GDP ของจีนทำให้ Jackson Hole Party ของ Fed ล้มเหลว

ไม่ใช่ตั้งแต่ปี 1997 ที่มีนายธนาคารกลางมารวมตัวกันที่ Jackson Hole ไวโอมิงกังวลเรื่องเอเชีย

การเริ่มต้นใหม่ของ Federal Reserve's พักผ่อนประจำปี ในอุทยานแห่งชาติ Grand Teton เป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการกลับสู่สภาวะปกติเมื่อการระบาดใหญ่ลดน้อยลง จนถึงขณะนี้ โควิด-19 ทำให้ Fed Bank of Kansas City ไม่สามารถจัดการประชุมแบบตัวต่อตัวได้

ที่ทั้งหมดเปลี่ยนแปลงในสุดสัปดาห์นี้ ตลาดอยู่ในช่วงขาขึ้นเมื่อประธานเจอโรมพาวเวลล์เตรียมที่จะให้ความกระจ่างเกี่ยวกับการต่อสู้เงินเฟ้อที่อันตรายที่สุดของเฟดตั้งแต่กลางทศวรรษ 1990

ทว่าการเขียนระหว่างบรรทัดด้วยอักษรตัวหนาคือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดของเอเชีย และการชะลอตัวอย่างรวดเร็วของจีนมีความหมายสำหรับเจ้าหน้าที่จากวอชิงตันถึงโตเกียว

ไม่มีนักเศรษฐศาสตร์ที่จริงจังคิดว่าเศรษฐกิจของประธานาธิบดี Xi Jinping จะเข้าใกล้เป้าหมายการเติบโต 5.5% ของปีนี้ อันที่จริง การขยายตัว 0.4% ของจีนในช่วงไตรมาสเมษายน-มิถุนายน เมื่อเทียบเป็นรายปีแสดงให้เห็นว่าโชคดีที่ไปถึงครึ่งทางแล้ว

การเปลี่ยนเกียร์อย่างกะทันหันของจีนเกิดขึ้นเอง ปัญหาที่ใหญ่ที่สุดและเร่งด่วนที่สุดคือความหลงใหลของ Xi กับการล็อกดาวน์ "ศูนย์โควิด" ครั้งใหญ่ นโยบายนี้ไม่สอดคล้องกับความพยายามทั่วโลกในการปรับตัวให้เข้ากับสายพันธุ์โคโรนาไวรัสที่แพร่ระบาดได้มากขึ้น แต่อันตรายน้อยกว่า อีกประการหนึ่งที่ชื่นชมน้อยกว่า: ความล้มเหลวของปักกิ่งในการปรับเทียบค่าใหม่ เครื่องมือสร้างการเติบโตของจีน เมื่อ Xi และทีมของเขามีโอกาสตั้งแต่ปี 2012 ถึง 2019 ก่อนเกิดโรคระบาด

ในขณะที่จีนสะดุด ธนาคารกลางที่รวมตัวกันที่ Jackson Hole ต้องเผชิญกับข้อกังวลที่เกี่ยวข้องกับเอเชียครั้งใหญ่ที่สุดในรอบ 25 ปี ย้อนกลับไปในช่วงที่ฉันเป็นนักข่าวในวอชิงตัน และฉันอยู่ในไวโอมิงในเดือนสิงหาคม 1997 เมื่อเจ้าหน้าที่การเงินระดับสูงรวมตัวกันท่ามกลางวิกฤตการเงินของเอเชีย

วิกฤตการณ์เริ่มต้นขึ้นในกรุงเทพฯ ในเดือนกรกฎาคม พ.ศ. 1997 เมื่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่แข็งค่าเกินไปทำให้ธนาคารแห่งประเทศไทยต้องเลิกตรึงค่าเงินและทำให้ค่าเงินบาทอ่อนค่าลง ความวุ่นวายที่เกิดขึ้นได้ผลักดันให้อินโดนีเซียเข้าสู่วิกฤตอย่างรวดเร็ว และในปีต่อมา เกาหลีใต้จากนั้นเศรษฐกิจ 10 อันดับแรก

เมื่อถึงเวลาที่เจ้าหน้าที่ของ Fed ให้การต้อนรับคู่หูจากทั่วโลกสู่ Jackson Hole หุ้นจากนิวยอร์กไปลอนดอนถึงโตเกียวก็เริ่มปรับตัวลดลงเช่นกัน ปัญหาใหญ่ประการหนึ่งก็คือจีนอาจลดค่าเงินหยวน โชคดีที่ปักกิ่งไม่ได้ทำ

แต่อนาคต 25 ปีและปัญหาของจีนจะเป็นความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ 800 ปอนด์ในห้อง การอภิปรายใดๆ ว่าเฟดพาวเวลล์ไปไกลแค่ไหน จะทำให้การเชื่อมโยงกับผลตอบแทนที่สูงขึ้นของสหรัฐฯ จะส่งผลต่อเส้นทางของจีนไปสู่ปี 2023 ยิ่งค่าเงินดอลลาร์แข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับเงินเยน เจ้าหน้าที่ก็ยิ่งกังวลว่าปักกิ่งอาจทำให้ค่าเงินหยวนอ่อนค่าลงด้วย

วิถีที่ไม่แน่นอนของจีนเป็นปัญหาที่ใหญ่กว่าสำหรับเศรษฐกิจโลกในปัจจุบันมากกว่าในช่วงปลายทศวรรษ 1990 ย้อนกลับไปในตอนนั้น จีนไม่ใช่ประเทศการค้าที่ใหญ่ที่สุดหรือเป็นผู้กำเนิดของบางอย่าง มูลค่า 17 ล้านล้าน ของจีดีพีโลก

ทันใดนั้น แนวทางช้า ๆ ของปักกิ่งในการแก้ไขรอยแตกทางเศรษฐกิจของประเทศในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา เป็นอันตรายต่อเศรษฐกิจของธนาคารกลางที่มุ่งหน้าสู่ไวโอมิงในสุดสัปดาห์นี้อย่างชัดเจนและเป็นอันตราย

เจ็ดปีก่อนเกิดโควิด-2012 เป็นโอกาสอันน่าเหลือเชื่อสำหรับจีนในการยกระดับสนามเด็กเล่นในอุตสาหกรรมต่างๆ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงปี 2018-XNUMX ก่อนหน้านั้น สงครามการค้าของประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ ของประธานาธิบดีสหรัฐฯ จะทำให้เสถียรภาพทั่วโลกสูงขึ้น

ก่อนหน้านี้ Xi พูดถึงเกมที่ยอดเยี่ยมในการยกระดับเกมเศรษฐกิจของจีน คำมั่นสัญญาของเขาที่จะปล่อยให้กลไกตลาดมีบทบาท "ชี้ขาด" ในการตัดสินใจของปักกิ่งที่ให้กำลังใจซีอีโอและนักลงทุนทั่วโลก แต่แล้วฤดูร้อนปี 2015 ก็มาถึง เมื่อหุ้นเซี่ยงไฮ้ร่วงลงอย่างอิสระ

นั่นกระตุ้นให้ China Inc. วนเวียนเกวียนอย่างที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน เนื่องจากหุ้นสูญเสียมูลค่าหนึ่งในสามในช่วงสามสัปดาห์ระหว่างเดือนกรกฎาคมถึงสิงหาคม 2015

นอกจากธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนจะปรับลดอัตราดอกเบี้ยแล้ว ปักกิ่งยังได้ลดข้อกำหนดการสำรองและคลายข้อจำกัดด้านเลเวอเรจ การเสนอขายหุ้นแก่ประชาชนทั่วไปในขั้นต้นทั้งหมดถูกระงับ ในขณะที่หน่วยงานกำกับดูแลหยุดการซื้อขายในบริษัทจดทะเบียนหลายพันแห่ง ชาวจีนทั่วไปได้รับอนุญาตให้สร้างอพาร์ทเมนท์เป็นหลักประกันเพื่อที่พวกเขาจะได้ซื้อหุ้น ปักกิ่งเปิดตัวแคมเปญการตลาดเพื่อส่งเสริมให้ครัวเรือนสนับสนุนหุ้นที่ไม่รักชาติ

เหตุการณ์นี้ดูเหมือนจะทำให้ความเชื่อมั่นของ Xi หมดไปในการเปลี่ยนแปลงรูปแบบการเติบโตที่เน้นการส่งออกของจีน Xi ได้ทำการปฏิรูปที่สำคัญสองสามประการบนกระดานคะแนน ทีมของเขาได้เงินหยวนเพิ่มลงในตะกร้าสกุลเงินห้าอันดับแรกของกองทุนการเงินระหว่างประเทศ Xi ยังเปิดตัว “ผลิตในประเทศจีน 2025มหกรรม เป็นความพยายามอย่างทะเยอทะยานที่จะเป็นเจ้าของอนาคตของปัญญาประดิษฐ์ เทคโนโลยีชีวภาพ ยานยนต์ไฟฟ้า พลังงานหมุนเวียน เซมิคอนดักเตอร์ และภาคส่วนสำคัญอื่นๆ

ทว่าความต้องการของ Xi ในการควบคุมทุกแง่มุมของชีวิตที่มากขึ้นได้บดบังทุกสิ่งทุกอย่าง เสรีภาพในการกดลดน้อยลงไปอีกบนนาฬิกาของเขา รัฐบาลและองค์กรมีความทึบเช่นกัน การปราบปรามอย่างรุนแรงของ Xi ต่อความขัดแย้งและการพังทลายของหลักนิติธรรมของฮ่องกงทำให้ "เมืองโลกของเอเชีย" หลั่งไหลจากพรสวรรค์ที่ทำให้เป็นศูนย์กลางทางการเงินชั้นนำ

Xi เดินหน้าดึงนักนวัตกรรมที่สำคัญที่สุดของจีน เริ่มจากผู้ก่อตั้งกลุ่มอาลีบาบา แจ็คหม่า— ลงหมุดหรือสองครั้งทำให้นักลงทุนทั่วโลกสงสัยเกี่ยวกับเทคโนโลยีของจีน ปฏิกิริยาตอบโต้ที่หนาวเหน็บของเขาต่อการเยือนไต้หวันของประธานสภาผู้แทนราษฎรของสหรัฐฯ Nancy Pelosi ทำให้โลกตกใจ นับวิธีการย้อนกลับ รวมถึงสมาชิกสภานิติบัญญัติในแคนาดา เดนมาร์ก และที่อื่นๆ ที่กำลังวางแผนเดินทางไปไทเป

ตอนเหล่านี้และอื่น ๆ อีกมากมายแสดงให้เห็นว่าเหตุใดผู้นำของจีนจึงไม่พร้อมสำหรับช่วงไพร์มไทม์ทั่วโลก และเหตุใดนายธนาคารกลางจึงกลับมาพักฟื้นประจำปีใน Grand Tetons ความเสี่ยงของจีนจะทำให้อารมณ์ของพรรคแย่ลง