การสร้างบริษัท Johnson and Johnson ในอุทยานธุรกิจ Juan Carlos I ในกรุงมาดริด เป็น -
ภาพปก / Getty
ในขณะที่วัน MOMO, YOLO และ BTFD จมดิ่งลงสู่อดีต ฉันเตือนให้นักลงทุนให้ความสำคัญกับปัจจัยพื้นฐาน การวิจัยพื้นฐานอาจดูน่าเบื่อ แต่เป็นวิธีเดียวที่จะหาบริษัทที่สร้างผลกำไรที่แท้จริงและมีหุ้นที่มีความเสี่ยงน้อยกว่า การลงทุนที่น่าเบื่อสามารถให้ผลตอบแทนคุ้มค่ามาก
Johnson & Johnson
พื้นฐานมีความสำคัญเท่าที่เคยมีมา
ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจและความผันผวนของตลาด นักลงทุนควรตรวจสอบให้แน่ใจมากกว่าที่เคย - พอร์ตการลงทุนของพวกเขาเต็มไปด้วยบริษัทที่สร้างรายได้หลักและซื้อขายด้วยการประเมินมูลค่าราคาถูก
หลังจากทุ่มเงินง่าย ๆ ให้กับบริษัทที่เติบโตอย่างรวดเร็วมาหลายปี ตลาดก็ไม่ทนต่อการสูญเสียผลกำไรไม่ว่าบริษัทจะเติบโตในระดับบนสุดแข็งแกร่งเพียงใด
นักลงทุนควรให้ความสำคัญกับบริษัทที่มีลักษณะดังต่อไปนี้ โดยไม่คำนึงถึงแนวโน้มเศรษฐกิจ:
- การเติบโตของรายได้หลักที่สม่ำเสมอ
- ผลตอบแทนจากการลงทุนสูง (ROIC) เมื่อเทียบกับคู่แข่ง
- กำไรทางเศรษฐกิจที่เพิ่มขึ้น
- กระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง (FCF)
- มูลค่าตามบัญชีต่อเศรษฐกิจต่ำ (PEBV)
JNJ มีประสิทธิภาพดีกว่ายา ETF โดย 33%
ฉันทำให้ Johnson & Johnson เป็นแนวคิดที่ยาวนานเมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2020 และตั้งแต่นั้นมา JNJ ก็เพิ่มขึ้น 30% เมื่อเทียบกับการลดลง 3% สำหรับ SPDR S&P Pharmaceuticals ETF (XPH) ที่มุ่งเน้นด้านเภสัชกรรม
รูปที่ 1: ประสิทธิภาพของราคา: JNJ เทียบกับ XPH ตั้งแต่ 2/26/20
ประสิทธิภาพราคา JNJ XPH
ใหม่ Constructs, LLC
ประวัติการเติบโตของรายได้หลักที่แข็งแกร่ง
ขนาดของธุรกิจและความหลากหลายของ Johnson & Johnson ช่วยลดความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องโดยทั่วไปอย่างมากเมื่อลงทุนในสต็อกยาซึ่งขึ้นอยู่กับผลิตภัณฑ์จำนวนหนึ่งและการทดลองทางคลินิก ตั้งแต่ปี 1998 (วันแรกสุดในรุ่นของฉัน) Johnson & Johnson ได้สร้าง Core Earnings ในเชิงบวกในแต่ละปี และ Core Earnings ได้เติบโตขึ้น 8% ต่อปีในช่วงเวลาเดียวกัน
ตามรูปที่ 2 ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา รายได้หลักของ Johnson & Johnson เพิ่มขึ้นจาก 13.2 พันล้านดอลลาร์ในปี 2012 เป็น 22.0 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021
รูปที่ 2: รายได้และรายได้หลักของ Johnson & Johnson ตั้งแต่ปี 2012
JNJ Revenue รายได้หลัก
ใหม่ Constructs, LLC
Johnson & Johnson สร้าง FCF ที่แข็งแกร่ง
Johnson & Johnson สร้าง FCF ที่สำคัญ ซึ่งมีความสำคัญอย่างยิ่งในอุตสาหกรรมยา เนื่องจากต้องเผชิญหน้ากับต้นทุนด้านการวิจัยและพัฒนาจำนวนมาก ในปี 2021 ค่าใช้จ่ายในการวิจัยและพัฒนาของจอห์นสัน แอนด์ จอห์นสัน เพิ่มขึ้น 20% เมื่อเทียบเป็นรายปี (YoY) เป็น 14.7 พันล้านดอลลาร์ ในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา Johnson & Johnson สร้างรายได้ 110.1 พันล้านดอลลาร์ (23% ของมูลค่าตลาด) ใน FCF อัตราผลตอบแทน FCF ปัจจุบันของบริษัทที่ 5% คนแคระ อัตราผลตอบแทน FCF 1% ของ SPDR S&P Pharmaceuticals ETF และผลตอบแทน FCF 2% ของ S&P 500 ซึ่งวัดโดย State Street SPDR S&P 500 ETF (SPY)
รูปที่ 3: FCF สะสมของ Johnson & Johnson ตั้งแต่ปี 2012
JNJ สะสม FCF
ใหม่ Constructs, LLC
รายได้ทางเศรษฐกิจอยู่ในกลุ่มที่ดีที่สุด
ROIC ของ Johnson & Johnson อยู่ที่ 15% สูงกว่า ROIC ของ XPH ที่ 11% ROIC ที่สูงของบริษัทมีส่วนทำให้กำไรทางเศรษฐกิจแข็งแกร่ง ในช่วงห้าปีที่ผ่านมา Johnson & Johnson สร้างรายได้ทางเศรษฐกิจมากกว่าบริษัทยา อุปกรณ์ทางการแพทย์ และสุขภาพผู้บริโภคที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ 20 แห่งจากทั้งหมด 21 แห่งในกลุ่มบริษัทที่เทียบเท่ากัน[1]
ตามรูปที่ 4 รายได้เชิงเศรษฐกิจเฉลี่ย XNUMX ปีของ Johnson & Johnson เป็นอันดับสองรองจาก Roche Holding (RHHBY) และสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มเพื่อนเกือบสามเท่า
รูปที่ 4: รายได้ทางเศรษฐกิจของ Johnson & Johnson เทียบกับ เพื่อน: ค่าเฉลี่ยห้าปี
รายได้ทางเศรษฐกิจของ JNJ เทียบกับ Peers
ใหม่ Constructs, LLC
Spinoff สร้างบริษัทที่มุ่งเน้นและทำกำไรได้มากขึ้น
ในเดือนพฤศจิกายนปี 2021 Johnson & Johnson ได้ประกาศแผนการที่จะแยกส่วนผลิตภัณฑ์สุขภาพสำหรับผู้บริโภคออก ซึ่งทำให้เกิดความกังวลว่าบริษัทจะกระจุกตัวมากเกินไปในสายธุรกิจที่เหลือ ฉันมองว่าความเสี่ยงจากการเพิ่มขึ้นของความเข้มข้นของธุรกิจเป็นมากกว่าการชดเชยด้วยประโยชน์ของการมุ่งเน้นทรัพยากรที่ความได้เปรียบในการแข่งขันและผลกำไรที่ยิ่งใหญ่ที่สุด สุขภาพของผู้บริโภคคิดเป็น 16% ของรายได้ทั้งหมดในปี 2021 แต่เพียง 6% ของรายได้รวมก่อนหักภาษี หลังจากแยกส่วนแล้ว Johnson & Johnson คาดหวัง ขายยา คิดเป็นประมาณ 65% ของรายได้ทั้งหมด เทียบกับ 56% ในปี 2021
แม้ว่ารายได้ก่อนหักภาษีของบริษัทที่รายงานเพิ่มขึ้นจาก 17.7 พันล้านดอลลาร์ในปี 2017 เป็น 22.8 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 แต่รายรับก่อนหักภาษีจากกลุ่มสุขภาพผู้บริโภคลดลงจาก 2.5 พันล้านดอลลาร์เป็น 1.3 พันล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกัน การแยกส่วนสุขภาพผู้บริโภคออกจากส่วนอื่นๆ ของธุรกิจ Johnson & Johnson หวังว่าจะสามารถสร้างผลกำไรได้มากขึ้นในระยะยาว
หลังจากการแยกจากกัน จอห์นสัน แอนด์ จอห์นสันจะยังคงเป็นธุรกิจที่มีความหลากหลายสูง กลุ่มผลิตภัณฑ์ยาและเวชภัณฑ์ของบริษัทมุ่งเน้นไปที่ด้านการรักษาและผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกัน XNUMX ด้าน ซึ่งใหญ่ที่สุด รักษาและมะเร็งวิทยาคิดเป็นประมาณ 19% ของรายได้ทั้งหมด
Tailwinds ในระยะยาวจะผลักดันความต้องการด้านเภสัชกรรม
แนวโน้มการครอบคลุมด้านประชากรศาสตร์และสุขภาพที่ดีจะผลักดันความต้องการยาอย่างต่อเนื่องในระยะยาว ประชากรในสหรัฐอเมริกากำลังสูงวัย และแนวโน้มดังกล่าวจะผลักดันให้มีค่าใช้จ่ายด้านการรักษาพยาบาลเพิ่มขึ้น รวมถึงค่ายา สำหรับคนอายุ 65 ปีขึ้นไป ในสหรัฐอเมริกา คาดว่าจำนวนผู้ที่มีอายุ 65 ปีขึ้นไปจะเพิ่มขึ้นจาก 54 ล้าน ใน 2020 ถึง 65 ล้าน โดย 2025
นอกจากนี้ จำนวนที่เพิ่มขึ้นของผู้คนที่ได้รับความคุ้มครองจากการประกันสุขภาพมีส่วนทำให้ค่าใช้จ่ายด้านการรักษาพยาบาลสูงขึ้น จำนวน คนในสหรัฐอเมริกาที่มีประกันสุขภาพ เพิ่มขึ้นจาก 244 ล้านคนในปี 2001 เป็น ~ 301 ล้าน ในปี 2021 และคาดว่าจะถึง 319 ล้านคน[2] ในปี 2030
นักแสดงที่แข็งแกร่งในสภาพแวดล้อมที่หลากหลาย
แม้ว่าการคุกคามของการควบคุมราคาของรัฐบาลจะกดดันหุ้นของจอห์นสัน แอนด์ จอห์นสัน แต่บริษัทได้พิสูจน์แล้วว่าสามารถทำกำไรได้ในสภาพแวดล้อมทางการเมืองที่หลากหลาย หลังจากที่ Medicare Part D มีผลบังคับใช้ในวันที่ 1 มกราคม 2006 Johnson & Johnson ก็ได้รับ $ 615 ล้าน ของรายได้จากแผนในขณะที่ปรับปรุงส่วนต่างของ NOPAT เพิ่มขึ้นจาก 19% ในปี 2005 เป็น 20% ในปี 2007
เนื่องจากพระราชบัญญัติการดูแลราคาไม่แพงได้ผ่านกฎหมายในปี 2010 อัตรากำไรของ NOPAT ของ Johnson & Johnson เพิ่มขึ้นจาก 21% ในปี 2009 เป็น 23% ในปี 2021 เนื่องจาก NOPAT ของบริษัทเพิ่มขึ้น 67% แม้ว่าจะมีการบังคับใช้นโยบายด้านการดูแลสุขภาพของรัฐบาลมากขึ้น แต่ก็ไม่ได้ระบุว่าจะส่งผลกระทบในทางลบต่อผลกำไรของจอห์นสัน แอนด์ จอห์นสัน
JNJ มีอัพไซด์ 32%+ หากฉันทามติถูกต้อง
อัตราส่วน PEBV ของ Johnson & Johnson ที่ 0.9 หมายถึงราคาหุ้นสำหรับกำไรที่จะลดลงอย่างถาวร 10% ต่ำกว่าระดับปี 2021 สมมติฐานดังกล่าวดูเหมือนจะมองโลกในแง่ร้ายเกินไป เนื่องจากบริษัทเติบโต NOPAT เพิ่มขึ้น 5% ต่อปีในช่วงทศวรรษที่ผ่านมา
ด้านล่างฉันใช้ my แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดย้อนกลับ (DCF) เพื่อวิเคราะห์สถานการณ์กระแสเงินสดในอนาคต XNUMX แห่ง และเน้นย้ำถึงศักยภาพที่เพิ่มขึ้นของราคาหุ้นปัจจุบันของ Johnson & Johnson
DCF สถานการณ์ที่ 1: เพื่อปรับราคาหุ้นปัจจุบันที่ 186 ดอลลาร์/หุ้น
ถ้าฉันถือว่า Johnson & Johnson's:
- NOPAT margin ลดลงเหลือ 21.7% (เฉลี่ย 23.2 ปี เทียบกับ 2021% ในปี 2022) ในปี 2031 – XNUMX และ
- รายได้ลดลง 0.2% (เทียบกับปี 2022 – 2024 ฉันทามติประมาณการ CAGR ที่ +3%) ทบต้นทุกปีตั้งแต่ปี 2022 – 2031 จากนั้น
วันนี้หุ้นมีมูลค่า 185 ดอลลาร์/หุ้น เท่ากับราคาหุ้นปัจจุบัน ในเรื่องนี้ สถานการณ์Johnson & Johnson มีรายได้ 19.5 พันล้านดอลลาร์ใน NOPAT ในปี 2031 ซึ่งต่ำกว่า NOPAT ปี 10 2021%
DCF สถานการณ์ที่ 2: หุ้นมีมูลค่า $244+
ถ้าฉันถือว่า Johnson & Johnson's:
- NOPAT margin ลดลงเหลือ 22.3% (เฉลี่ย 2022 ปี) ตั้งแต่ปี 2031 – XNUMX และ
- รายได้เติบโตที่ 3% CAGR ตั้งแต่ปี 2022 – 2031 (เท่ากับ CAGR ที่ประมาณการโดยฉันทามติระหว่างปี 2022 – 2024) จากนั้น
หุ้นมีค่า $244/หุ้น วันนี้ – 32% upside จากราคาปัจจุบัน ในสถานการณ์นี้ NOPAT ของ Johnson & Johnson เติบโตขึ้นเพียง 3% ต่อปีในทศวรรษหน้า สำหรับข้อมูลอ้างอิง Johnson & Johnson เติบโต NOPAT ที่ 5% CAGR ตั้งแต่ปี 2011 – 2021 หาก NOPAT ของ Johnson & Johnson เติบโตตามอัตราการเติบโตในอดีต หุ้นก็มี upside มากขึ้น
รูปที่ 5 เปรียบเทียบ NOPAT ในอดีตของ Johnson & Johnson กับ NOPAT โดยนัยในแต่ละสถานการณ์ DCF ข้างต้น
รูปที่ 5: NOPAT เชิงประวัติศาสตร์และโดยนัยของ Johnson & Johnson: สถานการณ์การประเมินค่า DCF
สถานการณ์การประเมินค่า JNJ
ใหม่ Constructs, LLC
การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ
[1] แอ๊บบี้
[2] มาจากศูนย์ Medicare & Medicaid Services (CMS) ที่คาดการณ์ไว้ในปี 2030 อัตราประกัน 89.8% และสำนักสำรวจสำมะโนประชากรปี 2030 ประมาณการประชากร จำนวน 355 ล้าน
ที่มา: https://www.forbes.com/sites/greatspeculations/2022/05/10/focus-on-fundamentals-in-stormy-markets-johnson–johnson-jnj/