จีนกำลังหมดหนทางที่จะหยุดยั้งการล่มสลายของตลาดที่สร้างขึ้นเอง

(บลูมเบิร์ก) — จีนถูกทิ้งให้อยู่กับอุปกรณ์ของตนเองมากขึ้นเรื่อยๆ เพื่อช่วยเหลือเศรษฐกิจและตลาดของตนให้พ้นจากวิกฤตโควิด เนื่องจากประเทศอื่นๆ ในโลกถอนมาตรการกระตุ้นเพื่อต่อสู้กับภาวะเงินเฟ้อที่พุ่งสูงขึ้น

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ต่างจากปี 2020 ที่ปักกิ่งสามารถจำกัดการหยุดชะงักของศูนย์กลางการผลิตและพึ่งพาสภาพคล่องระดับโลกที่ไม่เคยมีมาก่อนเพื่อสร้างความมั่นใจให้กับนักลงทุน คราวนี้ต้องดำเนินการเพียงลำพัง นโยบายที่เข้มงวดของ Covid Zero ทำให้ต้องล็อกดาวน์ซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในขณะที่ประเทศอื่นๆ หันกลับมาเปิดเศรษฐกิจอีกครั้ง

กองทุนระหว่างประเทศกำลังขายสินทรัพย์ของจีนออกไป ในขณะที่ความพยายามที่จะส่งเสริมให้เงินในประเทศเข้าสู่ตลาดทุนไม่ได้ผล เนื่องจากข้อจำกัดที่ยืดเยื้อและตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ชะลอตัวทำลายความมั่งคั่ง ธนาคารกลางจีนซึ่งให้คำมั่นอีกครั้งเมื่อวันอังคารว่าจะสนับสนุนเศรษฐกิจ ดูเหมือนระมัดระวังที่จะกระตุ้นมากเกินไป โดยเลือกที่จะจำกัดความเสี่ยงทางการเงิน ควบคุมหนี้ และควบคุมอัตราเงินเฟ้อ

“การต่อสู้ของ PBOC สะท้อนให้เห็นถึงสถานการณ์ในวงกว้างที่ผู้กำหนดนโยบายของจีนกำลังเผชิญอยู่ท่ามกลางสภาพแวดล้อมภายนอกที่ท้าทาย — วิธีการหาสมดุลระหว่างเป้าหมายนโยบายที่ขัดแย้งกันของศูนย์ Covid และเป้าหมายการเติบโตทางเศรษฐกิจ 5.5%” Seema Shah หัวหน้านักยุทธศาสตร์ของ Principal Global Investors ใน ลอนดอน. “นี่ไม่ใช่เวลาที่จะมีน้ำหนักเกินเนื่องจากความไม่แน่นอนที่รออยู่ข้างหน้า”

การรับรู้ของนักลงทุนเกี่ยวกับปัญหาที่พรรคคอมมิวนิสต์เผชิญอยู่นั้นถูกจารึกไว้ในประสิทธิภาพของสินทรัพย์ที่ล้าหลังของจีน ลดลง 23% ในปีนี้ ดัชนี CSI 300 มาตรฐานยังคงติดหล่มอยู่ในตลาดหมี ค่าเงินหยวนที่เคยฟื้นตัวได้ร่วงลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2020

ตัวกระตุ้นที่ยืมมา

เมื่อ Covid เกิดขึ้นครั้งแรกในหวู่ฮั่น ความสามารถของจีนในการยับยั้งการแพร่ระบาดในวงกว้าง หมายความว่าจีนได้ประโยชน์จากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจระดับโลกครั้งประวัติศาสตร์โดยไม่ต้องให้มากเกินไป นักลงทุนต่างชาติต่างโห่ร้องสำหรับหุ้นและพันธบัตรแผ่นดินใหญ่ ซึ่งเป็นหนึ่งในประเทศเศรษฐกิจไม่กี่แห่งที่สามารถดูดซับเงินประเภทนั้นได้

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ความต้องการสินค้าที่ผลิตในจีนที่เพิ่มสูงขึ้นส่งผลให้การเกินดุลการค้าในปีที่แล้วมีสัดส่วนประมาณ XNUMX ใน XNUMX ของการขยายตัวทางเศรษฐกิจของประเทศ ซึ่งมากกว่าการชดเชยการบริโภคภายในประเทศที่อ่อนแอ เงินทุนไหลเข้าสู่จีนจำนวนมากจนเงินหยวนเป็นหนึ่งในสกุลเงินที่มีประสิทธิภาพดีที่สุดในช่วงสองปีแรกของการระบาดใหญ่

ความสำเร็จดังกล่าวทำให้เจ้าหน้าที่จีนมีความมั่นใจในการจัดบ้านให้เป็นระเบียบ ในขณะที่ส่วนที่เหลือของโลกซื้อการเก็งกำไรจากหุ้น meme ไปจนถึง cryptocurrencies ปักกิ่งได้ดำเนินการเพื่อลดฟองสบู่ในตลาดอสังหาริมทรัพย์และสินเชื่อ มันเพิ่มกฎระเบียบสำหรับอุตสาหกรรมทั้งหมด เช่น การศึกษา เกม และ Big Tech แม้ว่าการเคลื่อนไหวดังกล่าวจะทำให้หุ้นตกในจีนและฮ่องกง

โอไมครอนมาถึง

แต่หน้าต่างในการไล่ตามอุดมการณ์ของประธานาธิบดีสี จิ้นผิง ดูเหมือนจะปิดลงในเดือนมกราคมด้วยการมาถึงของตัวแปรโอไมครอนที่แพร่ได้ง่ายกว่า สิ่งนี้เพิ่มแรงกดดันต่อตลาดการเงินและผลักดันให้ธนาคารกลางจีนปรับลดอัตราดอกเบี้ยเป็นครั้งแรกในรอบเกือบสองปี

ตั้งแต่นั้นมา จีนได้ดำเนินการอย่างเด็ดขาดมากขึ้นเพื่อกระตุ้นการเติบโตและสนับสนุนตลาด แต่ไม่ค่อยประสบความสำเร็จ เมื่อเดือนนี้ ทางการได้ปลดเปลื้องสภาพคล่องในระบบธนาคาร กระตุ้นกองทุนประกันสังคม ธนาคาร และบริษัทประกันของประเทศ เพื่อเพิ่มการลงทุนในตราสารทุน และทำให้สกุลเงินต่างประเทศพร้อมมากขึ้นบนบกเพื่อป้องกันไม่ให้เงินหยวนอ่อนค่าลงอีก

PBOC กล่าวเมื่อวันอังคารว่าจะส่งเสริมการพัฒนาตลาดที่ดีและมีเสถียรภาพและให้สภาพแวดล้อมทางการเงินและการเงินที่ดี ย้ำว่าสภาพคล่องจะยังคงเพียงพอพอสมควร

คลางแคลงเหนือกว่า

เมื่อพิจารณาจากความผันผวนของหุ้นจีนและค่าเงินหยวนในวันอังคาร ความสงสัยจึงเกิดขึ้น การผ่อนปรนเงื่อนไขการให้กู้ยืมจะส่งผลกระทบอย่างจำกัดในเวลาที่ธุรกิจและผู้บริโภคไม่ต้องการรับภาระหนี้มากขึ้น

การไหลเข้าของตลาดแผ่นดินใหญ่ยังคงนิ่ง CSI 300 และหยวนอ่อนกว่าที่เคยเป็นเมื่อผู้กำหนดนโยบายมีเสียงพูดมากขึ้นโดยให้คำมั่นว่าจะสนับสนุนในช่วงกลางเดือนมีนาคม ในช่วงเวลาที่ Federal Reserve ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก

แน่นอน อาจมีเส้นชีวิตอื่นๆ สำหรับตลาดการเงินของจีน การอนุมัติวัคซีนที่ผลิตในต่างประเทศบนแผ่นดินใหญ่หรือการแจกจ่ายการรักษาจะแนะนำให้ปักกิ่งกำลังวางแผนที่จะออกจากกลยุทธ์ Covid-Zero เฟดอาจกลายเป็นคนขี้โกงน้อยกว่าที่คาดการณ์ไว้หากภาวะเศรษฐกิจถดถอยกลายเป็นความเป็นไปได้ที่แท้จริง ปักกิ่งยังสามารถเริ่มพูดถึงโอกาสในการเปิดพรมแดนอีกครั้ง

ผลกระทบต่อโลก

แต่เป็นการยากที่จะพูดเกินจริงถึงความสำคัญระดับโลกของสิ่งที่เกิดขึ้นในประเทศจีน นอกเหนือจากการขยายสาขาของการชะลอตัวในระบบเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลกแล้ว การล็อกดาวน์แบบ whack-a-mole กำลังทำให้วิกฤตห่วงโซ่อุปทานเลวร้ายลงซึ่งกำลังเข้าสู่ปีที่สาม การหยุดชะงักดังกล่าวทำให้เกิดปัญหาเงินเฟ้อ ความกังวลเรื่องผลประกอบการ และความกังวลต่อเศรษฐกิจสหรัฐฯ และยุโรป

อย่างน้อยในตอนนี้ ความมุ่งมั่นของ Xi ที่มีต่อ Covid Zero จะบดบังทุกสิ่งทุกอย่าง แม้แต่ความสัมพันธ์ระหว่างจีนกับรัสเซียหลังจากการรุกรานยูเครน จุดสนใจคือการประชุม Politburo ที่คาดว่าจะจัดขึ้นในสัปดาห์นี้ ซึ่งการอภิปรายจะถูกครอบงำโดยเศรษฐกิจ

“เครื่องหมายคำถามคือพวกเขาจะจัดการนโยบายเศรษฐกิจโดยรวมอย่างไรเมื่อไม่มีข้อขัดแย้งกับโควิด ซึ่งซับซ้อนมาก” Zhikai Chen หัวหน้าฝ่ายตราสารทุนในเอเชียของ BNP Paribas Asset Management กล่าว “เราต้องการแค่ไม่กี่ในสี่ของ 'เสียง' แบบนี้อีกต่อไป”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP