อย่าถูกมองข้ามโดยราคาที่เย็นลง Michele จาก JPMorgan กล่าว

(Bloomberg) — เมื่อ Bob Michele แบ่งปันมุมมองการลงทุนของเขา มันคุ้มค่าที่จะให้ความสนใจเพราะผู้คร่ำหวอดในตลาดตราสารหนี้ได้พิสูจน์ให้เห็นแล้วว่าค่อนข้างมีไหวพริบ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ JP Morgan Asset Management เตือนว่าธนาคารกลางสหรัฐอาจดำเนินการต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้อต่อไปในช่วงครึ่งหลัง โดยผลักดันอัตราสุดท้ายให้สูงถึง 6% ซึ่งขัดต่อความเห็นพ้องกันว่าอัตราดอกเบี้ยจะพุ่งสูงสุดในเดือนมิถุนายน

“มันยังคงเป็นโอกาส XNUMX ใน XNUMX แต่เป็นความเสี่ยงที่ถูกต้อง” มิเคเล่กล่าวในการให้สัมภาษณ์ “เป็นไปได้ว่าในตอนแรกเฟดจะทำได้ไม่เพียงพอ เพราะตลาดแรงงานมีความยืดหยุ่นมากขึ้น นี่เป็นสิ่งหนึ่งที่สามารถคลี่คลายตลาดได้ และเป็นเรื่องที่ผมกังวลมากที่สุด”

อัตราเงินเฟ้อกำลังผ่อนคลายแม้ว่าจะยังสูงกว่าเป้าหมายของเฟดที่ 2% ราคาผู้บริโภคเพิ่มขึ้น 6.5% ในเดือนธ.ค. ซึ่งเป็นอัตราที่ช้าที่สุดในรอบกว่า 4.9 ปี แสดงให้เห็นว่านโยบายที่เข้มงวดของเฟดกำลังดำเนินไป ผลลัพธ์เป็นไปตามความคาดหวังและตอนนี้ตลาดคาดว่าอัตราดอกเบี้ยจะสูงสุดที่ XNUMX% ในเดือนมิถุนายนและอาจมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยตามข้อมูลของ Bloomberg

กรณีพื้นฐานของมิเคเล่คือเฟดจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกุมภาพันธ์และมีนาคมก่อนที่จะหยุดชั่วคราว และภาวะเศรษฐกิจถดถอยจะเกิดขึ้นในปลายปีนี้ แต่เขายังเห็นความเป็นไปได้ที่ผู้กำหนดนโยบายจะกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายปี 2023 เพื่อบรรเทาอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างดื้อรั้น ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการว่างงานต่ำ ค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และการเปิดเศรษฐกิจอีกครั้งของจีน

“สมการก็คือ อัตราเงินเฟ้อจะไม่ลดลงจนกว่าค่าจ้างจะลดลง ค่าจ้างจะไม่ลดลงจนกว่าการว่างงานจะเพิ่มขึ้น” เขากล่าว “การว่างงานจะไม่เพิ่มขึ้นจนกว่าเราจะเข้าสู่ภาวะถดถอย”

ข้อมูลตำแหน่งงานล่าสุดแสดงให้เห็นการเติบโตของค่าจ้างที่ชะลอตัวลง แต่การจ้างงานที่แข็งแกร่งและการว่างงานยังคงอยู่ในระดับต่ำเป็นประวัติการณ์

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ตั้งแต่ปี 1988 เฟดได้ผ่านการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว 1994 รอบ ซึ่งจบลงด้วยภาวะเศรษฐกิจถดถอยถึง 1995 ครั้ง มิเคเล่กล่าว สิ่งเดียวที่ไม่ส่งผลให้เศรษฐกิจหดตัวคือวัฏจักรปี 2023-1994 ซึ่งจบลงด้วยการลงจอดแบบนิ่มนวล แต่เขาบอกว่าปี XNUMX จะไม่ใช่ปี XNUMX อีก

“ผลกระทบที่ล่าช้าและสะสมของการรัดเข็มขัดทั้งหมดที่เราเห็นในท้ายที่สุดจะกัดกินและสร้างภาวะถดถอย” มิเคเล่กล่าว “มันเป็นแรงบันดาลใจอย่างเหลือเชื่อที่จะคิดว่าเราจะหลีกหนีจากสิ่งนั้น”

ในเดือนธันวาคม Michele ซื้อสินทรัพย์ที่มี “ระยะเวลาคุณภาพ” เช่น พันธบัตรรัฐบาล สินเชื่อระดับการลงทุน หลักทรัพย์ค้ำประกันและหลักทรัพย์ค้ำประกัน

นอกจากนี้เขายังชอบพันธบัตรสกุลเงินท้องถิ่นในตลาดเกิดใหม่ ซึ่งเขากล่าวว่าสามารถสร้างผลตอบแทนเป็นเลขสองหลักได้อย่างง่ายดายในปีนี้เมื่อดอลลาร์ถึงจุดสูงสุด ธนาคารกลางในตลาดเหล่านั้นนำหน้าประเทศที่มีเศรษฐกิจพัฒนาแล้วอย่างสหรัฐฯ อย่างมากในการขึ้นอัตราดอกเบี้ย

มิเคเล่เตือนว่าอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ 10 ปีของญี่ปุ่นอาจเพิ่มขึ้นเป็น 1% จาก 0.5% และค่าเงินดอลลาร์-เยนจะลดลงเหลือ 100 เนื่องจากธนาคารกลางญี่ปุ่นยุติการควบคุมเส้นอัตราผลตอบแทน ผู้เข้าร่วมตลาดที่เดิมพันด้วยการปรับแต่งอีกครั้งผลักดันให้ผลตอบแทนมาตรฐาน 10 ปีผ่านเพดาน 0.5% ของธนาคารกลางในวันศุกร์ สิ่งนี้จะเปลี่ยนญี่ปุ่นจาก "แม่ของการค้าทั้งหมด" ไปสู่ ​​"แม่ของการส่งกลับทั้งหมด" เขากล่าว

“เราจะไม่ป้องกันความเสี่ยงที่เฟดอาจต้องกลับมาขึ้นอัตราดอกเบี้ยในปลายปีนี้ แต่เราจะเปิดใจและยอมรับว่ามีความเป็นไปได้พอสมควรที่จะเกิดขึ้นและเตรียมพร้อม” มิเคเล่กล่าว ซึ่งแนะนำให้ขายพันธบัตรอายุสั้นและหุ้นกู้ที่มีอันดับเครดิตต่ำกว่าในกรณีที่อัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น

การฟังคำตักเตือนของมิเคเล่น่าจะคุ้มค่า ในปี 2019 Michele ขี่หุ้นกู้ในตลาดกระทิงของสหรัฐฯ โดยคาดการณ์ว่าอัตราผลตอบแทนจะ “กลายเป็นศูนย์” เมื่อเกณฑ์มาตรฐานอายุ 10 ปีซื้อขายที่ 2% เขาได้รับผลตอบแทนเมื่อผลตอบแทนลดลงจนเหลือ 0.5% ภายในหนึ่งปี

อ่านเพิ่มเติม: Bob Michele เตือนผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 10 ปี 'มุ่งหน้าสู่ศูนย์'

ย้อนกลับไปในเดือนตุลาคม 2021 เมื่อนักเศรษฐศาสตร์ส่วนใหญ่ที่สำรวจโดย Bloomberg คาดว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้ศูนย์จนถึงสิ้นปี 2022 มิเคเล่กล่าวว่าธนาคารกลางอยู่หลังเส้นโค้งและจำเป็นต้องต่อสู้กับอัตราเงินเฟ้ออย่างแข็งขัน ทำให้อัตราดอกเบี้ยเป็นอย่างน้อย 4.25% . เฟดได้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยมาตรฐานเป็น 4.25% ถึง 4.5% ณ สิ้นปี 2022

เขายังเป็นหนึ่งในนักลงทุนกลุ่มแรกที่เน้นย้ำถึงความเสี่ยงที่ธนาคารกลางยุโรปจะขึ้นต้นทุนการกู้ยืมอย่างเป็นทางการในปีที่แล้วเพื่อลดอัตราเงินเฟ้อ ซึ่งเป็นแนวคิดที่ถือว่าไม่น่าเป็นไปได้อย่างยิ่งสำหรับนักดูตลาดจำนวนมากในเวลานั้น ECB ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินฝาก 2 ครั้งในปีที่แล้ว ทำให้เป็น XNUMX%

“เหตุผลประการหนึ่งที่เรารวบรวมความเสี่ยงที่เกิดขึ้นจริงเหล่านี้ก็เพื่อให้เราสามารถจับตาดูความเสี่ยงเหล่านั้นได้ เพื่อไม่ให้เราตั้งตัวไม่ทัน” มิเคเล่กล่าว “ปีที่แล้วพวกเขาเล่นได้หมด เนื่องจากเราคำนึงถึงความเสี่ยงเหล่านี้ เราจึงไม่ถูกมองข้าม”

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Liz Capo McCormick และ Michael MacKenzie

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP