การพลิกกลับของหุ้นแสดงให้เห็นว่า Pivot ของเฟดอาจมาสายเกินไปได้อย่างไร

(บลูมเบิร์ก) — สำหรับนักลงทุนหลายคน เดือนธันวาคมเป็นสิ่งที่น่าตกใจในตลาดหุ้น หลังจากถูกดึงดูดโดยการชุมนุมเจ็ดสัปดาห์ที่เร้าใจ ตอนนี้พวกเขาต้องเฝ้าดูเมื่อ S&P 500 โพสต์วันที่ยาวนานที่สุดในการเริ่มต้นหนึ่งเดือนนับตั้งแต่ปี 2011

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

Rich Weiss ไม่มีอะไรน่าประหลาดใจเป็นพิเศษ

หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนอายุ 62 ปีสำหรับกลยุทธ์หลายสินทรัพย์ที่ American Century Investment Management กล่าวว่าช่วงเวลาแห่งการพิจารณาได้เกินกำหนดแล้วสำหรับภาวะกระทิง ซึ่งความหลงใหลในนโยบายอัตราดอกเบี้ยของธนาคารกลางสหรัฐอาจทำให้พวกเขามองไม่เห็นความเป็นจริงทางเศรษฐกิจที่มีแนวโน้มว่าจะจบลง สควอชการชุมนุมใด ๆ ในตราสารทุน

ดัชนี S&P 500 ปรับตัวลดลงในวันพุธ โดยขยายการขาดทุนในทุกเซสชันตั้งแต่วันที่ 30 พฤศจิกายน เมื่อประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์ ส่งสัญญาณเกี่ยวกับการชะลอตัวของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทำให้เกิดการปรับตัวขึ้น 3% ก่อนขาลงล่าสุด ดัชนีพุ่งขึ้น 14% ในช่วง XNUMX สัปดาห์ แม้ว่าจะมีการลดอันดับรายได้และข้อมูลเศรษฐกิจที่อ่อนแอในด้านที่อยู่อาศัยและการผลิต

“สิ่งหนึ่งที่ฉันคิดว่าอันตรายคือนักลงทุนจำนวนมากในตอนนี้มีสายตาสั้น จดจ่ออยู่กับเฟดและเฟดเพียงอย่างเดียวอย่างเจ็บปวด และเมื่อไหร่ที่จุดหมุนนั้นจะเกิดขึ้น” ไวส์กล่าว “และด้วยการทำเช่นนั้น พวกเขาไม่เห็นภาพรวม”

ปัญหาที่ Weiss มองเห็นก็คือ ความทรงจำเกี่ยวกับการฟื้นตัวอย่างรวดเร็วจากโรคระบาดที่ชักนำโดยเฟดนั้นครอบงำความคิดของนักลงทุนในปัจจุบัน ซึ่งหลายคนมักยึดติดกับความสำเร็จในการซื้อแบบจุ่มลงจนละเลยรากฐานที่สั่นคลอนในตราสารทุน เท่าที่นักลงทุนเชียร์ Pivot ของเฟด ความจริงก็คือเมื่อถึงเวลาที่อัตราลดลง เศรษฐกิจมักจะถูกทุบเกินกว่าที่หุ้นจะไปได้ทุกที่

เรื่องราวดำเนินต่อไป

การปรับตัวขึ้นของ S&P 500 ตั้งแต่กลางเดือนตุลาคมขัดแย้งกับตลาดตราสารหนี้ ซึ่งคำเตือนภาวะเศรษฐกิจถดถอยยิ่งดังขึ้นพร้อมกับอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังที่มีอายุยาวนานลดลงต่ำกว่าตราสารหนี้ระยะสั้น ในช่วงระยะเวลาที่ผ่านมา การคาดการณ์การเติบโตของกำไรของบริษัทจะเปลี่ยนเป็นลบในสองในสามของไตรมาสจนถึงเดือนมิถุนายน ย้อนกลับไปในเดือนกันยายน นักวิเคราะห์คาดว่ากำไรสำหรับทุกช่วงเวลาจะเพิ่มขึ้นประมาณ 5% ข้อมูลที่รวบรวมโดย Bloomberg Intelligence show

มุมมองของไวสส์อาจดูไม่เป็นฐานในตลาดที่การขาดทุนเมื่อเร็ว ๆ นี้มีแนวโน้มที่จะถูกกระตุ้นโดยข้อมูลเศรษฐกิจที่ดีมากกว่าไม่ดี ซึ่งเหมาะสมกับความหลงใหลของเฟด เขากังวลว่าการเล่าเรื่องแบบ "เดือย" ทำให้นักลงทุนไม่สามารถสังเกตเห็นปัจจัยพื้นฐานที่แย่ลงและมีศักยภาพที่จะสร้างความเสียหายในระยะยาว

“พายุกำลังจะมา” ไวส์กล่าว “ไม่ว่าจะเป็นพายุฝนเขตร้อนหรือพายุเฮอริเคนระดับ 4 เป็นที่ที่ผู้คนเดิมพัน เป็นเพียงคำถามว่ามันจะรุนแรงและยาวนานแค่ไหน”

การอัปเดตเกี่ยวกับดัชนีราคาผู้บริโภคมีกำหนดในวันอังคารหน้า ก่อนการประชุมนโยบายขั้นสุดท้ายของปีของเฟด

เพื่อให้แน่ใจ การลดลง 500% ของ S&P 3.6 ในห้าช่วงเวลานั้นกว้างกว่าที่เป็นอยู่ลึก และการถอยกลับในระดับพื้นฐานนั้นเกิดขึ้นเกือบทุกเดือนในปีนี้ แม้หลังจากการดึงกลับ ดัชนียังคงอยู่ใกล้ค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่ 200 วัน ซึ่งเป็นเกณฑ์ที่มีการจับตามองอย่างกว้างขวางเพื่อวัดแนวโน้มของตลาด สำหรับเซสชันที่ 19 ติดต่อกัน ดัชนีอยู่ภายใน 3.1% ของเส้นแนวโน้มระยะยาว ซึ่งเป็นการยืดที่ยาวที่สุดนับตั้งแต่ปี 2019

แต่จุดอ่อนถาวรก็หาได้ยากเช่นกันสำหรับเดือนที่มักถูกเรียกเก็บเงินเป็นหนึ่งในเดือนที่ดีที่สุดสำหรับหุ้นในปีปฏิทิน ในช่วงสองทศวรรษที่ผ่านมา มีเพียงสามครั้งเท่านั้นที่พบว่า S&P 500 เริ่มต้นเดือนด้วยการขาดทุนเช่นนี้ ครั้งล่าสุดคือเดือนมิถุนายน 2011 และต้องย้อนกลับไปในปี 1996 เพื่อค้นหาเดือนธันวาคมที่เริ่มอ่อนแอในทำนองเดียวกัน บันทึก.

ตั้งแต่ Morgan Stanley ไปจนถึง JPMorgan Chase & Co. นักยุทธศาสตร์เตือนว่าตลาดหมียังไม่ดำเนินไปอย่างแน่นอน โดยอ้างถึงภัยคุกคามของการหดตัวของกำไรและนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้นจากเฟด

Jason Trennert หัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Strategas Securities LLP แนะนำให้นักลงทุนที่เดิมพันกับเฟดที่ดุร้ายควรพิจารณาตำแหน่งของพวกเขาใหม่ หลังจากศึกษาวัฏจักรการเงินและประสิทธิภาพของหุ้นตั้งแต่ทศวรรษ 1970 ทีมงานของเขาพบว่าการเปลี่ยนนโยบายการเงินแบบผ่อนปรนที่แท้จริงนั้นมักจะสร้างความเจ็บปวดให้กับตลาดกระทิง

หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งแรก การศึกษาของบริษัทแสดงให้เห็นว่า S&P 500 ร่วงลงทั้งหมดยกเว้นหนึ่งในรอบการผ่อนคลายก่อนหน้านี้ โดยเฉลี่ยแล้ว ดัชนีลดลง 24% ก่อนที่จะพบจุดต่ำสุด

“ในหลายกรณี ความหวังของการฟื้นตัวของราคาหุ้นขึ้นอยู่กับความคาดหวังของนโยบายการเงินแบบ 'เปลี่ยนทิศทาง' ของเฟด” Trennert เขียนไว้ในบันทึกเมื่อเดือนที่แล้ว “อย่างไรก็ตาม ประวัติศาสตร์ได้แสดงให้เห็นว่านักลงทุนควรระมัดระวังในสิ่งที่พวกเขาต้องการ”

แน่นอน หุ้นไม่ได้ติดตามปัจจัยพื้นฐานอย่างใกล้ชิดเสมอไป แต่ในระยะยาว พวกเขาไม่ได้เบี่ยงเบนจากสิ่งต่างๆ เช่น รายได้มากเกินไป ตอนนี้ S&P 17 มีผลกำไรประมาณ 500 เท่า ซื้อขายโดยประมาณในแนวเดียวกับค่าเฉลี่ย 10 ปี นั่นเป็นสิ่งที่น่าตกใจสำหรับนักลงทุนเช่น Weiss ของ American Century เมื่อพิจารณาว่าอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีนั้นเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในระดับเฉลี่ยในช่วงเดียวกันและภาวะถดถอยของรายได้กำลังปรากฏ

การชุมนุมครั้งล่าสุดเป็นครั้งที่สามในปีนี้ที่ S&P 500 เพิ่มขึ้นมากกว่า 10% จากราง ความพยายามครั้งก่อน ครั้งแรกในเดือนมีนาคมและอีกครั้งระหว่างเดือนมิถุนายนถึงสิงหาคม ทั้งสองล้มเหลวในการระงับ โดยดัชนีจมลงสู่ระดับต่ำสุดใหม่ภายในไม่กี่สัปดาห์

Weiss จาก American Century กล่าวว่า "มีนักลงทุนจำนวนมากที่กลัวว่าพวกเขาจะพลาดเทิร์น" “พวกเขาเฝ้ารอการพลิกกลับและกระโดดกลับเข้ามา แต่เกิดก่อนเวลาอันควร”

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP