ความผันผวนของ VIX ทำนายการพังทลายหรือไม่?

นักลงทุนที่หงุดหงิดสามารถปิดการขายได้ จับตาดูความปั่นป่วนของตลาด

ตลาดดูเหมือนจะเริ่มนอกลู่นอกทาง ดัชนี S&P 500 เพิ่มขึ้น 3.1% เมื่อวันที่ 4 ตุลาคม ลดลง 2.8% ในวันที่ 7 หากตลาดมีพฤติกรรมปกติ การเคลื่อนไหวเช่นนี้น่าจะหายาก เกิดขึ้นตามลำดับ หนึ่งครั้งในสามปีและปีละครั้ง

การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่สองครั้งในหนึ่งสัปดาห์ พวกมันมีความรู้สึกถึงโช้คหน้าก่อนเกิดแผ่นดินไหว เสียงดังก้องกังวานเหล่านี้บ่งบอกว่าหุ้นอยู่ในภาวะวิกฤติเศรษฐกิจถดถอยในปีหน้าหรือไม่?

ความผันผวนของตลาดเป็นสิ่งที่น่าจับตามอง: VIX ของ CBOE ซึ่งเป็นตัววัดความไม่แน่นอนตามตัวเลือกใน S&P ได้เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าตั้งแต่ต้นปี แต่อย่าเพิ่งไปเป็นเงินสด ขั้นแรก พิจารณาภาพรวม ซึ่งหมายถึงจุดข้อมูลนับร้อยหรือหลายพันจุด

ทิวทัศน์ที่เห็นในสี่กราฟที่แสดงด้านล่างนั้นน่ากลัวน้อยกว่า มันแสดงให้เห็นว่าในขณะที่หุ้นกระโดดขึ้นกว่าปกติในทุกวันนี้ พวกเขาไม่ได้แสดงประเภทของความผันผวนที่มาพร้อมกับการล่มสลาย

ปัญหาของการเคลื่อนไหวสามเปอร์เซ็นต์คือการย้ายจุด 1,000 จุดใน Dow จากนั้นคุณได้รับหัวข้อใหญ่และคุณกลัว

สิ่งเดียวกันนี้เกิดขึ้นกับการโจมตีของฉลามและพายุเฮอริเคน เหตุการณ์ล่าสุดสร้างความประทับใจอย่างมากเกี่ยวกับความถี่ของความโชคร้ายบางอย่าง ความประทับใจอาจกลายเป็นสิ่งผิด คุณสามารถแก้ไขได้โดยดูจากชุดข้อมูลขนาดใหญ่ กราฟใช้ข้อมูลย้อนหลังไปถึงปี 1950

กราฟสามกราฟแสดงราคาในอดีต โดยแสดงระดับความผันผวนที่วัดตามมาตราส่วนต่างๆ: รายวัน รายเดือน และรายไตรมาส

กราฟที่สี่แสดงให้เห็นว่า VIX อยู่ที่ไหน ดัชนีที่มีผู้จับตามองมากนี้คำนวณจากระดับความผันผวนรายปีซึ่งจะอธิบายราคาออปชั่นในแต่ละวัน เมื่อผู้ค้าออปชั่นคาดหวังการเคลื่อนไหวที่มากขึ้นใน S&P พวกเขายินดีจ่ายเพิ่มสำหรับออปชั่น

นักเก็งกำไรสามารถเดิมพันได้ว่าความผันผวนในตลาดหุ้นจะเพิ่มมากขึ้น และบางครั้งพวกเขาก็ทำการเดิมพันเหล่านั้นเมื่อความผันผวนในอดีตลดลง อะไรก็ตามที่อาจทำให้ราคาออปชั่นสูงขึ้นได้ เช่น การลดลงของเมื่อวาน การขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟด การระเบิดบนสะพาน ในขณะนี้ VIX นั้นอยู่เหนือค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 19% แต่ไม่พบระดับที่น่ากลัวในช่วงเริ่มต้นของการระบาดใหญ่

หากราคาหุ้นมีพฤติกรรมปกติ การขึ้นหรือลง 3% ถือว่าผิดปกติมาก ตามสถิติจะอยู่ที่ระดับ 3-sigma

"ปกติ" หมายถึงอะไร? ในบริบทนี้หมายความว่า เมื่อคุณวัดการเคลื่อนไหวของราคาในลอการิทึม การกระจายผลลัพธ์จะดูเหมือนเส้นโค้งรูประฆังที่คุ้นเคยซึ่งอธิบายสิ่งต่างๆ เช่น ความสูงและเวลาส่งพิซซ่า. กล่าวอีกนัยหนึ่ง: การเคลื่อนไหวของราคาหุ้นมีการแจกแจงแบบล็อกปกติ เกือบแล้ว

สมมติฐานล็อกปกติทำงานได้ดีสำหรับวัตถุประสงค์ส่วนใหญ่ ใช้ในสูตรการประเมินมูลค่าตัวเลือก Black-Scholes เป็นต้น การเปลี่ยนแปลงของสูตรนั้น ในทางกลับกัน ทำให้เกิดดัชนีความผันผวน VIX จากราคาของตัวเลือกระยะสั้นใน S&P 500

แต่เส้นโค้งล็อกปกติทำหน้าที่ได้ไม่ดีในการคำนวณความน่าจะเป็นของการเคลื่อนไหวที่เกินขนาด ตัวอย่างเช่น คาดการณ์ว่าการชนแบบหนึ่งวันที่พบใน Black Monday ในปี 1987 จะเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวทุกๆ 10 ปี เราเคยชนกันมาแล้ว และจักรวาลก็ไม่ได้เก่าขนาดนั้น

แล้วมินิแครชในวันที่ 7 ต.ค. ล่ะ? Log-normal กล่าวว่าเราจะเลื่อนขึ้นหรือลงของขนาดนั้นเพียงครั้งเดียวใน 226 วันทำการซื้อขายหรือประมาณปีละครั้ง ประวัติศาสตร์เป็นอย่างอื่น ตั้งแต่ปี 1950 ความเซื่องซึมแบบนี้เกิดขึ้นทุกๆ 59 วันของการซื้อขาย

ดังนั้น ครั้งต่อไปที่คุณเห็นพาดหัวข่าวเกี่ยวกับการขยับขึ้น 1,000 จุดในค่าเฉลี่ยดาวโจนส์ ให้หายใจเข้าลึกๆ และไปที่ชุดข้อมูลขนาดใหญ่บางชุดที่รวมเข้ากับบริบท

ข้อเท็จจริงสองประการมีประโยชน์ในการวางแผนภูมิความผันผวนทางประวัติศาสตร์สามรายการในบริบทร่วมกัน อย่างแรกคือค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานของการเคลื่อนไหว 18,317 รายวันในดัชนี S&P ตั้งแต่กลางศตวรรษมาถึง 1% นั่นคือความผันผวนรายวัน 1% นั้นเท่าเทียมกันสำหรับตลาดและรับประกันการยักไหล่

อย่างไรก็ตาม หากคุณดูเพียง 252 วันทำการในแต่ละครั้ง ซึ่งเท่ากับหนึ่งปี คุณจะได้ตัวเลขที่น้อยกว่าเล็กน้อยสำหรับค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน เส้นสีน้ำเงินในแผนภูมิความผันผวนรายวันเฉลี่ยเพียง 0.9%

ความจริงที่ว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานทั้งสองนี้ไม่เหมือนกันทุกประการจะบอกคุณบางอย่างเกี่ยวกับตลาดหุ้น มันไม่ใช่การเดินสุ่มทั้งหมด

ค่อนข้างมีแนวโน้มเล็กน้อยสำหรับแนวโน้มที่จะคงอยู่ เรามีช่วงระยะเวลาหนึ่งปีที่นักลงทุนรู้สึกเป็นขาขึ้น เพื่อให้ความผันผวนรายวันเป็นตัวเลขที่เป็นบวก และช่วงระยะเวลาหนึ่งปีอื่นๆ ที่ความเชื่อมั่นขาลงอย่างเชื่องช้ามีความผันผวนรวมกันเป็นจำนวนติดลบ ด้วยประวัติหนึ่งปีคุณจะเห็นกลุ่ม ด้วยชุดข้อมูล 72 ปี คุณใส่ตลาดกระทิงและตลาดหมีลงในหม้อขนาดใหญ่และมีความแปรปรวนโดยรวมมากขึ้น

ข้อเท็จจริงอีกประการหนึ่งเกี่ยวกับตลาดหุ้นที่สงบเป็นส่วนใหญ่ของเราก็คือ ค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานขึ้นกับรากที่สองของช่วงเวลา เนื่องจากสแควร์รูทของ 252 มีค่าประมาณ 16 ดังนั้นค่าเบี่ยงเบนรายวัน 1% จึงแปลเป็นค่าเบี่ยงเบนมาตรฐานประจำปีประมาณ 16% หรือคุณอาจดูตัวเลขเหล่านี้สำหรับความผันผวนรายไตรมาส ซึ่งมีแนวโน้มว่าจะอยู่ระหว่าง 7% ถึง 8% และเพิ่มเป็นสองเท่า โดยเข้าใกล้ 16% เท่ากัน

เราจะได้รับการเคลื่อนไหวเพิ่มขึ้น 3% ในปีนี้หรือไม่? ค่อนข้างเป็นไปได้ ตลาดมีความผันผวน ส่วนหนึ่งเป็นเพราะหัวข้อข่าวทั้งหมดเกี่ยวกับรัสเซีย ค่าเงินดอลลาร์ และการลงจอดอย่างหนักที่ธนาคารกลางสหรัฐอาจส่งมอบ ถ้าฉันเป็นนักลงทุนเก็งกำไร ฉันจะเดิมพันว่าจะมีการเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องใน VIX

จะเกิดการพังทลาย—ความต่อเนื่องของตลาดหมีในปีนี้ (-25% จากระดับสูงสุดจนถึงตอนนี้) ซึ่งจะทำให้ขาดทุนสะสมเป็น 50% หรือไม่ เป็นไปได้เช่นกัน แต่มีโอกาสน้อย

แล้วเราจะต้องเจอความผิดพลาดแบบหนึ่งวันเหมือนเมื่อ 35 ปีที่แล้วหรือเปล่า? ฉันจะเอาคอของฉันออกไปและบอกว่าครั้งต่อไปจะเกิดขึ้นในช่วงก่อน 1 viginillion ปีผ่านไป

หุ้นมีความเสี่ยง อยู่กับมัน