พันธบัตรฟื้นตัวจากปีที่โหดร้าย แสดงพลังของอัตราที่สูงขึ้น

(บลูมเบิร์ก) — วอลล์สตรีทกำลังหาเหตุผลที่จะไถพรวนเข้าสู่ตลาดตราสารหนี้ต่อไป แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงห่างไกลจากการประกาศชัยชนะในการทำสงครามกับเงินเฟ้อ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

การเทขายที่กระทบต่อนักลงทุนด้วยผลขาดทุนที่ทำลายสถิติในช่วง 10 เดือนแรกของปียังทำให้ยุคของการจ่ายดอกเบี้ยที่ต่ำที่สุดในคลังด้วยการผลักดันผลตอบแทนสู่ระดับสูงสุดในรอบกว่าทศวรรษ

การจ่ายคูปองเหล่านี้ซึ่งปัจจุบันมากกว่า 4% สำหรับธนบัตรอายุ 2 ปีและ 10 ปีที่ออกเมื่อเร็วๆ นี้ มีขนาดใหญ่พอที่จะล่อซื้อและถูกมองว่าเป็นเกราะป้องกันราคาตกต่ำในอนาคต ความยืดหยุ่นของเศรษฐกิจยังทำให้กรณีนี้แข็งแกร่งขึ้น: หากเฟดจำเป็นต้องเข้มงวดกับนโยบายการเงินมากจนทำให้เกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอย กระทรวงการคลังมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นเนื่องจากนักลงทุนต้องหาที่หลบซ่อน

Jack McIntyre ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Brandywine Global Investment Management กล่าวว่า "คูปองกำลังกลายเป็นแหล่งผลตอบแทนที่มีความหมายมากขึ้นในตอนนี้ "คณิตศาสตร์พันธบัตรกำลังกลายเป็นลม"

ตลาดตราสารหนี้ได้แรงหนุนในวันพุธ เมื่อประธานเฟด เจอโรม พาวเวลล์ ระบุว่าธนาคารกลางมีแนวโน้มที่จะชะลอการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมวันที่ 13-14 ธันวาคม

ความคิดเห็นดังกล่าวได้เติมเชื้อเพลิงให้กับการชุมนุมที่เริ่มขึ้นเมื่อต้นเดือนพฤศจิกายนหลังจากที่อัตราเงินเฟ้อของราคาผู้บริโภคชะลอตัวลง นั่นส่งผลให้ดัชนี Bloomberg ของ Treasuries เพิ่มขึ้นมากกว่า 2% สำหรับเดือนนี้ ซึ่งเป็นการล่วงหน้าครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนกรกฎาคมและครั้งใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่เดือนมีนาคม 2020 เมื่อการเริ่มแพร่ระบาดของโควิดในสหรัฐฯ กระตุ้นให้เกิดการเร่งรีบเข้าสู่สินทรัพย์ที่ปลอดภัยที่สุด

โทนเสียงที่ดูดุดันของพาวเวลล์กระตุ้นความต้องการจากนักลงทุนที่ต้องการล็อคระดับผลตอบแทนปัจจุบันหรือปิดการเดิมพันระยะสั้นกับพันธบัตร

เรื่องราวดำเนินต่อไป

การซื้ออย่างต่อเนื่องทำให้อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังในรอบสองปีจากสูงถึง 4.55% ในวันพุธเป็น 4.18% ในช่วงต้นวันศุกร์ ก่อนที่อัตราผลตอบแทนจะขยับขึ้นหลังจากรายงานการจ้างงานในเดือนพฤศจิกายนที่แข็งแกร่งเกินคาด นอกเหนือจากเส้นโค้ง อัตราผลตอบแทน 5 และ 10 ปียังคงลดลงอย่างต่อเนื่องและอยู่ในระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน

McIntyre เตือนว่าความผันผวนของตลาดอาจยังไม่จบลง โดยสัญญาณของอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่องอาจจำกัดขนาดของการชุมนุมในอนาคตหรือดันอัตราผลตอบแทนกลับขึ้นไป

“ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อกำลังลดลง ยังมีหนทางอีกยาวไกล” เขากล่าว “เราไม่รู้ว่าเมื่อไรและจำเป็นจะต้องเกิดภาวะเศรษฐกิจถดถอยอย่างมีความหมายเพื่อบรรลุสิ่งนั้นหรือไม่”

แต่ปฏิกิริยาในวันศุกร์เมื่อเผชิญกับการจ้างงานที่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วและการเติบโตของค่าจ้าง แสดงให้เห็นถึงการสนับสนุนพื้นฐานที่ตลาดได้รับจากการเพิ่มขึ้นของอัตราในช่วงปีที่ผ่านมา นั่นทำให้การจ่ายคูปองเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องสำหรับพันธบัตรที่กรมธนารักษ์ขายทอดตลาด

“แนวโน้มของอัตราที่สูงขึ้นจะไม่หายไปในชั่วข้ามคืนอย่างแน่นอน” Kathryn Kaminski หัวหน้านักยุทธศาสตร์การวิจัยและผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ AlphaSimplex Group กล่าว ซึ่งกองทุนรวมสาธารณะเป็นตราสารหนี้ระยะสั้นสุทธิและเพิ่มขึ้นมากกว่า 34% ในปีนี้ “แต่เราได้เห็นความผันผวนที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี ดังนั้นความแรงสัมพัทธ์ของสัญญาณหมีเมื่อเทียบกับความผันผวนจึงแข็งแกร่งน้อยลง”

นอกจากนี้ยังมีสัญญาณเพิ่มเติมของการเติบโตที่อ่อนตัวลงและแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ผ่อนคลายลง มาตรวัดราคาผู้บริโภคที่เฟดตั้งเป้าหมายนั้นเพิ่มขึ้นช้ากว่าที่คาดไว้ในเดือนตุลาคม รายงานเมื่อวันพฤหัสบดีแสดงให้เห็น

ในสัปดาห์ที่จะถึงนี้ นักลงทุนจะดูข้อมูลเกี่ยวกับเศรษฐกิจบริการ ราคาผู้ผลิต และการคาดการณ์เงินเฟ้อ เพื่อหาสัญญาณเพิ่มเติมว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจอย่างไร ผู้กำหนดนโยบายของเฟดจะไม่พูดก่อนการประชุมกลางเดือนธันวาคม ซึ่งธนาคารกลางจะอัปเดตการคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ

ความคาดหวังที่ว่านโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจะทำให้เศรษฐกิจชะลอตัวได้ผลักดันพันธบัตรที่มีอายุยาวนานที่สุดให้เพิ่มขึ้นมากที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนพฤศจิกายน โดยอัตราผลตอบแทน 30 ปีลดลงอีกครั้งในวันศุกร์ แต่หลักทรัพย์ที่มีอายุสั้นก็เพิ่มขึ้นเช่นกันในช่วงเดือนที่ผ่านมา โดยเน้นย้ำถึงการอุทธรณ์ของการจ่ายคูปองที่สูงขึ้นสำหรับนักลงทุนที่ต้องการผลตอบแทนจนกว่าจะครบกำหนด

“เราได้ยินมาว่าที่ปรึกษาด้านการค้าปลีกยินดีที่จะให้ลูกค้าลงทุนในการลงทุนที่ให้ผลตอบแทน 4% ในอีกสองปีข้างหน้า” Scott Solomon รองผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ T. Rowe Price กล่าว

สิ่งที่ควรระวัง

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP