เศรษฐกิจของจีนกำลังมองหาระลอกใหม่ของการทำให้เป็นญี่ปุ่น

ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ญี่ปุ่นจะมีวันครบรอบหลายๆ แต่สิ่งเหล่านี้คือวันที่ผู้นำในจีนอาจฉลาดที่จะทำเครื่องหมาย: การระเบิดของไทม์บอมบ์พร้อมเคาน์เตอร์ที่ฟ้องโดยฟองสบู่อสังหาฯ

สำหรับสิ่งเหล่านี้บางคนจะโต้แย้งอย่างชัดเจนสะท้อนครั้ง งานวิจัยใหม่ชี้ว่า หากไม่ระวัง จีนอาจกำลังอยู่ในเส้นทางของการแปรสภาพเป็นญี่ปุ่นระลอกใหม่

ย้อนกลับไปในปี 2003 ญี่ปุ่นไม่สามารถหลอกตัวเองว่าทุกอย่างเรียบร้อยดี ทศวรรษที่ 1990 ทำให้ประเทศนี้หลุดออกจากเส้นทางที่ครั้งหนึ่งเคยดูเหมือนว่าจะสามารถแซงหน้าสหรัฐฯ ได้ การจัดการที่ผิดพลาดของภูเขาเงินกู้ที่ไม่ดีซึ่งสร้างขึ้นในช่วงยุค 1980 นั้นจ่ายให้กับความคิดที่ว่าประเทศสามารถฟื้นตัวได้ง่าย

การควบรวมกิจการธนาคารจำนวนมากซึ่งได้รับการสนับสนุนจากโตเกียวในช่วงสามปีที่ผ่านมานั้นไม่เพียงพอที่จะปกปิดกลุ่มของวิกฤตการณ์ที่เชื่อมต่อกันและยังไม่ได้รับการแก้ไข ในเดือนมีนาคม พ.ศ. 2003 Sumitomo Mitsui Financial Group ดำเนินการควบรวมกิจการกลับอย่างตื่นตระหนกกับบริษัทย่อยท่ามกลางการขาดทุนครั้งใหญ่ ในเดือนเมษายน สัญญาณแรกเริ่มปรากฏขึ้นว่า Resona ผู้ให้กู้รายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของประเทศกำลังล้มเหลว ภายในเดือนพฤษภาคม ผู้เสียภาษีได้ช่วยเหลือประเทศนี้ด้วยโครงการโอนสัญชาติมูลค่า 17 หมื่นล้านดอลลาร์ ต่อมาในปีนั้นพร้อมกับเสียงแตรฉุกเฉินดังขึ้น Ashikaga ผู้ให้กู้ระดับภูมิภาคซึ่งครั้งหนึ่งเคยเป็นผู้ให้กู้ระดับแนวหน้าก็ล้มละลาย เหตุการณ์ทั้งหมดเหล่านี้เป็นการระเบิดที่รอการตัดบัญชีซึ่งอาจสร้างความเสียหายน้อยกว่ามากหากพวกเขาออกไปก่อนหน้านี้

ปัญหาตามที่ทีมนักวิเคราะห์ของซิตี้กรุ๊ปประกาศเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว คือจีนในปัจจุบันมีลักษณะที่ “คล้ายคลึงอย่างมาก” กับญี่ปุ่นในยุคหลังฟองสบู่อสังหาฯ โปรไฟล์ประชากรของแต่ละประเทศ โดยขณะนี้จำนวนประชากรของจีนลดน้อยลงเช่นเดียวกับที่ญี่ปุ่นทำเมื่อหลายปีก่อน เป็นการย้ำเตือนว่าหลังปี 1990 ดัชนีราคาที่อยู่อาศัยของญี่ปุ่นลดลงเมื่อกลุ่มอายุ 35-54 ปีลดลง รายงานเน้นคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับระบบธนาคารของจีน

ซิตี้กรุ๊ประบุความคล้ายคลึงกันหลายประการ ทั้งสองประเทศเข้าสู่ช่วงการขยายตัวของการเติบโตของ GDP ที่แข็งแกร่ง (ญี่ปุ่นเริ่มต้นในยุคหลังสงครามและจีนหลังจากเข้าร่วมองค์การการค้าโลกในปี 2001) ผ่านการลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานและการส่งเสริมการส่งออก ระหว่างปี 2010 ถึง 2020 การสะสมทุนคิดเป็นค่าเฉลี่ย 43% ของการเติบโตของ GDP ของจีน ตามข้อมูลของธนาคารโลก เมื่อฟองสบู่แตกในปี 1990 สัดส่วนการก่อทุนของญี่ปุ่นอยู่ที่ประมาณร้อยละ 36 และถือว่าสูงมาก

ญี่ปุ่นและจีนก็สนับสนุนการเติบโตของพวกเขาในลักษณะเดียวกัน ยุคฟองสบู่ของญี่ปุ่นได้รับแรงหนุนจากการจัดหาเงินทุนทางอ้อมจากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งถูกทางการผลักดันโดยทางการให้ปล่อยเงินกู้ดอกเบี้ยต่ำให้กับภาคอุตสาหกรรมที่ได้รับการสนับสนุน ในทำนองเดียวกัน ซิตี้กรุ๊ปกล่าวว่า ประเทศจีนได้พัฒนาระบบการเงินโดยส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการจัดหาเงินทุนทางอ้อม นอกจากเครื่องมือที่มีให้สำหรับธนาคารประชาชนจีนแล้ว รัฐบาลยังสามารถสั่งการกิจกรรมการปล่อยสินเชื่อของธนาคารพาณิชย์ผ่านกลไกต่างๆ

ฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์และหุ้นของญี่ปุ่นในปี 1987-89 ขยายตัวอย่างรวดเร็วที่สุดหลังจากที่ทางการออกนโยบายผ่อนปรนเพื่อส่งเสริมอุปสงค์ในประเทศ การกู้ยืมขยายตัวอย่างมากและสภาพคล่องถูกส่งต่อไปยังหุ้นและทรัพย์สินจนถึงจุดที่สำหรับบริษัทต่างๆ การเก็งกำไรทางการเงินกลายเป็นผลกำไรมากกว่าการดำเนินธุรกิจจริงๆ

อีกหลายทศวรรษต่อมา จีนได้ปล่อยให้เศรษฐกิจที่แท้จริงและระบบการเงินแยกออกจากกัน Citi ประมาณการว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ของประเทศกำลังเติบโตอย่างเห็นได้ชัด จะแตะ 65 ล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2020 ซึ่งสูงกว่าตลาดของสหรัฐฯ สหภาพยุโรป และญี่ปุ่นรวมกัน ภายในปี 2021 ร้อยละ 41 ของสินทรัพย์ทั้งหมดในระบบธนาคารของจีนคิดเป็นสินเชื่อและสินเชื่อที่เกี่ยวข้องกับอสังหาริมทรัพย์ การพุ่งขึ้นสู่ฟองสบู่อสังหาริมทรัพย์ของทั้งสองประเทศนั้นเร่งตัวขึ้นจากการมีอยู่ของตลาดธนาคารเงาขนาดใหญ่ ซึ่งพัฒนาขึ้นเพื่อหลีกเลี่ยงข้อจำกัดการให้กู้ยืมที่รัฐกำหนดและข้อจำกัดอื่นๆ

นักวิเคราะห์ของ Citi มองเห็นความสัมพันธ์ระหว่างสองประเทศกับสหรัฐฯ ขณะที่ส่วนเกินดุลการค้าของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้น ความไม่ลงรอยกันในการแข่งขันกับอเมริกาได้ลุกลามบานปลายจนกลายเป็นสงครามการค้าในทศวรรษ 1980 โดยมีความกังวลด้านเทคโนโลยี ทรัพย์สินทางปัญญา และความปลอดภัยเป็นหัวใจสำคัญ มีแนวทางที่คล้ายคลึงกัน ตัวอย่างเช่น กฎหมายล่าสุดและมาตรการอื่นๆ ในสหรัฐอเมริกาพยายามจำกัดการเข้าถึงเทคโนโลยีขั้นสูงที่ไม่ใช่ของชาวอเมริกัน

ความคล้ายคลึงกันเหล่านี้อาจไม่ได้เทียบเท่ากันทั้งหมด แต่ผลกระทบโดยรวมอาจเป็นได้ เมื่อ XNUMX ปีที่แล้ว ญี่ปุ่นเพิ่งจะถึงจุดต่ำสุดหลังฟองสบู่แตก หนี้ของบริษัทผีดิบเกาะกินงบดุลของสถาบันการเงินที่ตึงเครียด บริษัท และครัวเรือนอยู่ในช่วงของการลดหนี้สินในระยะยาวและอัตราดอกเบี้ยก็อยู่ในระดับต่ำ นี่คือความเป็นญี่ปุ่นที่มีลักษณะเฉพาะของจีน Citi สรุป และความเสี่ยงที่นักลงทุนควรระวังคือความเสี่ยงในระบบธนาคาร

[ป้องกันอีเมล]