มีดล้มที่คุณไม่อยากจับ

ฉันแนะนำให้นักลงทุนระวังไม่ให้มีดหล่น - หุ้นที่มีการลดลงอย่างมาก แต่ยังต้องตกต่อไป ในขณะที่ตลาดเปลี่ยนจากชื่อที่มีการเติบโตสูงไปสู่เครื่องกำเนิดเงินสดที่มีเสถียรภาพมากขึ้น นักลงทุนจำเป็นต้องมีการวิจัยพื้นฐานที่เชื่อถือได้มากกว่าที่เคย เพื่อปกป้องพอร์ตการลงทุนของพวกเขาจากมีดที่ตกลงมา

ฉันยังคงโพสต์อัตราการตีพิเศษในการระบุหุ้นที่มีมูลค่าสูงเกินไป ปัจจุบัน การเลือกหุ้นจาก Danger Zone จำนวน 62 รายการจากทั้งหมด 65 รายการลดลงจากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์มากกว่า S&P 500 รูปที่ 1 แสดงการเลือกโซนอันตรายที่เปิดอยู่ซึ่งลดลงอย่างน้อย 40% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์

รายงานนี้เน้นย้ำถึงมีดที่ตกลงมาอย่างอันตรายอย่างหนึ่ง: Uber (UBER)

รูปที่ 1: Danger Zone เลือกลง >40% จากระดับสูงสุดในรอบ 52 สัปดาห์ – ประสิทธิภาพจนถึง 1/28/22

Falling Knife: Uber Technologies (UBER): ลดลง 45% จาก 52-Wk สูง & 49%+ Downside ที่เหลือ

ฉันเสนอชื่อ Uber (UBER) ให้เป็นหนึ่งในหุ้นที่อันตรายที่สุดสำหรับผู้รับมอบฉันทะในเดือนสิงหาคม 2020 เมื่อฉันย้ำรายงาน Danger Zone เดิมของฉันตั้งแต่เดือนเมษายน 2019 เป็นต้นไป ตั้งแต่รายงานฉบับแรกของฉัน Uber ก็ทำผลงานได้ดีกว่า S&P 500 ในระยะสั้น 69% และอาจร่วงลงมาอีก 49%.

ราคาปัจจุบันสูงเกินไปจนหมายถึง Uber เป็นเจ้าของ 123% ของ 2030 TAM

ด้านล่างนี้ ฉันใช้แบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดย้อนกลับ (DCF) เพื่อวิเคราะห์ความคาดหวังสำหรับการเติบโตของกระแสเงินสดในอนาคตที่รวมเข้ากับราคาหุ้นปัจจุบันของ Uber และแสดงให้เห็นว่าราคาอาจตกลงไปอีก 49% ขึ้นไป

ในการปรับราคาปัจจุบันที่ 35 ดอลลาร์ / หุ้น Uber จะต้อง:

• ปรับปรุงอัตรากำไรก่อนหักภาษีเป็น 4% (เทียบกับ -34% TTM) ซึ่งคล้ายกับสายการบินก่อนการรวมบัญชีและ
• เพิ่มรายได้ 33% ทบต่อปีในอีก 10 ปีข้างหน้า 

ในสถานการณ์นี้ Uber จะมีรายได้ 189 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030 ในไตรมาส 3/21 มีอัตรา 21% สถานการณ์นี้เท่ากับยอดจองรวมกว่า 901 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030

กล่าวอีกนัยหนึ่ง เพื่อเป็นการปรับราคาหุ้นในปัจจุบัน Uber จะต้องยึด 123% ของ TAM ที่คาดการณ์ไว้รวมกัน[1] สำหรับการแชร์รถและการจัดส่งอาหารในปี 2030 สำหรับข้อมูลอ้างอิง Second Measure ประมาณการว่าส่วนแบ่งของ Uber ของ Uber สำหรับ TAM ในสหรัฐอยู่ที่ 70% ในเดือนธันวาคม 2021 และส่วนแบ่งของ TAM ส่งอาหารในสหรัฐอเมริกาอยู่ที่ 27% (รวม Postmates ที่ซื้อมา) ในเดือนธันวาคม 2021

โปรดทราบว่าจำนวนบริษัทที่สร้างรายได้เพิ่มขึ้น 20%+ ต่อปีเป็นระยะเวลานานนั้นหายากอย่างไม่น่าเชื่อ ทำให้ความคาดหวังในราคาหุ้นของ Uber นั้นไม่สมเหตุสมผลเลย

ข้อเสีย 49% แม้ว่า Uber จะพบกับการเติบโตของอุตสาหกรรม

มูลค่าตามบัญชีทางเศรษฐกิจของ Uber หรือไม่มีมูลค่าการเติบโตติดลบ 40 ดอลลาร์ต่อหุ้น ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความคาดหวังในแง่บวกที่มากเกินไปในราคาหุ้น 

แม้ว่าฉันจะถือว่า Uber:

• เพิ่มอัตรากำไรก่อนหักภาษีเป็น 6% (มากกว่าสายการบินก่อนรวมภาษี) และ
• เพิ่มรายได้ 19% ต่อปี (เท่ากับที่คาดการณ์ไว้ของตลาด rideshare จนถึงปี 2026) จนถึงปี 2030 จากนั้น

หุ้นมีมูลค่าเพียง 18 เหรียญต่อหุ้นในวันนี้ – ข้อเสีย 49% แม้ในสถานการณ์นี้ Uber จะมีรายได้ 65 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030 ที่อัตรารับ 3Q21 สถานการณ์นี้เท่ากับยอดจองรวมกว่า 310 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030

สถานการณ์นี้อาจพิสูจน์ได้ว่ามองโลกในแง่ดีเกินไป เนื่องจากถือว่ามีการปรับปรุงที่สำคัญของอัตรากำไรขั้นต้นของ NOPAT ในอุตสาหกรรมที่มีอำนาจในการกำหนดราคาเพียงเล็กน้อยเนื่องจากมีทางเลือกมากมาย ซึ่งในกรณีนี้ข้อเสียของหุ้นจะยิ่งมากขึ้น

รูปที่ 2 เปรียบเทียบยอดจองรวมในอนาคตโดยนัยของ Uber ในสถานการณ์เหล่านี้กับยอดจองรวมในอดีต ร่วมกับ TAM ที่คาดหวังสำหรับการแชร์รถและการจัดส่งอาหารในปี 2030

รูปที่ 2: การจองในอดีตและโดยนัยของ Uber: สถานการณ์การประเมินค่า DCF

แต่ละสถานการณ์ข้างต้นยังถือว่า UBER สามารถเพิ่มรายได้ NOPAT และ FCF โดยไม่ต้องเพิ่มเงินทุนหมุนเวียนหรือสินทรัพย์ถาวร สมมติฐานนี้ไม่น่าเป็นไปได้อย่างมาก แต่ช่วยให้ฉันสร้างสถานการณ์จำลองที่ดีที่สุดซึ่งแสดงให้เห็นว่าความคาดหวังที่ฝังอยู่ในการประเมินมูลค่าปัจจุบันนั้นสูงเพียงใด สำหรับข้อมูลอ้างอิง เงินลงทุนของ UBER เพิ่มขึ้น 5.1 พันล้านดอลลาร์ (36% ของรายรับ TTM) ในช่วงสิบสองเดือนหลัง (TTM) และโดยเฉลี่ย 5.8 พันล้านดอลลาร์ (42% ของรายรับ TTM) ในช่วงสามปีที่ผ่านมา

การวิจัยขั้นพื้นฐานให้ความชัดเจนในตลาดที่มีฟองสบู่

ปี 2022 ได้แสดงให้นักลงทุนเห็นอย่างรวดเร็วว่าปัจจัยพื้นฐานมีความสำคัญ และหุ้นไม่เพียงแต่ขึ้นเท่านั้น ด้วยความเข้าใจพื้นฐานที่ดีขึ้น นักลงทุนจึงมีความรู้สึกที่ดีขึ้นว่าเมื่อใดควรซื้อและขาย และรู้ว่าพวกเขารับความเสี่ยงมากน้อยเพียงใดเมื่อพวกเขาเป็นเจ้าของหุ้นในระดับหนึ่ง หากไม่มีการวิจัยพื้นฐานที่เชื่อถือได้ นักลงทุนไม่มีทางที่จะประเมินได้ว่าหุ้นนั้นแพงหรือถูก

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

[1] 2030 TAM ประมาณการว่ามีมูลค่าตลาดการแชร์รถทั่วโลก 423 พันล้านดอลลาร์และตลาดส่งอาหารทั่วโลก 312 พันล้านดอลลาร์ Global ridesharing TAM ถือว่าตลาดการแชร์รถทั่วโลกยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องที่ 19.2% ต่อปีตั้งแต่ปี 2026-2030 (สอดคล้องกับ CAGR โดยประมาณของ Mordor Intelligence จนถึงปี 2026) TAM จัดส่งอาหารทั่วโลกถือว่าตลาดจัดส่งอาหารทั่วโลกยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องที่ 10.9% ต่อปีตั้งแต่ปี 2028-2030 (สอดคล้องกับ CAGR ของการวิจัยและการตลาดจนถึงปี 2028)