Credit Suisse ยังคง 'อยู่ภายใต้แรงกดดัน' แต่นักวิเคราะห์ระวังการเปรียบเทียบ Lehman

Suisse เครดิต หุ้นร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดเป็นประวัติการณ์ในวันจันทร์ ขณะที่สัญญาแลกเปลี่ยนสินเชื่อทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์ เนื่องจากตลาดมีความกระฉับกระเฉงเกี่ยวกับอนาคตของธนาคารสวิสอย่างชัดเจน

หุ้นฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องในวันอังคารจากระดับต่ำสุดของเซสชั่นก่อนหน้าที่ 3.60 ฟรังก์สวิส (3.64 เหรียญสหรัฐ) แต่ยังคงลดลงมากกว่า 53% เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว

ผู้ให้กู้ที่ต่อสู้ดิ้นรนคือ เริ่มดำเนินการทบทวนเชิงกลยุทธ์ครั้งใหญ่ ภายใต้ CEO คนใหม่หลังจากมีเรื่องอื้อฉาวมากมายและ ความล้มเหลวในการบริหารความเสี่ยงและจะแจ้งความคืบหน้าพร้อมกับผลประกอบการประจำไตรมาสในวันที่ 27 ต.ค.

Credit Suisse credit default swaps — อนุพันธ์ที่ทำหน้าที่เป็นสัญญาประกันประเภทหนึ่งกับบริษัทที่ผิดนัดชำระหนี้ — พุ่งขึ้นสู่ระดับต่าง ๆ มากกว่า 300 ในวันจันทร์ ซึ่งสูงกว่าภาคส่วนอื่นๆ ที่เหลือ

Ulrich Koerner ซีอีโอของ Credit Suisse เมื่อสัปดาห์ที่แล้วพยายามที่จะสร้างความมั่นใจให้กับพนักงานของ "ฐานเงินทุนที่แข็งแกร่งและสถานะสภาพคล่อง" ของธนาคารสวิสท่ามกลางความกังวลของตลาดและการเพิ่มขึ้นของสัญญาแลกเปลี่ยนเครดิตเริ่มต้น

ในบันทึกภายในที่ส่งถึงพนักงานเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว Koerner สัญญากับพวกเขาว่าจะมีการอัปเดตเป็นประจำในช่วง "ช่วงเวลาที่ท้าทาย" และกล่าวว่า Credit Suisse "อยู่ในเส้นทางที่ดี" ด้วยการทบทวนเชิงกลยุทธ์

“ฉันรู้ว่ามันไม่ง่ายเลยที่จะจดจ่ออยู่กับเรื่องราวมากมายที่คุณอ่านในสื่อ — โดยเฉพาะอย่างยิ่ง เมื่อมีข้อความที่ไม่ถูกต้องตามข้อเท็จจริงมากมาย ที่กล่าวว่าฉันเชื่อว่าคุณจะไม่สับสนประสิทธิภาพราคาหุ้นในแต่ละวันของเรากับฐานเงินทุนที่แข็งแกร่งและสถานะสภาพคล่องของธนาคาร” Koerner กล่าว

จากผลตอบแทนของหุ้นที่อ่อนแอของ Credit Suisse เมื่อเทียบกับบริษัทวาณิชธนกิจในยุโรป บริษัทวิจัยการลงทุนของสหรัฐ CFRA ในวันจันทร์ได้ปรับลดราคาเป้าหมายสำหรับหุ้นเป็น 3.50 ฟรังก์สวิส ($ 3.54) ต่อหุ้น ลดลงจาก 4.50 ฟรังก์

สิ่งนี้สะท้อนถึงอัตราส่วนราคาต่อบัญชีที่ 0.2x เทียบกับค่าเฉลี่ยธนาคารเพื่อการลงทุนในยุโรปที่ 0.44x นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ CFRA Firdaus Ibrahim กล่าวในหมายเหตุเมื่อวันจันทร์ CFRA ยังลดการคาดการณ์กำไรต่อหุ้นเป็น -0.30 ฟรังก์จาก -0.20 ฟรังก์ในปี 2022 และเหลือ 0.60 ฟรังก์จาก 0.65 ฟรังก์ในปี 2023

อัตราส่วนราคาต่อบัญชีจะวัดมูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัทเทียบกับมูลค่าตามบัญชีของส่วนของผู้ถือหุ้น ในขณะที่กำไรต่อหุ้นจะหารกำไรของบริษัทด้วยจำนวนหุ้นสามัญที่ออกจำหน่ายแล้ว

“หลายคน ตัวเลือกที่ลือกันว่าจะได้รับการพิจารณาโดยCSรวมทั้งการออกจากวาณิชธนกิจของสหรัฐฯ การสร้าง 'ธนาคารที่ไม่ดี' เพื่อถือสินทรัพย์เสี่ยง และการเพิ่มทุน บ่งชี้ว่าจำเป็นต้องมีการยกเครื่องครั้งใหญ่เพื่อหันหลังให้กับธนาคาร ในมุมมองของเรา” อิบราฮิมกล่าว

“เราเชื่อว่าอารมณ์เชิงลบเกี่ยวกับหุ้นจะไม่ลดลงในเร็วๆ นี้ และเชื่อว่าราคาหุ้นจะยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน แผนการปรับโครงสร้างที่น่าเชื่อถือจะช่วยได้ แต่เรายังคงสงสัย เนื่องจากประวัติการดำเนินงานไม่ดีในการดำเนินการตามแผนการปรับโครงสร้างหนี้ในอดีต”

แม้จะมีการปฏิเสธของตลาดทั่วไปต่อหุ้น Credit Suisse เป็นเพียงธนาคารยุโรปที่สั้นที่สุดอันดับแปดเท่านั้นบริษัทวิเคราะห์ข้อมูล S2.42 Partners ระบุว่า โดย 3% ของหุ้นลอยตัวเคยเดิมพันกับมันเมื่อวันจันทร์

'ยังคงมีมูลค่ามากมาย' ใน Credit Suisse

หน่วยงานจัดอันดับเครดิตหลักทั้งสามแห่ง ได้แก่ Moody's, S&P และ Fitch - ขณะนี้มีมุมมองเชิงลบต่อ Credit Suisse และ Johann Scholtz นักวิเคราะห์หลักทรัพย์ที่ DBRS Morningstar กล่าวกับ CNBC เมื่อวันอังคารว่าสิ่งนี้น่าจะผลักดันให้ส่วนต่างของ CDS ขยายตัว

เขาตั้งข้อสังเกตว่า Credit Suisse เป็น "ธนาคารที่มีเงินทุนดีมาก" และการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่นั้น "แย่ที่สุดเมื่อเทียบกับคู่แข่ง" แต่อันตรายที่สำคัญคือสถานการณ์ที่คล้ายกับที่ธนาคารที่มีทุนดีในช่วงวิกฤตการเงินปี 2008 ประสบ ลูกค้าลังเลที่จะจัดการกับสถาบันการเงินเพราะกลัวผลกระทบจากโดมิโนและความเสี่ยงของคู่สัญญา

“ธนาคารที่เป็นหน่วยงานที่มีเลเวอเรจสูงจะเปิดรับความรู้สึกของลูกค้ามากขึ้น และที่สำคัญที่สุดคือผู้ให้บริการด้านเงินทุน และนั่นคือความท้าทายสำหรับ Credit Suisse ในการระบุเส้นทางที่ละเอียดอ่อนระหว่างการจัดการกับผลประโยชน์ของผู้ให้บริการ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง การจัดหาเงินทุนแบบค้าส่ง และจากนั้นก็เช่นกัน ผลประโยชน์ของนักลงทุนในตราสารทุน” Scholtz กล่าว

“ผมคิดว่านักลงทุนจำนวนมากจะชี้ว่าเหตุใดธนาคารจึงจำเป็นต้องเพิ่มทุนหากการละลายไม่เป็นปัญหา? แต่จริงๆ แล้วมันคือการจัดการกับความรู้สึกเชิงลบและปัญหาอย่างมาก … ในแง่ของการรับรู้ของคู่สัญญา”

Scholtz ละเลยความคิดที่ว่า a “ช่วงเวลาเลห์แมน” อาจถึงขอบฟ้า สำหรับ Credit Suisse ชี้ไปที่ความจริงที่ว่าตลาดรู้ว่ามี "ปัญหาร้ายแรง" กับงบดุลของ Lehman Brothers ในช่วงวิกฤตปี 2008 และจำเป็นต้องมี "การตัดบัญชีที่ร้ายแรง"

“ในขณะที่ Credit Suisse อาจมีการประกาศให้มีการจดบันทึกใหม่เมื่อสิ้นเดือนเมื่อพวกเขาได้รับผลลัพธ์ แต่ก็ไม่มีอะไรเปิดเผยต่อสาธารณะในขณะนี้ซึ่งบ่งชี้ว่าการจดบันทึกเหล่านี้จะเพียงพอที่จะทำให้เกิดปัญหาการละลายได้จริง สำหรับ Credit Suisse” Scholtz กล่าว

“อีกสิ่งหนึ่งที่แตกต่างอย่างมากเมื่อเทียบกับวิกฤตการณ์ทางการเงินครั้งใหญ่ – และนั่นไม่ใช่แค่กรณีของ Credit Suisse – เท่านั้น – ไม่เพียงแต่ระดับเงินทุนของตราสารทุนจะสูงขึ้นมากเท่านั้น คุณยังได้เห็นการยกเครื่องโครงสร้างที่สมบูรณ์ของ มูลค่าตามบัญชีของธนาคาร อย่างเช่น หนี้ที่ซื้อไม่ได้ซึ่งมาพร้อมกัน ยังช่วยปรับปรุงแนวโน้มการละลายของธนาคารอีกด้วย”

ราคาหุ้นของธนาคารลดลงมากกว่า 73% ในช่วง 27 ปีที่ผ่านมา และการลดลงอย่างมากดังกล่าวทำให้เกิดการเก็งกำไรในตลาดเกี่ยวกับการควบรวมกิจการ ในขณะที่บทสนทนาในตลาดบางส่วนก่อนการประกาศ XNUMX ต.ค. เน้นไปที่การปิดบังที่อาจเกิดขึ้น ของธุรกิจวาณิชธนกิจและการดำเนินงานตลาดทุนที่ลำบาก

อย่างไรก็ตาม เขาโต้แย้งว่าเครดิตสวิสยังมี "มูลค่าอีกมาก" ในแง่ของผลรวมของส่วนต่างๆ

“ธุรกิจการบริหารความมั่งคั่งยังคงเป็นธุรกิจที่ดี และถ้าคุณดูประเภททวีคูณที่บริษัทอื่น - โดยเฉพาะบริษัทจัดการความมั่งคั่งแบบสแตนด์อโลน - ซื้อขายกัน คุณสามารถสร้างกรณีที่แข็งแกร่งมากสำหรับมูลค่าที่ลึกซึ้งในชื่อ” เขาเพิ่ม.

Scholtz ปฏิเสธแนวคิดการรวม Credit Suisse กับคู่แข่งในประเทศ ยูบีเอส บนพื้นฐานที่ว่าหน่วยงานกำกับดูแลของสวิสไม่น่าจะเปิดไฟเขียว และยังเสนอแนะด้วยว่าการขายธนาคารเพื่อการลงทุนจะถอนออกได้ยาก

“ความท้าทายคือในสภาพแวดล้อมปัจจุบัน คุณไม่ต้องการเป็นผู้ขายจริงๆ หากคุณคือเครดิต สวิส ตลาดรู้ว่าคุณอยู่ภายใต้แรงกดดัน ดังนั้นการพยายามขายธุรกิจวาณิชธนกิจในสถานการณ์ปัจจุบันจึงเป็นเรื่องที่ท้าทายมาก” เขากล่าว

“อีกสิ่งหนึ่งคือในขณะที่มันอาจจัดการกับความกังวลเกี่ยวกับความเสี่ยง แต่ก็ไม่น่าเป็นไปได้มากที่พวกเขาจะขายธุรกิจนี้เพื่อสิ่งที่ใกล้เคียงกับกำไร ดังนั้นคุณจะไม่ต้องระดมทุนโดยการจำหน่ายธุรกิจนี้”