หักล้างตำนาน – หุ้นไปไม่ถึงไหนจริงๆ ตั้งแต่ปี 1966

จดหมายข่าวการลงทุนของเรา นักเก็งกำไรที่รอบคอบ เมื่อเร็ว ๆ นี้เผยแพร่รายงานที่แสดงให้เห็นว่าหุ้นในอดีตไม่แยแสต่ออัตราดอกเบี้ย (และเงินเฟ้อ) ที่เพิ่มสูงขึ้น อันที่จริงแล้ว ตราสารทุน โดยเฉพาะประเภท Value variety นั้นทำผลงานได้ดีโดยเฉลี่ย ไม่ว่าอัตราจะสูงขึ้นหรือลดลงก็ตาม

นักเก็งกำไรอย่างรอบคอบพิจารณาการเชียร์อัตราที่สูงขึ้น – นักเก็งกำไรที่รอบคอบ

ผู้อ่านคนหนึ่งมีปัญหากับข้อโต้แย้งของเรา และฉันได้ถอดความความคิดเห็นของเขา

ฉันชื่นชมและชื่นชมแนวทางการลงทุนในตลาดหุ้นของคุณ อย่างไรก็ตาม แผนภูมิบางส่วนเหล่านี้ยากที่จะเชื่อ สำหรับพวกเราที่ลงทุนในช่วงทศวรรษที่ 70 ในช่วงที่อัตราดอกเบี้ยกำลังเพิ่มสูงขึ้น ตลาดหุ้นผันผวน แต่ประเด็นสำคัญคือมันขยับไปด้านข้างเท่านั้น… คุณอาจจำหรือจำไม่ได้ก็ได้ว่าในช่วงเวลา 'ไม่มีที่ไหนเลย' สำหรับหุ้น เงิน กองทุนรวมในตลาดให้ผลตอบแทน 12% ถึง 14% และพันธบัตรสหรัฐและพันธบัตรระดับการลงทุนก็สูงขึ้น ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น การเข้าสู่ตลาดหุ้นจึงไม่ใช่เวลาที่เหมาะสม

เราขอขอบคุณทุกการสื่อสารของผู้อ่าน และเรายินดีต้อนรับการท้าทายข้อมูลของเราเสมอ แต่เพื่อนคนนี้ไม่ใช่คนแรกที่อ้างสิทธิ์ "ไม่มีที่ไหนเลย"

ในความเป็นจริง Wall Street Journal เขียนเมื่อปีที่แล้ว:

มันช่วยได้ เมื่อใดก็ตามที่ตลาดพลิกผันอย่างน่าเป็นห่วง ให้ดูตัวอย่างในอดีต สิ่งต่าง ๆ จะแย่แค่ไหน?

ในกรณีนี้ สิ่งที่นักลงทุนสหรัฐฯ น่าจะกลัวที่สุดคือการย้อนรอยซ้ำรอยโศกนาฏกรรมในช่วงปี 1966 ถึง 1982 ซึ่งเป็นช่วงที่การเติบโตทางเศรษฐกิจเป็นไปอย่างขาดๆ หายๆ อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ตัวเลขสองหลักเป็นเวลาหลายปี และหุ้นก็ไปไหนไม่รอด

เมื่อวันที่ 9 กุมภาพันธ์ พ.ศ. 1966 S&P 500 ปิดที่ 94.06 ซึ่งเป็นประวัติการณ์ในขณะนั้น 16 ปีต่อมา เมื่อวันที่ 12 ส.ค. 1982 อยู่ที่ 102.42

รายได้ขององค์กรหลังเงินเฟ้อหดตัว 15% ตามข้อมูลจาก Robert Shiller นักเศรษฐศาสตร์มหาวิทยาลัยเยล

ใช่ หุ้นจ่ายเงินปันผลจำนวนมากถึงเกือบ 6% เมื่อสิ้นงวด แต่อัตราเงินเฟ้อกลืนกินพวกมันทั้งหมด

ช่วงเวลานั้นเป็นช่วงเวลาที่ยากลำบากซึ่งทำให้นักลงทุนรายบุคคลกลายเป็นสัตว์ใกล้สูญพันธุ์

คำกล่าวอ้างดังกล่าวฟังดูถูกต้องเนื่องจากค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรมดาวโจนส์ขาดทุนจริง ๆ ตั้งแต่ปลายปี 1965 ถึงสิ้นปี 1981 แต่การประเมินนั้นเพิกเฉยต่อการจ่ายเงินปันผลและผลกระทบจากการลงทุนซ้ำ

บางคนแนะนำว่าไม่นับเงินปันผล อย่างไรก็ตาม หากเป็นเช่นนั้นจริง รายได้ที่ได้รับจากพันธบัตรก็ไม่ควรนับเช่นกัน ซึ่งจะลบล้างประเด็นทั้งหมดของการลงทุนในประเภทสินทรัพย์ตราสารหนี้ สิ่งเดียวกันกับกองทุนรวมตลาดเงินและตราสารออมทรัพย์ของธนาคารส่วนใหญ่ เนื่องจากผลตอบแทนของตราสารเหล่านั้นเป็นศูนย์เสมอ และอสังหาริมทรัพย์ก็มีแนวโน้มที่จะได้รับความสนใจน้อยกว่ามากเนื่องจากรายได้ค่าเช่าจะไม่ถูกนับรวม

เห็นได้ชัดว่าเป็นเรื่องงี่เง่าที่จะเพิกเฉยต่อรายได้ที่เกิดจากการลงทุน และการวิเคราะห์ผลตอบแทนโดยรวมของหุ้นและพันธบัตรในช่วง 16 ปีที่ผ่านมานั้นเป็นสิ่งที่เปิดหูเปิดตา ท้ายที่สุดแล้ว แม้จะขาดทุนเกือบ 10% ตามราคา แต่ผลตอบแทนรวมของดาวโจนส์ในช่วงเวลาดังกล่าวอยู่ที่ 3.94% ต่อปี และดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 5.95% ต่อปี

ยิ่งไปกว่านั้น และแสดงให้เห็นว่าเหตุใดเราจึงเห็นคุณค่าในการใช้ความเข้มงวดกับการเลือกหุ้น ตั้งแต่ต้นปี 1966 ถึงต้นปี 1982 ผลตอบแทนรวมจากหุ้นมูลค่าสูงถึง 13.39% ต่อปี ไม่จำเป็นต้องพูด เราได้แต่หวังว่าเราจะมีตลาด "ไซด์เวย์" อีกแห่งเช่นเดียวกับตลาดนั้น

เพื่อให้แน่ใจว่า ตราสารระยะสั้นที่มีลักษณะคล้ายเงินสดเป็นการลงทุนที่เหมาะสมในช่วง 16 ปีเดียวกันนั้น แม้ว่าผลตอบแทน 6.8% ต่อปีของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ อายุ 30 วันจะตามหลังอัตราเงินเฟ้อต่อปีที่ 7.0%

แน่นอนว่าพันธบัตรเป็นการลงทุนที่น่าสังเวช เนื่องจากบริษัทระยะยาวให้ผลตอบแทน 2.9% ต่อปี และรัฐบาลระยะยาวให้ผลตอบแทน 2.5% ต่อปี ดังนั้นจึงมีการสูญเสียกำลังซื้ออย่างมากในตราสารหนี้ที่มีความปลอดภัยตามที่คาดคะเนไว้เหล่านี้ พันธบัตรที่แท้จริงให้ผลตอบแทนสูง แต่เหตุผลสำคัญที่ทำให้พันธบัตรเหล่านี้มีราคาสูงมากในช่วงเวลานั้นก็คือราคาของมันตกลง!

ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้รับประกันผลตอบแทนในอนาคต และฉันไม่ได้แนะนำว่าหุ้นจะไม่ลดลงในราคา - อะไรก็เกิดขึ้นได้และจะเกิดขึ้น - แต่ฉันจะท้าทายการยืนยันโดยพิจารณาจากข้อมูลที่ไม่ถูกต้องหรือไม่สมบูรณ์

ขณะที่เราดำเนินชีวิตตามคำพูดของแวนเนวาร์ บุช “ความกลัวไม่สามารถถูกขับไล่ได้ แต่สามารถสงบนิ่งและปราศจากความตื่นตระหนก มันสามารถลดลงได้ด้วยเหตุผลและการประเมิน” เราขอเชิญชวนให้ทุกคนตรวจสอบข้อมูลการจัดหาสำหรับตัวเลขผลตอบแทนของเราที่แสดงไว้ในแผนภูมิด้านล่างด้วยตนเอง ท้ายที่สุด เคล็ดลับสู่ความสำเร็จในหุ้นก็คืออย่ากลัวมัน!