ความผันผวนของค่าเงิน: จีน ญี่ปุ่น และสวิตเซอร์แลนด์

ค่าเงินดอลลาร์ที่แข็งค่าขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อเทียบกับเงินเยนของญี่ปุ่นและตะกร้าสกุลเงินของประเทศใหญ่อื่นๆ ได้นำไปสู่ข้อเสนอแนะใหม่ๆ ที่รัฐบาลอาจเข้าไปแทรกแซงเพื่อสนับสนุนสกุลเงินท้องถิ่นของตน ซึ่งหมายความว่าโตเกียว ปักกิ่ง หรือเบิร์นสามารถเริ่มซื้อเยน หยวนหรือฟรังก์ของตนเองแล้วขายดอลลาร์ หรือใช้อย่างอื่น แทรกแซง เครื่องมือในการปกป้องสกุลเงินประจำชาติของพวกเขา สำหรับนักลงทุนที่ชอบความผันผวนของค่าเงิน นี่คือประเด็นที่น่าสนใจ สำหรับผู้ที่ไม่ได้ระวัง

● ด้วย USDJPY
PY
ชาร์จมากกว่า 12 เปอร์เซ็นต์ในเวลาเพียงห้าสัปดาห์ พุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดในรอบ 20 ปี ความคาดหวังของการแทรกแซงเพิ่มขึ้น

● EURCHF ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำสุดเมื่อเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยนที่ล่มสลายในปี 2015 ซึ่งทำให้ธนาคารแห่งชาติสวิสพยายามพลิกกลับ

การบิดเบือนค่าเงินมักถูกมองว่าเป็นอาณาเขตของประเทศเล็ก ๆ ที่มีความหวังเพียงเล็กน้อยในการตอบโต้กล้ามเนื้อของดอลลาร์หรือคู่อื่นที่มีสภาพคล่องสูง ประเทศขนาดใหญ่อาจเข้าร่วมเกมได้ หากยังไม่ได้เข้าร่วม

มือของจีนในหยวน

อัตราแลกเปลี่ยนที่โดดเด่นอย่างหนึ่งซึ่งมีแนวโน้มว่าจะมีการแทรกแซงอย่างต่อเนื่องคือดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อ หยวนจีน (USDC
USDC
นิวแฮมป์เชียร์) ข้าม ประมาณหนึ่งทศวรรษที่แล้ว จีนพยายามผ่อนคลายการควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนที่เคยจัดการก่อนหน้านี้ อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนจากนโยบายควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมดเป็นอัตราที่กำหนดโดยตลาดมีนัยสำคัญ เนื่องจากการเปลี่ยนแปลงนี้เกิดขึ้นจากนโยบายควบคุมอัตราแลกเปลี่ยนทั้งหมด จุดเด่นของทิศทางจึงยังคงอยู่ ย้อนกลับไปในเดือนสิงหาคม 2015 ธนาคารประชาชนจีนกล่าวว่าได้ลดค่าเงินหยวนแล้ว ซึ่งเห็นว่าค่าเงินลดลงมากถึง 6% เมื่อเทียบกับดอลลาร์ในเวลาน้อยกว่า 24 ชั่วโมง ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนสร้างความประหลาดใจให้กับนักลงทุนด้วยการลดค่าเงินหยวน (CNY) สามครั้งติดต่อกันโดยลดมูลค่ามากกว่า 3%

แม้ว่าปักกิ่งจะกลัว 'การประเมินค่าใหม่' ในปี 2015 แต่ค่าเงินหยวนที่แข็งค่าขึ้นในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่าบางทีประเทศที่ส่งออกเป็นศูนย์กลางที่มีชื่อเสียงอาจละมือจากพวงมาลัย ที่ไม่น่าเป็นไปได้มาก ความสุดโต่งของปี 2022 มีแนวโน้มว่าจะทำให้ USDCNH สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ เนื่องจากค่าเงินดอลลาร์ก้าวหน้าในวงกว้างมากขึ้น อันเนื่องมาจากการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่แข็งแกร่งและแนวโน้มการเติบโต เดือนเมษายนทะลุ 6.40 ไม่ได้เปลี่ยนแคลคูลัสมากนัก การอ่อนค่าลงของเงินหยวนเพิ่มเติมเมื่อเทียบกับดอลลาร์น่าจะสะท้อนถึงความสนใจของปักกิ่งในการหนุนการส่งออกของจีนหลังจากความเจ็บปวดจากการปิดตัวของ Covid ของเซี่ยงไฮ้และความตกตะลึงของตะวันตกสำหรับการสนับสนุนของจีนสำหรับรัสเซีย ที่กล่าวว่าอย่าคาดหวังว่า USDCNH จะเร่งแนวโน้มมากเกินไป

ประสบการณ์ชาวสวิส

ธนาคารแห่งชาติสวิส (SNB) มีประวัติการแทรกแซงโดยตรง ประมาณสามปีจนถึงวันที่ 15 มกราคม 2015 วัตถุประสงค์หลักของ SNB คือการรักษาอัตราแลกเปลี่ยน EURCHF ให้สูงกว่า 1.2000 ในวันนั้น ธนาคารแห่งชาติสวิสประกาศว่าจะไม่ทำให้ฟรังก์สวิสแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินยูโรอีกต่อไป ตลาดสำหรับอัตราแลกเปลี่ยนที่มีสภาพคล่องสูงเป็น 'สีเทา' โดยไม่มีมูลค่าตลาดที่ชัดเจน เมื่อตลาดเริ่มปรับราคาอีกครั้ง EURCHF ซื้อขายต่ำกว่าราคาปิดก่อนหน้าที่ประมาณ 19 เกือบ 0.98 เปอร์เซ็นต์ ตลาดใช้เวลาสามปีในการกลับสู่ระดับก่อนหน้า โมฆะที่เหลือจากการชนกันของแฟลชปี 2015 ใช้เวลานานกว่าสามปีในการเติม

ตอนนี้ เราพบว่าอัตราแลกเปลี่ยน EURCHF ต่ำกว่า 1.0500 อีกครั้ง ซึ่งเป็นโซนที่ทั้งคู่ซื้อขายย้อนกลับไปในปี 2015 หลังจากนโยบายล่มสลาย สมาชิกธนาคารกลางยังคงแสดงความเชื่อว่าฟรังก์เบี่ยงเบนจากปัจจัยพื้นฐาน แต่ตลาดไม่ใส่ใจ สิ่งที่ขัดใจคือแม้ว่า SNB ต้องการแทรกแซง แต่ก็มีแนวโน้มที่จะมีผลกระทบอย่างจำกัดต่อสกุลเงินที่ใหญ่กว่ามาก จนกว่าเงินยูโรจะกลับตัวในวงกว้างมากขึ้น – ดู EURUSD เพื่อเป็นแนวทางที่นี่ – การตีกลับของ EURCHF มีแนวโน้มที่จะพบอุปสรรคต่อผลประโยชน์ที่เป็นขาขึ้นซึ่งผลักดันให้ตลาดถอยกลับ

เงินเยนของญี่ปุ่นที่กำลังสั่นคลอน

ทุกวันนี้ การมุ่งเน้นที่การแทรกแซงของค่าเงินนั้นมีศูนย์กลางอยู่ที่เงินเยนของญี่ปุ่น สกุลเงินกำลังถอยกลับไปมีบทบาทในหลายทศวรรษในฐานะสกุลเงินที่ใช้ระดมทุน ภายใต้สภาวะปกติ ญี่ปุ่นยินดีรับค่าเงินที่อ่อนค่าลงเนื่องจากทำให้การส่งออกน่าสนใจยิ่งขึ้น กระนั้น ในตลาดที่มีภาวะเงินเฟ้อมากเกินไป สกุลเงินที่ถูกกว่าอย่างมากทำให้การนำเข้ามีราคาแพงกว่ามาก ญี่ปุ่นได้เข้าแทรกแซงในอดีตเพื่อหนุนค่าเงินเยนที่ไม่เหมาะสม ไม่น่าเป็นไปได้ที่คู่ค้ารายใหญ่จะยอมให้มีการแทรกแซงอย่างเปิดเผยของโตเกียว อย่างไรก็ตาม กระทรวงการคลังได้ใช้ความพยายามที่ไม่ได้รับการยืนยันมาก่อน และฉันสงสัยว่ามันกำลังจะมาอีกครั้ง ยิ่งค่าเงินเยนตัดผ่านมากเท่าไหร่ การเคลื่อนไหวของการแทรกแซงการลักลอบก็จะยิ่งพิสูจน์ได้ ซึ่งหมายถึงการแก้ไขที่เฉียบคม เพื่อพลิกแนวโน้มอย่างเต็มที่ เราอาจต้องรอการกลับรายการเต็มรูปแบบในสินทรัพย์เสี่ยง เช่น หุ้นทั่วโลก หากปราศจาก S&P 500 อย่างเปิดเผย ให้ประเมินการทรุดตัวของ USDJPY และ Yen ว่าเป็น 'การดึงกลับ' มากกว่าแนวโน้มขาลงเต็มรูปแบบ ที่น่าแปลกคือ ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น (BOJ) เผชิญกับการอ่อนค่าของสกุลเงินของตนเองด้วยความพยายามที่จะกระตุ้นการกระตุ้นโดยมุ่งเป้าไปที่การรักษา JGB อายุ 10 ปีไว้ที่เป้าหมาย นั่นจะเพิ่มการยก USDJPY เพิ่มเติมเท่านั้น

Behemoth แห่งยุโรป

เมื่อมีการเพิกเฉยต่อการแทรกแซงของสกุลเงินโดยตรง นโยบายการเงินขนาดมหึมาอาจไม่เป็นเช่นนั้น ที่มีชื่อเสียง ธนาคารกลางยุโรป (ECB) จากนั้นประธาน Mario Draghi กล่าวว่าจะมีการดำเนินโครงการกระตุ้นขนาดใหญ่หากอัตราแลกเปลี่ยน EURUSD ยังคงกดดันระดับ 1.4000 ย้อนกลับไปในปี 2014 ตลาดจะไม่ยอมแพ้และธนาคารกลางทำผลงานได้ดี คำ. ผลที่ได้คือการพังทลายครั้งใหญ่มากกว่า 3,000 pip ในเวลาน้อยกว่าหนึ่งปี การแก้ปัญหาประเภทนี้น่าจะน่าสนใจหากไม่ใช่เพราะว่าธนาคารกลางกำลังต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่คุกคามเสถียรภาพด้วยระบอบนโยบายที่ไม่ค่อยดีนัก ในสภาพแวดล้อมที่โปรแกรมมีความสุดโต่ง เป็นเรื่องยากมากที่จะใช้ประโยชน์จากความแตกต่างที่จำเป็นในการย้ายสกุลเงินอย่างมีนัยสำคัญ สำหรับเงินยูโรในปัจจุบัน ECB ยังคงมีท่าทีนโยบายที่ผ่อนคลายมากกว่าธนาคารกลางสหรัฐอย่างเห็นได้ชัด แต่ EURUSD นั้นอ่อนค่าลงอย่างมากเมื่อประมาณ 1.0800 หากมีสิ่งใด การสิ้นสุดมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของ ECB อาจทำให้ค่าเงินยูโรแข็งค่าขึ้นในที่สุด