จดหมายประจำปีที่ต้องอ่านของบัฟเฟตต์มาถึงวันเสาร์ คาดหวังอะไร

การติดตามนักลงทุนแบบเน้นคุณค่าของวอร์เรน บัฟเฟตต์ที่ภักดีกำลังจะได้ยินจากตำนานด้วยตัวเขาเอง ในช่วงเวลาสำคัญที่อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นและความหวาดกลัวต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยกำลังโหมกระหน่ำ

ประธานและซีอีโอวัย 92 ปีของ แฮธาเวย์เบิร์กเชียร์ มีกำหนดจะออกจดหมายผู้ถือหุ้นประจำปีของเขาในเช้าวันเสาร์พร้อมกับรายได้ประจำไตรมาสล่าสุดของกลุ่ม บริษัท จดหมายจาก “Oracle of Omaha” เป็นสิ่งที่นักลงทุนต้องอ่านมานานหลายทศวรรษแล้ว และข้อความในปีนี้ก็เป็นสิ่งที่คาดหวังเป็นอย่างยิ่งเนื่องจากแนวการลงทุนที่เปลี่ยนแปลงไป

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง มีการเปลี่ยนแปลงอย่างมากของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลัง ซึ่งพุ่งขึ้นสู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่ วิกฤตการเงินโลก ท่ามกลางการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐฯ อัตราผลตอบแทน 5 เดือนและ 2007 ปี พุ่งเกิน 10% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 4 ขณะที่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ XNUMX ปี ต่ำกว่า XNUMX% หลังจากกว่าทศวรรษที่อัตราดอกเบี้ยใกล้เป็นศูนย์ อัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วอาจทำให้ความน่าสนใจของตราสารทุนลดลงและส่งผลกระทบต่อราคาสินทรัพย์ บัฟเฟตต์กล่าวก่อนหน้านี้

“อัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับราคาสินทรัพย์ เหมือนแรงดึงดูดที่มีต่อแอปเปิ้ล” บัฟเฟตต์กล่าวอย่างมีชื่อเสียงในการประชุมประจำปีของ Berkshire ในปี 2013 เขาเชื่อว่าเมื่ออัตราดอกเบี้ยสูง อาจเป็น “แรงดึงดูด” ที่สำคัญต่อ ค่า

“เรามีระยะเวลาประมาณ 15 ปีที่อัตราดอกเบี้ยต่ำอย่างผิดปกติและเป็นประวัติการณ์ อัตราระยะสั้นที่เรามีอยู่ตอนนี้เป็นเรื่องปกติมากขึ้น” David Kass ศาสตราจารย์ด้านการเงินจาก Robert H. Smith School of Business แห่งมหาวิทยาลัยแมรี่แลนด์กล่าว “อัตราดอกเบี้ยเป็นตัวกำหนดราคาหุ้นเป็นหลัก เพื่อใช้อ้างอิงกับบัฟเฟตต์ ดังนั้นผมคิดว่าผมกำลังมองหาและคาดว่าจะมีการพูดคุยเรื่องอัตราดอกเบี้ย”

บางทีนั่นอาจอธิบายได้ว่าทำไม Berkshire จึงเป็นไปได้ ขายหุ้นสุทธิในไตรมาสที่สี่ กลุ่ม บริษัท ทุ่มตลาดส่วนสำคัญของ เซมิคอนดักเตอร์ไต้หวันซึ่งเป็นหุ้นชิปที่เพิ่งซื้อในไตรมาสที่สาม เบิร์กไชร์ยังลดสัดส่วนการถือหุ้นลงด้วย ธนาคารแห่งนิวยอร์กเมลลอน และ  Bancorp ของสหรัฐฯ ไตรมาสที่แล้ว

ในขณะเดียวกัน ด้วยอัตราที่เพิ่มขึ้น เงินสดจำนวนมากของ Berkshire ซึ่งมีมูลค่าเกือบ 109 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นเดือนกันยายน ได้มีส่วนสร้างรายรับที่มีความหมายให้กับกลุ่มบริษัทในเครือ ซึ่งถืออยู่ 77.9 ล้านดอลลาร์ในตั๋วเงินคลังของสหรัฐฯ

“ข้อคิดเห็นอย่างหนึ่งที่บัฟเฟตต์อาจระบุไว้ในจดหมายของเขาก็คือ การนั่งถือเงินสดไม่ใช่เรื่องน่าปวดหัว ตอนนี้มีทางเลือกอื่นที่เรียกว่า Treasury Bill หรือเรียกสั้นๆ ว่า Treasuries” Kass กล่าว

ข้อเสนอเพิ่มเติม?

สภาพแวดล้อมที่มีอัตราสูงขึ้นอาจเป็นประโยชน์ต่อการทำข้อตกลงที่มีชื่อเสียงของบัฟเฟตต์ ไม่เพียงเพราะราคาสินทรัพย์ที่ร่วงลงเท่านั้น แต่เพราะเขายังมีสภาพคล่องที่เพียงพอให้แตะต้อง ในขณะที่คู่แข่งของเขาอย่างเช่น บริษัทไพรเวท อิควิตี้ ต้องกู้ยืมเพื่อทำข้อตกลง

“ภาคเอกชนและคนอื่นๆ ที่กำลังคิดจะซื้อกิจการจะต้องเข้าสู่ตลาดเพื่อกู้ยืม [ใน] อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น สิ่งนี้จะมอบความได้เปรียบในการแข่งขันให้กับเบิร์กเชียร์” Kass กล่าว

Berkshire ซื้อบริษัทประกันภัย Alleghany ด้วยเงินสด 11.6 พันล้านดอลลาร์ในปีที่แล้ว ซึ่งเป็นข้อตกลงที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2016

เดิมพันพลังงานขนาดใหญ่

บัฟเฟตต์ยังคงเพิ่มตำแหน่งใน ปิโตรเลียมตะวันตก ในปีที่ผ่านมา โดย Berkshire มีสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทน้ำมันยักษ์ใหญ่ถึง 21% ในเดือนสิงหาคม, Berkshire ได้รับการอนุมัติด้านกฎระเบียบ เพื่อซื้อมากถึง 50% กระตุ้นการเก็งกำไรว่าในที่สุดอาจซื้อภาคตะวันตกทั้งหมดที่อยู่ในฮูสตัน

หลายคนอยากรู้ว่าบัฟเฟตต์ยังต้องการหุ้นภาคตะวันตกมากกว่านี้หรือไม่ เนื่องจากผู้ผลิตน้ำมันและก๊าซมีประสิทธิภาพต่ำในปี 2023 หุ้นลดลงประมาณ 6% ในปีนี้ โดยซื้อขายต่ำกว่า 60 ดอลลาร์ หลังจากเพิ่มขึ้นกว่าสองเท่าในปี 2022

James Shanahan นักวิเคราะห์จาก Berkshire จาก Edward Jones กล่าวว่า “เขาแสดงให้เห็นถึงระเบียบวินัยมากมายที่นี่ เนื่องจากเกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้น OXY ในตลาดเปิด” “มีเพียงไม่กี่ครั้งเท่านั้นที่เขาใช้เงินมากกว่า 60 ดอลลาร์ต่อหุ้นเพื่อซื้อหุ้นของ Occidental”

ในขณะเดียวกัน บั้งนายสิบ ยังคงถือหุ้นใหญ่เป็นอันดับสามของ Berkshire ณ สิ้นปี 2022 ตามหลังเพียงรายเดียว Apple และ ธนาคารแห่งอเมริกา.

จุดอ่อนของ Geico

นักลงทุนยังสนใจข้อมูลอัปเดตเกี่ยวกับการดำเนินธุรกิจของ Berkshire ท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจถดถอย

“ในฐานะผู้ถือหุ้น สิ่งที่ฉันตื่นเต้นที่สุดคือการอัปเดตเกี่ยวกับธุรกิจที่ดำเนินการอยู่” บิล สโตน ซีไอโอของ Glenview Trust และผู้ถือหุ้นของ Berkshire กล่าว “เราได้เห็นพอร์ตการซื้อขายสาธารณะแล้ว ฉันสนใจอย่างตรงไปตรงมามากกว่าว่าธุรกิจต้นแบบนั้นดำเนินไปได้ดีเพียงใด และมุมมองของเขาเกี่ยวกับจุดแข็งและจุดอ่อน”

Geico บริษัทประกันภัยรถยนต์ของ Berkshire ตกอยู่ภายใต้แรงกดดันเมื่อเร็วๆ นี้ ด้วยผลขาดทุนจากการรับประกันภัยติดต่อกันหลายไตรมาส

“เบิร์กไชร์กำลังดำเนินการแก้ไขอะไร (ถ้ามี) เพื่อแก้ไขสถานการณ์นี้ เพื่อนร่วมงานของ GEICO หลายคนกำลังต่อสู้กับปัญหาเดียวกันและได้ขึ้นอัตราเบี้ยประกันเพื่อตอบโต้แนวโน้มการเรียกร้องที่ไม่พึงประสงค์” Catherine Seifert นักวิเคราะห์ของ Berkshire ของ CFRA กล่าวในหมายเหตุ

buybacks

ผู้เฝ้าดูบัฟเฟตต์ยังมองหาคำอธิบายของเขาเกี่ยวกับการซื้อคืน

อัตราการซื้อหุ้นคืนของ Berkshire ชะลอตัวลงเมื่อปีที่แล้วหลังจากซื้อ รวมมูลค่า 5.25 พันล้านดอลลาร์ จนถึงสิ้นไตรมาสที่สาม ซึ่งช้ากว่าก้าวในปี 2021 อย่างชัดเจน เมื่อ Berkshire ซื้อหุ้นของตัวเองคืนเป็นมูลค่า 27 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ Buffett พบโอกาสจากภายนอกน้อยลงท่ามกลางตลาดกระทิงที่พุ่งสูงขึ้น

บัฟเฟตต์บอกกับผู้ถือหุ้นในการประชุมประจำปีเมื่อปีที่แล้วว่าเขาชอบที่จะซื้อหุ้นในบริษัทอื่นมากกว่าที่จะซื้อหุ้นของตัวเองคืน

“หากเรามีทางเลือกในการซื้อธุรกิจที่เราชอบ หรือซื้อหุ้นคืน — ปัจจัยควบคุมคือจำนวนเงินที่เรามี — เราน่าจะซื้อธุรกิจมากกว่า” บัฟเฟตต์กล่าวในเดือนเมษายนที่โอมาฮา