เฟดต้อง 'สร้างความสูญเสียมากขึ้น' ให้กับนักลงทุนในตลาดหุ้นเพื่อควบคุมเงินเฟ้อ อดีตนายธนาคารกลางกล่าว

เขารับทราบถึงความไม่แน่นอนมากมายที่เฟดต้องเผชิญ ซึ่งรวมถึงผลกระทบของการผ่อนคลายการหยุดชะงักของห่วงโซ่อุปทานและตลาดแรงงานที่ตึงตัวในอดีต แต่ผลกระทบของนโยบายการเงินที่เข้มงวดของเฟดต่อเงื่อนไขทางการเงิน และผลกระทบที่เข้มงวดจะมีต่อกิจกรรมทางเศรษฐกิจ ถือเป็นหนึ่งในสิ่งที่ไม่รู้ที่ใหญ่ที่สุด ดัดลีย์เขียน

สหรัฐไม่ตอบสนองโดยตรงต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น ต่างจากเศรษฐกิจอื่นๆ มากมาย ส่วนหนึ่งเป็นเพราะผู้ซื้อบ้านในสหรัฐฯ ส่วนใหญ่มีการจำนองอัตราดอกเบี้ยคงที่ระยะยาว แต่ครัวเรือนในสหรัฐฯ จำนวนมาก ตรงกันข้ามกับประเทศอื่นๆ มีความมั่งคั่งในตราสารทุนเป็นจำนวนมาก ซึ่งทำให้พวกเขาอ่อนไหวต่อสภาวะทางการเงิน

การเรียกร้องของดัดลีย์ให้เฟดสร้างความเสียหายให้กับนักลงทุนนั้นตรงกันข้ามกับแนวคิดที่มีมาช้านานของเฟดที่เป็นรูปเป็นร่าง แนวคิดที่ว่าธนาคารกลางจะหยุดการตึงตัวทางการเงิน หรือมิฉะนั้นก็ช่วยเหลือในกรณีที่ตลาดการเงินสูญเสียอย่างหนัก ดัดลีย์ ซึ่งบริหารเฟดนิวยอร์กตั้งแต่ปี 2009 ถึง 2018 เคยเป็นหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของสหรัฐฯ ที่โกลด์แมน แซคส์ และปัจจุบันเป็นนักวิชาการวิจัยอาวุโสที่ศูนย์การศึกษานโยบายเศรษฐกิจของมหาวิทยาลัยพรินซ์ตัน

อ่าน: เฟดวางแผนเบื้องต้นเพื่อลดงบดุลลง 95 พันล้านดอลลาร์ต่อเดือน บางทีอาจจะเร็วที่สุดเท่าที่ May

นักลงทุนต่างพูดถึงเฟดที่เป็นรูปเป็นร่างตั้งแต่อย่างน้อยตลาดหุ้นตกในเดือนตุลาคม 1987 กระตุ้นให้ธนาคารกลางที่นำโดยอลัน กรีนสแปน ปรับลดอัตราดอกเบี้ยลง พุทออปชั่นจริงคืออนุพันธ์ทางการเงินที่ให้สิทธิ์แก่ผู้ถือแต่ไม่มีภาระผูกพันในการขายสินทรัพย์อ้างอิงที่ระดับที่กำหนด หรือที่เรียกว่าราคาใช้สิทธิ ซึ่งทำหน้าที่เป็นกรมธรรม์ประกันการตกต่ำของตลาด

หุ้นร่วงลงในปี 2022 ส่วนหนึ่งเป็นผลจากสัญญาณของเฟดที่เตรียมจะก้าวร้าวในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยและย่องบดุลเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ แต่การขาดทุนยังคงพอประมาณ โดยดัชนี S&P 500
SPX,
-0.97%
น้อยกว่า 7% จากการปิดสถิติ 3 มกราคมเมื่อสิ้นสุดวันอังคาร ค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์
DJIA,
-0.42%
ลดลง 5.1% สำหรับปีจนถึงปัจจุบัน ขณะที่ Nasdaq Composite
COMP,
-2.22%,
ซึ่งประกอบด้วยเทคโนโลยีที่อ่อนไหวต่ออัตราและหุ้นเติบโต ร่วงลงมากกว่า 11%

ความเจ็บปวดได้ทวีความรุนแรงมากขึ้นในตลาดตราสารหนี้ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังซึ่งเคลื่อนที่ไปในทิศทางตรงกันข้ามกับราคาได้เพิ่มสูงขึ้นแม้ว่าจะอยู่ในระดับที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ ขาดทุนในไตรมาสแรกในตลาดตราสารหนี้คือ แย่ที่สุดในศตวรรษ.

อย่างไรก็ตาม ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 2.584%
สูงกว่า 2.5% ยังคงเพิ่มขึ้นเพียง 0.75 เปอร์เซ็นต์จากปีที่แล้วและยังคงต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อมาก ดัดลีย์กล่าว นั่นเป็นเพราะนักลงทุนคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นที่สูงขึ้นจะบ่อนทำลายการเติบโตทางเศรษฐกิจและบังคับให้เฟดต้องกลับทิศทางในปี 2024 และ 2025 เขากล่าว - “แต่ความคาดหวังอย่างมากเหล่านี้ขัดขวางไม่ให้เงื่อนไขทางการเงินตึงตัวซึ่งจะทำให้ผลลัพธ์ดังกล่าวมีโอกาสมากขึ้น”

สิ่งที่ต้องรู้: นี่คือการเรียกร้องภาวะถดถอยครั้งแรกของ Wall Street ในยุคเงินเฟ้อใหม่

นักลงทุนควรฟังประธานเฟด นายเจอโรม พาวเวลล์ นายดัดลีย์กล่าว ซึ่งระบุชัดเจนว่าเงื่อนไขทางการเงินต้องรัดกุม

“หากสิ่งนี้ไม่เกิดขึ้นเอง (ซึ่งดูเหมือนไม่น่าจะเป็นไปได้) เฟดจะต้องช็อคตลาดเพื่อให้ได้รับการตอบสนองตามที่ต้องการ” ดัดลีย์กล่าว นั่นหมายถึงการขึ้นอัตราเงินเฟ้อที่สูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้มาก เนื่องจากเฟด "ไม่ทางใดก็ทางหนึ่งเพื่อให้อัตราเงินเฟ้ออยู่ภายใต้การควบคุม…จะต้องผลักดันอัตราผลตอบแทนพันธบัตรให้สูงขึ้นและราคาหุ้นต่ำลง"