ความตึงเครียดเชิงปริมาณของเฟดกำลังจะมาถึง: สิ่งนี้อาจหมายถึงตลาด

ในขณะที่ผลกระทบที่แม่นยำของ "การกระชับเชิงปริมาณ" ในตลาดการเงินยังคงมีการถกเถียงกันอยู่ นักวิเคราะห์จาก Wells Fargo Investment Institute และ Capital Economics ต่างเห็นพ้องกันว่ามีแนวโน้มที่จะสร้างกระแสต่อต้านให้กับหุ้น และนั่นเป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกสำหรับนักลงทุนที่ต้องเผชิญกับความเสี่ยงหลายประการต่อพอร์ตการลงทุนของพวกเขาในขณะนี้ เนื่องจากพันธบัตรรัฐบาลถูกขายออกไปและหุ้นก็ขาดทุนในวันอังคาร

โดยสรุป "การกระชับเชิงปริมาณ" เป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับ "การผ่อนคลายเชิงปริมาณ": โดยพื้นฐานแล้วมันเป็นวิธีการลดปริมาณเงินที่ลอยอยู่ในเศรษฐกิจและบางคนบอกว่าช่วยในการเพิ่มอัตราดอกเบี้ยในลักษณะที่คาดการณ์ได้ - โดยวิธี ส่วนใหญ่ยังไม่ชัดเจน และอาจกลายเป็นอะไรก็ได้แต่น่าเบื่ออย่าง “ดูสีแห้ง” ดังที่ Janet Yellen อธิบายไว้เมื่อเธอดำรงตำแหน่งประธานเฟดในปี 2017 ซึ่งเป็นครั้งสุดท้ายที่ธนาคารกลางเริ่มกระบวนการที่คล้ายกัน

ผลกระทบหลักของ QT อยู่ที่ตลาดการเงิน: มีแนวโน้มว่าจะทำให้ผลตอบแทนที่แท้จริงหรืออัตราเงินเฟ้อที่ปรับเพิ่มขึ้น ซึ่งจะทำให้หุ้นค่อนข้างน่าสนใจน้อยลง และควรเพิ่มแรงกดดันต่อ ตั๋วเงินคลังระยะพรีเมียหรือผลตอบแทนที่นักลงทุนต้องการเพื่อรับความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยตลอดอายุของพันธบัตร

ยิ่งไปกว่านั้น การตึงตัวเชิงปริมาณมาในช่วงเวลาที่นักลงทุนมีอารมณ์ค่อนข้างแย่อยู่แล้ว: การมองในแง่ดีเกี่ยวกับทิศทางระยะสั้นของตลาดหุ้นต่ำกว่า 20% เป็นครั้งที่สี่ในรอบเจ็ดสัปดาห์ ตามผลลัพธ์ของ แบบสำรวจความรู้สึก เผยแพร่เมื่อวันพฤหัสบดีโดย American Association of Individual Investors ในขณะเดียวกัน ประธานาธิบดีโจ ไบเดน พบกับ เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดบ่ายวันอังคารเพื่อจัดการกับภาวะเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นหัวข้อที่อยู่ในแนวหน้าของจิตใจของนักลงทุนจำนวนมาก

อ่าน: ไบเดนให้คำมั่นว่าจะยึดมั่นในความเป็นอิสระของธนาคารกลางในขณะที่เขาพบกับหัวหน้าเฟด Powell และ การประชุมของไบเดนเรื่องเงินเฟ้อกับนายพาวเวลล์ของเฟดถูกมองว่า 'ดีสำหรับประธานาธิบดีในทางการเมือง'

Dan Eye หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Fort Pitt Capital Group ในพิตต์สเบิร์กกล่าวว่า "ฉันไม่คิดว่าเรารู้ผลกระทบของ QT โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเรายังไม่ได้ทำงบดุลให้ผอมลงมากนักในประวัติศาสตร์" ”แต่เป็นเดิมพันที่ปลอดภัยที่จะบอกว่ามันดึงสภาพคล่องออกจากตลาด และมีเหตุผลที่จะคิดว่าเมื่อดึงสภาพคล่องออกไป มันจะส่งผลกระทบต่อการประเมินมูลค่าทวีคูณในระดับหนึ่ง”

เริ่มตั้งแต่วันพุธนี้ เฟดจะเริ่มลดการถือครองหลักทรัพย์ธนารักษ์ หนี้ของหน่วยงาน และหลักทรัพย์ที่มีการจำนองโดยหน่วยงานโดยรวมกันเป็นเงิน 47.5 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในช่วงสามเดือนแรก หลังจากนี้ จำนวนเงินทั้งหมดที่จะลดได้สูงถึง 95 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน โดยผู้กำหนดนโยบายพร้อมที่จะปรับแนวทางของตนในขณะที่เศรษฐกิจและตลาดการเงินพัฒนาขึ้น

การลดลงจะเกิดขึ้นเมื่อหลักทรัพย์ที่ครบกำหนดออกจากพอร์ตของเฟดและจะไม่นำเงินที่ได้ไปลงทุนใหม่อีกต่อไป ในเดือนกันยายน โรลออฟจะเกิดขึ้นที่ "ก้าวที่รวดเร็วและก้าวร้าวมากขึ้น" กว่ากระบวนการที่เริ่มในปี 2017 ตามข้อมูลของ Wells Fargo Investment Institute

จากการคำนวณของสถาบัน งบดุลของเฟดอาจหดตัวเกือบ 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2023 ลดลงเหลือประมาณ 7.5 ล้านล้านดอลลาร์ และหาก QT ดำเนินต่อไปตามที่คาดไว้ “การลดลง 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ในงบดุลอาจเทียบเท่ากับอีก 75 – 100 จุดพื้นฐานของการทำให้รัดกุม” ในขณะที่อัตรากองทุนเฟดคาดว่าจะอยู่ที่ประมาณ 3.25% ถึง 3.5% สถาบันกล่าวในหมายเหตุในเดือนนี้

ช่วงเป้าหมายของอัตราเงินกองทุนปัจจุบันอยู่ระหว่าง 0.75% ถึง 1%

“การกระชับเชิงปริมาณอาจเพิ่มแรงกดดันต่อผลตอบแทนที่แท้จริง” สถาบันกล่าว “นอกเหนือจากรูปแบบอื่น ๆ ของสภาวะทางการเงินที่ตึงตัวแล้ว สิ่งนี้แสดงถึงความเสี่ยงต่อสินทรัพย์เสี่ยง”

แอนดรูว์ ฮันเตอร์ นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของสหรัฐฯ ที่ Capital Economics กล่าวว่า “เราคาดว่าเฟดจะลดการถือครองทรัพย์สินลงมากกว่า 3 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงสองสามปีข้างหน้า ซึ่งเพียงพอที่จะทำให้งบดุลกลับมาอยู่ในระดับที่อยู่ในช่วงก่อนการระบาดของโรค ส่วนแบ่งของจีดีพี” แม้ว่านั่นจะไม่ส่งผลกระทบอย่างสำคัญต่อเศรษฐกิจ แต่เฟดอาจหยุด QT ก่อนเวลาอันควร หากภาวะเศรษฐกิจ “แย่” เขากล่าว

“ ผลกระทบหลักจะมาทางอ้อมจากผลกระทบต่อเงื่อนไขทางการเงิน โดย QT จะสร้างแรงกดดันต่อค่าเบี้ยประกันของกระทรวงการคลังซึ่งควบคู่ไปกับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัวลง จะเพิ่มแรงกดดันต่อตลาดหุ้น” ฮันเตอร์กล่าวในหมายเหตุ ความไม่แน่นอนที่สำคัญคือระยะเวลาที่บทสรุปของเฟดจะอยู่ได้นานแค่ไหน เขากล่าว

เมื่อวันอังคาร ดัชนีหุ้นสหรัฐรายใหญ่ทั้งสามดัชนีปิดตัวลง โดยดัชนี Dow Industries
DJIA,
-0.67%
เลื่อน 0.7%, S&P 500
SPX,
-0.63%
ลดลง 0.6% และ Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
ลด 0.4% ในขณะเดียวกันอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังก็สูงขึ้นเนื่องจากการขายพันธบัตรทั่วทั้งกระดาน