แม้จะมีสิ่งที่คุณบอก แต่ไม่มี 'ฟองสบู่' และแน่นอนว่าไม่มี 'ฟองสบู่'

มันคือเดือนธันวาคมปี 1994 เม็กซิโกทำเหมือนประเทศที่บริหารงานไม่ดีมักจะทำและลดค่าเงินเปโซ การลดค่าเงินเป็นตัวถ่วงทางเศรษฐกิจที่เห็นได้ชัด สำหรับการปล้นพลเมืองของผลงานของพวกเขาในตอนแรก มีเพียงผลที่ขมขื่นเท่านั้นที่จะสัมผัสได้อีกครั้งผ่านการลงทุนที่ลดลงซึ่งจะลดปริมาณและคุณภาพของงานอย่างมีเหตุผล

1994 ถูกกล่าวถึงเพียงเพราะ วอชิงตันโพสต์ คอลัมนิสต์ George Will ได้พบกับประธานของ House Newt Gingrich ในเดือนธันวาคมของปีนั้น มีเพียง Gingrich เท่านั้นที่จะแสดงความกลัวต่อการขายทิ้งในตลาดโลกที่เกิดจากความไร้ความสามารถในเม็กซิโก จะเตือน Gingrich อย่างใจเย็นว่าถ้า "ทุกคนขาย" แล้วโดยนิยาม "ทุกคนซื้อ"

ความจริงของวิลล์ที่แสดงต่อ Gingrich นั้นเป็นสิ่งที่คนเกียจคร้านมักลืมไป ซึ่งถือว่า "ฟองสบู่" กับสถานการณ์ตลาดใดๆ ก็ตามที่กำหนดโดยความอุดมสมบูรณ์ หรือ – อ้าปากค้าง – ราคาที่พุ่งสูงขึ้น ในความเป็นจริง ไม่มีสิ่งที่เรียกว่า "ฟองสบู่" ในขณะที่ฉันโต้เถียงในหนังสือเล่มใหม่ของฉัน ความสับสนของเงินทัศนคติที่คิดไม่ดีเช่นนี้สันนิษฐานว่าเป็นตลาดของผู้ซื้อเพียงรายเดียวหรือที่น่าขันกว่าเป็นสภาวะตลาดที่มีเพียงผู้ซื้อเท่านั้นที่ตระหนักถึง "ฟองสบู่" ที่ "คนโง่เขลา" ออกไปขายให้กับผู้ซื้อที่มีข้อมูลโดยไม่ทราบว่าพวกเขา กำลังขายต่ำ.

ทั้งหมดนี้นำเราไปสู่ ​​Federal Reserve เนื่องจากคอลัมน์นี้ได้รับการเทศนามาหลายปีและหลายปี ข่าวลือเกี่ยวกับอำนาจของเฟดในการขับเคลื่อนตลาดขึ้นหรือลงด้วยอัตราที่เทียบไม่ได้กับธนาคารที่ล้าสมัยนั้นเกินจริงอย่างล้นหลาม วิธีแรกที่เรารู้สิ่งนี้เกี่ยวข้องกับความจริงที่สำคัญเกี่ยวกับเศรษฐกิจแบบไดนามิก: อนาคตโดยคำจำกัดความไม่ได้คล้ายกับอดีตเนื่องจากความคิดในอดีตที่ผ่านมาทำลายอำนาจที่กำลังจะออกจากคอน แนวความคิดเกี่ยวกับการแทรกแซงของเฟดที่สนับสนุนตลาดทุนสันนิษฐานว่านักลงทุนจะให้กำลังใจธนาคารกลางที่แช่แข็งปัจจุบันด้วยค่าใช้จ่ายในอนาคตที่ดีกว่ามาก GoogleGOOG
บริษัทอเมริกันที่มีมูลค่าสูงสุด 2000 แห่งในปี 2010, 2015 และ XNUMX เพื่อดูว่ามุมมองดังกล่าวโง่เขลาเพียงใด พูดตรงๆ ถ้าเฟดหนุนตลาดได้ ก็ไม่มีตลาดรองรับ

แม้จะมีสิ่งที่ดูเหมือนจะเป็นคำแถลงที่ชัดเจน แต่ก็มีมุมมองอย่างต่อเนื่องว่าการใช้กลไกของเฟดเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาสำหรับการเคลื่อนไหวของหุ้น: เชื่อโดยเฉพาะอย่างยิ่งว่าหุ้นจะสูงขึ้นเมื่อเฟดกำลังลดอัตราดอกเบี้ย ความเป็นจริงเชิงประจักษ์ล้อเลียนภูมิปัญญาดั้งเดิม (ดูการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดครั้งใหญ่ในปี 2001, 2008 และ 2020 เป็นต้น) แต่มุมมองยังคงมีอยู่ว่าเนื่องจากนักลงทุนเชื่อว่าเฟดมีอำนาจ

ซึ่งเป็นความคิดเห็นที่ส่งตรงถึงคุณบ่อยครั้ง: บางทีอาจเป็นจริงที่อำนาจของเฟดพูดเกินจริง แต่ก็ไม่สำคัญจริงๆ นักลงทุน คิด เฟดมีความเกี่ยวข้องกับตลาดอย่างมาก ดังนั้นจึงเป็นเช่นนั้น โอเค แต่ไม่เร็วขนาดนั้น ดูด้านบน.

หากเป็นความจริงที่นักลงทุนปฏิบัติตามการกระทำของ (พยายามอย่าหัวเราะ) คนอย่าง Ben Bernanke, Janet Yellen และ Jerome Powell เพื่อหาเบาะแสเกี่ยวกับเวลาที่จะซื้อหุ้น พวกเขาซื้อหุ้นจากใคร? คนขายให้ไม่ใช่นักลงทุนเหรอ? นี่เป็นสิ่งสำคัญเมื่อพิจารณาจากสิ่งที่ "ทุกคนรู้" เกี่ยวกับนักลงทุนที่เชื่อว่าเฟดสามารถเปิดและปิดตลาดกระทิงผ่านการเล่นซออัตรา

นอกจากนี้ เรายังจะเชื่อในความต่อเนื่องของความไม่สมดุลของข้อมูลที่น่าสยดสยองเช่นนี้ โดยที่ผู้ขายจำนวนมากและไม่รู้อะไรเลยยังคงกระตือรือร้นที่จะขนหุ้นออกให้ผู้ซื้อทราบถึงความสามารถของเฟดในการเพิ่มราคาหุ้นด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย หาก “ทุกคนรู้” เฟดสามารถสร้างตลาดกระทิงด้วยการปรับลดอัตราดอกเบี้ย แล้วทำไมถึงมีการขายใดๆ เลยท่ามกลางการปรับลดอัตราดอกเบี้ย? หากความสัมพันธ์ชัดเจน ปริมาณการซื้อขายในตลาดทุนจะไม่ทรุดตัวลงท่ามกลางการปรับลดอัตราดอกเบี้ยเนื่องจากนักลงทุนที่รู้ดียังคงยึดมั่นในหุ้นของตนอย่างแน่นหนาใช่หรือไม่

คำถามนี้เป็นเครื่องเตือนใจอีกครั้งถึงความจริงพื้นฐานที่ว่าอำนาจของเฟดในการเคลื่อนไหวราคาสิ่งใดๆ นั้นเกินจริงไปมาก นั่นเป็นกรณีแรกและสำคัญที่สุดเพราะไม่มีตลาดของผู้ขายเพียงอย่างเดียวและในทำนองเดียวกันก็ไม่มีผู้ซื้อรายใดรายหนึ่ง แต่ก็เป็นความจริงด้วยเช่นกันเพราะมีตลาดอยู่ คิดเกี่ยวกับมัน

ในความเป็นจริง ตลาดโดยอาศัยการเป็นตลาดประกอบด้วยความสนใจของกระทิง หมี และความเชื่อมั่นในระหว่างนั้น ซึ่งบอกเราว่าความจริงคืออะไร: ไม่มีความคิดเห็นส่วนใหญ่ที่ว่าการแทรกแซงโดยนักเศรษฐศาสตร์หลอกล่อตลาดทุนอย่างลึกซึ้งและมีความรู้อย่างเหลือเชื่อ แต่มีแนวโน้มว่าจะมีคนโง่บางคนที่เชื่อในสิ่งที่ไร้สาระเชิงประจักษ์และมีเหตุผล