สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางและเสรีภาพเข้ากันไม่ได้

ในการสัมภาษณ์ล่าสุด อดีตเจ้าหน้าที่กองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF) Eswar Prasad กล่าวถึงหนังสือเล่มใหม่ของเขา, อนาคตของเงิน: การปฏิวัติดิจิทัลกำลังเปลี่ยนแปลงสกุลเงินและการเงินอย่างไร. โดยปกติ Prasad ได้พูดถึงสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC)

Prasad ซึ่งปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ด้านนโยบายการค้าและเศรษฐศาสตร์ที่มหาวิทยาลัย Cornell ให้ การประเมินอย่างตรงไปตรงมาว่า CBDC จะส่งผลต่อนโยบายการเงินอย่างไร:

เราควรตระหนักว่า CBDC สร้างโอกาสใหม่สำหรับนโยบายการเงิน หากเราทุกคนมีบัญชี CBDC แทนเงินสด โดยหลักการแล้วอาจเป็นไปได้ที่จะใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบโดยการลดยอดคงเหลือในบัญชี CBDC มันจะง่ายขึ้นมากในการทำเงินหยดเฮลิคอปเตอร์ หากทุกคนมีบัญชี CBDC คุณสามารถเพิ่มยอดเงินในบัญชีเหล่านั้นได้อย่างง่ายดาย

“เงินหยอดเฮลิคอปเตอร์” ของ Prasad แจ้งชื่อบทความ แต่อีกด้านหนึ่งของเงินเฮลิคอปเตอร์ CBDC เป็นตัวดึงดูดความสนใจที่แท้จริง มันชัดเจนอยู่แล้ว: การลดยอดคงเหลือในบัญชี CBDC เพื่อใช้อัตราดอกเบี้ยติดลบ

กล่าวอีกนัยหนึ่งธนาคารกลางจะรับเงิน ออก ของบัญชีประชาชนเพื่อดำเนินนโยบายการเงิน

เป็นไปได้แน่นอนที่เพียงภัยคุกคามก็เพียงพอแล้ว ตัวอย่างเช่น หากเฟดเชื่อว่าความต้องการยังไม่เพียงพอและประชาชนควรใช้จ่ายมากขึ้น ภัยคุกคามเพียงการขโมยเงินของผู้คนก็เพียงพอแล้วที่จะทำให้พวกเขาใช้จ่ายได้ แต่นั่นไม่ใช่สังคมเสรีอย่างแท้จริง

แก่นแท้ของนโยบายการเงินโลกใหม่ที่กล้าหาญนี้เท่ากับรัฐบาลที่บอกว่าเงินของคุณไม่ได้จริงๆ ธุรกิจ เงิน. สิทธิ์ในทรัพย์สินของคุณอยู่ภายใต้ "สินค้าสาธารณะ" และความจำเป็นของ "การจัดการเศรษฐกิจของประเทศ"

Prasad ไม่ได้พูดถึงประเด็นพื้นฐานนี้จริงๆ เขาเน้นว่าเฮลิคอปเตอร์ CBDC ลดลงอย่างไรอาจส่งผลต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลาง เขาเตือนว่า:

มีความเสี่ยงเพราะเงินเฮลิคอปเตอร์ในระดับหนึ่งเป็นนโยบายการคลังจริง ๆ และหากธนาคารกลางเริ่มถูกมองว่าเป็นตัวแทนของรัฐบาลในแง่ของการนำนโยบายการคลังไปปฏิบัติ ก็จะก่อให้เกิดความเสี่ยงต่อความเป็นอิสระของธนาคารกลางซึ่งในท้ายที่สุดอาจไม่ดีนัก

แน่นอน เขาพูดถูกเกี่ยวกับความเสี่ยงนี้ และเรื่องเงินเฮลิคอปเตอร์เป็นนโยบายการคลัง แต่ธนาคารกลาง เป็น ตัวแทนการคลังของรัฐบาล ตัวอย่างเช่น เฟดสนับสนุนตลาดสำหรับหลักทรัพย์กระทรวงการคลังของสหรัฐฯ และปัจจุบันถือครองหนี้รัฐบาลกลางที่คงค้างอยู่ประมาณ 27% (เพิ่มขึ้นจากร้อยละ 21 ในเดือนพฤษภาคม 2020).

การผสมผสานนโยบายการคลังและการเงินเป็นเรื่องที่น่ากังวลโดยไม่คำนึงถึง CBDC และเงินจากเฮลิคอปเตอร์ เป็นปัญหาเชิงโครงสร้างโดยธรรมชาติสำหรับธนาคารกลางทั้งหมด

มีนักเศรษฐศาสตร์เพียงไม่กี่คนที่พูดคุยถึงประเด็นนี้อย่างเป็นรูปธรรม และแม้แต่นายธนาคารกลางจำนวนน้อยก็สามารถจัดการกับปัญหาที่เกี่ยวข้องกับ CBDC ได้ นายธนาคารกลางที่ชอบใจ ส่วนตัว การแก้ปัญหาระบบการชำระเงินผ่าน CBDC นั้นหายากยิ่งกว่า

ตัวอย่างที่สมบูรณ์แบบของบรรทัดฐานสำหรับนายธนาคารกลางคือรายงาน Bank for International Settlements (BIS) ฉบับใหม่ ระบบการเงินในอนาคต. มัน ประกาศว่า “อุปมาของระบบการเงินในอนาคตคือต้นไม้ที่มีลำต้นแข็งแรงเป็นธนาคารกลาง” และในขณะที่ มันอ้างว่า ว่าระบบในอนาคตซึ่งต้องอาศัยธนาคารกลาง "สนับสนุนระบบนิเวศที่มีชีวิตชีวาของผู้เข้าร่วมและหน้าที่ที่หลากหลายและหลายชั้น" จะต้องทำเช่นนั้นหลังจากที่ธนาคารกลางกำหนดกฎเกณฑ์เท่านั้น

ดังนั้นแม้ธนาคารกลางจะพอใจในนามที่เห็นนวัตกรรมและการแข่งขันในภาคเอกชน การแข่งขันดังกล่าวจะเป็นประโยชน์ได้ก็ต่อเมื่อ "ทำหน้าที่สาธารณประโยชน์” โดยธรรมชาติแล้ว ธนาคารกลางจะกำหนดผลประโยชน์เหล่านั้น

ตามที่ CBDC ของรัฐบาลส่วนใหญ่รายงานสิ่งนี้ รายงาน BIS ใส่ใจเป็นพิเศษในการลงรายการข้อดีทั้งหมด และ ข้อเสียของ cryptocurrencies จากนั้นอ้างว่า CBDC สามารถให้ข้อดีเช่นเดียวกับ crypto ในขณะที่ปกป้องข้อเสียของ crypto อย่างมีเอกลักษณ์ สรุปได้ว่า “โดยพื้นฐานแล้ว crypto และเหรียญที่มีเสถียรภาพนำไปสู่ระบบการเงินที่กระจัดกระจายและเปราะบาง”

เป็นการยากที่จะสรุปตามมูลค่าที่แท้จริง แม้ว่าจะละเลยประวัติศาสตร์ที่ขาดรุ่งริ่งของธนาคารกลางก็ตาม และ ความจริงที่ว่าธนาคารกลาง สามารถปรับปรุงระบบการเงิน crypto ได้อย่างง่ายดายโดยอนุญาตให้บริษัท crypto ที่ไม่ใช่ธนาคารเข้าถึงบัญชีหลักของธนาคารกลาง. การวิพากษ์วิจารณ์ crypto เกือบทั้งหมดนั้นเป็นเพียงผิวเผิน (เพื่อนร่วมงานของฉัน Nick Anthony วิเคราะห์การเรียกร้อง “crypto ที่เสียค่าธรรมเนียมสูง” ที่นี่.)

รายงานระบุว่ามีเพียงไม่กี่คนที่จะนำ crypto มาใช้เป็นประจำ เพราะมีจุดอ่อนที่มีอยู่มากมายและ "ความไม่ลงรอยกันร่วมกัน" อย่างไรก็ตาม มีการโต้แย้งว่า เป็นเรื่องสำคัญที่รัฐบาลจะต้องควบคุมคริปโต เนื่องจากความเสี่ยงที่ก่อให้เกิดเสถียรภาพทางการเงิน แม้จะไม่ใช่คนที่ไม่ใช่ธนาคารก็ตามและ เพื่อจัดการกับ“ความเสี่ยงทันทีในระบบการเงิน crypto” พวกเขาไม่สามารถมีได้ทั้งสองทาง

ความจริงก็คือ CBDC เป็นความพยายามของรัฐบาลในการปกป้องตำแหน่งที่มีสิทธิพิเศษและควบคุมเงินของประชาชนมากขึ้น

แต่เงินตัวเองคือ ไม่ สาธารณประโยชน์ ความจริงที่ว่าการผลิตถูกรุกล้ำโดยรัฐบาลมากขึ้นไม่ได้ทำให้เป็นผลดีต่อสาธารณะ และความจริงที่ว่าสิ่งที่เรียกว่า CBDC นั้นมีอยู่ก็เนื่องมาจากนวัตกรรมการชำระเงินที่เกิดขึ้นในตลาดเอกชนเท่านั้น

อันตรายที่แท้จริงใน CBDC คือไม่มีการจำกัดระดับการควบคุมที่รัฐบาลสามารถใช้เพื่อประชาชนได้ หากเงินเป็นเงินอิเล็กทรอนิกส์ล้วนๆ และจัดหาโดยรัฐบาลโดยตรง CBDC จะให้เจ้าหน้าที่ของรัฐบาลกลางควบคุมเงินที่เข้าและออกจากบัญชีของทุกคนได้อย่างเต็มที่

การควบคุมของรัฐบาลในระดับนี้ไม่สอดคล้องกับเสรีภาพทางเศรษฐกิจหรือการเมือง

รัฐบาลควรส่งเสริมการเข้าถึงตลาดการเงินให้มากขึ้นและรับรองนวัตกรรมด้านบริการทางการเงินโดยการสนับสนุนนวัตกรรมและการแข่งขันที่เป็นส่วนตัวมากขึ้น พวกเขาควรลดการผูกขาดและกฎระเบียบของรัฐบาล และละเว้นการออก CBDC สำหรับร้านค้าปลีก