จีนให้พลังงานแก่ Lehman Brothers ทั่วทั้งเศรษฐกิจ

ความร้อนจัดในส่วนต่างๆ ของจีนเป็นอุปมาอุปมัยที่น่าเจ็บปวดสำหรับอุณหภูมิทางเศรษฐกิจในกรุงปักกิ่ง

พาดหัวข่าวของวันที่ผ่านมาสามารถทำให้เย็นลงได้ ตัวอย่างกรณี: เศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในเอเชีย เติบโตเพียง 0.4% ในไตรมาสเมษายน-มิถุนายนจากปีที่แล้ว ต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ที่ 1% และโลกอยู่ห่างจากเป้าหมาย 5.5% ปี 2022

แต่เป็นความเสี่ยงที่ร้อนจัดจากตลาดตราสารหนี้ของจีนที่ครอบงำความสนใจของนักลงทุน China Evergrande Group และผู้พัฒนาอสังหาริมทรัพย์รายอื่นๆ รู้สึกได้ถึงความร้อนแรงที่สุดบางส่วน ซึ่งต้องเผชิญกับการกบฏในหมู่เจ้าของบ้าน

ปัญหา: ชาวจีนจำนวนมากนำทรัพย์สินที่จำนองไปจำนองจำนวนมากที่ยังสร้างไม่เสร็จ ผู้ซื้อบ้านปฏิเสธที่จะชำระเงินหรือข่มขู่ ฟองสบู่นี้มีนักเศรษฐศาสตร์จำนวนหนึ่งกังวลว่าจีนกำลังแสดงความรู้สึกที่แข็งแกร่งของเลห์แมนบราเธอร์สในขณะที่การเติบโตต้องหยุดชะงัก

Minxin Pei ผู้เชี่ยวชาญของจีนที่วิทยาลัย Claremont McKenna College ระบุว่าความเชื่อมั่นในเสถียรภาพของธนาคารบนแผ่นดินใหญ่นั้น “สั่นคลอนอย่างรุนแรง” จากความล้มเหลวของธนาคารขนาดเล็กหลายแห่งในมณฑลเหอหนานในเดือนเมษายน

ตั้งแต่ปี 2008-2009 เมื่อวิกฤตเลห์มานเขย่าระบบการเงินโลก จีนได้ใช้หนี้ท่วมหัวเพื่อสนับสนุนการเติบโต รัฐบาลท้องถิ่นจำนวนมากออกกฎหมายนี้ซึ่งอยู่ห่างไกลจากอำนาจที่แท้จริงของปักกิ่ง “หลายคนสงสัยว่าปาร์ตี้จะดำเนินต่อไปได้นานแค่ไหน” เป่ยอธิบาย

Diana Choyleva จาก Enodo Economics ชี้ให้เห็นสัญญาณเตือนภัยอีกอย่างหนึ่งว่าสิ่งต่าง ๆ ผิดปกติกับประเทศการค้าที่ใหญ่ที่สุดในโลก: มวล ประท้วงธนาคาร ในเมืองเจิ้งโจว ซึ่งเป็นเมืองหลวงของมณฑลเหอหนาน เมื่อไม่กี่เดือนที่ผ่านมา เพื่อตอบสนองต่อบัญชีที่ถูกระงับ

Choyleva กล่าวว่า "ผู้ฝากเงินธนาคารเรียกร้องการออมชีวิตกลับคืนมาและประณามการทุจริตของรัฐบาล เป็นอีกปรากฏการณ์หนึ่งของความท้าทายครั้งใหญ่ที่ปักกิ่งกำลังเผชิญอยู่ในปัจจุบัน" “ในประเทศจีน ซึ่งประชาชนไม่มีโอกาสที่จะแสดงความคิดเห็นผ่านกล่องลงคะแนนเสียง การดำเนินการของธนาคารในประเทศสามารถส่งสัญญาณถึงความเชื่อมั่นที่ลดลงในระบบ Xi tops”

เห็นได้ชัดว่านักลงทุนเดิมพันด้วยการคำนวณแบบญี่ปุ่นในจีนไม่ได้ทำเงินในช่วง 13-14 ปีที่ผ่านมา ครั้งแล้วครั้งเล่า ผู้นำพรรคคอมมิวนิสต์พยายามขับไล่จีนให้ห่างจากโขดหิน ปักกิ่งทำเช่นนั้นโดยผลักดันอัตราส่วนหนี้สินต่อจีดีพีของจีนไปที่ หมิ่น 265%.

พ่อค้าชอร์ตที่ก้าวไปข้างหน้าเพื่อเดิมพันหนี้รัฐบาลจีนหรือเงินหยวนในช่วงสิบปีที่ผ่านมาจบลง ปิดการซื้อขายเหล่านั้น. ที่นี่คิดว่าผู้จัดการกองทุนเฮดจ์ฟันด์ Kyle Bass ผู้ก่อตั้ง Hayman Capital ในดัลลัส

แต่ความท้าทายด้านหนี้สินของจีนกำลังปะทะกับภัยคุกคามใหญ่สองอย่าง ภัยจากต่างประเทศและอีกหนึ่งภัยคุกคามจากต่างประเทศ

อย่างแรกคือภาวะเงินเฟ้อทั่วโลกพุ่งสูงขึ้น ส่งผลให้ธนาคารกลางสหรัฐต้องเคลื่อนไหวอย่างเข้มงวดที่สุดนับตั้งแต่ช่วงต้นทศวรรษ 1990 ประการที่สอง คือ ประธานาธิบดีสี จิ้นผิง “ศูนย์โควิด” การล็อกดาวน์ซึ่งย้อนกลับมา—และรวดเร็ว

สำหรับจีน ตัวเลขผลิตภัณฑ์มวลรวมภายในประเทศที่อ่านได้ต่ำกว่า 4% อาจทำให้เศรษฐกิจอยู่ในภาวะถดถอย ไม่เพียงแต่คลื่น Covid-19 ใหม่จะส่งผลกระทบต่อแนวโน้มของจีนเท่านั้น แต่ยังเป็นไดนามิกของผลตอบแทนที่ลดลงซึ่งสามารถลดอำนาจของมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจใหม่ของจีนได้เช่นกัน

กว่าทศวรรษของการเติบโตด้วยโครงการโครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่ ซึ่งได้รับทุนสนับสนุนมากมายในระดับรัฐบาลท้องถิ่น ทำให้จีนเหลือโครงการที่มีประสิทธิผลน้อยกว่าที่ต้องสั่งซื้อ เมื่อเวลาผ่านไป ผลตอบแทนทางเศรษฐกิจจะอ่อนตัวลง เพิ่มค่าใช้จ่ายให้กับสังคมในวงกว้าง

ตามที่ Xinquan Chen นักเศรษฐศาสตร์ที่ Goldman Sachs กล่าวไว้ว่า: “กองทุนมีข้อจำกัดน้อยกว่าสำหรับการลงทุนโครงสร้างพื้นฐานในปีนี้ ในขณะที่คอขวดส่วนใหญ่อยู่ที่ท่อส่งโครงการและสิ่งจูงใจของรัฐบาล”

และจากนั้นก็มีชาร์ลีน ชู นักเศรษฐศาสตร์ที่รู้จักกันดีในเรื่องจุดประเด็นปัญหาฟองสบู่ของจีนเมื่อเธอทำงานกับฟิทช์เรทติ้งส์ ขณะนี้ด้วยการวิจัยอิสระ Chu มีความกังวลใหญ่สองประการเกี่ยวกับเศรษฐกิจของ Xi

ทันทีเป็นอีกวงจรของ ค่าเริ่มต้นเหมือน Evergrande เป็นแฟลตไลน์การเติบโต ธนาคารประชาชนแห่งประเทศจีนสามารถพยายามเปิดประตูระบายน้ำเพื่อหลีกเลี่ยงการแพร่ระบาดได้อย่างแน่นอน เมื่อถึงจุดหนึ่ง คำถามเกี่ยวกับบริษัทที่ใหญ่เกินกว่าจะล้มเหลวจะเปลี่ยนไปเป็นคำถามว่าบริษัทใหญ่เกินกว่าจะประหยัดหรือไม่

ปัญหาระยะยาวคือการที่หนี้กลายเป็นกระแสลมแรงสำหรับเศรษฐกิจที่มีมูลค่า 17 ล้านล้านดอลลาร์ของจีน ในการปรากฏตัวครั้งล่าสุดบน พอดคาสต์การตัดสินใจเดียวชูกล่าวว่า "เรายังคงอยู่ในบรรยากาศที่รัฐบาลจีนมีเครดิตเพิ่มขึ้นในอัตราที่รวดเร็วมาก และในระยะยาวสิ่งนี้มีค่าใช้จ่าย”

แม้ว่าจีนจะไม่พังในเร็วๆ นี้ Chu กล่าวว่าภาระหนี้ “เริ่มบีบการเติบโตทางเศรษฐกิจโดยรวม ยิ่งคุณแบกรับครัวเรือนและธุรกิจที่มีหนี้สินมากเท่าไร รายได้หรือรายได้แต่ละดอลลาร์หรือหยวนที่พวกเขาได้รับจากค่าจ้างก็จะยิ่งไปชำระหนี้ และนั่นจะไม่บริโภคสินค้า จะไม่ใช้รายจ่ายฝ่ายทุนใหม่เพื่อขับเคลื่อนการเติบโตและธุรกิจ”

Chu ระบุว่าจีนอยู่ในสถานการณ์ที่ฟองสบู่หนี้ยังคงเติบโต และฉันคิดว่าปัญหาเชิงโครงสร้างปัญหาหนึ่งที่ส่งผลต่อการเติบโตของจีน เธอเสริมว่านี่คือ “เหตุผลหนึ่งที่เราคิดว่าเรากำลังเข้าสู่พื้นที่ที่เรากำลังมองหาการเติบโตที่ต่ำถึงกลางหลักเดียวในจีนอย่างดีที่สุด เนื่องจากประเทศเริ่มชะลอตัวจากสิ่งนี้จริงๆ”

ผู้ขายชอร์ตขาสั้นจำนวนมากจะยืนยันว่ารัฐบาลของ Xi มีทักษะในการทำให้ผู้ไม่ยอมรับสับสน ทว่าทีมกู้ภัยทางการเงินของเขามีงานตัดออกไปจริงๆ การเปรียบเทียบเลห์แมน ทำให้รอบในแวดวงการลงทุน