การล่มสลายของเครดิตสวิสเปิดเผยความจริงที่น่าเกลียดเกี่ยวกับสวิตเซอร์แลนด์สำหรับนักลงทุน

(บลูมเบิร์ก) — เป็นเวลาหลายทศวรรษแล้วที่สวิตเซอร์แลนด์ขายตัวเองให้เป็นที่หลบภัยทางกฎหมายสำหรับนักลงทุนตราสารหนี้และตราสารทุน การล่มสลายของ Credit Suisse Group AG เปิดเผยความจริงบางประการเกี่ยวกับบ้านที่ไม่พึงประสงค์

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ในการแข่งขันเพื่อรับประกันการซื้อคู่แข่งที่มีขนาดเล็กกว่าของ UBS Group AG ในช่วงสุดสัปดาห์ที่ผ่านมา รัฐบาลได้เรียกร้องความต้องการเสถียรภาพและกฎหมายฉุกเฉินเพื่อแทนที่ประเด็นสำคัญสองประการของตลาดเปิด ได้แก่ กฎหมายการแข่งขันและสิทธิของผู้ถือหุ้น จากนั้นผู้ถือหุ้นกู้ก็ค้นพบว่าหนี้ Tier 17 เพิ่มเติมมูลค่า 1 ล้านดอลลาร์นั้นไร้ค่า

นอกเหนือจากความรู้สึกละอายใจที่เกิดจากการล่มสลายของธนาคาร ผู้สังเกตการณ์ด้านกฎหมายกล่าวว่าเหตุน่าประหลาดใจทั้งสามประการนี้ทำให้เกิดคำถามพื้นฐานบางประการเกี่ยวกับความเป็นอันดับหนึ่งของกฎหมายการธนาคารของสวิส และยังสร้างข้อสงสัยให้กับนักลงทุนต่างชาติเกี่ยวกับการนำเงินเข้าประเทศ

“นักลงทุนต่างชาติอาจสงสัยว่าสวิตเซอร์แลนด์เป็นสาธารณรัฐกล้วยๆ ที่หลักนิติธรรมใช้ไม่ได้หรือไม่” Peter V. Kunz ศาสตราจารย์ผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายเศรษฐกิจแห่งมหาวิทยาลัยเบิร์นกล่าว ประเทศ “ไม่ตกอยู่ในอันตราย แต่อาจมีความเสี่ยงที่จะถูกฟ้องร้อง” เนื่องจากทางการ “เข้าแทรกแซงที่นี่ด้วยน้ำแข็งที่เบาบาง”

เคิร์น อเล็กซานเดอร์ ศาสตราจารย์ด้านกฎหมายและการเงินแห่งมหาวิทยาลัยซูริกเห็นด้วย โดยกล่าวว่าการจัดการวิกฤตดำเนินไปในลักษณะที่ "ตื่นตระหนก" ซึ่ง "บ่อนทำลายหลักนิติธรรมและบั่นทอนสวิตเซอร์แลนด์"

ในการประกาศขาย Credit Suisse ที่รัฐบาลเป็นนายหน้าให้กับคู่แข่งในซูริกเมื่อค่ำวันอาทิตย์ รัฐบาลสวิสอ้างถึงบทความในรัฐธรรมนูญที่อนุญาตให้ออกกฎหมายชั่วคราว “เพื่อตอบโต้ภัยคุกคามที่มีอยู่หรือใกล้เข้ามาซึ่งจะทำให้ความสงบเรียบร้อยของประชาชนหรือภายในหรือ ความปลอดภัยภายนอก” ในกรณีนี้ รวมถึงกฎหมายการควบรวมกิจการที่ใช้คะแนนเสียงของผู้ถือหุ้น

เรื่องราวดำเนินต่อไป

จากนั้นเมื่อประธาน Finma Marlene Amstad ถูกถามในระหว่างการแถลงข่าวในเย็นวันนั้นว่ารัฐบาลเพิกเฉยต่อข้อกังวลด้านการแข่งขันในการผลักดันการควบรวมกิจการหรือไม่ Amstad กล่าวว่าเสถียรภาพทางการเงินสำคัญกว่าข้อกังวลด้านการแข่งขัน

“กฎหมายกำกับดูแลทำให้เรามีอำนาจเหนือสถานการณ์การแข่งขันเพื่อผลประโยชน์ของความมั่นคงทางการเงิน และเราได้ใช้ประโยชน์จากสิ่งนั้นที่นี่” เธอกล่าว

เมื่อรวมกันแล้ว Credit Suisse และ UBS จะถือครองเงินฝากของลูกค้าจำนวน 333 ล้านฟรังก์สวิส (360 ล้านดอลลาร์) ซึ่งมากกว่า Raiffeisen ซึ่งเป็นคู่แข่งที่ใกล้ที่สุดถึง 115 ล้านฟรังก์ ตามการนำเสนอของนักลงทุนจาก UBS

อ่านเพิ่มเติม: Credit Suisse Bailout ข้าม Rubicon หนี้: Marcus Ashworth

แต่การผลักดันกลับครั้งใหญ่ที่สุดจากนักลงทุนในข้อตกลงนั้นเกี่ยวข้องกับการตัดสินใจของ Finma ผู้ควบคุมการธนาคารของสวิสที่จะไม่เขียนพันธบัตร AT1 ที่ออกโดย Credit Suisse

พันธบัตร AT1 ถูกนำมาใช้หลังจากวิกฤตการเงินโลกเพื่อให้แน่ใจว่านักลงทุนไม่ใช่ผู้เสียภาษี พวกเขาตั้งใจจะทำหน้าที่เป็นกันชนทุนในช่วงเวลาที่ตึงเครียด ที่สำคัญ หนี้ประเภทนี้ที่ธนาคารอื่น ๆ ส่วนใหญ่ในยุโรปและสหราชอาณาจักรมีการคุ้มครองมากกว่า และมีเพียงพันธบัตร AT1 ที่ออกโดย Credit Suisse และอดีตคู่แข่งของสวิส UBS เท่านั้นที่มีภาษาในเงื่อนไขที่อนุญาตให้มีการล้างข้อมูลทั้งหมดแทนที่จะแปลงเป็นทุน

แม้ว่าความเสี่ยงของพันธบัตร AT1 เหล่านั้นจะชัดเจนต่อนักลงทุนในเวลาที่พวกเขาลงนาม แต่ตัวอย่างที่ชัดเจนของความพิเศษของสวิสนี้ถือเป็นการออกจากกฎทั่วไปที่ว่าผู้ถือหุ้นกู้ต้องมาก่อนผู้ถือหุ้น

Jacob Kirkegaard เพื่อนร่วมงานอาวุโสของสถาบัน Peterson Institute for International Economics กล่าวว่า "คดีฟ้องร้องจำนวนมากจะมาจากเรื่องนี้ ซึ่งจะเน้นให้เห็นถึงพฤติกรรมที่เอาแน่เอานอนไม่ได้และเห็นแก่ตัวของเจ้าหน้าที่สวิสในเทพนิยายเรื่องนี้"

มูลนิธิ Ethos Foundation ซึ่งมีสมาชิกกองทุนบำเหน็จบำนาญ 246 คน คิดเป็น 1.9 ล้านคน มีทรัพย์สิน 370 ล้านฟรังก์สวิส ได้คุกคามอย่างมากในประเด็นการปิดกั้นการลงคะแนนเสียงของผู้ถือหุ้น

“เมื่อต้องเผชิญกับความล้มเหลวที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อนในประวัติศาสตร์ของศูนย์กลางการเงินของสวิส Ethos จะยังคงปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นส่วนน้อย โดยเริ่มจากกองทุนบำเหน็จบำนาญของสวิส” มูลนิธิในเจนีวาและซูริคกล่าวในแถลงการณ์เมื่อวันจันทร์

“ตัวเลือกทั้งหมดจะได้รับการตรวจสอบในอีกไม่กี่วันข้างหน้า รวมถึงตัวเลือกทางกฎหมาย เพื่อกำหนดความรับผิดชอบของปัญหาน้ำท่วมครั้งนี้” รายงานระบุ

เรียกพวกเขาว่า CoCos หรือ AT1s นี่คือสาเหตุที่พวกเขาได้รับ Zeroed: QuickTake

ในขณะเดียวกัน บริษัทกฎหมายของสหรัฐฯ Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan กล่าวว่า บริษัทจะเป็นเจ้าภาพในการเรียกร้องให้ผู้ถือหุ้นกู้ในวันพุธ โดยมีตัวแทนจากสำนักงานในซูริก นิวยอร์ก และลอนดอน เพื่อพูดคุยผ่าน “ช่องทางที่เป็นไปได้ในการแก้ไขซึ่งผู้ถือหุ้นกู้ควรพิจารณา”

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Dylan Griffiths และ Irene García Pérez

(ปรับปรุงด้วยข้อคิดเห็นทางวิชาการในวรรคที่สี่)

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP