ราคาน้ำมันอาจตกลงในไตรมาสที่สี่หรือไม่?

แม้ว่าฟิวเจอร์สสตริปจะไม่สะท้อนให้เห็น แต่หลายคนคาดการณ์ว่าตลาดน้ำมันจะตึงตัวมากขึ้นในไตรมาสที่สี่ Jeff Currie จาก Goldman Sachs ได้ทำนายว่าราคาจะไปถึง $110 ภายในไตรมาสที่สาม ซึ่งสอดคล้องกับการคาดการณ์ของ IEA ที่ว่าตลาดจะตึงตัวขึ้นอย่างมากในช่วงเวลานั้น ดังที่แสดงในรูปด้านล่าง โดยพื้นฐานแล้ว โลกจะต้องดึงสินค้าคงคลังลง 1.6 ลบ./วัน ในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ หรือ OPEC+ จะต้องเพิ่มการผลิตมากขนาดนั้น มิฉะนั้นราคาจะสูงขึ้นหากความคาดหวังของ IEA พิสูจน์ได้

ใช่ มีถู อย่างที่แฮมเล็ตพูดขณะย่างบาร์บีคิว เช่นเดียวกับที่ IEA อื่น ๆ คาดการณ์ระยะสั้น จะต้องตั้งสมมติฐานมากมายเกี่ยวกับพฤติกรรมของรัฐบาลต่าง ๆ ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับความสมดุลของตลาดเป็นทวีคูณ ตารางด้านล่างแสดงการเปลี่ยนแปลงที่คาดการณ์ไว้สำหรับตัวแปรหลัก สิ่งที่น่าสังเกตมากที่สุด: ความคาดหวังของการลดลง 1 mb/d จากน้ำมันของรัสเซีย ซึ่งตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าการคว่ำบาตรและการกำหนดราคาสูงสุดจะทำให้ยอดขายลดลง จนถึงตอนนี้ มันดูน่าสงสัย ซึ่งในกรณีนี้ความสมดุลจะตึงน้อยกว่ามาก

การพัฒนาเพียงเล็กน้อยที่สังเกตได้คือการเปลี่ยนแปลงในการขุดเจาะในประเทศต่างๆ เช่น แองโกลาและไนจีเรีย การผลิตในเดือนมกราคมต่ำกว่าโควตาที่จัดสรรไว้ 840 ตัน/วัน ซึ่งเป็นปัจจัยหนุนราคาในปีที่ผ่านมา ทั้งหมดนี้เป็นผลมาจากการขุดเจาะที่ต่ำในช่วงที่เกิดโรคระบาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งในไนจีเรีย ซึ่งการขุดเจาะลดลงจาก 2019 ปีในปี 2021 เป็น XNUMX ครั้งในปี XNUMX ณ เดือนมกราคม จำนวนแท่นขุดเจาะเพิ่มขึ้นเป็น XNUMX แท่น ขณะที่แองโกลาซึ่งมีจำนวนแท่นขุดเจาะ เฉลี่ยสี่ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา ตอนนี้มีการดำเนินงานเก้า

กิจกรรมที่เพิ่มขึ้นนี้ควรฟื้นฟูการผลิตบางส่วนที่สูญเสียไปตั้งแต่เกิดโรคระบาด ระดับการผลิตในปี 2019 นั้นเหมือนกับโควต้าปัจจุบัน โดยปกติแล้ว การผลิตที่สูงขึ้นจะไม่เกิดขึ้นในชั่วข้ามคืน และการสูญเสียทั้งหมดจะไม่ได้รับการฟื้นฟูอย่างสมบูรณ์ในระยะสั้น แต่ภายในสิ้นปี 2023 การผลิตทั้งสองอย่างอาจเห็นการผลิตที่สูงกว่าปัจจุบัน 300-400 ตัน/วัน

เพิ่มการผลิตที่เพิ่มขึ้นจากเวเนซุเอลา ซึ่งเชฟรอนได้เพิ่มกำลังการผลิตแล้ว 40 ตัน/วัน เป็น 90 ตัน/วัน หรือประมาณครึ่งหนึ่งของกำลังการผลิต Conoco, ENI และ Repsol ผู้ดำเนินการทางประวัติศาสตร์รายอื่นๆ ในเวเนซุเอลา ได้ทำการเคลื่อนไหวที่สามารถฟื้นฟูการดำเนินการบางส่วนของพวกเขาได้ ผลกระทบสูงสุดคือการผลิตเวเนซุเอลาเพิ่มขึ้นอีก 200-300 ตัน/วันภายในสิ้นปีนี้ แม้ว่านี่อาจเป็นแง่ดีก็ตาม หากประเทศสามารถเพิ่มการบำรุงรักษาได้ ก็จะสามารถผลิตได้มากขึ้น แต่สถานการณ์ทางการเมืองและกฎหมายไม่เอื้ออำนวยต่อสิ่งนี้ อย่างน้อยก็ไม่ควรเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว

ประการสุดท้าย ภาคน้ำมันของรัสเซียจะเป็นกุญแจสำคัญในการสร้างความสมดุลของตลาดในปลายปี 2023 หากการผลิตของรัสเซีย 'ลดลงเพียง' 400 ตัน/วัน จะมีความจำเป็นเพียงเล็กน้อยสำหรับสมาชิก OPEC+ รายอื่นๆ ในการเพิ่มการผลิต ซึ่งเป็นสิ่งที่ดีเพราะไม่ชัดเจนว่าพวกเขาเต็มใจที่จะทำเช่นนั้นหรือไม่ หาก Brent เพิ่มขึ้น $10/บาร์เรล ผู้ผลิตในอ่าวไทยจะเพิ่มกำลังการผลิตหรือไม่? นั่นอาจต้องอาศัยข้อตกลงจาก OPEC+ ซึ่งอาจเป็นเรื่องยากที่จะบรรลุ แต่ถ้าซาอุดิอาระเบียต้องการเป็นพิเศษ ก็คงเป็นเรื่องยากสำหรับประเทศอื่นที่จะขัดขวาง ชาวซาอุดิอาระเบียเป็นกองกำลังที่ไม่อาจต้านทานได้ ส่วนประเทศอื่น ๆ นั้นเป็นเป้าหมายที่ดื้อรั้นมากกว่าที่จะเคลื่อนไหวไม่ได้

ตั้งสมมติฐานในแง่ดีพอประมาณเกี่ยวกับการผลิตจากแองโกลา อิหร่าน ไนจีเรีย และเวเนซุเอลา ซึ่งการผลิต ณ สิ้นปีเพิ่มขึ้น 600 ตัน/วัน หมายความว่ามีสินค้าคงเหลือเพิ่มขึ้นเกือบ 100 ล้านบาร์เรล และหากในไตรมาสที่ 500 อุปทานของรัสเซียสูงกว่าสมมติฐานของ IEA ในไตรมาสที่สาม 750 ตัน/วัน และสูงกว่า 120 ตัน/บาร์เรลในไตรมาสที่สี่ จะเพิ่มสต๊อกสินค้าอีก XNUMX ล้านบาร์เรล และตัวเลขด้านล่างแสดงการปรับปรุงดังกล่าว

อย่างไรก็ตาม นั่นยังถือว่าอุปทานส่วนเกินทั้งหมดส่งไปยังประเทศ OECD และเนื่องจากประเทศเหล่านี้บริโภคน้อยกว่าครึ่งหนึ่งของอุปทานทั้งหมดทั่วโลก จึงไม่มีเหตุผลที่จะปรับตัวเลขให้สอดคล้องกัน ในกรณีดังกล่าว สินค้าคงคลังของ OECD จะลดลงประมาณ 100 ล้านบาร์เรลภายในสิ้นปีนี้ สิ่งนี้ช่วยลดความรัดกุมของตลาดอย่างจริงจังที่เห็นในข้อสันนิษฐานของ IEA แต่ไม่ได้แปลว่าเหลือเฟือ

ถึงกระนั้น ยังมีช่องว่างอีกมหาศาลสำหรับความประหลาดใจทั้งในด้านอุปสงค์และอุปทานซึ่งสามารถปรับแต่งผลลัพธ์ได้ค่อนข้างมาก ลำดับความสำคัญสำหรับผู้สังเกตการณ์ตลาดควรเป็น: อุปทานของรัสเซีย อุปสงค์ของจีน และการผลิตน้ำมันจากชั้นหินของสหรัฐฯ ตามลำดับ สำหรับจุดสิ้นสุดของตลาดน้ำมัน แม้ว่าจะไม่มีอุปสงค์ที่แข็งแกร่งหรือเซอร์ไพรส์ด้านอุปทาน แต่ตลาดก็ดูเหมือนจะไม่ตึงตัวเป็นพิเศษภายในสิ้นปีนี้