Carvana มีการขึ้นเนินที่ยากลำบากหลังจากมีปัญหา 'เครื่องยนต์' หลายครั้ง

สัปดาห์ที่แล้ว คาร์วาน่า (ซีวีเอ็นเอ) แพลตฟอร์มขายรถยนต์มือสองออนไลน์เปิดตัวไตรมาสที่แย่มาก ในบันทึกการวิจัยเมื่อวันจันทร์ เจพีมอร์แกนเรียกมันว่า “ไตรมาสที่ทำลายความมั่นใจ” และลดราคาเป้าหมายลงเหลือ 85 ดอลลาร์จาก 140 ดอลลาร์ นักวิเคราะห์มีความกังวลเกี่ยวกับการสะดุดจากการดำเนินงาน การเผาผลาญเงินสดที่สูงขึ้น ความไม่แน่นอนของอุปสงค์ และภาระหนี้ที่เพิ่มขึ้น

แม้ว่าหุ้นจะลดลงมากกว่า 75% จากระดับสูงสุด แต่ CVNA ยังคงเป็นหุ้นที่ควรหลีกเลี่ยง

เพื่อสนับสนุนงบดุลและเพื่อวัตถุประสงค์ขององค์กรทั่วไป Carvana ได้ระดมทุน 1.25 พันล้านดอลลาร์ในการเสนอขายรอง 15.65 ล้านหุ้นในราคา 80 ดอลลาร์ ในแง่บวก ผู้ก่อตั้งและซีอีโอ Ernie Garcia III และพ่อของเขา Ernest Garcia II ได้ซื้อประมาณหนึ่งในสามของข้อตกลงทั้งหมด อย่างไรก็ตาม ข้อเสนอดังกล่าวทำให้ผู้ถือหุ้นปรับลดประมาณ 8% หลังจากที่บริษัทขาดทุนมหาศาล

การเคลื่อนไหวที่ไม่มั่นคงนี้ชวนให้นึกถึงของ Peloton (PTON) รองจากการร่วงหล่นจากที่สูง

รูปแบบธุรกิจของ Carvana เป็นปัญหาเนื่องจากการที่บริษัทไม่สามารถทำกำไรได้ในช่วงที่มีความต้องการรถมือสองและราคาที่แข็งแกร่ง จิม ชานอส ผู้ขายชอร์ตที่มีคนติดตามอย่างกว้างขวางเปิดเผยว่ากองทุนของเขาเพิ่งชอร์ตหุ้น

Chanos ตั้งข้อสังเกตว่า Carvana เผาเงินสด 800 ล้านเหรียญในไตรมาสที่แล้วก่อนที่จะมีการสร้างสินค้าคงคลัง ในการให้สัมภาษณ์ Chanos ถาม Carvana ว่า “ถ้าไม่ใช่ตอนนี้ เมื่อไร? หมายความว่าถ้าคุณไม่ทำเงินเมื่อดาวทั้งหมดสอดคล้องกับรูปแบบธุรกิจของคุณ โมเดลไม่ได้ทำเงินในทุกสถานการณ์ที่ยิ่งใหญ่ที่สุด จะเกิดอะไรขึ้นเมื่อสิ่งต่าง ๆ รุนแรงขึ้นจากมุมมองที่เป็นระบบ”

Chanos คิดว่า "หายนะอย่างที่สุด" ของรายงานผลประกอบการเป็นตัวบ่งชี้แรกถึงผลประกอบการของบริษัทเมื่อสภาพแวดล้อมสำหรับรถยนต์ใช้ประสบปัญหาบางประการ เขากล่าวเสริมว่า “ตอนนี้มันเป็นหุ้นเติบโตที่หยุดเติบโต มันมียูนิตแบนสำหรับสี่ในสี่”

Carvana อยู่ระหว่างการเข้าซื้อกิจการของ ADESA ซึ่งเป็นธุรกิจประมูลรถยนต์มือสองและยานพาหนะอื่นๆ เจพี มอร์แกนมองว่าสิ่งนี้เหมาะสมเชิงกลยุทธ์ซึ่งควรสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันในระยะยาว อย่างไรก็ตาม พวกเขาตั้งคำถามว่ารูปแบบธุรกิจโดยรวมของ Carvana นั้นเหนือกว่าหรือก่อกวนตลาดจริง ๆ หรือไม่ เนื่องจากตัวแทนจำหน่ายอิฐและปูนที่มีเงินทุนสูงก็จะหาวิธีที่จะเติบโตและสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงในสภาพแวดล้อมที่มีการแข่งขันสูงขึ้น

Evercore ISI ปรับลดระดับ Carvana หลังผลประกอบการ โดยลดราคาเป้าหมายลงเหลือ $110 โดยอ้างว่าไม่มีการเปิดเผยค่าใช้จ่าย การขึ้นทุนที่น่าประหลาดใจ และปัญหาการขาดแคลนรถยนต์อย่างต่อเนื่อง นักวิเคราะห์ได้ออก mea culpa สำหรับการอัปเกรดแบบผิดเวลาในเดือนกุมภาพันธ์ อย่างไรก็ตาม พวกเขายังเห็นข้อดีในระยะยาวจากการซื้อของ ADESA

ความเสี่ยงอีกประการสำหรับ Carvana คืออันดับความน่าเชื่อถือของหนี้ที่ต่ำในสภาพแวดล้อมของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น บริษัทต้องเผชิญกับการจ่ายอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างมากในการออกพันธบัตรใหม่สำหรับหนี้สุทธิมูลค่ากว่า 6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐฯ พร้อมอันดับเครดิต CCC ปัจจุบัน พันธบัตรไม่มีหลักประกันอาวุโส 4.875% ที่มีอายุเจ็ดปีซื้อขายที่ 77 เซนต์ต่อดอลลาร์ ซึ่งสะท้อนให้ผลตอบแทนมากกว่า 9% เมื่อหกเดือนก่อน พันธบัตรเดียวกันนี้มีการซื้อขายที่พาร์

Carvana มีเส้นทางขึ้นเขาเพื่อพิสูจน์ให้ Wall Street เห็นว่ารูปแบบธุรกิจของบริษัทนั้นสร้างผลกำไรในระยะยาว หุ้นเป็นสิ่งที่ควรหลีกเลี่ยง โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดที่ไม่เอื้ออำนวยต่อธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับเทคโนโลยีที่ไม่มีกำไร