Berkshire Hathaway ของ Buffett จะต้องถูกทำลาย

ผู้เขียนเป็นบรรณาธิการของ The Dig และจะเข้าร่วมกับคณะของ Wharton School ที่ University of Pennsylvania ในตำแหน่งอาจารย์ด้านการบัญชีการเงินเร็วๆ นี้

เมื่อ Warren Buffett ออกจากตำแหน่งอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้หลังจากดำรงตำแหน่งมานานกว่า 50 ปีในตำแหน่ง Berkshire Hathaway จะไม่มีใครสามารถบริหารบริษัทให้ประสบความสำเร็จได้มากเท่ากับเขา กลุ่มบริษัทยักษ์ใหญ่ควรจะแตกสลาย

ไม่ต้องสงสัยเลยว่าผู้ถือหุ้นจะต้องรู้สึกไม่สบายใจที่ได้กลับมาร่วมงานประจำปีของ Berkshire ที่เรียกว่า “งานรื่นเริงของระบบทุนนิยม” ในวันเสาร์นี้ หลังจากที่ราคาหุ้นพุ่งขึ้น 24% ในปีที่ผ่านมา และข้อตกลงของ Buffett ฟื้นตัวขึ้น

บัฟเฟตต์ในเดือนมีนาคมและเมษายนได้ทำข้อตกลงบล็อกบัสเตอร์ใหม่สามรายการหลังจากภัยแล้ง เขา กระเด็นลงมา เงินสด 12 พันล้านดอลลาร์ของเขาสำหรับบริษัทประกันภัย Alleghany ที่ถือครองอย่างใกล้ชิด เพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นใน Occidental Petroleum เป็น 14.6% ด้วยการลงทุน 7.5 พันล้านดอลลาร์ และ ซื้อ 11 เปอร์เซ็นต์ของผู้ผลิตคอมพิวเตอร์และเครื่องพิมพ์ HP มีมูลค่า 4.2 พันล้านดอลลาร์

แต่คำถามยังคงอยู่เกี่ยวกับอนาคตของ Berkshire ไม่ใช่แค่ของ Buffett ในวัย 91 ปี เขายังคงดำรงตำแหน่งประธานและผู้บริหารระดับสูงรวมกัน แม้ว่าผู้ถือหุ้นบางราย รวมถึงคาลเปอร์ส จะกังวลเรื่องตำแหน่งร่วมกันก็ตาม เมื่อต้นปีนี้เท่านั้นที่บัฟเฟตต์เป็น บ่น อีกครั้งหนึ่งที่เขาไม่สามารถหาซื้อของถูกได้

Berkshire ทำในสิ่งที่บริษัทที่มั่งคั่งเงินสดทุกแห่งที่ขาดแคลนไอเดียดีๆ ทำ นั่นคือการซื้อหุ้นของตัวเองคืน ตามของเขา จดหมาย สำหรับผู้ถือหุ้น Buffett ใช้เงิน 51.7 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองปีที่ผ่านมาเพื่อซื้อหุ้นคืนร้อยละ 9 ของ Berkshire เขาซื้อคืนเพิ่มอีก 1.2 พันล้านดอลลาร์ในช่วงสองเดือนแรกของปี 2022

บัฟเฟตต์อาจรู้สึกอึดอัดหลังจากต้องยอมรับว่าเขาจ่ายเงินมากเกินไปสำหรับการเข้าซื้อกิจการครั้งใหญ่สองครั้งล่าสุด และผลก็คือได้ให้เงินแก่ใครบางคนเพื่อเอากลุ่มหนังสือพิมพ์ของเขาออกจากมือของเขา

Precision Castparts ซึ่งถูกซื้อกิจการในปี 2016 สามารถรักษามูลค่าการลดมูลค่านับพันล้านในปี 2020 Kraft Heinz ส่งต่อมูลค่าหลายพันล้านในการลดมูลค่าแบรนด์อันเป็นเอกลักษณ์ของตนให้กับ Berkshire ในปี 2018 และ 2019 โดยพิจารณาจากสัดส่วนการถือหุ้น 26.8 เปอร์เซ็นต์ จู่ๆ Berkshire Hathaway ก็ขายกลุ่มหนังสือพิมพ์ในปี 2020 ให้กับ Lee Enterprises ซึ่งเป็นผู้จัดการการดำเนินงานอยู่แล้ว บริษัทขายธุรกิจด้วยเงินสด 140 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่ยังกลายเป็นผู้ให้กู้แต่เพียงผู้เดียวของลี โดยรีไฟแนนซ์หนี้ที่มีอยู่ของบริษัท และปล่อยกู้ 576 ล้านเหรียญสหรัฐในอัตราดอกเบี้ย 9 เปอร์เซ็นต์

หากนักลงทุนเช่น Buffett สะดุดล้มในการปรับใช้ War Chest ของ Berkshire โอกาสสำหรับผู้สืบทอดจะเป็นอย่างไร แม้แต่รายงานประจำปีของ Berkshire ยังเปิดเผยว่าปัจจัยเสี่ยงนั้น "ขึ้นอยู่กับบุคคลสำคัญสองสามคนในการตัดสินใจลงทุนและการจัดสรรเงินทุนครั้งสำคัญของเรา" แต่บริษัทกลับเงียบเกี่ยวกับการสืบทอดจนถึงเดือนพฤษภาคมปีที่แล้ว ปรากฏว่า เกร็ก อาเบล วัย 59 ปี รองประธานฝ่ายปฏิบัติการที่ไม่ใช่ประกันภัย จะก้าวขึ้นมารับมือในกรณีฉุกเฉิน

หากสิ่งนั้นเกิดขึ้น ก็ควรเป็นตัวเร่งให้เกิดการเปลี่ยนแปลงในวงกว้างขึ้น Abel แบ่งความรับผิดชอบในการบริหาร Berkshire ภายใต้ Buffett ร่วมกับ Ajit Jain วัย 70 ปี รองประธานฝ่ายปฏิบัติการประกันภัย Jain และ Abel ควรแบ่ง Berkshire ให้ชัดเจนยิ่งขึ้นออกเป็นสองส่วนที่แยกจากกันอย่างน้อยสองส่วน ได้แก่ การประกันภัยและพอร์ตการลงทุนในยานพาหนะคันหนึ่ง และบริษัทที่ดำเนินงานในอีกส่วนหนึ่ง

Abel เลี้ยงอาหารเช้าให้กับบริษัทที่ดำเนินงานซึ่งให้รายได้จากการดำเนินงานต่ำมากเมื่อเทียบกับกำไรจากการลงทุนในหุ้นของ Berkshire ที่มีมูลค่า 350.7 พันล้านดอลลาร์ ประเด็นสำคัญในสื่อและเอกสารที่บริษัทยื่นต่อบริษัทอยู่ที่พอร์ตการลงทุน

การแยกส่วนจะช่วยให้มีการตรวจสอบนักลงทุนของบริษัทที่ดำเนินงานมากขึ้นอย่างน้อยที่สุด การเปิดเผยของ Berkshire มีความไม่สอดคล้องกันเกี่ยวกับบริษัทสาขาที่ใหญ่ที่สุด และไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทอื่นๆ ที่เหลือ แม้ว่าบริษัทบางแห่งจะมีขนาดค่อนข้างใหญ่ก็ตาม ทางรถไฟอิสระ Burlington Northern Santa Fe ซึ่งมีรายได้ 22.5 พันล้านดอลลาร์ในปี 2021 จะอยู่ในอันดับที่ 129 ตามขนาดใน Fortune 500

กำไรจากการลงทุนประกันภัยของ Berkshire แบบ “ลอยตัว”—เงินสดจากเบี้ยประกันภัยของลูกค้าที่ Berkshire ลงทุนแต่ไม่ได้เป็นเจ้าของ—อุดหนุนการเดิมพันของ Buffett แต่การคำนึงถึงโครงสร้างนั้นเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ การแยกออกเป็นสองแขนภายใต้เชนและอาเบลถือเป็นการเริ่มต้น การขายบริษัทที่สามารถเติบโตได้ด้วยตัวเองต่อไป ผู้สืบทอดของบัฟเฟตต์อาจเริ่มต้นกองทุนเฮดจ์ฟันด์เพื่อลงทุนกำไรแบบ "ลอยตัว" และเรียกเก็บค่าธรรมเนียมการจัดการและผลการดำเนินงานจากผู้ถือหุ้น "2 และ 20" เพื่อหลีกเลี่ยงความยุ่งยากในการเป็นเจ้าของทางรถไฟและผู้ผลิตแบบสุ่ม

Berkshire Hathaway ประสบความสำเร็จมาอย่างยาวนานเพราะความเฉียบแหลมของบัฟเฟตต์ มี “เอฟเฟกต์รัศมี” สำหรับกลุ่มบริษัทที่บริษัทอื่นๆ เช่น GE สูญเสียไปนานแล้ว ผู้ถือหุ้น หน่วยงานกำกับดูแล และสื่อส่วนใหญ่ต่างให้ประโยชน์แก่บัฟเฟตต์จากข้อสงสัยนี้ และให้อภัยกับการกระทำผิด ๆ ฉันสงสัยว่าผู้สืบทอดคนใดสามารถทำซ้ำได้