คาดสองภาวะถดถอยและการสิ้นสุดอย่างรวดเร็วของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด

Federal Reserve ได้ดำเนินการตามคำแนะนำอย่างมีประสิทธิภาพ โดยเลือกที่จะรั่วไหลของการตัดสินใจโดยคณะกรรมการกำหนดนโยบายของ Federal Open Market ก่อนการประชุมสองสามวันก่อนการประชุม เช่นกันเนื่องจากมีการซิกแซกที่ไม่แน่นอนในช่วงหลัง

ในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 4 พฤษภาคม ประธานเฟด นายเจอโรม พาวเวลล์ ประกาศว่าการเพิ่มอัตราเป้าหมายของกองทุนรัฐบาลกลางขึ้น 75 จุดนั้น “ไม่ใช่สิ่งที่คณะกรรมการกำลังพิจารณาอย่างจริงจัง” ในการประชุมกลางเดือนมิถุนายน FOMC อัตรา เพิ่มขึ้น 75 คะแนนพื้นฐานจนถึงช่วงปัจจุบัน 1.50% -1.75%; เห็นได้ชัดว่าการตัดสินใจดังกล่าวรั่วไหลไปยัง The Wall Street Journal เมื่อสองสามวันก่อน (จุดพื้นฐานคือ 1/100 ของจุดเปอร์เซ็นต์)

สัปดาห์ที่ผ่านมา วารสารรายงานว่า FOMC เอนเอียงไปทาง ขึ้นอีก 75 จุด ในการประชุมสองวันที่เริ่มในวันอังคาร แทนที่จะเป็นการเพิ่มขึ้น 100 จุด ผู้สังเกตการณ์เฟดบางคนคาดการณ์ไว้ หลังจากรายงานดัชนีราคาผู้บริโภคพุ่งขึ้นอย่างน่าทึ่ง 9.1% ในช่วง 12 เดือนล่าสุด และธนาคารแห่งแคนาดาตัดสินใจอย่างน่าประหลาดใจ ในการเพิ่มคะแนนเต็ม แต่ฟิวเจอร์สของกองทุน fed-funds Friday ชี้ไปที่ความน่าจะเป็น 81% ของการเคลื่อนไหว 75 จุดในวันพฤหัสบดี ไซต์ FedWatch ของ CME. เมื่อวันที่ 13 กรกฎาคม ภายหลังการเปิดเผยรายงาน CPI ที่สร้างความหายนะดังกล่าว โอกาสที่การปรับขึ้น 100 จุดขึ้นไปถึงจุดสูงสุดที่ 80%

ภาพใหญ่ที่โผล่ออกมาจากการเปลี่ยนแปลงอย่างกะทันหันเหล่านี้คือสภาพแวดล้อมการลงทุนแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากสิ่งที่เกิดขึ้นในปี 2009 ถึง 2019 ในทศวรรษหลังวิกฤตการณ์ทางการเงินในปี 2008-09 Gregory Peters หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนร่วมของ PGIM Fixed Income กล่าว และด้วยเหตุนี้ เขาจึงกล่าวว่า "ผลลัพธ์ที่เป็นไปได้มากมายมหาศาลที่สุดเท่าที่ฉันเคยเห็นในอาชีพการงานของฉัน"

นักพยากรณ์และผู้เข้าร่วมตลาดไม่แน่ใจอย่างชัดเจนเกี่ยวกับเส้นทางของนโยบายและเศรษฐกิจของเฟด แม้ว่า FOMC จะเลื่อนแนวโน้มอัตรากองทุนรวมสิ้นปีไปที่ 3.4% อย่างล่าช้า สรุปประมาณการเศรษฐกิจเดือนมิถุนายน จากเพียง 1.9% ในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นตัวเลขที่ต่ำอย่างไม่น่าเชื่อ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น

FOMC ส่วนใหญ่ทำเครื่องหมายตัวเลขสู่ตลาด ตลาดฟิวเจอร์สเห็นว่ากองทุนเฟดกระทบประมาณการสิ้นปีของธนาคารกลางภายในการประชุมวันที่ 2 พ.ย. โดยเพิ่มขึ้นอีก 25 จุดในการประชุม FOMC วันที่ 14 ธันวาคม ทำให้ช่วงดังกล่าวอยู่ที่ 3.50%-3.75% นั่นอาจเป็นจุดสูงสุด โดยตลาดระบุว่าเฟดจะเปลี่ยนแนวทางและลดอัตราดอกเบี้ยกองทุนลง 25 คะแนนพื้นฐานในเดือนมีนาคมปีหน้า

เส้นทางดังกล่าวชี้ให้เห็นถึงการชะลอตัวของเศรษฐกิจและการลดอัตราเงินเฟ้อ ทำให้เฟดสามารถกลับทิศทางในปีหน้า แต่ผู้สังเกตการณ์บางคนคิดว่าการเข้มงวดของธนาคารกลางจะต้องเกินประมาณการของตัวเองและราคาในตลาด

Aneta Markowska หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์การเงินของ Jefferies เห็นด้วยกับการเรียกร้องให้ปรับขึ้นค่าพื้นฐาน 75 จุดในการประชุมที่กำลังจะมีขึ้น แต่จากนั้นก็เห็นว่าเฟดขยับขึ้นสู่ระดับ 50 จุดในเดือนกันยายน ไม่ใช่จุดพื้นฐาน 75 จุด ในอนาคต แต่เธอบอกว่าตลาดกำลังประเมินจุดสูงสุดในที่สุดสำหรับอัตราเงินกองทุน ซึ่งเธอคาดว่าจะแตะระดับ 4%

Markowska เห็นว่าธนาคารกลางกำหนดนโยบายตามข้อมูลที่รายงาน มากกว่าการคาดการณ์ของตนเอง (ซึ่งอยู่ห่างไกลจากเครื่องหมาย) นอกจากนี้ เธอยังเห็นตัวเลขที่กำลังมาแรงในช่วงเวลาหนึ่ง ซึ่งตรงกันข้ามกับคำขวัญที่นักลงทุนและผู้บริโภคส่วนใหญ่รู้สึก

สำหรับผู้เริ่มต้น เธอตั้งข้อสังเกตว่าการเติบโตเพียงเล็กน้อยนั้นแข็งแกร่งมาก ส่งผลให้มีการใช้จ่ายอย่างแข็งแกร่งในสกุลเงินดอลลาร์ในปัจจุบัน ถึงแม้ว่าส่วนใหญ่นั้นสามารถชะงักงันเรื่องเงินเฟ้อได้ ด้วยราคาน้ำมันที่ลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่สัปดาห์มานี้ เธอจึงมองหารายงาน CPI ที่ไม่เป็นพิษเป็นภัยพร้อมการเปลี่ยนแปลงพาดหัวทุกเดือนที่เกือบเป็นศูนย์

แต่นั่นอาจปิดบังแรงกดดันด้านราคาที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องของ "มาตรการหลัก" ของอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งไม่รวมอาหารและพลังงานตามสมมติฐานใน พื้นที่นี้เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว. เมื่อราคาพลังงานหยุดตก การตระหนักถึงความเหนียวของอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะกระตุ้นตลาดให้ปรับราคาที่คาดการณ์ไว้สำหรับนโยบายของเฟด เธอคาดการณ์

และ Peters แห่ง PGIM กล่าวว่าอัตราเงินเฟ้อทางคณิตศาสตร์จะพลิกกลับอย่างรวดเร็วจากอัตรา 9% เมื่อเทียบเป็นรายปีล่าสุดเป็น 7% หรือ 6% แต่ถ้าติดอยู่ที่ 4% หรือ 5% ล่ะ? “งานของธนาคารกลางเสร็จสิ้นหรือไม่? เป็นการมองโลกในแง่ดีเกินกว่าที่จะควบคุมอัตราเงินเฟ้อได้” เขากล่าวเสริม

เช่นเดียวกับ Markowska ปีเตอร์สมองเห็นการเติบโตทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งในนาม ซึ่งเขากล่าวว่าไม่เป็นที่รู้จัก ข่าวดีก็คือว่าสิ่งนี้จะช่วยหนุนรายงานผลประกอบการของบริษัท ผ่านปัญหามากมาย แม้ว่าการเพิ่มขึ้นส่วนใหญ่จะแสดงถึงเงินเฟ้อก็ตาม

Markowska มองว่าภาวะถดถอยเป็นความกังวลในปีหน้า เธอปฏิเสธการเรียกร้องประกันการว่างงานใหม่ที่เพิ่มขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ ข้อมูลของรัฐแสดงให้เห็นว่าส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในแมสซาชูเซตส์ เธอตั้งข้อสังเกต โดยในบริษัทเทคโนโลยีชีวภาพและเทคโนโลยีซึ่งถูกกดดันจากสภาวะทางการเงินที่เข้มงวดขึ้น การเรียกร้องที่ต่อเนื่องไม่เพิ่มขึ้น โดยบอกเธอว่าผู้ที่เลิกจ้างกำลังหางานใหม่อย่างรวดเร็วในตลาดแรงงานที่แข็งแกร่ง

ปีเตอร์สคิดว่าเฟดจะยืนหยัดในแนวทางเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อและฟื้นความน่าเชื่อถือ การบรรเทาสัญญาณแรกของความอ่อนแอก็เหมือนกับการเลิกวิ่งมาราธอนโดยเหลือเวลาอีกเพียงไม่กี่ไมล์ จากมุมมองด้านการลงทุน เขาระมัดระวังความเสี่ยงด้านเครดิตขององค์กรเนื่องจากมีโอกาสเกิดภาวะถดถอย และชอบคลังที่มีระยะเวลายาวนานกว่า ซึ่งน่าจะได้ประโยชน์จากการต่อสู้ด้านเงินเฟ้อของเฟด

นายพาวเวลล์ หัวหน้าเฟดยืนยันว่าธนาคารกลางจะนำอัตราเงินเฟ้อที่สูงตลอด 2 ทศวรรษกลับมาสู่เป้าหมายที่ XNUMX% ในจุดนั้น Albert Edwards นักยุทธศาสตร์ระดับโลกของSociété Générale เขียนว่า: “อาจเป็นไปได้ว่าเหตุการณ์ล่าสุดได้บังคับให้ Fed เปลี่ยนแปลงจากดามาซีน และตอนนี้ก็เข้าใจดีว่าการจัดหาเงินจากการขาดดุลทางการเงินในยุคการระบาดใหญ่เป็นเรื่องสำคัญ มีส่วนทำให้เกิดเงินเฟ้อสูง แม้ว่าจะมีการประท้วงก่อนหน้านี้ว่าจะไม่ทำเช่นนั้น”

บรรทัดล่าง: ตลาดกำลังเดิมพันว่าเฟดที่ขึ้นกับข้อมูลจะผ่อนคลายในปี 2023 หลังจากขึ้นอัตราเงินเฟดเพียงช่วงกลาง 3% ซึ่งยังคงต่ำกว่าทั้งหมด แต่การคาดการณ์เงินเฟ้อในแง่ดีที่สุด นั่นอาจป้องกันภาวะถดถอยอย่างรุนแรง แต่ส่งผลให้เกิดภาวะถดถอยแบบทวีคูณ เช่นในปี 1980 และ 1981-82 ในช่วงเริ่มต้นของการทำสงครามกับเงินเฟ้อที่ประสบความสำเร็จของเฟดเมื่อสี่ทศวรรษก่อน

นั่นไม่ใช่แนวทางไปข้างหน้า แต่เป็นประวัติที่เกี่ยวข้อง

เขียนถึง Randall W. Forsyth ที่ [ป้องกันอีเมล]