หุ้นอะลูมิเนียม 'ปลอม' ทำให้การระดมทุนสินค้าโภคภัณฑ์ของจีนตกอยู่ในความเสี่ยง

(Bloomberg) — โลกแห่งการจัดหาเงินทุนที่คลุมเครือในการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ในประเทศจีนกลับมาได้รับความสนใจอีกครั้ง

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

คราวนี้ ตลาดโลหะจับจ้องอยู่ที่เหตุการณ์ในมณฑลกวางตุ้งทางใต้ของมณฑลกวางตุ้ง ซึ่งผู้ค้าหลายรายอ้างว่าพวกเขาถูกหลอกให้เครดิตกับปริมาณอะลูมิเนียมที่สมมติขึ้น อาจมีการยืมเงินมากกว่า 500 ล้านหยวน (75 ล้านดอลลาร์) โดยได้รับการสนับสนุนจากคลังโลหะที่เก็บไว้ในโกดังในเมืองฝอซาน ซึ่งกลับกลายเป็นว่ามีค่าน้อยกว่านั้นมาก

จำนวนที่พูดถึงค่อนข้างน้อย แน่นอนว่าในบริบทของตลาดอะลูมิเนียมในประเทศจีน ผู้ผลิตรายใหญ่ที่สุดของโลกได้ผลิตโลหะน้ำหนักเบากว่า 100 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว สำหรับทุกอย่างตั้งแต่กรอบหน้าต่างไปจนถึงชิ้นส่วนรถยนต์ แต่สิ่งที่ทำให้เทรดเดอร์ตกใจคือความคล้ายคลึงกันกับเรื่องอื้อฉาวที่ใหญ่กว่ามากเมื่อแปดปีที่แล้วในเมืองท่าทางเหนือของชิงเต่า ที่ก่อให้เกิดวิกฤตความเชื่อมั่นในตลาดโลหะของจีน

สิ่งที่อาจทำให้เกิดความไม่ตรงกันในคลังสินค้า?

การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ ไม่ว่าจะเป็นข้าวสาลี ทองแดง หรือน้ำมัน มักเป็นธุรกิจที่มีอัตรากำไรต่ำและมีปริมาณมาก เพื่อปรับกระแสเงินสดให้เหมาะสม ผู้ค้ามักจะจำนำทรัพย์สินของตนเพื่อขอสินเชื่อ ในอุตสาหกรรมโลหะ หลักประกันนั้นอยู่ในรูปของใบสำคัญแสดงสิทธิคลังสินค้า ซึ่งบันทึกรายละเอียด เช่น ปริมาณ คุณภาพ ความเป็นเจ้าของ และที่ตั้งของสินค้า

การผลิตใบสำคัญแสดงสิทธิหลายฉบับสำหรับโลหะที่เก็บสะสมไว้เพียงชุดเดียวจะช่วยให้เจ้าของสามารถเข้าถึงเงินกู้จากผู้ให้กู้มากกว่าหนึ่งราย ซึ่งบางครั้งเรียกว่า "การให้คำมั่นสัญญามากเกินไป" ความไม่ตรงกันระหว่างใบเสร็จรับเงินกับปริมาณโลหะจริงอาจเกิดขึ้นภายใต้ขั้นตอนดังกล่าว

ทำไมเทรดเดอร์ถึงรับความเสี่ยงนั้น?

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ผู้ค้าที่ใช้อัตรากำไรขั้นต้นที่บางเฉียบอยู่แล้วได้ดำเนินการภายใต้เงื่อนไขทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ธนาคารต่าง ๆ ระมัดระวังการให้กู้ยืมมากขึ้นเนื่องจากการแกว่งของราคาที่มากขึ้นซึ่งเกิดจากการรุกรานยูเครนของรัสเซีย รวมถึงการกระวนกระวายใจเกี่ยวกับการสูญเสียที่มีรายละเอียดสูงในตลาดนิกเกิล

นั่นสนับสนุนให้บางคนแสวงหาแหล่งเงินทุนทางเลือก ซึ่งรวมถึงแนวทางปฏิบัติที่บริษัทเอกชนขนาดเล็กให้คำมั่นสัญญาสินค้าของตนกับผู้ค้ารายใหญ่ที่รัฐดำเนินการเพื่อรับเงินสด ราคาสินค้าโภคภัณฑ์มักจะสูงขึ้นเนื่องจากสงครามในยูเครน ซึ่งหมายความว่าสินค้าคงเหลืออาจมีมูลค่ามากกว่าในฐานะสกุลเงินสำหรับการลงทุนอื่นๆ

ความเสี่ยงในตอนนี้คือผู้ค้ารายใหญ่จะไม่ให้กู้ยืมแก่คู่แข่งรายย่อยหากพวกเขาไม่มั่นใจว่าเงินกู้ของพวกเขาจะได้รับการค้ำประกันโดยใบสำคัญแสดงสิทธิคลังสินค้าที่ถูกต้อง

โอกาสถูกฟาล์วถูกเปิดเผยได้อย่างไร?

ความผันผวนของตลาดนั้นอาจทำให้เจ้าหนี้วิตกกังวล ราคาอะลูมิเนียมที่ร่วงลงอย่างรวดเร็วหลังจากการระบาดของไวรัสครั้งล่าสุดได้ล็อกเมืองเซี่ยงไฮ้ทั้งเมือง ทำให้บางคนพยายามยึดโลหะที่จำนำ กลัวว่าผู้กู้จะไม่สามารถชำระคืนเงินกู้ได้ นั่นคือเมื่อความไม่ตรงกันระหว่างใบสำคัญแสดงสิทธิมากเกินไปกับอลูมิเนียมไม่เพียงพอตามที่ผู้คนคุ้นเคยกับเรื่องนี้ซึ่งปฏิเสธที่จะระบุว่ามีการพูดคุยเรื่องส่วนตัว

เกิดอะไรขึ้นระหว่างเรื่องอื้อฉาวชิงเต่า?

เหตุการณ์ที่ฝอซานเป็นเบียร์ขนาดค่อนข้างเล็ก และจนถึงตอนนี้เกี่ยวข้องกับผู้ค้าเท่านั้น ที่เมืองชิงเต่า เป็นธนาคาร ซึ่งรวมถึงสถาบันระหว่างประเทศ ที่ลงเอยด้วยการเปิดรับผู้ค้าและบริษัทในเครือที่ใหญ่ที่สุด ซึ่งให้คำมั่นว่าจะกักตุนโลหะชนิดเดียวกันหลายครั้งเพื่อรับเงินกู้มากกว่า 20 หมื่นล้านหยวน

แต่นั่นอาจเป็นความรู้ในตัวมันเอง ธนาคารได้เรียนรู้บทเรียนจากเมืองชิงเต่าและเรื่องอื้อฉาวด้านการเงินสำหรับสินค้าโภคภัณฑ์อื่นๆ ทำให้พวกเขาเป็นผู้ให้กู้ที่ระมัดระวังมากขึ้น และผลักดันให้ผู้ค้าแสวงหาการจัดการอื่น ๆ รวมถึงการกู้ยืมเงินจากกลุ่มใหญ่ หน่วยงานกำกับดูแลของจีนยังเรียกร้องให้ธนาคารต่างๆ เสริมสร้างการกำกับดูแล และการใช้โลหะเป็นหลักประกันทางการเงินก็ลดลงตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา

การฉ้อโกงที่คล้ายคลึงกันอื่น ๆ นอกประเทศจีนรวมถึงธนาคารในฝรั่งเศสและออสเตรเลียที่ได้รับผลกระทบจากการสูญเสียเงินกู้ในปี 2017 ซึ่งมีมูลค่ารวมกว่า 300 ล้านดอลลาร์ หลังจากที่พวกเขาค้นพบเอกสารปลอมสำหรับนิกเกิลที่เก็บไว้ในโกดังในเอเชียของ Access World ซึ่งเป็น บริษัท ย่อยของ Glencore Plc และในปี 2020 ผู้ค้าน้ำมันชาวสิงคโปร์ชื่อ Hin Leong (Pte) Ltd. ได้ปลอมแปลงเอกสารเพื่อขอสินเชื่อเพื่อการค้าสำหรับผลิตภัณฑ์ที่ขายไปแล้ว

ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้คืออะไร?

ตำรวจท้องที่ในกวางตุ้งกำลังสืบสวนและจะตัดสินว่าเกิดการฉ้อโกงหรือไม่ แต่เนื่องจากใบสำคัญแสดงสิทธิที่เป็นปัญหาไม่ได้ลงทะเบียนกับ Shanghai Futures Exchange ตลาดหลักทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของจีนจะไม่ขอตรวจสอบมุมการกำกับดูแลของคดี แต่เจ้าหนี้อาจจะไปตามโกดังก่อนสำหรับสินค้าคงเหลือในขณะที่รอการสอบสวนเพื่อตัดสินใจว่าผู้กู้ต้องรับผิดชอบต่อความสูญเสียหรือไม่

เหตุการณ์ดังกล่าวนำไปสู่ผลกระทบแบบโดมิโน โดยที่โกดังสินค้าในจีนจำนวนมากขึ้นได้ระงับการดำเนินการเพื่อตรวจสอบสินค้าคงเหลือจากโลหะในสถานที่ ตามข้อมูลของผู้มีความรู้ในข้อมูลดังกล่าว

แม้ว่ารัฐบาลจีนและธนาคารของรัฐกำลังเตรียมที่จะขยายการปล่อยสินเชื่อเพื่อรับมือกับผลร้ายของไวรัสที่มีต่อเศรษฐกิจ แต่การบริจาคของพวกเขาไม่น่าจะขยายไปสู่การซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ ดังนั้น ชุดที่เล็กกว่าอาจพบว่าเป็นการยากที่จะได้รับเงินทุนหลังจากเกิดเรื่องอื้อฉาวอีกครั้ง

เหตุการณ์นี้มีผลกระทบต่อราคาเช่นกัน อะลูมิเนียมได้ลดลงในช่วงหลายวันนับตั้งแต่มีข่าวเกี่ยวกับการฉ้อโกงที่อาจเกิดขึ้น และผู้ค้าจะระมัดระวังในการซื้อโลหะในขณะที่ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับการเป็นเจ้าของยังคงมีอยู่ นอกจากนี้ยังมีความเสี่ยงที่ความเชื่อมั่นจะลดลงในตลาดสำคัญอื่นๆ สำหรับวัสดุที่ต้องพึ่งพาใบสำคัญแสดงสิทธิของคลังสินค้า เช่น ทองแดง นิกเกิล หรือสังกะสี

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP