ไม่มีใครต้องการซื้อ Robinhood?

เมื่อสัปดาห์ที่แล้วมีข่าวลือแพร่สะพัดไปทั่วว่าการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัล FTX อาจต้องการซื้อ Robinhood เนื่องจากราคาหุ้นของบริษัทยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่อง แม้จะมีการปฏิเสธจาก Sam Bankman-Fried ผู้ก่อตั้งและ CEO ของ FTX ก็ตาม แนวคิดนี้ได้จุดประกายความอยากรู้อยากเห็นว่าจะมีการเข้าซื้อกิจการนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์ที่กำกับตนเองหรือไม่และใครจะสนใจ

ในรายงานที่รวบรวมโดยธนาคารเพื่อการลงทุน JMP Securities เกี่ยวกับความเป็นไปได้ในการขายให้กับ FTX นักวิเคราะห์จากบริษัทในเครือ Citizens Financial เสนอว่ามีความเป็นไปได้ต่ำที่ข้อตกลงจะเสร็จสิ้น เทียบเท่ากับการปฏิเสธของสาธารณชนจาก Bankman-Fried ซึ่งซื้อหุ้น 7.6% ใน Robinhood ในเดือนพฤษภาคม.

บันทึกดังกล่าวประกอบกับความสนใจใน Robinhood บางส่วนจากการลดลงของราคาหุ้นซึ่งมีราคาอยู่ที่ 38 ดอลลาร์สำหรับการเสนอขายหุ้น IPO ซึ่งแตะระดับสูงสุดที่ 55.01 ดอลลาร์ในสัปดาห์ต่อมาและปัจจุบันซื้อขายที่ 8.97 ดอลลาร์ มูลค่าตลาดรวมของ Robinhood ปัจจุบันอยู่ที่ 7.8 พันล้านดอลลาร์ในปัจจุบัน ซึ่งอาจทำให้เป็นเครื่องหมายที่ง่ายสำหรับบริษัททางการเงินที่ใหญ่กว่ามาก เช่น Morgan StanleyMS
, Charles Schwab หรือ Citadel Securities นักวิเคราะห์ชี้ให้เห็นว่า Robinhood เป็นส่วนหนึ่งของกลุ่มฟินเทคโดยรวม

นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ JMP มองเห็นคุณค่าบางอย่างในการซื้อการแลกเปลี่ยน crypto ที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก โดยมีโอกาสที่จะได้ฐานลูกค้าในสหรัฐอเมริกาที่มีความหมายในธุรกิจค้าปลีก ซึ่งเป็นส่วนเสริมของรูปแบบธุรกิจปัจจุบันแม้ว่าจะมีความไม่ชัดเจนอยู่บ้าง เนื่องจาก FTX เป็นส่วนตัว

จากมุมมองการประเมินมูลค่าตลาดหุ้นที่แท้จริง ขณะนี้บัญชีที่ใช้งานอยู่ 15.9 ล้านบัญชีของ Robinhood มีมูลค่าน้อยกว่า 500 ดอลลาร์ต่อลูกค้าหนึ่งราย เทียบกับ 3,600 ดอลลาร์ต่อลูกค้าหนึ่งรายสำหรับ Charles Schwab เมื่อ Morgan Stanley เข้าซื้อกิจการ E-Trade ในปี 2020 ราคาอยู่ที่ 13 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายถึงมูลค่าประมาณ 2,500 ดอลลาร์ต่อลูกค้าหนึ่งราย

เมื่อนำเสนอด้วยตัวเลขเหล่านี้ ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยเทคโนโลยีทางการเงินของ JMP Securities Devin Ryan ยอมรับว่าในขณะที่ลูกค้า Robinhood เหล่านี้มีมูลค่าน้อยกว่าเมื่อพิจารณาจากยอดคงเหลือในบัญชีสำหรับลูกค้าโดยเฉลี่ย ผู้ซื้อรายใดจะลงทุนในศักยภาพที่ลูกค้ารุ่นใหม่เหล่านี้จะได้รับมากขึ้นและ ในทางกลับกัน ฝากมากขึ้นบนแพลตฟอร์มเมื่อโตขึ้น

คำถามสำคัญคือว่า Robinhood สามารถสร้างบริการเพิ่มเติมเพื่อรักษาลูกค้าเหล่านั้นได้หรือไม่ เนื่องจากความต้องการด้านการลงทุนของพวกเขามีความซับซ้อนมากขึ้น Ryan ยังชี้ให้เห็นว่าตัวเลขที่ Schwab นั้นสูงเกินจริงโดยบัญชีคุมขังสำหรับ RIA ที่ใช้แพลตฟอร์ม ประเภทของธุรกิจขั้นสูงที่ Robinhood สามารถปรารถนาที่จะเพิ่มในอนาคต

แม้ว่าผู้ร่วมก่อตั้ง Vlad Tenev และ Baiju Bhatt ได้สร้างไว้ก็ตาม Morningstarมอญ
Michael Wong ผู้อำนวยการฝ่ายวิจัยตราสารทุนมองว่า Robinhood เป็นบริษัทที่มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว โดย “ไม่เหมาะกับการเป็นนายหน้าค้าปลีกที่มีมาตรฐานมากกว่า” เมื่อพูดถึงการเข้าซื้อกิจการ อย่างไรก็ตาม Wong ยอมรับว่าอาจมีผู้ซื้อบางรายที่มองว่าตำแหน่งที่ไม่เหมือนใครนั้นเป็นทรัพย์สินที่ยอดเยี่ยมจริงๆ

ผู้เล่นด้านการบริหารความมั่งคั่งรายใหญ่ใน Wall Street ได้ตกต่ำตลาดในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาทั้งผ่านการเข้าซื้อกิจการและการลงทุนภายในองค์กร สิ่งนี้มาในรูปแบบของมอร์แกนสแตนลีย์ซื้อ E-Trade ในปี 2020, Goldman Sachs สร้าง Marcus ในช่วงหกปีที่ผ่านมาและ Bank of Americaบัค
ลงทุนใน Merrill Edge เมื่อรวมกับความต้องการที่ระบุไว้ในการดึงดูดลูกค้าที่อายุน้อยมากขึ้น การเข้าซื้อกิจการของ Robinhood อาจเป็นเรื่องที่น่าดึงดูดใจโดยที่ Jim Cramer เสนอให้ Goldman Sachs เป็นแฟนที่ดีของ CNBC เมื่อสัปดาห์ที่แล้ว

“สินทรัพย์ที่ดีที่สุดคือฐานลูกค้า” RA Farrokhnia ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์จากมหาวิทยาลัยโคลัมเบียกล่าว โดยชี้ไปที่ลูกค้าอายุน้อยกว่าหลายล้านรายของ Robinhood ซึ่งหลายคนมีมุมมองที่เบื่อหน่ายกับบริการทางการเงิน “บริษัทขนาดใหญ่ในวอลล์สตรีทมีปัญหาในการดึงดูดคนรุ่นใหม่ และหวังว่าคุณจะรักษาพวกเขาไว้ในฐานะลูกค้าเมื่อพวกเขาโตขึ้น และเนื่องจากพวกเขามีสินทรัพย์ให้ลงทุนมากขึ้น คุณจึงสามารถสร้างรายได้จากความสัมพันธ์นั้นได้เป็นเวลานาน”

Wong ชี้ให้เห็นว่าด้วยยอดคงเหลือที่ต่ำมากซึ่งไม่น่าจะเปลี่ยนจากบัญชีค้าปลีกเป็นบัญชีคำแนะนำทางการเงินที่ให้บริการเต็มรูปแบบในระยะเวลาอันใกล้นี้ ฐานลูกค้าจาก Robinhood จึงไม่เหมาะสำหรับผู้เล่นด้านการบริหารความมั่งคั่งรายใหญ่เหล่านี้

บริษัทจัดการสินทรัพย์มีความสนใจในพื้นที่ robo-advice โดยมองหาความสัมพันธ์โดยตรงมากขึ้นกับลูกค้าที่ไม่ถูกรบกวนจากนายหน้าและผู้จัดการความมั่งคั่งดังกล่าว อย่างไรก็ตาม ฐานลูกค้าที่มีความสุขในการซื้อขายซึ่งมีอนุพันธ์และ cryptocurrencies จำนวนมากไม่เหมาะสำหรับโลกแห่งการซื้อและถือกองทุนรวม แนวโน้มในการลงทุนด้วยตนเองทำให้กลุ่มลูกค้ากลุ่มนี้เหมาะสมกับบริษัทจัดการสินทรัพย์และความมั่งคั่ง

เมื่อพิจารณาจากโบรกเกอร์รายย่อยอื่น ๆ ขนาดนั้นไม่ดึงดูดเพียงพอสำหรับ Charles Schwab ตามที่ Wong โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการเข้าซื้อกิจการ TD Ameritrade ซึ่งมีบัญชีที่ใช้งานอยู่ 11 ล้านบัญชีในปลายปี 2019 Wong กล่าวว่าต้นทุนของลูกค้า การเข้าซื้อกิจการจะสูงสำหรับ Schwab

ชื่อเสียงที่มัวหมองของ Robinhood อาจเป็นอุปสรรคสำหรับบริษัทที่ระมัดระวังในที่สาธารณะ หรือด้านกฎระเบียบที่แย่กว่านั้นคือฟันเฟือง เมื่อหนึ่งปีที่ผ่านมา Robinhood จ่ายเงินค่าปรับที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมาให้กับหน่วยงานกำกับดูแลอุตสาหกรรมการเงินเกี่ยวกับการหยุดทำงานและลูกค้าที่ทำให้เข้าใจผิดและเมื่อเดือนที่แล้วรายงานของรัฐสภาได้ให้รายละเอียดเกี่ยวกับความล้มเหลวของ บริษัท ในความคลั่งไคล้หุ้นของปีที่แล้ว

คู่ครองที่มีศักยภาพคนหนึ่งที่สมเหตุสมผลคือบริษัทการค้าที่มีความถี่สูงเช่น Citadel Securities แม้จะมีการผนึกกำลังกันดังกล่าว การเข้าซื้อกิจการประเภทนี้มีแนวโน้มที่จะต้องเผชิญกับการตรวจสอบอย่างถี่ถ้วนในระดับสูงสุด Citadel เผชิญกับการวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับความสัมพันธ์กับ Robinhood ในฐานะผู้ซื้อคำสั่งซื้อ ข้อตกลงใดๆ ที่จะทำให้ทั้งสองฝ่ายใกล้ชิดกันมากขึ้น ไม่เพียงแต่ต้องเผชิญกับความกังขาจากสาธารณชนเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มว่าจะเกิดกับสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์

Wong คาดการณ์ว่าอาจจะเหมาะสมที่สุดน่าจะเป็นธนาคารขนาดเล็กที่มีมูลค่าตามราคาตลาดเพียงพอที่จะดูดซับ Robinhood ที่ต้องการเพิ่มสาขาการค้าปลีกหรือบริษัทระหว่างประเทศที่ต้องการตั้งหลักในสหรัฐฯ

แม้จะมีปัญหาเกี่ยวกับราคาหุ้น Robinhood มีฐานลูกค้า 22.8 ล้านบัญชีที่ได้รับทุน การเติบโตของเงินฝากสุทธิ 30% ต่อปีในปี 2022 ถึงเดือนพฤษภาคม และเงินสดและรายการเทียบเท่ามูลค่า 6.2 พันล้านดอลลาร์ในงบดุล

บางทีคำตอบก็คือว่า Robinhood ไม่จำเป็นต้องขายให้ใครทั้งนั้น และสามารถใช้เงินสดสำรองเพื่อขจัดช่วงเวลาที่ยากลำบาก ซึ่งนักวิเคราะห์ของ JMP มองว่าเป็นกลยุทธ์ที่อาจมีคุณค่าเนื่องจากคู่แข่งในตำแหน่งที่น้อยกว่าไม่ผ่านมันไปได้

Ryan ชี้ให้เห็นว่าผู้ร่วมก่อตั้ง Vladimir Tenev และ Baiju Bhatt ยังคงถือหุ้นเพียงพอ ด้วยการจัดการหุ้นลงคะแนนเสียงคลาส B ที่ไม่เหมือนใคร เพื่อควบคุมชะตากรรมของบริษัท ความจริงที่ว่าพวกเขาไม่ได้มองหาคู่ครองในเชิงรุกหมายความว่าการซื้อใด ๆ อาจมีราคาสูง สำหรับ Ryan เป็นเรื่องของผู้ก่อตั้งที่ยังคงเชื่อในหลักการพื้นฐานของ "การเงินเพื่อสร้างประชาธิปไตย" ซึ่งบริษัทก่อตั้งขึ้น เขายังชี้ให้เห็นว่าทุกคนมีราคา

สำหรับตอนนี้ เขาและนักวิเคราะห์คนอื่นๆ มีคะแนนที่ดีกว่าตลาดสำหรับ Robinhood โดยมีเป้าหมายราคา 36 ดอลลาร์