รายงานการประชุมเฟดที่จะมาถึงวันนี้ ค้นหาข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับอัตรา พันธบัตรสินเชื่อที่อยู่อาศัย และอื่นๆ

ต่อไปนี้คือบางสิ่งที่น่าจับตามองในรายงานการประชุมของสัปดาห์นี้และในความเห็นของธนาคารกลางซึ่งนำไปสู่การประชุมนโยบายครั้งต่อไปและต่อๆ ไป 

เงื่อนไขทางการเงิน

เมื่อเจ้าหน้าที่และนักเศรษฐศาสตร์ของ Fed พูดถึง "เงื่อนไขทางการเงิน" พวกเขาหมายถึงสิ่งต่างๆ เช่น ระดับตลาดหุ้นและส่วนต่างของพันธบัตรองค์กร นี่คือกลไกการส่งผ่านนโยบายการเงินบางส่วนที่ส่งผลกระทบต่อครัวเรือนและธุรกิจผ่านผลกระทบด้านความมั่งคั่งและต้นทุนเครดิต 

ตั้งแต่พบเฟดครั้งล่าสุด ภาวะการเงินตึงเครียดอย่างมาก นักลงทุนกำลังมองหาเบาะแสว่าธนาคารกลางต้องการให้หุ้นร่วงลงมากแค่ไหนและส่วนต่างเครดิตก็ขยายกว้างขึ้น นักเศรษฐศาสตร์ at

ธนาคารดอยซ์

สังเกตว่าในการแถลงข่าวหลังการประชุมเมื่อเดือนที่แล้ว เจอโรม พาวเวลล์ ประธานเฟดกล่าวถึง “เงื่อนไขทางการเงิน” 16 ครั้ง ซึ่งเป็นข้อบ่งชี้ว่าหัวข้อนี้เป็นประเด็นสำคัญของการประชุม 

“พาวเวลล์และเพื่อนร่วมงานของเขาได้แสดงให้เห็นถึงการให้ความสำคัญกับเงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น แทนการให้คำแนะนำที่เข้มงวดมากขึ้นว่าอัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดจะต้องไปถึงระดับที่จำกัดเมื่อเวลาผ่านไปหรือไม่” นักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank กล่าว หมายความว่าเงื่อนไขทางการเงินเป็นกุญแจสำคัญ เพื่อคาดการณ์ว่าอัตราจะสูงแค่ไหน—และเมื่อไรที่มันจะเริ่มกลับตัว นักเศรษฐศาสตร์ที่นั่นและที่อื่น ๆ กล่าวว่าเฟดอาจต้องการให้สภาวะทางการเงินตึงตัวต่อไป อย่างน้อยก็ในตอนนี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงนั้นกำลังดำเนินอยู่ 

สำหรับบริบท นักเศรษฐศาสตร์ที่ Goldman Sachs กล่าวว่า GS US Financial Conditions Index ของพวกเขาเข้มงวดขึ้นประมาณ 0.6% ที่ 99.29 ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ประมาณหนึ่งเดือนที่ผ่านมา ตัวชี้วัดอยู่ที่ 98.64; เมื่อต้นปี ประมาณ 97

เงินเฟ้อ

แม้ว่าภาวะการเงินจะตึงตัว แต่อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูงในรอบสี่ทศวรรษ ดัชนีราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 8.3% ในเดือนเมษายนจากปีก่อนหน้า ซึ่งส่วนใหญ่เป็นการคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะพุ่งถึงจุดสูงสุด ในขณะที่มีสัญญาณของแรงกดดันด้านราคาที่เย็นลงสำหรับสินค้าต่างๆ อัตราเงินเฟ้อของที่พักพิงยังคงแข็งกระด้างและเพิ่มขึ้น ต้นทุนของสิ่งของจำเป็นก็สูง และราคาบริการก็เพิ่มขึ้น 

Katie Nixon หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Northern Trust Wealth Management กล่าวว่า "เมื่อตลาดหุ้นตกต่ำและการแพร่กระจายของสินเชื่อในวงกว้างขึ้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็ได้รับสิ่งที่ต้องการอย่างแน่นอน" “เมื่อเราได้เห็นเงื่อนไขเหล่านี้ในอดีต ความเร็วของการเคลื่อนไหวเหล่านี้ได้กระตุ้นให้เฟดถอยออกจากแผนการที่วางไว้อย่างดีเพื่อกระชับนโยบาย” เธอกล่าว แต่เฟดไม่น่าจะกลับทิศทางในขณะนี้ เนื่องจากเฟดอยู่หลังเส้นอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงมากเพียงใด Nixon กล่าว “เฟดระบุว่าเงินเฟ้อเป็นศัตรูอันดับหนึ่ง และเสี่ยงต่อวิกฤตความน่าเชื่อถือหากนโยบายมีการเปลี่ยนแปลง ณ จุดนี้” พาดพิงถึงแนวคิดที่ว่าการลดลงของตลาดอย่างมากจะไม่เกิดขึ้นง่าย ที่เรียกว่าเฟดใส่ เวลานี้.

ในแถลงการณ์นโยบายเดือนพฤษภาคมเฟดกล่าวว่าความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อมีข้อดี เนื่องจากการขาดแคลนสินค้าโภคภัณฑ์อาหารและพลังงานอันเนื่องมาจากการรุกรานยูเครนของรัสเซียและการล็อกดาวน์ที่เกี่ยวข้องกับโควิดของจีน ซึ่งทำให้ซัพพลายเชนหยุดชะงัก  

ในการปรากฏตัวเมื่อวันที่ 17 พฤษภาคม นายพาวเวลล์กล่าวว่าเขาต้องการ "หลักฐานที่ชัดเจนและน่าเชื่อถือ" เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่ลดลงก่อนที่จะชะลอการขึ้นอัตราดอกเบี้ย นั่นเป็นกฎหมายสำหรับมาตรฐานการพิสูจน์สูงสุดอันดับสอง และจำเป็นต้องมีหลักฐานที่มีความเป็นไปได้สูง โจเซฟ หวาง ซึ่งเคยเป็นผู้ค้าอาวุโสในโต๊ะตลาดเปิดของเฟดและทนายความกล่าว ผู้ค้าจะมองหาการเปลี่ยนแปลงใด ๆ ในภาษาและโทนเสียงรอบทิศทางของอัตราเงินเฟ้อที่คาดการณ์ไว้และความเสี่ยงต่อการคาดการณ์ของเฟดซึ่งจะมีการปรับปรุงครั้งต่อไปในเดือนมิถุนายน

การเติบโตที่ช้าลงและการลงจอดที่นุ่มนวลหรือนุ่มนวล

พาวเวลล์แย้งว่าเฟดสามารถสร้างการลงจอดที่นุ่มนวลได้—หมายถึงการเติบโตจะดำเนินต่อไปในขณะที่ธนาคารกลางกระชับนโยบายการเงินเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อ และวอลล์สตรีทส่วนใหญ่เห็นด้วย อย่างไรก็ตาม คำกล่าวอ้างดังกล่าวได้ทำให้ผู้เข้าร่วมตลาดบางคนสงสัยว่าเฟดจะเข้มงวดพอกับเรื่องเงินเฟ้อ ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่ซบเซาของการเติบโตที่ชะลอตัวและราคาที่สูง 

เมื่อเร็ว ๆ นี้ น้ำเสียงของพาวเวลล์เปลี่ยนไป ก่อนอื่นเขาใช้คำว่า "อ่อน" แทน "อ่อน" และเมื่อสัปดาห์ที่แล้วกล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อที่เชื่องอาจนำไปสู่การลงจอด "เป็นหลุมเป็นบ่อ" “อาจมีอาการปวดบ้าง” เขาเตือน 

คำแถลงประจำเดือนพฤษภาคมของเฟดยอมรับการลดลงอย่างน่าประหลาดใจของผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศในไตรมาสแรกจากไตรมาสก่อนหน้า แต่กล่าวว่าการใช้จ่ายในครัวเรือนและการลงทุนคงที่ของธุรกิจยังคงแข็งแกร่ง รายงานรายได้ล่าสุดจากผู้ค้าปลีกรายใหญ่ที่สุดของอเมริกาได้ท้าทายคำบรรยายที่โดดเด่น เนื่องจากผู้บริโภค (ประมาณ 70% ของ GDP) ได้สะสมเงินออมไว้หลายล้านล้านในช่วงการระบาดใหญ่ พวกเขาจะป้องกันไม่ให้เศรษฐกิจในวงกว้างตกอยู่ในภาวะถดถอย ถึงกระนั้นตลาดแรงงานก็ตึงตัวมาก นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าอัตราการว่างงานจะลดลงเหลือ 3.5% เมื่อข้อมูลเดือนพฤษภาคมถูกรายงานในวันที่ 3 มิถุนายน ซึ่งจะตรงกับระดับต่ำสุดในรอบครึ่งศตวรรษก่อนการระบาดใหญ่ และแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันด้านค่าจ้างจะไม่ลดลงทันทีที่นายจ้างพยายามหาคนงาน มีสัญญาณของการเลิกจ้างที่เพิ่มขึ้น

ในขณะเดียวกันอัตราการจำนองที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วทำให้อุปสงค์ที่อยู่อาศัยชะลอตัว แต่ราคายังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องเนื่องจากมีสินค้าคงคลังไม่เพียงพอ. ค่าเช่าบ้านล่าช้ากว่าราคาบ้านประมาณหนึ่งปี และที่พักพิงประกอบด้วย CPI ประมาณหนึ่งในสาม ซึ่งหมายความว่าแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นจากหมวดหมู่นั้นจะเป็นการยากที่จะต่อสู้ 

วิธีที่เฟดมีความเห็นเกี่ยวกับกระแสไขว้เหล่านี้จะเป็นกุญแจสำคัญในการคาดการณ์ว่านโยบายเชิงรุกยังคงมีอยู่อย่างไรในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อธนาคารกลางเริ่มลดขนาดงบดุล 

ศักยภาพการขาย MBS

เฟดได้กล่าวไว้ มันจะเริ่มหดตัวงบดุล 9 ล้านล้านดอลลาร์เริ่มตั้งแต่วันที่ 1 มิถุนายนเมื่อจะไม่นำเงินไปลงทุนซ้ำอีกสูงถึง 3 พันล้านดอลลาร์ในหลักทรัพย์ธนารักษ์ที่ครบกำหนดไถ่ถอนและไม่เกิน 17.5 พันล้านดอลลาร์ในหลักทรัพย์ค้ำประกันต่อเดือน ทุนดังกล่าวจะเพิ่มขึ้นเป็น 60 พันล้านดอลลาร์และ 35 พันล้านดอลลาร์ตามลำดับในเดือนกันยายน 

แต่เจ้าหน้าที่บางคนแนะนำว่าพวกเขาจะต้องก้าวร้าวมากขึ้นเพื่อพยายามผ่อนคลายการผ่อนคลายเชิงปริมาณบางส่วน หรือการซื้อพันธบัตรในช่วง 3 ปีที่ผ่านมา โดยเฉพาะที่เกี่ยวข้องกับตลาดที่อยู่อาศัย การหดตัว XNUMX ล้านล้านดอลลาร์ในการถือครอง MBS จะเป็นเรื่องยากโดยเฉพาะอย่างยิ่ง เนื่องจากการชำระเงินล่วงหน้าซึ่งได้รับแรงหนุนจากกิจกรรมการรีไฟแนนซ์ ทั้งหมดนั้นหยุดลงเมื่ออัตราสูงขึ้นและทำให้โรลออฟตามธรรมชาติเป็นไปอย่างเชื่องช้า

รายงานการประชุมในเดือนมีนาคมของเฟดแสดงให้เห็นว่าเจ้าหน้าที่ได้หารือถึงความจำเป็นในการขาย MBS ทันที นักเศรษฐศาสตร์ที่ Citi สังเกตว่าคำพูดของ Fed เมื่อเร็ว ๆ นี้ชี้ให้เห็นว่าหัวข้อนี้อาจไม่ได้ "พูดคุยกันอย่างจริงจัง" ในการประชุมครั้งล่าสุด ดังนั้นข้อบ่งชี้ใด ๆ ที่ตรงกันข้ามจะแสดงถึงความประหลาดใจที่ไม่ดี

เขียนถึง Lisa Beilfuss ที่ [ป้องกันอีเมล]