มาตรวัดภาวะถดถอยของตลาดตราสารหนี้ดิ่งลงสู่เลขสามหลักต่ำกว่าศูนย์ สู่ก้าวใหม่แห่งสี่ทศวรรษ

ในขณะเดียวกัน เทรดเดอร์ได้เพิ่มโอกาสในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยแบบจุดครึ่งเปอร์เซ็นต์ในวันที่ 22 มีนาคมเป็น 70.5% จาก 31.4% เมื่อวันก่อน และเห็นโอกาสเพิ่มขึ้นที่อัตราดอกเบี้ยของกองทุนรวมจะสิ้นสุดระหว่างปีระหว่าง 5.5% ถึง 5.75% หรือสูงกว่า ตาม CME FedWatch Tool

ทอม กราฟฟ์ หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของเฟดกล่าวว่า “ทุกครั้งที่เฟดแสดงท่าทีเร่งรีบมากขึ้น เส้นกราฟก็จะกลับด้านมากขึ้น ซึ่งเป็นวิธีของตลาดที่บอกว่าจะมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในภายหลังเนื่องจากการชะลอตัวของการเติบโตและ/หรือภาวะเศรษฐกิจถดถอย” ทอม กราฟฟ์ หัวหน้าฝ่ายการลงทุนของ Facet ในบัลติมอร์ซึ่งจัดการมากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ “มันบอกคุณว่าตลาดคิดอย่างไรเกี่ยวกับความยั่งยืนของการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้สูงเป็นเวลานาน และตลาดยังคงคิดว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอยค่อนข้างเป็นไปได้ แต่ไม่จำเป็นต้องใกล้เข้ามา”

สเปรด 2 วินาที / 10 วินาทีที่กลับด้านหมายความว่าอัตรา 2 ปีที่มีความสำคัญต่อนโยบาย
TMUBMUSD02Y,
ลด 5.010%
มีการซื้อขายสูงกว่าเกณฑ์มาตรฐานผลตอบแทน 10 ปี
TMUBMUSD10Y,
ลด 3.972%,
เนื่องจากผู้ค้าและนักลงทุนคำนึงถึงอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะเวลาอันใกล้และการผสมผสานระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ช้าลง อัตราเงินเฟ้อที่ลดลง และการปรับลดอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในระยะยาว การผกผันเป็นตัวเลขสามหลักในวันอังคารมีสาเหตุหลักมาจากการเพิ่มขึ้นของอัตราในรอบ 2 ปี ซึ่งกำลังจะสิ้นสุดเซสชันนิวยอร์กที่สูงกว่า 5% เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่วันที่ 14 ส.ค. 2006

สเปรด 2s/10s ลดลงต่ำกว่าศูนย์ในเดือนเมษายนปีที่แล้ว เพียงเพื่อยกเลิกการกลับตัวอีกครั้งเป็นเวลาสองสามเดือนก่อนที่จะตกลงสู่แดนลบตั้งแต่เดือนมิถุนายนและกรกฎาคม เป็นเพียงหนึ่งในมากกว่า 40 สเปรดของตลาดกระทรวงการคลังที่ต่ำกว่าศูนย์ ณ วันจันทร์ แต่ถือเป็นหนึ่งในไม่กี่รายการที่มี บันทึกการติดตามที่เชื่อถือได้พอสมควร ของการทำนายภาวะเศรษฐกิจถดถอย แม้ว่าจะมีความล่าช้าโดยเฉลี่ย XNUMX ปี และสัญญาณผิดพลาดอย่างน้อยหนึ่งครั้งในอดีต

ทางโทรศัพท์ Graff กล่าวว่า "ผมไม่คิดว่าพลังของการผกผันของเส้นอัตราผลตอบแทนเมื่อสัญญาณมีการเปลี่ยนแปลงเลย ทุกการชะลอตัวและทุกรอบจะแตกต่างกันเล็กน้อย ดังนั้นวิธีการเล่นจึงแตกต่างกันเล็กน้อย แต่สัญญาณนั้นทรงพลังและแม่นยำเช่นเคย ผมคิดว่าเศรษฐกิจกำลังจะชะลอตัวอย่างมากในช่วงครึ่งหลังของปีนี้ แต่จะไม่เข้าสู่ภาวะถดถอยจนกว่าจะถึงปี 2024” ในขณะเดียวกัน Facet มีน้ำหนักเกินในบริษัทด้านการดูแลสุขภาพและบริษัทเทคโนโลยีที่จัดตั้งขึ้นโดยมีอัตรากำไรที่สูงขึ้น ระดับหนี้ที่ลดลง และความแปรปรวนของรายได้น้อยกว่าในอดีต เขากล่าว

ผลจากคำให้การของ Powell อัตรา T-bill 1 ปีเพิ่มขึ้นมากกว่าอัตราอื่นๆ เป็น 5.26% ในขณะที่อัตรา T-bill 6 เดือนเพิ่มขึ้นเป็น 5.22% ในวันอังคาร การที่ประธานเฟดให้ความสำคัญกับความต้องการอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นนั้น เกิดขึ้นจากการที่ฝ่ายนิติบัญญัติถามเขาซ้ำๆ ว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือเดียวสำหรับผู้กำหนดนโยบายในการควบคุมอัตราเงินเฟ้อหรือไม่ นายพาวเวลล์ตอบว่าอัตราดอกเบี้ยเป็นเครื่องมือหลัก ปฏิเสธโอกาสที่จะหารือเกี่ยวกับกระบวนการกระชับเชิงปริมาณของเฟด หรือการหดตัวของงบดุลของธนาคารกลางที่มีมูลค่า 8.34 ล้านล้านดอลลาร์ ในรายละเอียดเพิ่มเติม

QT เคยถูกมองว่าเป็นส่วนเสริมในการขึ้นอัตราด้วย นักเศรษฐศาสตร์คนหนึ่ง ที่สาขาแอตแลนตาของเฟดประเมินว่าการปลดออกของหลักทรัพย์ธนารักษ์มูลค่า 2.2 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาสามปีจะเทียบเท่ากับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 74 จุดในช่วงเวลาที่วุ่นวาย

แต่การซ่อม QT ในตอนนี้และการเร่งความเร็วของกระบวนการนั้นอาจเป็น "เวิร์มกระป๋องที่เฟดไม่ต้องการเปิด" Marios Hadjikyriaco นักวิเคราะห์การลงทุนอาวุโสของ XM โบรกเกอร์หลายสินทรัพย์ในไซปรัสกล่าว นั่นจะ “ระบายสภาพคล่องส่วนเกินออกจากระบบและทำให้สภาวะการเงินตึงตัวเร็วขึ้น ช่วยส่งสถานะทางการเงินได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น แต่รอยแผลเป็นจาก 'ความโกรธเคืองที่ลดลง' และวิกฤตการซื้อคืนในปี 2019 ทำให้เจ้าหน้าที่ของเฟดไม่ระมัดระวังในการใช้เครื่องมือนี้ใน อย่างกระฉับกระเฉง”

ตามรายงานของ Facet's Graff เมื่อปีที่แล้ว วิกฤตตลาดตราสารหนี้ ในอังกฤษ - เมื่อการลดภาษีจำนวนมากอย่างน่าประหลาดใจจากรัฐบาลสหราชอาณาจักรทำให้เกิดความโกลาหลและนำไปสู่การแทรกแซงฉุกเฉินโดยธนาคารแห่งประเทศอังกฤษ - ก็เป็นปัจจัยหนึ่งในความคิดของเฟดเช่นกัน “หากเฟดก้าวร้าวเกินไปกับ QT มันอาจมีผลลัพธ์ที่คาดเดาไม่ได้” Graff กล่าว “และเนื่องจากเฟดไม่ได้พูดอะไรเกี่ยวกับเรื่องนี้ ตลาดจึงลืมไปว่ามาตรการเข้มงวดเชิงปริมาณเป็นเครื่องมือ พูดตามตรงว่าถูกหรือผิด”