การซื้อพันธบัตรในขณะนี้เป็นการย้ายเงินที่ชาญฉลาดแม้ว่าเฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ก็ตาม นี่คือเหตุผล

อัตราที่แท้จริงอาจเพิ่มขึ้นมากกว่านี้ในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เจอโรม เพาเวลล์ ประธานธนาคารกลางสหรัฐกล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ว่า การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยกำลังจะมาถึงแม้ว่าอัตราเงินเฟ้ออาจลดลงก็ตาม.

สิ่งสำคัญคือต้องแยกความแตกต่างระหว่างอัตราที่กำหนดและอัตราที่แท้จริง เนื่องจากบางครั้งอัตราที่กำหนดที่สูงขึ้นนั้นสมเหตุสมผลโดยการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ในกรณีดังกล่าว นักลงทุนตราสารหนี้จะสั่นคลอนหากพวกเขาหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงและพันธบัตรจะปรับตัวขึ้น ในทางตรงกันข้าม เมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูง อัตราที่ระบุจะสูงกว่าที่คาดไว้โดยการคาดการณ์เงินเฟ้อ และกลายเป็นทางออกที่ดีกว่าที่อัตราที่ระบุจะลดลงและพันธบัตรจะพุ่งสูงขึ้น

ตอนนี้เป็นหนึ่งในช่วงเวลาที่ความแตกต่างระหว่างอัตราที่กำหนดและอัตราที่แท้จริงนั้นสำคัญมาก หากอัตราเงินเฟ้อกำลังลดลงในอีกไม่กี่เดือนและปีข้างหน้า อัตราที่สูงในปัจจุบันก็อาจลดลงได้เช่นกัน หากอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นยังคงอยู่ ในทางกลับกัน อัตราปกติที่สูงในปัจจุบันจะยังคงอยู่—หรือสูงกว่านั้น

ความคาดหวังเงินเฟ้อ

ดังที่ความแตกต่างนี้ชี้ให้เห็น การกำหนดการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้ออย่างถูกต้องเป็นกุญแจสำคัญ การทำเช่นนั้นต้องมีการตั้งสมมติฐานหลายประการ ปัจจุบันตามที่ ศูนย์วิจัยเงินเฟ้อของธนาคารกลางแห่งคลีฟแลนด์โดยคาดว่าอัตราเงินเฟ้อของสหรัฐฯ ในอีก 10 ปีข้างหน้าอยู่ที่ 2.27% ต่อปี

คลีฟแลนด์เฟดใช้การคำนวณนี้จากแบบจำลองทางสถิติที่สร้างขึ้น ซึ่งปัจจัยนำเข้าประกอบด้วยผลตอบแทนของกระทรวงการคลังเล็กน้อย ข้อมูลเงินเฟ้อ การสำรวจการคาดการณ์เงินเฟ้อ และการแลกเปลี่ยนเงินเฟ้อ แม้ว่าแบบจำลองนี้จะไม่ใช่วิธีเดียวในการคำนวณอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้ แต่ในปัจจุบัน มาตรการทางเลือกชั้นนำก็ได้ข้อสรุปที่เกือบจะเหมือนกัน

มาตรการทางเลือกนี้เรียกว่าอัตราเงินเฟ้อที่คุ้มทุน ซึ่งเป็นผลต่างระหว่างอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีและอัตราผลตอบแทนของ TIPS อายุ 10 ปี เมื่อวันที่ 12 มกราคม ซึ่งเป็นเวลาที่ Cleveland Fed ปรับปรุงประมาณการอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้ครั้งล่าสุด อัตราคุ้มทุน 10 ปีอยู่ที่ 2.21% ซึ่งค่อนข้างใกล้เคียงกับ 2.27% ที่ Cleveland Fed คำนวณไว้

Rอัตรา eal และผลตอบแทนพันธบัตร

ในการวัดความสัมพันธ์ระหว่างอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงกับผลตอบแทนของพันธบัตร ฉันอาศัยข้อมูลของ Cleveland Fed เกี่ยวกับอัตราเงินเฟ้อที่คาดไว้ ซึ่งขยายกลับไปมากกว่าอัตราคุ้มทุนจนถึงช่วงต้นทศวรรษ 1980 เทียบกับต้นทศวรรษ 2000 ในการวัดผลตอบแทนของพันธบัตร ฉันอาศัยดัชนีของผลตอบแทนรวมที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อของพันธบัตร ซึ่งคำนวณโดย Robert Shiller แห่งมหาวิทยาลัยเยล

ตารางด้านล่างสรุปสิ่งที่ฉันพบเมื่อแบ่งเดือนทั้งหมดในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมาออกเป็นสี่กลุ่ม ตามอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริง ไม่ว่าฉันจะมุ่งเน้นไปที่ผลตอบแทนของพันธบัตรในช่วงระยะเวลา 1, 5 หรือ 10 ปีถัดมา พันธบัตรจะได้รับผลตอบแทนที่ปรับตามอัตราเงินเฟ้อที่สูงขึ้นเมื่ออัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงในตอนต้นของช่วงเวลาเหล่านั้นสูงขึ้น รูปแบบนี้มีความสำคัญที่ระดับความเชื่อมั่น 95% ซึ่งนักสถิติมักใช้ในการพิจารณาว่ารูปแบบนั้นเป็นของจริงหรือไม่

อัตราที่แท้จริงในปัจจุบันอยู่ที่ใดเมื่อเทียบกับประวัติศาสตร์นี้ แม้ว่าพวกเขาจะเพิ่มขึ้นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา แต่ปัจจุบันพวกเขาอยู่ในควอไทล์ที่ต่ำที่สุดเป็นอันดับสองของการกระจายในอดีต ดังนั้นจึงไม่สมจริงที่จะคาดหวังผลตอบแทนที่น่ารับประทานของสองควอร์ไทล์สูงสุด ถึงกระนั้น ผลตอบแทนที่เกี่ยวข้องกับควอร์ไทล์ที่ต่ำที่สุดเป็นอันดับสองนั้นเป็นค่าบวกอย่างมาก

แล้วหุ้นล่ะ?

คุณอาจสงสัยว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงสามารถบอกอะไรเราได้บ้างเกี่ยวกับตลาดหุ้น คำตอบคือไม่ อย่างน้อยก็เท่าที่การวิเคราะห์ในช่วงสี่ทศวรรษที่ผ่านมาของฉันเกี่ยวข้อง ฉันไม่พบความสัมพันธ์ที่มีนัยสำคัญทางสถิติระหว่างอัตราที่แท้จริงและผลตอบแทนที่ตามมาของตลาดหุ้น

ไม่ได้หมายความว่าหุ้นจะไม่ดีในปีต่อๆ ไป หมายความว่าเราไม่สามารถสรุปผลได้ไม่ทางใดก็ทางหนึ่งโดยพิจารณาจากอัตราจริงในปัจจุบัน นักลงทุนจะต้องยอมรับข่าวดีว่าอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงสูงสำหรับตลาดตราสารหนี้

Mark Hulbert เป็นผู้สนับสนุน MarketWatch เป็นประจำ Hulbert Ratings ติดตามจดหมายข่าวการลงทุนที่จ่ายค่าธรรมเนียมคงที่เพื่อตรวจสอบ เขาสามารถติดต่อได้ที่ [ป้องกันอีเมล]