การระเบิดของหนี้ในจีนสั่นกระดิ่งเมื่อผู้นำมาบรรจบกัน

(บลูมเบิร์ก) — เมื่อผู้นำของจีนรวมตัวกันที่กรุงปักกิ่งเพื่อเข้าร่วมการประชุมรัฐสภาประจำปีในสัปดาห์หน้า หนึ่งในความเสี่ยงทางเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดที่พวกเขาจะต้องจัดการก็คือหนี้ที่เพิ่มขึ้นของมณฑลต่างๆ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

รัฐบาลส่วนภูมิภาคส่วนใหญ่ (อย่างน้อย 17 จาก 31) กำลังเผชิญกับการบีบเงินทุนอย่างรุนแรง โดยมียอดกู้ยืมเกิน 120% ของรายได้ในปี 2022 ตามการคำนวณของ Bloomberg จากข้อมูลทางการที่มีอยู่ นั่นคือเกณฑ์ที่กำหนดโดยกระทรวงการคลังเพื่อบ่งชี้ถึงความเสี่ยงด้านหนี้สินที่สูงเกินสัดส่วน

เทียนจิน เมืองระดับมณฑลที่ขึ้นชื่อเรื่องท่าเรือและการพัฒนาที่มากเกินไป กำลังเผชิญกับภัยคุกคามครั้งใหญ่ที่สุด โดยมีหนี้เกือบ XNUMX เท่าของรายได้

วิกฤตการณ์ทางการเงินมีผลกระทบหลายประการต่อเศรษฐกิจ แม้ว่าจะไม่น่าเป็นไปได้ที่รัฐบาลส่วนภูมิภาคจะผิดนัดชำระหนี้ แต่ระดับหนี้ที่สูงอาจบีบให้บางรัฐบาลต้องลดการใช้จ่ายและผลักดันให้รัฐบาลกลางใช้จ่ายมากขึ้น นอกจากนี้ยังสามารถกระตุ้นให้ธนาคารประชาชนจีนคงอัตราดอกเบี้ยในระดับต่ำเพื่อรักษาภาระการชำระหนี้สำหรับมณฑลที่อยู่ภายใต้การควบคุม

Lisheng Wang นักเศรษฐศาสตร์จาก Goldman Sachs Group Inc. กล่าวว่า “ระดับหนี้ที่เพิ่มขึ้นบ่งบอกถึงต้นทุนการชำระหนี้และค่าบริการที่สูงขึ้นสำหรับรัฐบาลท้องถิ่น และจำกัดพื้นที่สำหรับการกระตุ้นทางการคลังท่ามกลางผลตอบแทนจากเงินทุนที่ลดลง” Lisheng Wang นักเศรษฐศาสตร์จาก Goldman Sachs Group Inc. กล่าว

หวังกล่าวว่า PBOC มีแนวโน้มที่จะคงอัตราดอกเบี้ยนโยบายไว้ในปีนี้ ส่วนหนึ่งเป็นผลจากการขยายตัวของหนี้ภาครัฐอย่างรวดเร็ว รวมถึงเหตุผลอื่นๆ เช่น ความไม่แน่นอนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและแรงกดดันเงินเฟ้อที่ยังคงไม่รุนแรง

สมาชิกสภานิติบัญญัติและผู้นำระดับสูงของประเทศจะประชุมกันตั้งแต่วันอาทิตย์นี้เพื่ออนุมัติเป้าหมายทางเศรษฐกิจที่สำคัญสำหรับปี 2023 รวมถึงโควตาพันธบัตรท้องถิ่นใหม่ งบประมาณ และจุดยืนกว้างๆ ของนโยบายการเงิน

เรื่องราวดำเนินต่อไป

รายได้ของรัฐบาลในวงกว้างหดตัวในปีที่แล้วเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2012 เป็นอย่างน้อย เนื่องจากการหยุดชะงักของโควิด การตกต่ำของอสังหาริมทรัพย์ และการลดหย่อนภาษีเป็นประวัติการณ์ ในขณะที่การใช้จ่ายเพิ่มขึ้น 3% การขาดดุลการคลังพุ่งสูงเป็นประวัติการณ์ ทำให้รัฐบาลต้องขายพันธบัตรใหม่จำนวนมากเป็นประวัติการณ์เพื่อช่วยเหลือทางการเงินที่ขาดแคลน

หนี้ทางการส่วนใหญ่ที่ยืมมาในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาจะอยู่ในรูปของพันธบัตรพิเศษที่มีจุดประสงค์หลักเพื่อชำระค่าลงทุนในโครงสร้างพื้นฐาน นี่เป็นเครื่องมือสำคัญที่รัฐบาลใช้ในการสร้างงานและหนุนเศรษฐกิจเมื่อปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตอื่นๆ เช่น การส่งออกและการบริโภคภายในประเทศอ่อนแอลง

ธนบัตรควรจะได้รับการชำระคืนด้วยรายได้จากโครงการ ในความเป็นจริง รายได้ที่เกิดขึ้นไม่ได้ใกล้เคียงกับการจ่ายดอกเบี้ยเนื่องจากหนี้ในจังหวัดใดเลย และรัฐบาลท้องถิ่นพบว่าการหาโครงการที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเพื่อใช้เงินนั้นยากขึ้นเรื่อยๆ

หนี้ของรัฐบาลท้องถิ่นคงค้างเกิน 35 ล้านล้านหยวน (5 ล้านล้านดอลลาร์) ณ สิ้นปีที่แล้ว

ยอดรวมดังกล่าวไม่รวมการกู้ยืมเงินนอกงบดุลผ่านหน่วยงานจัดหาเงินของรัฐบาลท้องถิ่น ซึ่งจังหวัดต่างๆ ใช้เพื่อช่วยเหลือความต้องการทางการเงินของพวกเขา Yang Yewei นักวิเคราะห์ของ Guosheng Securities Co. กล่าวว่าหนี้ที่ “ซ่อนเร้น” นี้อาจมีขนาดใหญ่กว่าสองเท่าของหนี้สินในท้องถิ่นอย่างเป็นทางการ

เมื่อหนี้เพิ่มขึ้นภาระการชำระคืนของรัฐบาลท้องถิ่นก็เช่นกัน พวกเขาชำระคืนเงินต้นพันธบัตรและดอกเบี้ยจำนวน 3.9 ล้านล้านหยวนในปีที่แล้วจากหนี้ที่เป็นทางการเท่านั้น และอีกมากมายจากการกู้ยืมอย่างไม่เป็นทางการ

ข้อ จำกัด ของการกระตุ้น

ผู้นำระดับสูงของจีนเน้นย้ำถึงความสำคัญของความยั่งยืนทางการคลังและการรักษาความเสี่ยงด้านหนี้ในประเทศ หมายความว่าแม้ว่าปีนี้จะต้องใช้มาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจเพื่อช่วยให้เศรษฐกิจฟื้นตัว แต่ก็อาจจะได้รับแรงสนับสนุนน้อยกว่าที่ผ่านมา

ซูซาน ชู ผู้อำนวยการอาวุโสของ S&P Global Ratings กล่าวว่า "การตรวจสอบของรัฐบาลกลางมีแนวโน้มเข้มงวดขึ้นเมื่อรัฐบาลท้องถิ่นใกล้ถึงเกณฑ์หนี้" “การสนับสนุนทางการเงินจากรัฐบาลท้องถิ่นที่มีต่อรัฐวิสาหกิจที่เกี่ยวข้องจะกลายเป็นการเลือกมากขึ้นเรื่อยๆ”

ปักกิ่งกำลังพิจารณากำหนดโควตาพันธบัตรพิเศษ 3.8 ล้านล้านหยวนในปีนี้ สำนักข่าวบลูมเบิร์กรายงาน ซึ่งน้อยกว่าการออกจริงในปี 2022 ชูกล่าวว่าภูมิภาคที่มีหนี้มากขึ้นอาจได้รับส่วนแบ่งน้อยลง

การลดหย่อนภาษีอาจถูกลดขนาดลงได้เช่นกัน โดยรัฐมนตรีคลังเตือนเมื่อต้นเดือนนี้ว่าการเติบโตของรายได้ทางการคลัง “จะไม่สูงเกินไป” แม้ว่าจะมีฐานที่ต่ำเมื่อเทียบจากปีที่แล้ว

ทางเลือกนโยบาย

ทางเลือกหนึ่งในการอุดช่องว่างด้านเงินทุนคือการให้รัฐบาลกลางกู้ยืมเงินมากขึ้นและเพิ่มการโอนเงินไปยังภูมิภาค ซึ่งจะช่วยลดความจำเป็นที่รัฐบาลท้องถิ่นจะต้องรับภาระหนี้เพิ่ม นักเศรษฐศาสตร์เรียกร้องให้จีนใช้แนวทางนี้มาหลายปีแล้ว เนื่องจากปักกิ่งสามารถกู้เงินได้ถูกกว่าหน่วยงานท้องถิ่น และงบดุลก็แข็งแกร่งกว่ามาก

รัฐบาลยังสามารถเรียกร้องให้ธนาคารนโยบายของรัฐ เช่น China Development Bank ใช้จ่ายมากขึ้น คล้ายกับการลงทุน 740 ล้านหยวนที่ผู้ให้กู้ทำเมื่อปีที่แล้วภายใต้หนึ่งในโครงการของพวกเขา

อัตราดอกเบี้ยที่ลดลงยังสามารถลดต้นทุนทางการเงินสำหรับรัฐบาลท้องถิ่น และเพิ่มอำนาจการใช้จ่ายของพวกเขา จางปิน นักวิจัยจากคลังสมองของรัฐแห่งสถาบันสังคมศาสตร์จีน เขียนในบันทึก สมมติว่าหนี้สินของภาครัฐทั้งหมดอยู่ที่ 82 ล้านล้านหยวน การลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายทุก 1 เปอร์เซ็นต์จะสามารถลดการจ่ายดอกเบี้ยได้ถึง 160 ล้านหยวน

– ด้วยความช่วยเหลือจาก Adrian Leung และ Jin Wu (ข่าว)

(อัปเดตรายละเอียดเกี่ยวกับผลตอบแทนจากการลงทุนตราสารหนี้ในประเทศในย่อหน้าที่ 9 และ 10 และแผนภูมิ)

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP