกครั้งสามารถส่งหุ้นที่สูงขึ้น

ปัจจัยที่มีส่วนสำคัญในการขายหุ้นในปีนี้คือปัญหาซัพพลายเชน หากอุปทานเซมิคอนดักเตอร์ฟื้นตัวเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ หุ้นอาจได้รับแรงหนุนจากการพัฒนาในเชิงบวก

หากยอดขายรถยนต์ไฟฟ้าของฟอร์ดเร่งตัวเกินความคาดหมาย นักลงทุนอาจตระหนักได้เร็วกว่านี้ว่าบริษัทมีอนาคตที่ไกลเกินกว่ารถยนต์ ICE และส่งราคาหุ้นให้สูงขึ้น

เงินปันผลให้ผลตอบแทน 2.3%

หลังจากระงับการจ่ายเงินปันผลในช่วงการระบาดใหญ่ ฟอร์ดได้คืนสถานะการจ่ายเงินปันผลในไตรมาส 4/21 ตั้งแต่ปี 2017 ฟอร์ดได้จ่ายเงินปันผลสะสมจำนวน 8.9 พันล้านดอลลาร์ (13% ของมูลค่าตลาดในปัจจุบัน) เงินปันผลปัจจุบันของบริษัท เมื่อคำนวณเป็นรายปี ให้ผลตอบแทน 2.3%

ก่อนเกิดโรคระบาด ฟอร์ดยังได้คืนทุนให้ผู้ถือหุ้นด้วยการซื้อหุ้นคืน อย่างไรก็ตาม บริษัทไม่ได้ซื้อหุ้นคืนตั้งแต่ระงับโครงการซื้อคืนในปี 2020 จากปี 2017 ถึง 2019 บริษัทได้ซื้อคืนมูลค่า 532 ล้านดอลลาร์ (<1% ของมูลค่าตลาดปัจจุบัน) หากบริษัทกลับมาซื้อคืน ผู้ถือหุ้นจะได้รับผลตอบแทนมากกว่าเงินปันผลในปัจจุบัน

แผนค่าตอบแทนผู้บริหารอย่างเหมาะสมจูงใจให้ผู้บริหาร

นักลงทุนควรมองหา บริษัท ที่มีแผนการจ่ายผลตอบแทนผู้บริหารที่สอดคล้องกับผลประโยชน์ของผู้บริหารโดยตรงกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น การกำกับดูแลกิจการที่ดีมีคุณภาพทำให้ผู้บริหารมีความรับผิดชอบต่อผู้ถือหุ้นโดยสร้างแรงจูงใจให้พวกเขาจัดสรรเงินทุนอย่างรอบคอบ

ฟอร์ดชดเชยผู้บริหารด้วยเงินเดือน โบนัสเงินสด และรางวัลหุ้นระยะยาว ทุนสนับสนุนด้านประสิทธิภาพของ Ford นั้นเชื่อมโยงกับเป้าหมายผลตอบแทนจากการลงทุน (ROIC) ประจำปี XNUMX ปี ด้วยการผูกค่าตอบแทนผู้บริหารเข้ากับ ROIC ฟอร์ดช่วยให้มั่นใจว่าผลประโยชน์ของผู้บริหารสอดคล้องกับผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้น มีความสัมพันธ์ที่ชัดเจนระหว่างการปรับปรุง ROIC กับการเพิ่มมูลค่าผู้ถือหุ้น

Ford ให้ความสำคัญกับ ROIC ในการขับเคลื่อนผลลัพธ์ ROIC ปี 2021 ของบริษัทอยู่ที่ 5.4% สูงที่สุดนับตั้งแต่ปี 2017

การค้าภายในและแนวโน้มผลประโยชน์ระยะสั้น

ในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา คนในวงได้ซื้อ 1.3 ล้านหุ้นและขาย 2.2 ล้านหุ้นโดยมีผลสุทธิประมาณ 871 พันหุ้นที่ขายได้ การขายเหล่านี้คิดเป็นสัดส่วนน้อยกว่า 1% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้ว

ปัจจุบันมีการขายชอร์ตหุ้นจำนวน 78.3 ล้านหุ้น ซึ่งเท่ากับ 2% ของจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้แล้วและเหลือเพียงวันเดียวเท่านั้นที่จะครอบคลุม ดอกเบี้ยระยะสั้นลดลง 16% จากเดือนก่อน การขาดดอกเบี้ยระยะสั้นบ่งชี้ว่ามีไม่มากที่ยินดีเดิมพันกับธุรกิจที่สร้างรายได้ของฟอร์ด

รายละเอียดที่สำคัญที่พบในการยื่นเอกสารทางการเงินโดยเทคโนโลยี Robo-Analyst ของ บริษัท ของฉัน

ด้านล่างนี้เป็นข้อมูลเฉพาะเกี่ยวกับการปรับเปลี่ยนที่ฉันทำโดยอิงตามการค้นพบของ Robo-Analyst ใน 10-K ของ Ford:

งบกำไรขาดทุน: ฉันทำการปรับมูลค่า 21.5 พันล้านดอลลาร์ โดยมีผลสุทธิจากการนำรายได้ที่ไม่ได้ดำเนินการออกไป 12.9 พันล้านดอลลาร์ (9% ของรายได้)

งบดุล: ฉันทำการปรับมูลค่า 83.3 พันล้านดอลลาร์เพื่อคำนวณเงินลงทุนโดยลดลงสุทธิ 5.6 พันล้านดอลลาร์ หนึ่งในการปรับที่ใหญ่ที่สุดคือ 25.8 พันล้านดอลลาร์ในการตัดลดสินทรัพย์ การปรับปรุงนี้คิดเป็น 27% ของสินทรัพย์สุทธิที่รายงาน

การประเมินมูลค่า: ฉันทำการปรับมูลค่าผู้ถือหุ้น 61.7 พันล้านดอลลาร์เนื่องจากผลกระทบสุทธิจากมูลค่าผู้ถือหุ้นที่ลดลง 2.4 พันล้านดอลลาร์ การปรับมูลค่าผู้ถือหุ้นที่โดดเด่นที่สุดอย่างหนึ่งคือ 29.6 พันล้านดอลลาร์ในเงินสดส่วนเกิน การปรับนี้คิดเป็น <1% ของมูลค่าตลาดของ Ford

กองทุนน่าสนใจที่ถือF

กองทุนต่อไปนี้ได้รับการจัดอันดับที่น่าดึงดูดและจัดสรรอย่างมีนัยสำคัญให้กับ F:

1. Invesco S&P 500 มูลค่าเพิ่ม ETF (SPVU) – การจัดสรร 2.3%

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

[1] ผลตอบแทน FCF เฉลี่ย 3 ปี = FCF เฉลี่ย 3 ปี / มูลค่าองค์กรปัจจุบัน

[2] Peers ได้แก่ Volkswagen (VW), Toyota (TM), General Motors, Honda (HMC), Stellantis, Nissan (NSANY), Tesla, Rivian, Nio (NIO) และ Tata Motors (TTM)

[3] Peers ได้แก่ Volkswagen (VW), Toyota (TM), General Motors, Honda (HMC), Stellantis, Nissan (NSANY), Tesla (TSLA), Rivian (RIVN), Nio (NIO) และ Tata Motors (TTM ).