(บลูมเบิร์ก) — เมื่อฤดูหนาวใกล้เข้ามา รัฐบาลทั่วยุโรปได้ร่างโครงการช่วยเหลืออย่างเมามันเพื่อปกป้องพลเมืองของตนจากค่าใช้จ่ายด้านพลังงานที่เพิ่มขึ้นจากการรุกรานยูเครนของวลาดิเมียร์ ปูติน มีการจำกัดราคาไฟฟ้าในฝรั่งเศส ส่วนลดน้ำมันในอิตาลี และการอุดหนุนค่าความร้อนในเยอรมนี
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg
มาตรการเหล่านี้ก่อให้เกิดต้นทุนเงินจำนวนมาก เพิ่มขึ้นทีละหลายแสนล้านยูโร และทำให้ความต้องการทางการเงินของภูมิภาคขยายตัวสูงกว่าบรรทัดฐานในอดีตเป็นปีที่สี่ติดต่อกัน ปัญหาของมันคือไม่เหมือนแปดปีที่ผ่านมา เมื่อธนาคารกลางยุโรปพอใจที่จะพิมพ์เงินและซื้อพันธบัตรได้มากเท่าที่จำเป็น รัฐบาลจะต้องหาแหล่งเงินทุนใหม่
อันที่จริงแล้ว การเปลี่ยนแปลงนโยบายของ ECB จะรวดเร็วจนนักวิเคราะห์ประเมินว่าจะเป็นการบีบให้รัฐบาลของภูมิภาคขายตราสารหนี้ใหม่มากขึ้นในตลาดตราสารหนี้ในปีหน้า ซึ่งสูงกว่า 500 พันล้านยูโรบนพื้นฐานสุทธิ มากกว่าทุกช่วงเวลาในศตวรรษนี้ และนักลงทุนพันธบัตรที่มีแผลเป็นจากอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้นเช่นเดียวกับที่ ECB กำลังพยายามบีบคั้น ก็ไม่อยู่ในอารมณ์ที่จะทนต่อภาวะเงินฝืดทางการคลังในขณะนี้ ตามที่ Liz Truss ทราบ พวกเขาจะกำหนดราคาอย่างแน่นอน
นักยุทธศาสตร์กล่าวว่าแม้แต่โรงไฟฟ้าในภูมิภาคอย่างเยอรมนีและฝรั่งเศสก็ไม่รอดพ้นจากต้นทุนการกู้ยืมที่พุ่งสูงขึ้น BNP Paribas SA ประเมินผลตอบแทนหุ้นกลุ่มเยอรมันมาตรฐานพุ่งขึ้นเกือบหนึ่งจุดเปอร์เซ็นต์ภายในสิ้นไตรมาสแรก
และสำหรับอิตาลี ซึ่งเป็นประเทศเศรษฐกิจใหญ่ที่เปราะบางที่สุดในสหภาพยุโรป เดิมพันก็ยังสูงกว่านี้มาก นักวิเคราะห์ของซิตี้กรุ๊ปประเมินว่าภายในต้นปีหน้า จะใช้อัตราผลตอบแทน (Yield Premium) เกือบ 2.75 จุดเมื่อเทียบกับเกณฑ์มาตรฐาน (Benchmark Bund) เพื่อดึงดูดนักลงทุนให้ซื้อพันธบัตรอิตาลี นั่นเป็นระดับที่จะเรียกระฆังเตือนภัยในกรุงบรัสเซลส์และจุดกระแสการเก็งกำไรทางประสาทที่มีขึ้นและลงในช่วงหลายปีที่ผ่านมาเกี่ยวกับความสามารถระยะยาวของประเทศในการชำระหนี้
Flavio Carpenzano ผู้อำนวยการด้านการลงทุนของ Capital Group ในลอนดอนกล่าวว่า "หากคุณย้ายเข้าไปอยู่ในสภาพแวดล้อมที่รัฐบาลยุโรปออกหนี้สินมากขึ้นเพื่อเผชิญกับวิกฤตพลังงาน และยิ่งไปกว่านั้น คุณยังต้องเข้มงวดเชิงปริมาณ ต้นทุนการกู้ยืมจะเพิ่มขึ้นอย่างมาก" “ตลาดจะเริ่มตั้งคำถามถึงความยั่งยืนของหนี้ในประเทศต่างๆ เช่น อิตาลี”
แท็บพลังงานของยุโรปพุ่งทะลุ 700 พันล้านยูโรเมื่อฤดูหนาวมาถึง
Barclays Bank Plc เห็นว่าการออกสุทธิของพันธบัตรรัฐบาลยุโรปเพิ่มขึ้นเป็นเกือบ 500 พันล้านยูโรในปี 2023 ซึ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ตัวเลขดังกล่าวแสดงถึงความต้องการเงินทุนเพิ่มเติมหากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำรุนแรงขึ้นและยังคำนึงถึงแหล่งเงินทุนอื่น ๆ นอกตลาดตราสารหนี้ด้วย จำนวนเงินสุทธิอาจเพิ่มขึ้นอีก 100 พันล้านยูโร หาก ECB เริ่มควบคุมการลงทุนซ้ำ ซึ่งเรียกว่าการเข้มงวดเชิงปริมาณ
ในเยอรมนี ซึ่งเป็นศูนย์กลางของวิกฤตพลังงานในภูมิภาคเนื่องจากการพึ่งพารัสเซีย มาตรการต่าง ๆ ได้แก่ ความช่วยเหลือเกี่ยวกับค่าความร้อน เงินช่วยเหลือ และเบรกราคาน้ำมัน ฝรั่งเศสได้ดำเนินการจำกัดราคาก๊าซและค่าไฟฟ้า เมื่อเร็ว ๆ นี้ S&P Global Ratings ได้เปลี่ยนมุมมองต่อประเทศเป็นลบจากมีเสถียรภาพ โดยชี้ไปที่นโยบายการคลังที่ "ผ่อนคลายอย่างมาก"
ความต้องการเงินสดสุทธิของอิตาลี ซึ่งรวมถึงอุปทานรวม การไถ่ถอน คูปองฟรีโฟลต และการไหลเวียนของธนาคารกลาง ถูกกำหนดให้เพิ่มขึ้น 48 พันล้านยูโร ซึ่งเป็นจำนวนที่มากที่สุดเมื่อเทียบเป็นเปอร์เซ็นต์ของ GDP รองจากโปรตุเกส ตามการประมาณการของซิตี้กรุ๊ป
แฟชั่นสำหรับพันธบัตรอิตาลีอาจกลายเป็นแฟชั่นในปีหน้า
Ario Emami Nejad ผู้จัดการกองทุนของ Fidelity International กล่าวว่า “แม้ว่าอิตาลีจะแซงหน้ากลุ่มยุโรป แต่ก็จะออกเป็นจำนวนมาก” “ไม่น่าเป็นไปได้ที่ BTP จะซื้อขายใกล้กับ 150 จุดพื้นฐานได้อย่างยั่งยืน เนื่องจากในที่สุดคุณต้องกำหนดราคาความเสี่ยงท้ายทั้งหมดของการเข้มงวดเชิงปริมาณและการออกโดยมีอัพไซด์จำกัด”
การกลับมาที่ดึงดูดใจ
ตลาดตราสารหนี้ทั่วโลกได้ผ่านการปรับราคาครั้งใหญ่มาแล้วในปีที่เลวร้ายสำหรับพันธบัตร ณ สิ้นปี 2021 อัตราผลตอบแทน 10 ปีของเยอรมันอยู่ที่ -0.18% วันที่ 7 ธ.ค. อยู่ที่ 1.79%
ECB ไม่ได้เป็นเพียงผู้เดียวในการพลิกโฉมหน้านโยบายการเงินแบบผ่อนปรน เฟดเริ่มใช้มาตรการเข้มงวดเชิงปริมาณเมื่อ 330 เดือนก่อน โดยลดขนาดงบดุลลงประมาณ 30 ล้านดอลลาร์ ณ วันที่ XNUMX พ.ย. ขณะที่ธนาคารแห่งอังกฤษกำลังเร่งขายสุกรสาวกลับสู่ตลาด
คำถามในตอนนี้คือนักลงทุนจะผลักดันให้ผลตอบแทนเพิ่มขึ้นอีกเท่าใดจนกว่าพวกเขาจะรู้สึกว่าได้รับการชดเชยอย่างเหมาะสม การเก็งกำไรที่เพิ่มขึ้น ECB จะเริ่มชะลอวงจรการรัดเข็มขัดได้กระตุ้นการชุมนุมแล้ว ในขณะที่เศรษฐกิจที่ถดถอยจะเกลี้ยกล่อมให้นักลงทุนออกจากสินทรัพย์เสี่ยงและเข้าสู่ความปลอดภัยโดยเปรียบเทียบของเอกสารอธิปไตย
อุปทานที่มากขึ้นน่าจะช่วยบรรเทาปัญหาการขาดแคลนสินทรัพย์คุณภาพสูงที่เรื้อรัง หลังจากที่ ECB ใช้เวลาหลายปีในการกำจัดพันธบัตรเพื่อลดต้นทุนการกู้ยืมเมื่อมันเปลี่ยนจากวิกฤตไปสู่อีกวิกฤตหนึ่ง
“เป็นความจริง 100% ที่เราจะได้เห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในด้านอุปทาน แต่ก็เช่นเดียวกัน เราอาจเห็นการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ในด้านอุปสงค์ด้วยเช่นกัน” Annalisa Piazza นักวิเคราะห์การวิจัยตราสารหนี้ของ MFS Investment กล่าว การจัดการ. “อัตราผลตอบแทนมีความน่าสนใจ และไม่ช้าก็เร็ว ธนาคารกลางทั่วโลกจะเข้าใกล้จุดสิ้นสุดของวงจรการรัดเข็มขัดมากขึ้น”
ข้อกังวลทั่วไป
แต่ผลกำไรล่าสุดอาจลดลงเมื่อพิจารณาถึงความท้าทายที่รออยู่ในช่วงแรกของปี 2023 ไม่น้อยเพราะรัฐบาลหลายแห่งมักจะออกนโยบายแบบรับภาระล่วงหน้า
การเทขายเมื่อเร็วๆ นี้ของสหราชอาณาจักรตอกย้ำว่าตลาดตราสารหนี้สามารถฟื้นตัวได้เร็วเพียงใด เนื่องจากแผนการลดภาษีที่ขยายตัวอย่างกว้างขวางของอดีตนายกรัฐมนตรีลิซ ทรัส บีบให้ธนาคารแห่งอังกฤษเข้าสู่โหมดต่อสู้วิกฤตในที่สุด
นอกจากนี้ยังมีโอกาสที่ ECB จะเปิดเผยแผน QT ที่ก้าวร้าวกว่าที่คาดไว้ แม้ว่าผู้กำหนดนโยบายจะพยายามกระจายความกลัวเหล่านั้นก็ตาม Joachim Nagel ประธาน Bundesbank กล่าวในเดือนพฤศจิกายนว่าการลดงบดุลของ ECB ควรเกิดขึ้นอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ECB ยึดวันสำหรับ QT ไม่ควรคำนึงถึงความเงียบสงบของตลาด
ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับอุปทานสุทธิที่สูงของหนี้รัฐบาลยุโรปเป็นข้อกังวลที่ได้รับการพูดถึงบ่อยที่สุดในการประชุมของกลุ่มผู้ติดต่อในตลาดตราสารหนี้ของ ECB เมื่อเดือนพฤศจิกายน สมาชิกคนหนึ่งของกลุ่มนี้คือ Amundi SA ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดของยุโรป ซึ่งนักยุทธศาสตร์ได้เขียนไว้ในรายงานล่าสุดว่าการออกอำนาจอธิปไตยควรได้รับการตรวจสอบอย่างใกล้ชิด
“พันธบัตรที่มากขึ้นในปี 2023 อาจรู้สึกเหมือนเป็นพันธบัตรที่มากขึ้นโดยไม่ต้องใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ” Giles Gale หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยของยุโรปที่ NatWest Markets กล่าว
– ด้วยความช่วยเหลือจาก Sujata Rao
อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
ที่มา: https://finance.yahoo.com/news/europe-needs-500-billion-cash-070000712.html