ในที่สุดเฟดก็ปราบหุ้นจากบัลลังก์จัดสรรสินทรัพย์

(Bloomberg) — หลายปีที่ผ่านมาผู้จัดสรรสินทรัพย์ทำได้ง่าย: ซื้อบริษัทเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดของอเมริกาและเฝ้าดูชั้นผลตอบแทน

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

วันเหล่านั้นหายไป จมอยู่ใต้การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางที่กำลังเขียนหนังสือเล่นใหม่สำหรับผู้จัดการการลงทุนทั่ววอลล์สตรีท TINA - มนต์ที่นักลงทุนไม่มีหุ้นทางเลือก - ได้ให้ทางเลือกที่แท้จริง ตั้งแต่กองทุนตลาดเงินไปจนถึงพันธบัตรระยะสั้นและตั๋วเงินอัตราดอกเบี้ยลอยตัว ขณะนี้นักลงทุนกำลังล็อกผลตอบแทนที่มีความเสี่ยงต่ำ ซึ่งในบางกรณีอาจเกิน 4%

การเปลี่ยนแปลงเริ่มดำเนินการตั้งแต่ช่วงฤดูร้อน แต่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในเดือนกันยายน เนื่องจากนักลงทุนต้องรับมือกับข้อมูลเงินเฟ้อที่ยังร้อนอยู่และตลาดแรงงานที่ตึงตัว ซึ่งจะบังคับให้เฟดตรึงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่วิกฤตที่อยู่อาศัย หลังจากความเห็นของประธานเจอโรม พาวเวลล์ เมื่อวันพุธ มีข้อสงสัยเล็กน้อยว่าธนาคารกลางคาดว่าอย่างน้อย ภาวะถดถอยที่ไม่รุนแรงจะควบคุมอัตราเงินเฟ้ออย่างน้อย

“เราได้ผ่านจุดเปลี่ยนของพันธบัตรที่มีมูลค่ามากกว่าหุ้น ด้วยการกำหนดราคาและการส่งมอบการขึ้นอัตราดอกเบี้ยจำนวนมาก และการเกิดขึ้นใหม่ของความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อในตลาดตราสารหนี้” ปีเตอร์ แชทเวลล์ หัวหน้าฝ่าย Global ซื้อขายกลยุทธ์มหภาคที่ Mizuho International Plc. “เราคาดว่าความเสี่ยงด้านลบของรายได้จะทำให้ความเสี่ยงด้านตราสารทุนเหล่านั้นมีความเอื้อเฟื้อน้อยลงในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า”

ไม่เต็มใจที่จะเสี่ยงกับเงินสดในตลาดหุ้นที่แกว่งไปมาอย่างดุเดือดมากกว่าครั้งไหนๆ นับตั้งแต่ปี 1997 เป็นอย่างน้อย นักลงทุนกลับเลือกซื้อตั๋วเงินคลังสองปีที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดตั้งแต่ปี 2007 ตั๋วหนึ่งปีจ่ายเกือบเท่า และในขณะที่ทั้งคู่กำลังติดตามการอ่านค่าเงินเฟ้อล่าสุด แต่ก็ยังดีกว่าการพ่ายแพ้ 20% ใน S&P 500 ในปีนี้

เรื่องราวดำเนินต่อไป

รายได้คงที่ให้ผลตอบแทนที่ยิ่งใหญ่ที่สุดเมื่อเทียบกับตราสารทุนในรอบกว่าทศวรรษ จากผลสำรวจของ Bank of America ระบุว่า นักลงทุนเทเงินจำนวนมากเป็นประวัติการณ์ลงในกองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยนระยะสั้น ในขณะที่ผู้จัดการกองทุนทั่วโลก 62% เป็นประวัติการณ์เป็นเงินสดที่มีน้ำหนักเกิน พวกเขายังลดความเสี่ยงต่อหุ้นให้ต่ำเป็นประวัติการณ์อีกด้วย

แอนดรูว์ ชีต หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านสินทรัพย์ข้ามของมอร์แกน สแตนลีย์ เขียนในหมายเหตุว่า เงินสดและตราสารหนี้ระยะสั้นมีความผันผวนที่ต่ำกว่าและให้ผลตอบแทนสูง การอุทธรณ์ใหม่ของทางเลือกเหล่านั้นเป็นเหตุผลหนึ่งที่เขาแนะนำให้เครดิตกับหุ้น

การเปลี่ยนแปลงนี้มีมากขึ้นเรื่อย ๆ ในกระแสเข้าและออกจากเงินทุน ETF ของพันธบัตรรัฐบาลได้รวบรวมกระแสเงินไหลเข้าในเดือนกันยายนมากกว่าหุ้นกู้เพียงครั้งที่สองในรอบสามปี ปัจจุบันพันธบัตรรัฐบาลมีสัดส่วน 22% ของ ETF และการซื้อกองทุนรวมทั้งหมดในช่วงปีที่ผ่านมา ขณะที่การจัดสรรหุ้นตอนนี้สุทธิเหลือ 2% ในช่วงเวลาดังกล่าว ตามข้อมูลของ Deutsche Bank AG

รากฐานของการชุมนุมหลังเกิดโรคระบาด — อัตราดอกเบี้ยต่ำพิเศษและมาตรการกระตุ้นทางการเงิน — ได้พังทลายลง แทนที่ตอนนี้ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นและสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นซึ่งบังคับให้นักลงทุนเข้าสู่โหมดการเก็บรักษาเงินสด

เห็นได้ชัดแม้กระทั่งในหมู่ผู้ที่ต้องการลุยตลาดหุ้น พวกเขาชื่นชอบบริษัทที่มีงบดุลที่แข็งแกร่งและให้ผลตอบแทนสูง บริษัทที่มั่งคั่งเงินสดยังคงมองเห็นการไหลเข้าที่แข็งแกร่ง ใช้ Pacer US Cash Cows 100 ETF ซึ่งเห็นเพียงกระแสไหลเข้ารายเดือนที่เป็นบวกในปี 2022 มูลค่ารวม 6.7 พันล้านดอลลาร์ต่อปีจนถึงปัจจุบัน บริษัทที่มีรายได้ที่มั่นคงยังคงน่าสนใจสำหรับนักลงทุนด้วยกองทุน ETF Schwab US Dividend Equity มูลค่า 36 พันล้านดอลลาร์ที่ได้รับการฉีดเงินสด 10.6 พันล้านดอลลาร์จนถึงปีนี้

ความทะเยอทะยานเชิงรุกของเฟดได้เพิ่มภัยคุกคามต่อภาวะถดถอยและลดโอกาสในการลงจอดอย่างนุ่มนวล ที่เปิดประตูสำหรับพันธบัตรที่มีอายุยาวนานเพื่อให้มีความน่าสนใจยิ่งขึ้นเช่นกันโดยเฉพาะอย่างยิ่งหากเฟดแสดงสัญญาณการชะลอตัวของความเข้มงวด

Chris Iggo หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนด้านการลงทุนหลักของ AXA Investment Managers กล่าวว่า "เมื่ออัตราดอกเบี้ยถึงจุดสูงสุดแล้ว ก็ควรที่จะย้ายออกไปตามเส้นครบกำหนดโดยคาดว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะลดลง"

สำหรับ Max Kettner หัวหน้านักยุทธศาสตร์ด้านสินทรัพย์หลายประเภทของ HSBC พันธบัตรระยะสั้นได้กลายเป็นตัวเลือกที่ดีกว่าหุ้น แต่การเปลี่ยนแปลงที่ชัดเจนจากความกังวลเรื่องเงินเฟ้อไปจนถึงความกังวลเรื่องการเติบโตจะเป็นตัวกระตุ้นให้มีการย้ายไปสู่รายได้คงที่ในวงกว้างยิ่งขึ้น สำหรับตอนนี้ ทีมกลยุทธ์ของ HSBC ที่นำโดย Kettner ได้ย้ายไปยังตำแหน่งที่มีน้ำหนักเกินในเงินสดและลดความเสี่ยงของหุ้นให้อยู่ในระดับสูงสุดในเดือนสิงหาคม

แม้แต่กลุ่มซื้อขายวัน "คุณมีชีวิตอยู่เพียงครั้งเดียว" ก็ยังไม่สามารถทำกำไรจากการตกต่ำของหุ้นได้

“ เราเห็นการเปลี่ยนแปลงระบอบการปกครองอย่างแน่นอน” Kettner กล่าว “โลกของ TINA และ YOLO ในปี 2020/21 ได้ถูกหยุดชะงักลงอย่างกะทันหันโดยการรวมกันของการเติบโตที่ช้าลงและอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP