'ขอบหนองน้ำ': นักยุทธศาสตร์ของ JPMorgan มองว่า 'การขายเพียงครั้งเดียว' ในตราสารหนี้เนื่องจากเศรษฐกิจสหรัฐชะลอตัว

ธนาคารกลางสหรัฐเริ่มขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วในปีที่แล้วเพื่อพยายามลดอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐที่เพิ่มขึ้นในช่วงที่เกิดโรคระบาด เฟดได้ปรับลดอัตราดอกเบี้ยอ้างอิง เป็นศูนย์ใน มีนาคม 2020 ท่ามกลางวิกฤตโควิด-19 เพื่อช่วยพยุงเศรษฐกิจ และไม่ได้เริ่มเลี้ยงเพื่อรับมือกับเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น ถึงวันที่ 2022 มีนาคม.

ขณะนี้ อัตราดอกเบี้ยของเฟดอยู่ในช่วง 4.5% ถึง 4.75% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ นั้นสูงกว่าระดับที่เห็นเมื่อปีที่แล้ว แต่นักลงทุนบางส่วนคาดหวังว่าเฟดอาจหยุดการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยชั่วคราวหรืออาจลดอัตราดอกเบี้ยลงในปีนี้ เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อเย็นลงและเศรษฐกิจสหรัฐฯ ชะลอตัว 

สามปีที่ผ่านมามี "รถไฟเหาะที่น่าทึ่ง" ตามที่เคลลี่กล่าว

ผลตอบแทนของตั๋วสัญญาใช้เงินอายุ 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.637%
เพิ่มขึ้นในวันจันทร์เป็น 3.632% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนสองปี
TMUBMUSD02Y,
ลด 4.466%
เพิ่มขึ้นเป็น 4.454% จากรายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจ ตามข้อมูลตลาดดาวโจนส์ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและราคาเคลื่อนไหวสวนทางกัน

“ตอนนี้เราไม่ได้อยู่ในภาวะถดถอย” เคลลี่กล่าว แต่ “เราอยู่บนขอบ” ของการชะลอตัวทางเศรษฐกิจบางประเภท ในขณะที่เศรษฐกิจของสหรัฐฯ ไม่ได้อยู่บน "ขอบหน้าผา" ในมุมมองของเขา แต่อยู่ที่ "ขอบของหนองน้ำ" ที่อาจไม่ลึก แต่ยากที่จะออกไปได้

“การใช้จ่ายของผู้บริโภคจะชะลอตัวลง” เขากล่าว

ในขณะเดียวกัน ตลาดแรงงานสหรัฐยังคงแข็งแกร่งท่ามกลางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงของเฟด โดยอัตราการว่างงานลดลงเหลือ 3.4% ในเดือนมกราคม ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ปี 1969

โปรดดูที่: รายงานการจ้างงานแสดงให้เห็นการเพิ่มขึ้น 517,000 ตำแหน่งในการจ้างงานของสหรัฐในเดือนมกราคม

Kelly อธิบายตลาดแรงงานว่า "แปลกจริงๆ" โดยมีตำแหน่งงานว่างมากกว่าผู้ว่างงานที่กำลังหางาน มี “ความต้องการแรงงานส่วนเกินจำนวนมาก” เขากล่าว โดยชี้ให้เห็นถึงการจัดหาแรงงานที่ไม่เพียงพอหลังจากการอพยพเข้าที่ลดลง คนรุ่นเบบี้บูมเมอร์ที่ออกจากงาน และโควิดที่ยาวนานส่งผลให้คนแทบไม่มีงานทำ 

'สลิงกี้'

รายงานการจ้างงานที่แข็งแกร่งอย่างน่าประหลาดใจสำหรับเดือนมกราคม ซึ่งก็คือ เผยแพร่โดยสำนักงานสถิติแรงงานสหรัฐเมื่อวันที่ 3 กุมภาพันธ์แสดงให้เห็นสัญญาณของแรงกดดันด้านค่าจ้างที่เย็นลง รายได้เฉลี่ยต่อชั่วโมงในเดือนมกราคมลดลงเหลือ 4.4% เมื่อเทียบเป็นรายปี ซึ่งต่ำกว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ เคลลี่กล่าว 

อัตราเงินเฟ้อที่วัดโดยดัชนีราคาผู้บริโภคอยู่ที่ ในอัตรา 6.5% ในช่วง 12 เดือนจนถึงเดือนธันวาคม ตามรายงานจากสำนักงานสถิติแรงงานเมื่อเดือนที่แล้ว ข้อมูล CPI สำหรับเดือนมกราคมจะครบกำหนดในวันที่ 14 กุมภาพันธ์

“การเติบโตของค่าจ้างทั้งหมดกำลังทำให้อัตราเงินเฟ้อชะลอตัวลง” เคลลี่กล่าว อัตราเงินเฟ้อที่วัดโดยข้อมูล CPI กำลังทำงานอยู่ ร้อนถึง 9.1% ในเดือนมิถุนายน.

แทนที่จะกลัวค่าจ้างแบบ “หมุนเป็นเกลียว” ซึ่งการขึ้นค่าแรงช่วยเติมเชื้อเพลิงให้เงินเฟ้อมากขึ้น รายได้รายชั่วโมงดูเหมือน “เลื่อนลอย” ลงบันไดมากกว่า เคลลี่กล่าว โดยหมายถึงของเล่นสปริง 

เขากล่าวว่าเขาคาดว่าในที่สุดอัตราเงินเฟ้อจะกลับมาที่ 2% และแสดงความกังวลต่อเฟดที่ยังคงใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวดต่อไปในภาวะเศรษฐกิจที่ชะลอตัว “พวกมันแน่นเกินไป” เขากล่าว 

ฉากหลังทางเศรษฐกิจของอัตราเงินเฟ้อต่ำและการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าโดยทั่วไป "ดีสำหรับสินทรัพย์ทางการเงินทั้งหมด" ตามที่ Kelly กล่าว

สำหรับตราสารทุน เขาคาดว่าหุ้นต่างประเทศจะทำผลงานได้ดีกว่าสหรัฐฯ ในปี 2023

น้ำหนักเกินระหว่างประเทศ?

“ไม่มีใครมีน้ำหนักเกินในระดับนานาชาติ เพราะระดับนานาชาติทำให้เราผิดหวังมาหลายปีแล้ว” เคลลี่กล่าว “ผมคิดว่านานาชาติจะเอาชนะสหรัฐฯ ได้อีกครั้งในปีนี้” International นั้น “ถูกกว่ามาก” และจ่ายผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ดีกว่า เขากล่าว 

ทั้งหุ้นและพันธบัตรร่วงลงเมื่อปีที่แล้วท่ามกลางอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้น

ในปี 2023 iShares MSCI ACWI ex US ETF
เอซีดับเบิลยูเอ็กซ์,
-0.08%,
ซึ่งให้ความเสี่ยงต่อหุ้นในตลาดที่พัฒนาแล้วและตลาดเกิดใหม่ แต่ไม่รวมสหรัฐฯ เพิ่มขึ้น 7.1% จนถึงวันจันทร์ ตามข้อมูล FactSet ซึ่งเปรียบเทียบกับผลตอบแทน 7.2% สำหรับ SPDR S&P 500 ETF Trust
สอดแนม,
+ 0.16%
ในช่วงเวลาเดียวกัน 

เมื่อปีที่แล้ว SPDR S&P 500 ETF Trust ร่วงลง 19.5% ซึ่งจมลึกกว่าภาพนิ่งของ iShares MSCI ACWI ex US ETF ที่ 18.2% ข้อมูล FactSet แสดงให้เห็น

“ในอีกไม่กี่ปีข้างหน้า ค่าเงินดอลลาร์น่าจะลดลงและเพิ่มผลตอบแทนของการลงทุนระหว่างประเทศ” เคลลี่กล่าว

อ่าน: เหตุใด BlackRock จึงเลือกหุ้น 'ที่เลือก' ในตลาดเกิดใหม่ในขณะที่เงินดอลลาร์สหรัฐอ่อนค่า