อังกฤษกำลังพุ่งเข้าสู่วิกฤตครั้งใหม่

พันธบัตรมีความหมายว่าน่าเบื่อ นักลงทุนซื้อเพราะให้กระแสรายได้ที่คาดการณ์ได้ กองทุนบำเหน็จบำนาญซื้อไว้เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเดิมพัน ราคาและผลตอบแทนมักจะน่าเบื่อและคาดเดาไม่ได้ แต่นั่นคือประเด็นที่แม่นยำ

อย่างไรก็ตาม ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดทองคำ ซึ่งเป็นที่รู้จักกันในนามของพันธบัตรรัฐบาลอังกฤษ ได้หันกลับมาสนใจอีกครั้ง ราคาได้แกว่งอย่างดุเดือด เคลื่อนไหวด้วยความเร็วที่ไม่เคยมีมาก่อนในรอบหลายปี

ฤดูใบไม้ร่วงที่แล้ว เมื่อมุมเล็กๆ ของตลาดขู่ว่าจะระเบิดอุตสาหกรรมบำนาญ ทุกคนโทษลิซ ทรัส “งบประมาณขนาดเล็ก” ที่น่าอับอายของอดีตนายกฯ ถูกส่งไปยังประวัติศาสตร์อย่างถาวรก่อนที่หมึกจะแห้ง และชั่วขณะหนึ่ง สิ่งต่างๆ ก็กลับมาเป็นปกติอีกครั้ง

แต่ความสงบที่เจเรมี ฮันต์นำมานั้นได้รับการพิสูจน์เพียงชั่วคราวเท่านั้น

ขณะนี้ต้นทุนการกู้ยืมของสหราชอาณาจักรกลับสู่ระดับที่เห็นครั้งล่าสุดในระหว่างดำรงตำแหน่งนายกรัฐมนตรีของทรัส อัตราผลตอบแทนของพันธบัตรอายุ 10 ปีมาตรฐานเพิ่มขึ้นเกือบหนึ่งในสี่ของจุดเปอร์เซ็นต์ในสัปดาห์ที่แล้วสูงถึง 4.4025 เปอร์เซ็นต์ และไม่ไกลจากระดับสูงสุดที่ 4.498 เปอร์เซ็นต์ที่พวกเขาตีได้หลังจากที่ตลาดได้รับผลกระทบจากงบการคลังของเดือนกันยายนปีที่แล้ว

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลอายุ XNUMX ปี ซึ่งอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยมากขึ้น

สำหรับการเปรียบเทียบ นักลงทุนต้องการผลตอบแทนเพียง 0.075 ชิ้นสำหรับพันธบัตรเดียวกันเมื่อน้อยกว่าสามปีที่แล้ว

มีอะไรเปลี่ยนแปลงบ้าง? ความแตกต่างในขณะนี้คืออัตราเงินเฟ้อที่อาละวาด

จากนั้น Rishi Sunak พยายามเชิญชวนให้ผู้มารับประทานอาหาร “Eat Out to Help Out” ขณะที่สหราชอาณาจักรคลานออกจากการล็อกดาวน์ ราคาหยุดนิ่งและเศรษฐกิจยังคงสั่นคลอนจากการตกต่ำครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ Great Frost ในปี 1709

วันนี้อัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 8.7pc ซึ่งสูงกว่ากลุ่ม G7 ของประเทศร่ำรวยอื่นๆ ราคาอาหารพุ่งสูงขึ้นในอัตราที่ไม่เคยมีมาก่อนตั้งแต่ทศวรรษ 1970 และแม้แต่นายแอนดรูว์ เบลีย์ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศอังกฤษก็ยอมรับว่าเขาไม่รู้ว่าราคาหน้าเคาน์เตอร์จะเริ่มลดลงเมื่อใด

อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานซึ่งตัดต้นทุนอาหารและพลังงานที่ผันผวนออกไป ก็พิสูจน์ให้เห็นอย่างดื้อรั้นมากขึ้น เช่นเดียวกับค่าจ้างที่เพิ่มขึ้นในตลาดงานที่ยังคงตึงตัว

เรื่องราวดำเนินต่อไป

“ผมคิดว่าเรากำลังเห็นการหมุนวนของราคาค่าจ้าง และเพื่อทำลายมัน เราต้องการบริษัทที่พบว่าขึ้นราคาได้ยากขึ้น และพนักงานก็กดขึ้นค่าจ้างได้ยากขึ้น” Martin Weale อดีตผู้กำหนดอัตราของธนาคารเตือน

ความคาดหวังของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทำให้นักลงทุนเรียกร้องอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นจากพันธบัตร อัตราดอกเบี้ยของธนาคารที่สูงขึ้นนำไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นทั่วทั้งตลาด และนักลงทุนจะต้องได้รับการชดเชยอย่างเป็นธรรมสำหรับการให้กู้ยืมแก่รัฐบาล

แต่อัตราดอกเบี้ยจะต้องสูงขึ้นเท่าใดเพื่อป้องกันไม่ให้ราคาสูงขึ้น? ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษมีความน่าเชื่อถือเพียงพอที่จะทำงานให้สำเร็จหรือไม่? และการขี่ที่เป็นหลุมเป็นบ่อมีไว้สำหรับตลาดการเงินและเศรษฐกิจอีกมากน้อยเพียงใด?

คำตอบสำหรับคำถามเหล่านี้มีความสำคัญไม่เพียง แต่สำหรับนักลงทุนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงสหราชอาณาจักรโดยรวมด้วย ต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นทำให้อังกฤษจ่ายเงินได้ยากขึ้นและเสี่ยงที่จะทำให้เรายากจนลง

สถานการณ์ดังกล่าวทำให้หลายคนสงสัยว่าเราทุกคนกำลังจ่ายราคาให้กับความล้มเหลวของผู้กำหนดนโยบายในการจัดการกับอัตราเงินเฟ้อหรือไม่

การเดินทางปิดทอง

นักลงทุนตกหลุมรักพันธบัตรอังกฤษในปีนี้ “การจ่ายเงินปันผลแบบโง่เขลา” ของ Hunt ยังไม่เพียงพอที่จะสั่นคลอนสิ่งที่เรียกว่า “ปัญญาอ่อนปัญญาอ่อน” ของอังกฤษ ซึ่งเป็นคำที่ใช้ในตลาดหลังจาก Mini-Budget

ในขณะที่ในเดือนกันยายนโทษอยู่ที่เท้าของ Truss และนายกรัฐมนตรี Kwasi Kwarteng ของเธอ ตอนนี้หลายคนกำลังวางหมวกของ dunce บน Old Lady of Threadneedle Street

Imogen Bachra หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราของสหราชอาณาจักรที่ NatWest กล่าวว่าผู้ซื้อในต่างประเทศและกองทุนบำเหน็จบำนาญที่เคยเลี้ยงสุกรสาวกำลังสงสัยว่าสหราชอาณาจักรให้ความคุ้มค่าหรือไม่

ท้ายที่สุด ผลตอบแทนจากพันธบัตรมักจะคงที่ ซึ่งทำให้มีความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อราคาสูงขึ้น

“ผู้ซื้อทองธรรมชาติเหล่านี้หายไปอย่างเห็นได้ชัดในปีนี้” Bachra กล่าว “เราไม่คาดหวังว่าพวกเขาจะกลับมาจนกว่าพวกเขาจะมีความมั่นใจมากขึ้นว่าอัตราเงินเฟ้อกำลังอยู่ในทิศทางขาลงที่น่าเชื่อ นักลงทุนต้องการความแน่นอนมากขึ้นในทิศทางของอัตราดอกเบี้ย หรืออย่างน้อยก็มีความแน่นอนมากขึ้นว่าเราใกล้หรือถึงจุดสูงสุดในอัตราดอกเบี้ยธนาคาร และทั้งสองสิ่งนี้ถูกผลักดันไปสู่อนาคตด้วยข้อมูลเงินเฟ้อของสัปดาห์ที่แล้ว”

เธอเชื่อว่าต้นทุนการกู้ยืมจะยังคงเพิ่มขึ้นต่อไป Bachra และทีมงานของเธอเชื่ออยู่แล้วว่าผลผลิตทองคำอายุ 10 ปีจะสูงกว่าฉันทามติ 4.3 เปอร์เซ็นต์ในปีนี้ หลังจากทะลุเกณฑ์ดังกล่าวแล้ว ตอนนี้พวกเขาเห็นอัตราผลตอบแทนสูงถึง 4.6% ภายในสิ้นปีนี้

นี่เป็นเพราะสำนักงานจัดการหนี้ของสหราชอาณาจักรซึ่งทำหน้าที่เป็นคลังของกระทรวงการคลังได้รับมอบหมายให้ขายหนี้เกือบ 240 พันล้านปอนด์ในปีนี้ นอกเหนือไปจากโรคระบาดแล้ว นี่เป็นสถิติที่สูงสุดเป็นประวัติการณ์

อุปทานที่มากเกินไปย่อมกดดันราคา โดยผลตอบแทนจะสวนทางกับราคา

นอกจากนี้ข้อเท็จจริงที่ว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ซื้อสุกรรายใหญ่ที่สุดในช่วง 15 ปีที่ผ่านมาเพิ่งกลายเป็นผู้ขาย

หลังจากใช้เงินหลายแสนล้านซื้อหนี้ของรัฐบาลในยุคหลังวิกฤตการเงิน ตอนนี้กำลังพยายามกำจัดมันออกไป

แม้แต่ผู้ซื้อชาวอังกฤษก็ยังอยู่ห่างๆ Legal & General Investment Management (LGIM) ซึ่งจัดการสินทรัพย์มากกว่า 1 ล้านล้านปอนด์ กำลังหลบเลี่ยงสหราชอาณาจักรสำหรับสหรัฐอเมริกา โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อเป็นเรื่องของหนี้ระยะยาว

เมื่อผู้ซื้อแบบดั้งเดิมหลีกเลี่ยงหนี้ของรัฐบาล นักลงทุนรายย่อยกำลังก้าวเข้าสู่การละเมิด หัวหน้านายหน้า AJ Bell กล่าวในสัปดาห์นี้ว่าการซื้อได้เพิ่มสูงขึ้น

แต่คนกลุ่มนี้ไม่มีอำนาจทางการเงินที่จะทัดเทียมกับนักลงทุนที่กำลังก้าวถอยหลัง

“ฉันจะไม่แปลกใจในสภาพแวดล้อมนี้ที่จะเห็น [การคาดการณ์ 4.6pc] มากเกินไป” Bachra กล่าว

วิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัย

ต้นทุนการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มสูงขึ้นไม่ได้เป็นเพียงแนวคิดที่เป็นนามธรรมเท่านั้น แต่ยังมีผลกระทบในโลกแห่งความเป็นจริงอีกด้วย

ธนาคารใช้อัตราผลตอบแทนทองคำและความคาดหวังสำหรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตเพื่อกำหนดราคาจำนอง เป็นผลให้นักเศรษฐศาสตร์คาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

การคาดการณ์อัตราที่เพิ่มขึ้นและอัตราผลตอบแทนทองคำในสัปดาห์นี้ได้ผลักดันอัตราแลกเปลี่ยนซึ่งเป็นเกณฑ์มาตรฐานสำหรับต้นทุนการกู้ยืมของผู้ให้กู้ - สู่ระดับสูงสุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม

หากอัตราแลกเปลี่ยนยังคงสูงอยู่ ภาระจะถูกส่งต่อไปยังผู้กู้โดยตรง Andrew Wishart นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสด้านอสังหาริมทรัพย์ของ Capital Economics กล่าว

Wishart กล่าวว่าการจำนองอัตราดอกเบี้ยคงที่ 25 ปีโดยเฉลี่ยสำหรับผู้ซื้อที่มีเงินฝาก 4.2 เปอร์เซ็นต์อยู่ที่ 5 เปอร์เซ็นต์ในเดือนเมษายน แต่ “การเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยในตลาดบ่งชี้ว่าอัตราดอกเบี้ยจะกลับขึ้นไปที่ประมาณ XNUMX เปอร์เซ็นต์” Wishart กล่าว

สำหรับผู้ซื้อที่ใช้เงินกู้ปกติ 200,000 ปอนด์ การเพิ่มอัตราจำนอง 0.8 จุดเปอร์เซ็นต์จะมีดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 1,600 ปอนด์ต่อปี ตลอดระยะเวลา 8,000 ปีที่แก้ไข ซึ่งเท่ากับดอกเบี้ยพิเศษ XNUMX ปอนด์

ผู้ให้กู้เช่นทั่วประเทศได้เริ่มเพิ่มอัตราแล้ว โบรกเกอร์คาดว่าราคาจะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วเพื่อกรองผ่านเกือบจะในทันที

Wishart กล่าวว่าราคาจำนองที่พุ่งสูงขึ้นนี้จะทำลายการเติบโตสีเขียวที่เกิดขึ้นในตลาดที่อยู่อาศัย

Capital Economics คาดว่าราคาบ้านจะลดลง 12 ชิ้นจากจุดสูงสุดไปจนถึงต่ำสุด พวกเขาได้ลดลง 4 ชิ้นแล้ว หมายความว่าความเสียหายส่วนใหญ่ยังคงต้องดำเนินการ

“มันเป็นเพียงเรื่องของเวลาก่อนที่เราจะเห็นฟีดนี้ผ่านสเปกตรัม ดูเหมือนว่าเรากำลังเข้าสู่ช่วงเวลาที่ผันผวนมากขึ้นอีกครั้ง” David Hollingworth จากโบรกเกอร์สินเชื่อที่อยู่อาศัย L&C กล่าว

“เราได้เห็นอัตราการจำนองเพิ่มขึ้นเล็กน้อยแล้ว แค่นี้ก็เร่งได้แล้ว ก้าวแห่งการเปลี่ยนแปลงเริ่มดีขึ้นแล้ว”

ขณะที่ความกระวนกระวายใจแพร่ออกไป โบรกเกอร์กำลังเปรียบเทียบกับความวุ่นวายของตลาดในฤดูใบไม้ร่วง

“มีความคล้ายคลึงกันกับการล่มสลายหลังจาก Mini-Budget เมื่อปีที่แล้ว” Nick Mendes จากนายหน้าจำนอง John Charcol กล่าว

จากนั้น การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย อัตราผลตอบแทนทอง และอัตราแลกเปลี่ยนเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วจนธนาคารถอนข้อตกลงจำนองจำนวนมาก และจากนั้นก็ขึ้นราคาในอัตราที่เร็วที่สุดเป็นประวัติการณ์

ผู้ให้กู้เริ่มดึงข้อตกลงและเพิ่มราคาแม้ว่าจะมีขนาดเล็กกว่ามากก็ตาม

สัปดาห์นี้ข้อตกลงจำนองหายไปสองสามร้อยรายการ ในฤดูใบไม้ร่วงมันเป็นพัน

Mendes กล่าวว่า เจ้าของบ้านไม่ควรคาดหวังว่าจะเห็นอัตราการจำนองลดลงต่ำกว่า 3 เปอร์เซ็นต์ภายในสามปีข้างหน้า Mendes กล่าว

การเพิ่มขึ้นจะส่งผลกระทบต่อผู้ซื้อ อย่างไรก็ตาม กลุ่มที่เปราะบางที่สุดจะเป็นเจ้าของบ้านเดิม

ผู้ถือจำนองโดยเฉลี่ยที่มีเงินกู้ 200,000 ปอนด์โดยทั่วไปจะต้องจ่ายดอกเบี้ยเพิ่มอีก 2,000 ปอนด์ต่อปี หากอัตราดอกเบี้ยของธนาคารเพิ่มขึ้นเป็น 5.5 เปอร์เซ็นต์ ตามรายงานของ Pantheon Macroeconomics

ค่าเฉลี่ยนี้รวมถึงเจ้าของบ้านที่ยังคงได้รับการคุ้มครองโดยข้อตกลงอัตราคงที่ สำหรับผู้ที่กำลังจะกู้เงิน การกระโดดจะน่าทึ่งกว่านี้มาก

ผู้ถือสินเชื่อที่อยู่อาศัยจะเห็นการชำระเงินรายเดือนเพิ่มขึ้นสูงถึง 30% ของรายได้จากประมาณ 20% ในช่วงไม่กี่ทศวรรษที่ผ่านมา ผู้บริหารระดับสูงของ Barclays กล่าวเตือนในสัปดาห์นี้

CS Venkatakrishnan หรือที่รู้จักในชื่อ Venkat กล่าวว่าอัตราดอกเบี้ยที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วจะนำไปสู่ ​​“รายได้มหาศาล” ภายในสิ้นปีหน้า

Bailey ได้เตือนว่าจนถึงตอนนี้มีเพียงหนึ่งในสามของผลกระทบของการขึ้นอัตราดอกเบี้ยเท่านั้นที่รู้สึกได้ในตลาดที่อยู่อาศัย

แม้ว่าจำนวนทรัพย์สินที่จะเข้าสู่การครอบครองยังคงต่ำเป็นประวัติการณ์ แต่เจ้าของบ้านจำนวนมากที่ดิ้นรนจะไม่ปรากฏในจำนวนเหล่านี้ บ่อยครั้งที่ครอบครัวต่างๆ จะขายหมดก่อนที่ผู้ให้กู้จะเข้ามาแทรกแซง และเป็นที่ชัดเจนว่าหลายครัวเรือนกำลังลำบากในการปรับตัวให้เข้ากับภาระค่าจดจำนองที่สูงขึ้น

ในปีที่แล้ว การสอบถามข้อมูลจากเจ้าของบ้านที่ค้างชำระจำนองเพิ่มขึ้นถึง 50 เปอร์เซ็นต์ Paran Singh จาก TIC กล่าว

การเงินซึ่งให้เงินทุนเฉพาะทางแก่เจ้าของบ้านที่ต้องดิ้นรนกับการชำระเงิน

“หากอัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นอีก ผมคาดว่าจะเพิ่มขึ้นอีกอย่างน้อย 25 เปอร์เซ็นต์นับจากนี้ไปจนถึงสิ้นปี” เขากล่าว

ให้คะแนนความคาดหวัง

จะเจ็บปวดรวดร้าวเพียงใด เป็นคำถามที่เปิดกว้างว่าผู้กำหนดนโยบายที่ธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะต้องใช้อัตราดอกเบี้ยสูงเพียงใดเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อ คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) ที่รับผิดชอบในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยได้ปรับขึ้นแล้วหลายสิบครั้งจาก 0.1 เปอร์เซ็นต์ในเดือนธันวาคม 2021 เป็น 4.5 เปอร์เซ็นต์ในวันนี้

ตอนนี้นักลงทุนเชื่อว่าพวกเขาจะแตะ 5.5 ชิ้นภายในสิ้นปีนี้

เมื่อเดือนที่แล้ว ตลาดคาดการณ์ว่าวงจรการรัดเข็มขัดจะสิ้นสุดลงแล้วในตอนนี้

การพุ่งสูงขึ้นได้รับแรงหนุนจากอัตราเงินเฟ้อที่ยังคงสร้างความประหลาดใจที่น่ารังเกียจ

เดือนแล้วเดือนเล่า มันสูงกว่าที่นักเศรษฐศาสตร์ของเมืองและธนาคารแห่งประเทศอังกฤษคาดการณ์ไว้

ความล้มเหลวนี้ได้ทำลายความน่าเชื่อถือของธนาคาร

เจ้าหน้าที่คาดว่าอัตราเงินเฟ้อเลขสองหลักจะสิ้นสุดในเดือนกุมภาพันธ์ เมื่อไม่เป็นเช่นนั้น ผู้กำหนดนโยบายยังคงแน่วแน่ในความเชื่อมั่นว่าราคาที่เพิ่มขึ้นจะเย็นลงอย่างรวดเร็ว

เมื่ออัตราเงินเฟ้ออยู่ที่เลขสองหลักในเดือนมีนาคม นักเศรษฐศาสตร์เริ่มวิตกกังวล อัตราเงินเฟ้อที่สูงลิบลิ่วในเดือนเมษายน แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยทั่วไปจะลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบปี ก็เป็นฟางเส้นสุดท้าย

ความประหลาดใจของอัตราเงินเฟ้อทำให้เมืองครึ่งหนึ่งต้องยกเลิกการคาดการณ์อัตราดอกเบี้ย โดยนักพยากรณ์ส่วนใหญ่คาดการณ์อัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 5 เปอร์เซ็นต์หรือมากกว่านั้น

“ตัวเลขเงินเฟ้อนั้นแย่” Willem Buiter สมาชิกผู้ก่อตั้ง MPC กล่าว เขาเชื่อว่าธนาคารเล่นตามทันมาระยะหนึ่งแล้ว “เพื่อแก้ปัญหาเงินเฟ้อ อัตราดอกเบี้ยนโยบายในสหราชอาณาจักรจะต้องเพิ่มขึ้นอย่างมากและรวดเร็ว”

Buiter เชื่อว่าผู้กำหนดนโยบายควรขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งเปอร์เซ็นต์ในการประชุมครั้งต่อไปในเดือนมิถุนายน “ฉันเห็นอัตราดอกเบี้ยธนาคารถึงจุดสูงสุดที่ไม่ต่ำกว่า 6 ชิ้น”

Weale ซึ่งนั่งอยู่ใน MPC ระหว่างปี 2010 ถึง 2016 ชี้ให้เห็นถึงความเชื่อที่มืดบอดของธนาคารที่ว่าอัตราเงินเฟ้อนั้น “ได้รับอิทธิพลอย่างมากจากความคาดหวังของธุรกิจ” นั้นไร้เดียงสาที่สุด ความพยายามที่จะลดอัตราเงินเฟ้อด้วยการจัดการความคาดหวังทางธุรกิจถือเป็นเรื่องโง่เขลา

“[อดีตผู้ว่าการธนาคาร] Mervyn King เรียกสิ่งนี้ว่าทฤษฎีเงินเฟ้อของ King Canute” เขากล่าว

ส่วนหนึ่งของปัญหาของสหราชอาณาจักรคือมีการต่อรองร่วมกันที่นี่มากกว่าในสหรัฐอเมริกา แพทย์ พนักงานการรถไฟ และครูต่างขู่ว่าจะนัดหยุดงานหากไม่ได้รับค่าจ้าง

Raghuram Rajan อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของกองทุนการเงินระหว่างประเทศกล่าวว่า "อาจเป็นไปได้ว่าการรวมกันของการเติบโตของค่าจ้างที่แท้จริงในระดับต่ำในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาและการจัดตั้งสหภาพแรงงานมากขึ้นในสหราชอาณาจักร ทำให้เข้าใจได้ว่าคนงานผิดหวังกับอัตราเงินเฟ้อมากกว่าในสหรัฐอเมริกาและอีกมากมาย ยินดีที่จะกดความต้องการของพวกเขา

“สิ่งนี้อาจทำให้อัตราเงินเฟ้อคงที่มากขึ้น แม้ภายใต้เงื่อนไขชุดเดียวกัน”

Weale เป็นที่รู้จักกันดีว่าเลือกใช้คำพูดอย่างระมัดระวัง ดังนั้นการตัดสินใจของเขาที่จะอธิบายสถานการณ์ปัจจุบันว่าเป็น “เกลียวราคาค่าจ้าง” สมควรได้รับการแจ้งให้ทราบ

“มุมมองของผมคือการทำให้อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างช้าๆ ในขณะที่ตลาดแรงงานยังคงตึงตัวเหมือนเดิม” เขากล่าวเสริม

Jeremy Hunt ได้เสนอแนะว่าการแก้ปัญหาเงินเฟ้อเป็นสิ่งสำคัญที่สุดสำหรับรัฐบาล โดยนายกรัฐมนตรีส่งสัญญาณว่าเขาเต็มใจที่จะทนต่อภาวะเศรษฐกิจถดถอยซึ่งเกิดจากอัตราที่สูงขึ้นหากมันควบคุมราคาที่สูงขึ้น

ศาสตราจารย์ด้านเศรษฐศาสตร์รู้สึกเศร้าใจมากขึ้นเกี่ยวกับความเสี่ยงที่เศรษฐกิจเผชิญจากอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น

“ผมไม่คิดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยเป็นสิ่งที่จำเป็นในการทำลายวงจรราคาค่าจ้าง” เขากล่าว “เราอาจพบว่าอุปทานแรงงานเพิ่มขึ้นอีกครั้ง หากคนที่ออกจากตลาดแรงงานกลับเข้ามาใหม่”

อย่างไรก็ตาม เขายอมรับว่า: “นี่อาจเป็นวิธีที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดในการทำให้การเติบโตของค่าจ้างลดลง ในช่วงเวลาที่การเติบโตของผลผลิตอ่อนแอมาก ความต้องการที่ลดลงเกือบทั้งหมดสามารถนำไปสู่ภาวะถดถอยได้ ฉันไม่คิดว่าธนาคารแห่งประเทศอังกฤษสามารถทำลายเกลียวได้เพียงแค่บอกว่ามีความมุ่งมั่นต่ออัตราเงินเฟ้อ 2pc”

ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงขึ้น เศรษฐกิจก็จะยิ่งเจ็บปวดมากขึ้นเท่านั้น Buiter กล่าว

“อัตราเงินเฟ้อสามารถลดลงสู่ระดับเป้าหมายในช่วงระยะเวลา XNUMX ปีโดยไม่เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยได้หรือไม่? ทุกอย่างเป็นไปได้ แต่ไม่ใช่ทุกสิ่งที่มีโอกาส” เขากล่าว “ฉันกลัวว่าการสลายตัวที่ไม่เจ็บปวดหรือไร้ที่ติไม่น่าจะอยู่ในเมนูสำหรับอังกฤษ”

Buiter คาดว่าการดำเนินนโยบายเพิ่มเติมจากธนาคารแห่งประเทศอังกฤษจะ “สร้างภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างน้อยเล็กน้อยในสหราชอาณาจักร เริ่มตั้งแต่สิ้นปีนี้”

แม้ว่านี่จะเป็นการพยากรณ์ที่น่ากลัว แต่ก็ถูกมองว่าเป็นความชั่วร้ายที่จำเป็น

Michael Saunders ซึ่งออกจาก MPC เมื่อปีที่แล้วกล่าวว่า "เราต้องทำลาย [เงินเฟ้อ] เพราะยิ่งคงอยู่นานเท่าไหร่ ก็ยิ่งยึดแน่นมากขึ้นเท่านั้น และยิ่งมีค่าใช้จ่ายสูงในการกลับไปสู่เป้าหมายเงินเฟ้อ การรอคอยย่อมมีต้นทุน”

นี่คือความจริงใหม่ที่นักลงทุนมีปฏิกิริยาในสัปดาห์นี้ ส่งให้ตลาดทองคำยุ่งเหยิง

โชคดีที่กองทุนบำเหน็จบำนาญอยู่ในสถานะที่ดีกว่าเมื่อเดือนตุลาคมปีที่แล้ว ต้นทุนการกู้ยืมที่พุ่งสูงขึ้นหลังจาก Mini-Budget ทำให้กองทุนจำนวนมากที่ใช้กลยุทธ์ Liability Driven Investment (LDI) ต้องดิ้นรนเพื่อให้ได้เงินสดก้อนโต ซึ่งจุดประกายความวุ่นวายในฤดูใบไม้ร่วง

กองทุนได้เรียนรู้บทเรียนแล้ว: กองทุนจำนวนมากได้เตรียมเงินสดสำรองไว้ ซึ่งหมายความว่าพวกเขาเตรียมพร้อมดีกว่าในกรณีที่เกิดความวุ่นวายในตลาดมากขึ้น

Bachra พูดว่า: “โดยปกติแล้ว เราได้ยินมาว่าตอนนี้พวกมันมีขนาดใหญ่กว่าปีที่แล้วเกือบสองเท่า ดังนั้นพวกเขาจึงสามารถทนต่อผลตอบแทนที่สูงเหล่านั้นได้ดีกว่า และแม้ว่าเราจะขยับไปสู่ระดับผลตอบแทนที่สูงเหล่านี้ เมื่อเทียบกับปีที่แล้ว มันก็เพิ่มขึ้นทีละน้อย ดังนั้นฉันจึงไม่กังวลว่าสิ่งนี้จะซ้ำรอยกับฤดูใบไม้ร่วงปีที่แล้ว”

อย่างไรก็ตาม Rajan ซึ่งปัจจุบันเป็นศาสตราจารย์ที่ Chicago Booth University เตือนว่าความเสี่ยงของการล่มสลายของตลาดอีกครั้งยังคงมีนัยสำคัญ

“จนกว่าอัตราเงินเฟ้อจะอยู่ภายใต้การควบคุมอย่างมั่นคง มันอาจยังเร็วไปที่จะกล่าวว่าเราได้เห็นความผันผวนครั้งสุดท้ายแล้ว” เขากล่าว

'คงจะเจ็บน่าดู'

นายกรัฐมนตรีกล่าวอย่างรวดเร็วว่าภาวะถดถอยเป็นราคาที่คุ้มค่าที่จะจ่ายเพื่อกำจัดอัตราเงินเฟ้อ

“หากเราต้องการมีความมั่งคั่ง เติบโตทางเศรษฐกิจ เพื่อลดความเสี่ยงของภาวะเศรษฐกิจถดถอย เราต้องสนับสนุนธนาคารแห่งประเทศอังกฤษในการตัดสินใจที่ยากลำบากที่พวกเขาทำ” เขากล่าว

การกระทำของธนาคารมีผลโดยตรงต่อฮันต์ เนื่องจากเขาต้องยื่นคำชี้แจงฤดูใบไม้ร่วงท่ามกลางภาวะเศรษฐกิจที่มืดมนซึ่งอาจบีบให้เขาต้องเพิ่มภาระภาษีต่อไป

Ruth Gregory จาก Capital Economics ซึ่งเคยทำงานที่ Office for Budget Responsibility (OBR) กล่าวว่าการคำนวณแบบ back-of-the-envelope แนะนำว่าการเพิ่มอัตราผลตอบแทนทองคำแต่ละจุดจะเพิ่มต้นทุนการชำระหนี้ของรัฐบาล 8.9 พันล้านปอนด์ 2027-28.

การเพิ่มอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นทุกจุดหนึ่งเปอร์เซ็นต์จะเพิ่มต้นทุนดอกเบี้ยหนี้ 7.9 พันล้านปอนด์

ความเคลื่อนไหวของตลาดในสัปดาห์นี้ “หากยังคงดำเนินต่อไป อาจมีการคาดหมายกันว่าจะเพิ่มประมาณ 8 พันล้านปอนด์ถึง 9 พันล้านปอนด์ในการชำระดอกเบี้ยหนี้ของรัฐบาลภายในปี 2027” เธอกล่าว

สิ่งนี้จะลบล้างพื้นที่ว่างเล็กน้อยที่มีอยู่แล้วของนายกรัฐมนตรี 6.5 พันล้านปอนด์ทันทีเพื่อให้เป็นไปตามกฎการคลังของเขาเพื่อให้หนี้ลดลงหลังจากห้าปี

เขาจะมีเวลาอีกหนึ่งปีให้เล่นกับการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจและการคลังในอีก 12 เดือนข้างหน้า การเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นในระยะสั้นอาจช่วยชดเชยผลกระทบของอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การจะผ่านพ้นไปจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ทำให้นายกรัฐมนตรีสามารถดำเนินการลดภาษีก่อนการเลือกตั้งตามที่เขาต้องการได้หรือไม่

Bachra กล่าวว่ายังมีเวลาสำหรับตลาดที่จะแกว่งกลับในความโปรดปรานของ Hunt และยังเชื่อว่าการเมืองจะมีอิทธิพลเหนือเศรษฐกิจในท้ายที่สุด

“เรากำลังมุ่งหน้าสู่ปีแห่งการเลือกตั้ง ดังนั้นฉันคิดว่าช่องว่างใด ๆ ที่รัฐบาลมีจากมุมมองด้านการคลังจะถูกรีไซเคิลเป็นของรางวัลก่อนการเลือกตั้งในช่วงหลายเดือน [ก่อนการลงคะแนนเสียง]”

ท้ายที่สุดแล้ว การแจกของรางวัลจะช่วยปกปิดเส้นทางที่ยากลำบากข้างหน้าได้เพียงเล็กน้อยเท่านั้น ตราบใดที่อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2pc ของธนาคาร ประเทศก็ถูกกำหนดให้แบกรับอัตราที่สูงขึ้น

Saunders ซึ่งปัจจุบันเป็นที่ปรึกษาอาวุโสของ Oxford Economics เชื่อว่าการทำให้อัตราเงินเฟ้อกลับมาที่ 2pc จะไม่ใช่เรื่องยาก แม้ว่าจะต้องแลกมาด้วยราคาก็ตาม

“เราไปถึงที่นั่นได้ แต่มันจะเจ็บปวด เจ็บปวดต่อเศรษฐกิจ เจ็บปวดต่อครัวเรือน และเจ็บปวดต่อธุรกิจ”

เปิดโลกทัศน์ของคุณให้กว้างขึ้นด้วยวารสารศาสตร์อังกฤษที่ได้รับรางวัล ทดลองใช้ The Telegraph ฟรี 1 เดือน จากนั้นเพลิดเพลิน 1 ปีในราคาเพียง $9 พร้อมข้อเสนอพิเศษเฉพาะในสหรัฐอเมริกาของเรา