ตลาดตราสารหนี้ระส่ำระสายมากขึ้นด้วยความเคลื่อนไหวครั้งต่อไปของเฟดใน Limbo

(บลูมเบิร์ก) — นักลงทุนตราสารหนี้ที่ได้รับผลกระทบจากความผันผวนที่รุนแรงที่สุดในรอบหลายทศวรรษกำลังเตรียมพร้อมสำหรับการทดสอบครั้งใหญ่ครั้งต่อไป: การสำรวจการตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐต่อความไม่มั่นคงทางการเงินที่เพิ่มสูงขึ้นซึ่งคุกคามการต่อสู้กับเงินเฟ้อ

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ไม่ว่าธนาคารกลางจะทำอะไร นักลงทุนต้องเผชิญกับความเจ็บปวดมากขึ้นหลังจากความผันผวนพุ่งขึ้นสู่ระดับที่ไม่เคยเห็นมาก่อนตั้งแต่เกิดวิกฤตการเงินในปี 2008 การลดลงเมื่อเร็ว ๆ นี้ของอัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังและการปรับเทียบใหม่อย่างกะทันหันในการเดิมพันอัตราของเฟดกำลังส่งสัญญาณการปรับขึ้นอีก 25 จุดเป็นสถานการณ์ที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดในขั้นตอนนี้ ตอนนี้สิ่งที่ทำให้วอลล์สตรีทวิตกอย่างมากก็คือเจ้าหน้าที่จะทำอย่างไรหลังจากนั้น

ปัจจุบัน เทรดเดอร์มองว่าเกณฑ์มาตรฐานของธนาคารกลางเมื่อสิ้นปีอยู่ที่ประมาณ 3.8% ซึ่งมากกว่าอัตราร้อยละทั้งหมดต่ำกว่าที่เฟดคาดการณ์ไว้ใน "ดอทพล็อต" ในเดือนธันวาคม ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการคาดการณ์เศรษฐกิจรายไตรมาส มันเป็นสถานการณ์ที่เลวร้ายที่อาจชนกำแพงในวันพุธเมื่อมีการคาดการณ์ใหม่ออกมา

อัตราเงินเฟ้อยังคงสูงขึ้นและตลาดแรงงานได้แสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นแม้จะมีการรณรงค์ที่เข้มงวดที่สุดในรอบหลายทศวรรษ ไม่ว่าเฟดจะเลือกที่จะจดจ่ออยู่กับสิ่งนั้นหรือให้ความสำคัญกับความกังวลเกี่ยวกับสุขภาพของระบบการเงินก็สามารถกำหนดเส้นทางสำหรับอัตราดอกเบี้ยในอนาคตได้

“มันเป็นความเสี่ยงสองทางในตอนนี้ และอาจจะมากกว่านั้น” เดวิด โรบิน ผู้คร่ำหวอดในตลาดอัตราดอกเบี้ย นักยุทธศาสตร์ของ TJM Institutional ในนิวยอร์กกล่าว “ความเคลื่อนไหวเดียวของเฟดที่อยู่นอกตารางอย่างแน่นอนคือการขึ้น 50 จุดพื้นฐาน มิฉะนั้น จะมีความน่าจะเป็นเชิงนโยบายหลายประการ และมีความน่าจะเป็นของปฏิกิริยา-ฟังก์ชันที่มากกว่านั้น มันจะรู้สึกเหมือนชั่วนิรันดร์จนถึงวันพุธหน้าเวลา 2 น.”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ท่ามกลางความวิตกกังวลทั้งหมด ดัชนี MOVE ที่ได้รับการจับตามองอย่างกว้างขวาง ซึ่งเป็นมาตรวัดความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นในคลังตามออปชั่น แตะ 199 จุดในวันพุธ โดยเพิ่มขึ้นประมาณสองเท่าตั้งแต่ปลายเดือนมกราคม อัตราผลตอบแทนพันธบัตรอายุ 3.71 ปีของสหรัฐฯ ซึ่งปกติแล้วเป็นการลงทุนที่มีความเสี่ยงต่ำ ได้แกว่งตัวระหว่าง 4.53% ถึง 2008% ในสัปดาห์นี้ ซึ่งเป็นช่วงรายสัปดาห์ที่กว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนกันยายน XNUMX

Federal Open Market Committee จะเพิ่มอัตราดอกเบี้ยหนึ่งในสี่ในการประชุมวันที่ 21-22 มีนาคมจากช่วงปัจจุบันที่ 4.5% -4.75% ตามการสำรวจของนักเศรษฐศาสตร์โดย Bloomberg News ประธานเฟด นายเจอโรม พาวเวลล์ ได้เพิ่มความเป็นไปได้ในการหวนกลับไปสู่การเคลื่อนไหวครั้งใหญ่ ซึ่งหมายถึงครึ่งจุดหรือมากกว่า หากข้อมูลเศรษฐกิจรับประกัน แต่ก่อนนั้นความกังวลเกี่ยวกับระบบธนาคารได้ส่งตลาดที่สั่นคลอน

แม้จะมีความวุ่นวายที่กลืนกิน Credit Suisse Group AG และผู้ให้กู้ในภูมิภาคอเมริกันบางราย ธนาคารกลางยุโรปก็เดินหน้าปรับขึ้นครึ่งจุดตามแผนในวันพฤหัสบดี แต่ก็ให้เบาะแสเพียงเล็กน้อยเกี่ยวกับสิ่งที่อาจเกิดขึ้นตามมา

ตอนนี้ปัญหาคือว่าธนาคารพาณิชย์จะจำกัดความสามารถของเฟดในการจัดการกับการเพิ่มขึ้นของราคาหรือไม่ ซึ่งในขณะที่กำลังกลั่นกรองยังคงสูงกว่าเป้าหมาย 2%

Ed Al-Hussainy นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ Columbia Threadneedle Investments กล่าวว่า "ผลลัพธ์ที่เจ็บปวดที่สุดคือ Fed ที่เข้ามาและบอกว่าเรามีปัญหาเรื่องเสถียรภาพทางการเงิน และกำลังได้รับการแก้ไข" จากนั้นเฟดก็จะสามารถยืนหยัดต่อสู้เพื่อตรึงอัตราเงินเฟ้อและเข้มงวดต่อไปได้ เขากล่าว “นั่นคือผลลัพธ์ที่ตลาดไม่ได้เตรียมพร้อมสำหรับขั้นตอนนี้”

นั่นทำให้เกิดคำถามว่าการเปลี่ยนแปลงราคาตลาดที่ลดลงนั้นไปไกลเกินไปหรือไม่

ดอทพล็อต

ย้อนกลับไปในเดือนธันวาคม เจ้าหน้าที่สหรัฐฯ คาดการณ์ว่าพวกเขาจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างช้าๆ โดยค่ามัธยฐานคาดการณ์ไว้ที่ 5.1% ณ สิ้นปี 2023 หลังจากคำกล่าวของพาวเวลล์ต่อส.ส.อเมริกันเมื่อวันที่ 7 มีนาคม การเดิมพันสำหรับพล็อตจุดใหม่แสดงให้เห็นเพิ่มเติม เข้มงวดขึ้น — ด้วยนักเทรด swap ที่เพิ่มความคาดหวังสำหรับอัตราสูงสุดที่ประมาณ 5.7%

การเดิมพันเหล่านั้นมอดลงอย่างรวดเร็วท่ามกลางความหวาดกลัวต่อวิกฤตการธนาคารที่ลุกลามซึ่งอาจทำให้เกิดวิกฤติสินเชื่อในช่วงเวลาที่การเดิมพันกับภาวะถดถอยทางเศรษฐกิจกำลังดำเนินไปอย่างอาละวาด ตอนนี้นักซื้อขาย swap กำลังเดิมพันว่าการคุมเข้มของเฟดจะสูงสุดที่ประมาณ 4.8% ในเดือนพฤษภาคม โดยอัตราจะลดลงจนถึงสิ้นปี 2023

ความประหลาดใจที่น่าตกใจจาก dot plot ของเฟดจะส่งผลดีต่อนักลงทุน – โดยเฉพาะอย่างยิ่งหลังจากการชุมนุมครั้งใหญ่ในกระทรวงการคลังในเดือนนี้

สำหรับ Anna Dreyer ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอของ Total Return Fund ที่ T. Rowe Price สิ่งเดียวที่แน่นอนท่ามกลางความไม่แน่นอนทั้งหมดคือ "การชักเย่อ" ระหว่างการแพร่ระบาดของธนาคารและความกังวลเรื่องเงินเฟ้อ นั่นคือสิ่งที่จะผลักดันความเชื่อมั่นในตลาดอัตราต่อไป

Ashish Shah หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนด้านการลงทุนสาธารณะของ Goldman Sachs Asset Management กล่าวว่า "สิ่งที่เราไม่รู้ก็คือความเข้มงวดดังกล่าวเกิดขึ้นมากน้อยเพียงใด และอะไรคือผลกระทบต่อการเติบโตของสหรัฐฯ และเศรษฐกิจ" “ธนาคารพาณิชย์จะกำหนดเกณฑ์การปล่อยสินเชื่อที่สูงขึ้นและนั่นจะส่งผลต่อการเติบโตที่ช้าลง ข้อสรุปสำหรับนักลงทุนคือพวกเขาควรกำหนดราคาที่มีความไม่แน่นอนมากขึ้นในทั้งสองทิศทางของอัตราดอกเบี้ย”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินข้อมูลเศรษฐกิจ

  • 21 มีนาคม: ดัชนีการผลิตเฟดฟิลาเดลเฟีย; ขายบ้านที่มีอยู่

  • 22 มีนาคม: การสมัครจำนอง MBA

  • 23 มีนาคม: การขอรับสวัสดิการว่างงาน; ดุลบัญชีเดินสะพัด ดัชนีกิจกรรมระดับชาติของเฟดแห่งชิคาโก; ยอดขายบ้านใหม่ ดัชนีการผลิตของเฟดแห่งแคนซัสซิตี้

  • 24 มีนาคม: ยอดสั่งซื้อสินค้าคงทน; การสั่งซื้อสินค้าทุน ดัชนี PMI ภาคการผลิตและบริการทั่วโลกของ S&P; กิจกรรมบริการของ Kansas City Fed

• ปฏิทินธนาคารกลางสหรัฐ

• ปฏิทินการประมูล:

  • 20 มีนาคม: ตั๋วเงิน 13- และ 26 สัปดาห์

  • 21 มีนาคม: ตั๋วเงิน 52 สัปดาห์; พันธบัตรอายุ 20 ปี

  • 22 มีนาคม: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์

  • 23 มีนาคม: ใบเรียกเก็บเงิน 4- และ 8 สัปดาห์; หลักทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้ออายุ 10 ปีของกระทรวงการคลัง

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP