ดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนเมษายนและความผันผวนของตลาดหุ้นอย่างต่อเนื่องได้รับความสนใจจากนักลงทุนอย่างมากในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา พวกเขาอาจมองผิดที่ อย่างน้อยก็ในเรื่องการทำนายเส้นทางของนโยบายธนาคารกลางสหรัฐ
คำถามที่ใหญ่ที่สุดประการหนึ่งที่นักลงทุนมักมีคือ ความคิดที่ว่าธนาคารกลางจะหนุนหลังตลาดการเงินและช่วยเหลือนักลงทุนจากการตกต่ำอย่างร้ายแรง ยังคงมีอยู่หรือไม่ ผู้พยากรณ์หลายคนบอกว่ามันตายแล้ว เพราะเฟดอยู่ไกลหลังเส้นอัตราเงินเฟ้อจนไม่มีทางเลือกอื่นนอกจากต้องกระชับแม้ว่าหุ้นจะร่วง ดิ
S&P 500
ลดลงประมาณ 14% จากระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในเดือนมกราคม 2022 ซึ่งเป็นการสูญเสียที่เข้าใกล้การลดลงประมาณ 20% ซึ่งทำให้เฟดในเดือนมกราคม 2019 หยุดการย่องบดุล คราวนี้ การรัดกุมเชิงปริมาณหรือ QT ยังไม่เริ่มต้นด้วยซ้ำ และนายธนาคารกลางก็พูดจาโผงผางมากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่าจะมีการสังหารหมู่ก็ตาม
เฟดอาจยังคงมีอยู่หากราคานัดหยุดงานต่ำกว่าที่นักลงทุนคาดไว้มาก แนวคิดก็คือหากราคาหุ้นร่วงลงมากพอ ความมั่งคั่งของครัวเรือนที่ได้รับผลกระทบก็จะกระจายไปสู่เศรษฐกิจในวงกว้าง แต่ในขณะที่หุ้นมีความสำคัญ นักลงทุนอาจมองตลาดที่ผิด Joe LaVorgna หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ประจำภูมิภาคอเมริกาที่ Natixis กล่าวว่า มันคือความเจ็บปวดในตลาดสินเชื่อที่จะทำให้ Fed ยอมจำนน โดยชี้ไปที่พันธบัตรขยะที่ขยะแขยงที่สุด นั่นคือจุดที่ปัญหามักจะเกิดขึ้น ซึ่งคุกคามการละลายในตลาดตราสารหนี้ที่คล้ายกับการยุบตัวของโดมิโน
เมื่อเทียบกับกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทนของหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับโดย CCC จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและเป็นสาระสำคัญ สเปรดนั้นเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 10% ในสัปดาห์ที่ผ่านมา ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่ปลายปี 2020 และระดับที่เฟดเคยผ่อนคลายนโยบายการเงินเพื่อตอบโต้การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว LaVorgna ตรึงราคานัดหยุดงานของเฟดไว้ที่ส่วนต่างอัตราผลตอบแทน 1,500 คะแนนพื้นฐานหรือ 15% ระหว่างหนี้ที่ได้รับการจัดอันดับโดย CCC และตั๋วเงินคลังสหรัฐอายุ XNUMX ปี
“คุณสามารถไปถึงที่นั่นได้ค่อนข้างเร็ว” เขากล่าว และเสริมว่าตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการเคลื่อนไหวดังกล่าวอาจมาในช่วงต้นเดือนหน้า เมื่อตลาดต้องรับภาระเพิ่มเติมจากกระทรวงการคลังและหลักทรัพย์ค้ำประกันราว 50 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อ QT เริ่มต้นขึ้น “เรารู้ว่ามันกำลังจะมา” LaVorgna กล่าว “แต่เมื่อมันมาถึงจริงๆ เราต้องการผู้ซื้อที่ไม่ใช่เฟด และนั่นจะดูดสภาพคล่องออกไป ไม่มีใครรู้ราคาสำหรับสิ่งนี้”
แนวคิดที่ว่าเฟดสามารถพลิกกลับได้อย่างรวดเร็วเมื่อต้องเผชิญกับเฟดสเปียกล่าสุด พิจารณาความเห็นของประธานเฟดเจอโรมพาวเวลล์เมื่อวันพฤหัสบดีว่าสิ่งหนึ่งที่เฟดทำไม่ได้คือความล้มเหลวในการฟื้นฟูเสถียรภาพราคา แม้ว่าจะหมายถึงความเจ็บปวดทางเศรษฐกิจก็ตาม นอกจากนี้ยังปฏิเสธข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุด แต่นักลงทุนที่สนใจในวัชพืชอาจพบเหตุผลที่สงสัยว่าเฟดมีความคุ้มครองอยู่แล้วหรือไม่ที่จะช่วยให้เปลี่ยนโฟกัสไปที่ข้อมูลการเติบโตที่อ่อนแอได้เร็วยิ่งขึ้น
อันดับแรก ข้อมูลอัตราเงินเฟ้อล่าสุด รายงาน CPI เดือนเมษายนไม่ดี ก่อนหน้านั้น ความคาดหวังสูงว่าข้อมูลจะยืนยันสิ่งที่นักเศรษฐศาสตร์และนักยุทธศาสตร์ทั่ววอลล์สตรีทคิดว่าพวกเขารู้อยู่แล้ว แต่ในขณะที่ CPI ทั่วไปชะลอการสัมผัสในเดือนเมษายนเป็นก้าว 8.3% จากปีก่อนหน้า รายงานยังขาดหลักฐานว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งถึงจุดสูงสุดจริงๆ Aneta Markowska หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Jefferies กล่าว พิจารณาว่าผลกระทบฐานที่เรียกว่าเทียมผลักดันให้ตัวชี้วัดปีต่อปีลดลงเนื่องจากการอ่านที่สูงโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากปีที่แล้วหลุดออกมาจากการคำนวณ เช่นเดียวกับข้อเท็จจริงที่ว่าราคาพลังงานที่ลดลงในเดือนเมษายนได้กลับรายการ ราคาที่ปั๊มทำสถิติสูงสุดในช่วงสัปดาห์ ขณะที่ราคาดีเซลทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในแต่ละวัน
ทั้งหมดนั้นเป็นก่อนที่จะไปถึงความกล้าของรายงาน CPI อัตราเงินเฟ้อภาคบริการกำลังพุ่งสูงขึ้น ทำลายภูมิปัญญาดั้งเดิมที่ว่าเงินเฟ้อส่วนใหญ่เกี่ยวกับปัญหาด้านอุปทานที่เฟดไม่สามารถส่งผลกระทบได้ อัตราเงินเฟ้อด้านบริการเพิ่มขึ้นเกินราคาที่พักพิง ซึ่งคิดเป็น 0.6 ใน XNUMX ของ CPI ทั้งหมดและจะไม่ชะลอตัวลงในเร็วๆ นี้ เนื่องจากค่าเช่าบ้านล่าช้ากว่าราคาบ้านที่ยังคงพุ่งสูงขึ้นประมาณ XNUMX ปี ยิ่งไปกว่านั้น CPI ที่ไม่รวมอาหารและพลังงานเพิ่มขึ้น XNUMX เท่าจากเดือนก่อนหน้า เพิ่มขึ้นเร็วกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ XNUMX% ในเดือนเมษายน ผู้กำหนดนโยบายชอบมาตรการหลัก และพาวเวลล์แนะนำว่าการอ่านแบบเดือนต่อเดือนมีความสำคัญมากกว่าระดับปีต่อปี เนื่องจากเฟดตรวจสอบการเปลี่ยนแปลงของราคา ซึ่งหมายความว่าตัวเลขที่แย่ที่สุดในรายงาน CPI เดือนเมษายนคือตัวเลขที่สำคัญที่สุด
สมัครรับจดหมายข่าว
ตรวจสอบและดูตัวอย่าง
ทุกเย็นของวันธรรมดาเราจะเน้นข่าวการตลาดที่ตามมาของวันและอธิบายถึงสิ่งที่น่าจะสำคัญในวันพรุ่งนี้
ดัชนีราคาผู้ผลิตในเดือนเมษายน ซึ่งเผยแพร่หลังจาก CPI หนึ่งวัน ไม่ได้ทำให้ภาพดีขึ้น ราคาขายส่งเพิ่มขึ้น 11% จากปีก่อนหน้า เพิ่มขึ้นเป็นตัวเลขสองหลักติดต่อกันเป็นลำดับที่ XNUMX และเป็นสัญญาณว่าบริษัทต่างๆ จะยังคงผลักดันราคาที่สูงขึ้นไปยังผู้บริโภคหรือจะกินโดยเสียค่าใช้จ่ายส่วนต่าง
นี่คือที่ที่มีข่าวดีซ่อนอยู่ นักเศรษฐศาสตร์ใช้รายละเอียดของรายงาน CPI และ PPI เพื่อคาดการณ์เมตริกอัตราเงินเฟ้อที่เฟดโปรดปราน ซึ่งเป็นตัวเก็งรายจ่ายด้านการบริโภคส่วนบุคคลหลัก รวบรวมรายงานอัตราเงินเฟ้อล่าสุดเข้าด้วยกัน และ PCE หลักอาจเพิ่มขึ้นในอัตราที่ไม่เป็นพิษเป็นภัยมากขึ้นในเดือนที่แล้ว (จะครบกำหนดในวันที่ 27 พฤษภาคม) เวโรนิกา คลาร์ก นักเศรษฐศาสตร์ของ Citi ชี้ให้เห็นถึงการลดค่าใช้จ่ายของ Medicare ตามกฎหมายให้กับผู้ให้บริการทางการแพทย์ ซึ่งกระทบต่อราคาบริการทางการแพทย์ เธอเห็นว่า PCE หลักเพิ่มขึ้น 0.3% ในเดือนเมษายนจากเดือนมีนาคม ซึ่งตรงกับการเพิ่มขึ้นสองครั้งก่อนหน้า และ 4.8% จากปีก่อนหน้า ลดลงจากระดับ 5.2% ในเดือนก่อนหน้า นักเศรษฐศาสตร์ที่ Goldman Sachs ประเมินว่าอัตราการเพิ่มขึ้นรายเดือนและรายปีน้อยกว่า 0.2% และ 4.7% อดีตจะเป็นกำไรที่น้อยที่สุดนับตั้งแต่ปลายปี 2020; หลังจะทำเครื่องหมายก้าวที่ช้าที่สุดในปีนี้
มีปัญหาในการเน้นที่ PCE หลัก มีแนวโน้มต่ำกว่า CPI ประมาณครึ่งเปอร์เซ็นต์ ส่วนหนึ่งเป็นเพราะความแตกต่างในวิธีการรักษาต้นทุนทางการแพทย์และค่าที่อยู่อาศัย และอัตราเงินเฟ้อทำให้ผู้บริโภคและธุรกิจจำนวนมากรู้สึกแย่กว่าที่ CPI แสดงให้เห็นด้วยซ้ำ แต่สำหรับวัตถุประสงค์ในการคาดการณ์เส้นทางของนโยบายการเงิน เมตริกนี้มีความสำคัญมากที่สุด และมีการชะลอตัวเร็วกว่าตัวเลขเงินเฟ้ออื่นๆ
ผู้บริโภคและภาคธุรกิจยังไม่รู้สึกว่าราคาเงินเฟ้อพุ่งถึงจุดสูงสุดแล้ว แต่การชะลอตัวที่เร็วขึ้นในตัวปรับทิศทาง PCE หลักควบคู่ไปกับการผลิตเบียร์ในตลาดสินเชื่อที่ให้ผลตอบแทนสูงหมายความว่ามีความเป็นไปได้ที่ Fed hawkishness จะมี
เขียนถึง Lisa Beilfuss ที่ [ป้องกันอีเมล]
