สัญญาณเตือนการบิดเบือนของรายได้สำหรับผู้ลงทุนในตราสารทุน

กำไร GAAP ยังคงเกินจริงแม้ว่ารายได้หลักจะเพิ่มขึ้นเมื่อเทียบปีต่อปี (YoY) สำหรับทั้ง 2000 ภาคส่วนของ NC 1[2],[1] ตลอด 22 เดือนที่ผ่านมา (TTM) สิ้นสุด 2021QXNUMX เช่นเดียวกับที่พวกเขา ทำในปี XNUMX

รายงานนี้เป็นฉบับย่อของ All Cap Index & Sectors: Earnings Distortions Flash Warning Signs For Equity Investors ซึ่งเป็นหนึ่งในรายงานรายไตรมาสของฉันเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดและภาคส่วนพื้นฐาน

รายได้หลักมีความน่าเชื่อถือมากกว่ารายได้ GAAP

ครั้งล่าสุดที่รายได้ GAAP เกินรายได้หลักอยู่ใน TTM สิ้นสุดในเดือนมิถุนายน 2007 ไม่นานหลังจากนั้น รายได้ของ GAAP ก็ลดลง

รายได้ GAAP เพิ่มขึ้นเร็วกว่าปีที่แล้วมาก โดยอยู่ที่ 63% เทียบกับ 47% สำหรับรายได้หลัก ตั้งแต่ปี 2020 ผลกำไรของบริษัทมีความผันผวนน้อยกว่ารายได้ GAAP ที่ระบุมาก ตัวอย่างเช่น:

• ในปี 2020 รายได้ GAAP ลดลง 36% YoY เมื่อเทียบกับรายได้หลักที่ลดลง 18%
• ในปี 2021 รายได้ GAAP เพิ่มขึ้น 136% YoY เทียบกับการเพิ่มขึ้น 67% สำหรับรายได้หลัก
• ใน TTM สิ้นสุด 1Q22 กำไร GAAP เพิ่มขึ้น 63% YoY เมื่อเทียบกับการเพิ่มขึ้น 47% สำหรับรายได้หลัก

รูปที่ 1: NC 2000 Core Earnings เทียบกับ GAAP กำไร YoY เปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลง: 1Q20 – 1Q22

การวิเคราะห์รายได้หลักของฉันอิงตามข้อมูล TTM ที่รวบรวมไว้สำหรับองค์ประกอบของภาคในแต่ละช่วงการวัด

ช่วงการวัดผลในวันที่ 16 พฤษภาคม พ.ศ. 2022 รวมข้อมูลทางการเงินจากไตรมาส 1/22 10-Qs เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดสำหรับปฏิทิน 1Q22 10-Qs สำหรับองค์ประกอบ NC 2000 ทั้งหมด

รายได้ GAAP เกินจริงในระดับบุคคลของบริษัท[3]

42% หรือ 830 ของบริษัทใน NC 2000 รายงาน GAAP Earnings ที่พูดเกินจริง Core Earnings สำหรับ TTM สิ้นสุด 1Q22 เมื่อรายได้ของ GAAP พูดเกินจริงถึงรายได้หลัก พวกเขาทำได้โดยเฉลี่ย 38% ต่อรูปที่ 2 การพูดเกินจริงนั้นมากกว่าร้อยละสิบสำหรับ 20% ของบริษัท สำหรับการเปรียบเทียบ ใน TTM สิ้นสุดปี 2021 เปอร์เซ็นต์ของบริษัทที่กล่าวเกินจริงเรื่องรายได้หลักคือ 40%

บริษัท 830 แห่งที่มีรายได้ GAAP เกินจริงคิดเป็น 52% ของมูลค่าตลาดของ NC 2000

รูปที่ 2: รายได้ NC 2000 GAAP เกินจริง 38% โดยเฉลี่ย

ฉันใช้ Funds from Operations (FFO) สำหรับบริษัทอสังหาริมทรัพย์ มากกว่าการใช้ GAAP Earnings

รายละเอียดที่สำคัญเกี่ยวกับ Select NC 2000 Sectors

ภาคพลังงานมีการปรับปรุงครั้งใหญ่ที่สุดเมื่อเทียบปีต่อปี โดยมีรายได้หลักอยู่ที่ 139.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเพิ่มขึ้นจาก - 3.4 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1/21 เป็น 135.8 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาส 1/22

ภาคเทคโนโลยีสร้างรายได้หลักสูงสุดที่ 486.9 พันล้านดอลลาร์ และเพิ่มรายรับหลัก 30% YoY ในไตรมาส 1/22 ในทางกลับกัน ภาคอสังหาริมทรัพย์มีรายได้หลักต่ำสุดที่ 36.3 พันล้านดอลลาร์ และภาคผู้บริโภคที่ไม่ใช่วัฏจักรเพียง 9% มีการเติบโต YoY ที่อ่อนแอที่สุดใน 1Q22

ด้านล่างฉันเน้นที่กลุ่ม Consumer Cyclicals และหุ้นที่มีการบิดเบือนรายได้มากที่สุด (เช่น รายได้ GAAP ที่พูดเกินจริง) ในกลุ่มนี้

การวิเคราะห์กลุ่มตัวอย่าง: วัฏจักรผู้บริโภค

รูปที่ 3 แสดงรายได้หลักสำหรับกลุ่ม Consumer Cyclicals ที่ 217.9 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 49% YoY ในไตรมาส 1/22 ในขณะที่รายรับ GAAP ที่ 248.3 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 96% เมื่อเทียบกับช่วงเวลาเดียวกัน

รูปที่ 3: รายได้หลักของวงจรผู้บริโภคเทียบกับรายได้หลัก GAAP: 1998 – 1Q22

การวิเคราะห์รายได้หลักของฉันอิงตามข้อมูล TTM ที่รวบรวมไว้สำหรับองค์ประกอบของภาคในแต่ละช่วงการวัด

งวดวันที่ 16 พฤษภาคม พ.ศ. 2022 รวมข้อมูลทางการเงินจากปฏิทิน 1Q22 10-Q เนื่องจากเป็นวันที่เร็วที่สุดที่ปฏิทิน 1Q22 10-Qs ทั้งหมดสำหรับองค์ประกอบ NC 2000 พร้อมใช้งาน

รายละเอียดรายได้เกินจริงของ GAAP: WideOpenWest Inc. (WOW)

ด้านล่างฉันให้รายละเอียด ซ่อนและรายงาน รายการผิดปกติที่ GAAP Earnings พลาดไป แต่ฉันเก็บเป็น Core Earnings สำหรับ WideOpenWest Inc. (WOW) หลังจากปรับรายการผิดปกติแล้ว ฉันพบว่ารายได้หลักของ WideOpenWest อยู่ที่ -87.8 ล้านดอลลาร์ หรือ -1.06 ดอลลาร์/หุ้น แย่กว่ารายได้ GAAP ที่รายงานที่ 766.6 ล้านดอลลาร์ หรือ 9.25 ดอลลาร์/หุ้นมาก

ด้านล่างนี้ ฉันให้รายละเอียดความแตกต่างระหว่างรายได้หลักและรายได้ GAAP เพื่อให้ผู้อ่านสามารถตรวจสอบงานวิจัยของฉันได้

รูปที่ 4: รายได้ GAAP ของ WideOpenWest ต่อการกระทบยอดรายได้หลัก

อ่านรายละเอียดเพิ่มเติม:

การบิดเบือนของรายได้รวม 10.30 ดอลลาร์/หุ้น ซึ่งเท่ากับ 854.4 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วยรายการต่อไปนี้:

กำไรผิดปกติที่ซ่อนอยู่ สุทธิ = 0.07 ดอลลาร์/หุ้น ซึ่งเท่ากับ 6 ล้านดอลลาร์ และประกอบด้วย

ค่าธรรมเนียมวิชาชีพที่ไม่เกิดซ้ำ 6 ล้านดอลลาร์ การรวม M&A และค่าใช้จ่ายการปรับโครงสร้างในช่วง TTM ตาม

• การกลับรายการ 14 ล้านดอลลาร์ในไตรมาส 4/21 เนื่องจากมีการเปิดเผยค่าธรรมเนียมที่ไม่เกิดซ้ำใน Qs ก่อนหน้า แต่ไม่ได้เปิดเผยอีกต่อไปในปี 2021 10-K
• - $ 8 ล้าน ใน 2Q21

รายงานกำไรก่อนหักภาษีที่ผิดปกติ สุทธิ = $0.17/ต่อหุ้น ซึ่งเท่ากับ 14 ล้านดอลลาร์ และประกอบด้วย

รายได้อื่น 18 ล้านดอลลาร์ในช่วง TTM ขึ้นอยู่กับ

- $ 0.4 ล้าน ขาดทุนจากการขายสินทรัพย์ใน 1Q22

-ขาดทุน 3 ล้านดอลลาร์ในช่วง TTM ตาม - $ 3 ล้าน ขาดทุนจากการชำระหนี้ก่อนกำหนดในปี 2021 10-K

ความผิดเพี้ยนของภาษี = -0.06 เหรียญ/ต่อหุ้น ซึ่งเท่ากับ -$4.9 ล้าน

รายงานกำไรพิเศษหลังหักภาษีสุทธิ = 10.12 ดอลลาร์/หุ้น คิดเป็น 839 ล้านดอลลาร์ ประกอบด้วย

รายได้ 839 ล้านดอลลาร์จากการดำเนินงานที่หยุดดำเนินการในช่วง TTM โดยอิงจาก

การเปิดเผย: David Trainer, Kyle Guske II และ Matt Shuler ไม่ได้รับค่าตอบแทนในการเขียนเกี่ยวกับหุ้นสไตล์หรือธีมเฉพาะใด ๆ

ภาคผนวก: วิธีการคำนวณ

ฉันได้รับเมตริกรายได้หลักและรายได้ GAAP ข้างต้นโดยการรวมมูลค่าองค์ประกอบ NC 2000 แต่ละรายการในช่วงสิบสองเดือนก่อนหน้าสำหรับรายได้หลักและรายได้ GAAP ในแต่ละภาคส่วนสำหรับแต่ละช่วงการวัดผล ฉันเรียกวิธีนี้ว่าวิธีการ "รวม"

วิธีการ Aggregate จะให้ภาพรวมที่ตรงไปตรงมาเกี่ยวกับภาคส่วนทั้งหมดโดยไม่คำนึงถึงมูลค่าตลาดหรือการถ่วงน้ำหนักดัชนีและตรงกับวิธีที่ S&P Global (SPGI) คำนวณเมตริกสำหรับ S&P 500

[1] NC 2000 ประกอบด้วยบริษัทที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา 2000 แห่งตามมูลค่าตลาดในจักรวาลที่ครอบคลุมของบริษัทของฉัน ส่วนประกอบต่างๆ ได้รับการอัปเดตเป็นรายไตรมาส (31 มีนาคม 30 มิถุนายน 30 กันยายน และ 31 ธันวาคม) ฉันไม่รวมบริษัทที่รายงานภายใต้ IFRS และบริษัท ADR ที่ไม่ใช่ของสหรัฐอเมริกา

[2] อ้างอิงจากข้อมูลทางการเงินที่ตรวจสอบล่าสุด ซึ่งส่วนใหญ่แล้วคือ 10-K สำหรับปฏิทินปี 2021

[3] บริษัทที่พูดเกินจริงรวมถึงบริษัททั้งหมดที่มีการบิดเบือนรายได้ >0.1% ของรายรับ GAAP