งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐอาจหดตัว 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน เพิ่มความเสี่ยงด้านตลาดหุ้น

ธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) เขย่าตลาดหุ้นในวันที่ 5 ม.ค. เมื่อบันทึกการประชุมในเดือนธันวาคมเผยให้เห็นฉันทามติว่าการซื้อสินทรัพย์ในยุคโควิดควรคลี่คลายเร็วกว่าและเร็วกว่าที่พวกเขาทำหลังจากวิกฤตครั้งล่าสุด ตอนนี้ เมื่อดัชนีหลักฟื้นตัว คำถามสำคัญคือจะเกิดความตกใจเพิ่มเติมในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้าหรือไม่ เนื่องจากเฟดมีแผนที่จะลดขนาดงบดุล

X

นักเศรษฐศาสตร์ของ Wall Street เริ่มวางเดิมพัน โดยกำหนดมุมมองพื้นฐานว่าคาดหวังอะไรจากการเข้มงวดเชิงปริมาณของเฟด — การใช้งบดุลมากกว่าอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานเพื่อกระชับนโยบาย พวกเขายังเสนอคำแนะนำบางอย่างเกี่ยวกับสิ่งที่อาจมีความหมายต่อเศรษฐกิจและตลาดการเงิน

เมื่อวันพฤหัสบดี นักเศรษฐศาสตร์จาก Deutsche Bank และ Nomura ได้เขียนว่าพวกเขาคาดหวังว่าธนาคารกลางสหรัฐจะประกาศการตัดสินใจของพวกเขาที่จะเริ่มลดขนาดงบดุลในเดือนกรกฎาคม อย่างไรก็ตาม Matthew Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank ของสหรัฐอเมริกา และนักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ย Steven Zeng สังเกตเห็นถึงความเสี่ยงที่เฟดจะนำจุดเริ่มต้นของ QT ไปเป็นเดือนมิถุนายน ซึ่ง “อาจนำไปสู่ปฏิกิริยาของตลาดที่แข็งแกร่งขึ้นได้”

เจอโรม พาวเวลล์ หัวหน้าเฟดกล่าวในการแถลงข่าววันที่ 15 ธันวาคมว่าผู้กำหนดนโยบายจะตัดสินใจ “ในการประชุมที่กำลังจะมีขึ้น” ว่าจะทำอย่างไรกับคลังสมบัติมูลค่า 4.5 ล้านล้านดอลลาร์และหลักทรัพย์จำนองที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลที่ซื้อตั้งแต่เริ่มต้นการระบาดใหญ่ การซื้อขั้นสุดท้ายจะเสร็จสิ้นในเดือนมีนาคม

เว้นแต่เฟดจะตัดสินใจนำเงินต้นทั้งหมดไปลงทุนใหม่เมื่อพันธบัตรครบกำหนด งบดุลจะหดตัวตามธรรมชาติ

อัตราการไหลของงบดุลของ Federal Reserve

อัตราการไหลของงบดุลจะเป็นอีกหนึ่งการตัดสินใจเชิงนโยบายที่สำคัญที่ตลาดหุ้นและตลาดตราสารหนี้จะต้องแยกแยะ ในช่วง QT ก่อนหน้าระหว่างปี 2017 ถึง 2019 ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขนถ่ายสินทรัพย์มูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ต่อเดือน และค่อยๆ เพิ่มขีดจำกัดเป็น 50 หมื่นล้านดอลลาร์ต่อเดือนในปีต่อมา

ในบันทึกวันที่ 6 มกราคม Aditya Bhave นักเศรษฐศาสตร์ของ Bank of America กล่าวว่าเฟดสามารถเริ่มผ่อนคลายงบดุลในเดือนตุลาคม อัตราดังกล่าวอาจเริ่มต้นที่ประมาณ 17.5 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนและเพิ่มขึ้นเป็น 70 พันล้านดอลลาร์ภายในต้นปี 2023

อย่างไรก็ตาม นักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank คาดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเร็วขึ้น โดยเริ่มต้นที่ 35 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในเดือนสิงหาคม และแตะระดับ 105 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนในเดือนธันวาคม

JPMorgan คาดการณ์ว่า QT จะเริ่มในเดือนกรกฎาคม โดยจะแตะระดับ 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือนภายในสิ้นปี

ในการให้สัมภาษณ์กับรอยเตอร์ ราฟาเอล บอสติก ประธานเฟดประจำแอตแลนตา ซึ่งอยู่ในบทบาทที่ไม่ลงคะแนนเสียงในปีนี้ กล่าวว่า เขาต้องการเห็นงบดุลหดตัว 100 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน

QT = การขึ้นอัตรา

ผู้กำหนดนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐต่างกำลังหารือเกี่ยวกับการลดงบดุลเพื่อเป็นการเสริมหรือเป็นทางเลือกแทนการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่างจากรอบที่แล้ว รายงานการประชุมวันที่ 14-15 ธันวาคมระบุว่า “ผู้เข้าร่วมบางคน” เห็นความรัดกุมมากขึ้นผ่านการลดงบดุลมากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย “สามารถช่วยจำกัดการแบนเส้นอัตราผลตอบแทนได้”

พันธบัตรรัฐบาลระยะสั้นเคลื่อนไหวควบคู่ไปกับการคาดการณ์การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย แต่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลระยะยาวมักจะลดลงเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นเพิ่มขึ้น และทำให้เส้นอัตราผลตอบแทนแบนราบ สิ่งนั้นสามารถเกิดขึ้นได้ ตัวอย่างเช่น หากตลาดคิดว่านโยบายเฟดที่ตกต่ำจะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัว

ประเด็นหนึ่งคือการพึ่งพา QT มากกว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นผลบวกต่อส่วนต่างดอกเบี้ยสุทธิของบริษัททางการเงิน

แนวทางที่เป็นไปได้อีกประการหนึ่งคือ การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยของเฟดอาจกล่าวเกินจริงถึงจำนวนที่ตึงตัวระหว่างทาง ประมาณการเศรษฐกิจเดือนธันวาคมซึ่งค่อนข้างจะเก่าไปหน่อย แสดงให้เห็นว่าสมาชิกเฟดคาดว่าอัตราอ้างอิงจะเพิ่มขึ้นจากช่วงเป้าหมายที่ 0%-0.25% ในขณะนี้เป็น 1.5%-1.75% ณ สิ้นปี 2023 และ 2% -2.25% ใน 2024.

ลักษณะที่ปรากฏเป็น dovish โดยสมาชิกเห็นอัตรานโยบายของพวกเขาต่ำกว่าอัตราเป็นกลางระยะยาวที่ 2.5% แต่นักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank ตั้งข้อสังเกตว่าสมาชิกเฟดมองว่า QT เข้ามาแทนที่การขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระดับหนึ่ง พวกเขาคิดว่าการลดงบดุล 1.5 ล้านล้านดอลลาร์ภายในสิ้นปี 2023 จะเท่ากับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระหว่าง 2.5 ถึง 3.5 จุด

QT เสี่ยงต่อตลาดหุ้นมากกว่าในปี 2018 หรือไม่?

ครั้งล่าสุดที่ QT หยุดทำงานโดยไม่มีปัญหาใดๆ ในปีแรก แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะเร่งแผนการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อก้าวนำหน้าอัตราเงินเฟ้อที่อาจเพิ่มขึ้นซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน แต่ตลาดหุ้นร่วงลงในฤดูใบไม้ร่วงปี 2018 โดยเจ้าชู้กับอาณาเขตของตลาดหมี ในที่สุด Fed ก็ส่งสัญญาณให้ถอยออกในช่วงต้นปี 2019 เนื่องจากการขึ้นอัตราดอกเบี้ยหันไปทางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และ QT ได้เปิดทางให้มีการซื้อพันธบัตรเพิ่มขึ้น

“ในการจัดการกับปัญหางบดุล เราได้เรียนรู้ว่าควรใช้วิธีการอย่างเป็นระบบอย่างระมัดระวัง” พาวเวลล์กล่าวในการแถลงข่าววันที่ 15 ธันวาคมของเขา “ตลาดสามารถอ่อนไหวต่อมันได้”

บทเรียนเหล่านั้นที่ได้รับและความเคารพต่อ Wall Street อาจบรรเทานักลงทุน อย่างไรก็ตาม มันเป็นเรื่องง่ายทีเดียวสำหรับเฟดที่จะหนุนหลังในต้นปี 2019 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออยู่ในเกณฑ์ปกติ

จิม เรด นักยุทธศาสตร์จาก Deutsche Bank เขียนว่า “ในช่วงที่ช่วงเวลานี้อาจรุนแรงกว่าในปี 2018 ก็คือความจริงที่ว่าเงินเฟ้อกำลังเป็นปัญหาร้ายแรง” “สิ่งนี้อาจลดความสามารถของเฟดในการปรับขึ้นเล็กน้อยหากสภาพทางการเงินแย่ลงอย่างรวดเร็ว”

ธนาคารกลางสหรัฐสามารถให้ความกระจ่างมากขึ้นเกี่ยวกับแผนงบดุลในการประชุมวันที่ 25-26 มกราคม และในการแถลงข่าวหลังการประกาศของพาวเวลล์

โปรดติดตาม Jed Graham บน Twitter น.ส สำหรับความครอบคลุมของนโยบายเศรษฐกิจและตลาดการเงิน

คุณอาจชอบ:

หุ้นประเภทเดียวเท่านั้นที่เฟื่องฟูท่ามกลางภาวะเงินเฟ้อที่ไร้การควบคุม

จับหุ้นที่ชนะรางวัลใหญ่ครั้งต่อไปด้วย MarketSmith

ต้องการรับผลกำไรอย่างรวดเร็วและหลีกเลี่ยงการสูญเสียครั้งใหญ่หรือไม่? ลองใช้ SwingTrader

ตรวจสอบหุ้นเติบโตที่ดีที่สุดในการซื้อและดู