ผู้จัดการตราสารหนี้มองเห็นโอกาสด้วยอัตราผลตอบแทนที่ต่ำกว่าอัตราของเฟด

(Bloomberg) — ความรู้สึกเชื่อมั่นว่าควรซื้อพันธบัตรช่วยให้ผู้จัดการกองทุนมีปีที่เลวร้ายที่สุดในรุ่นหลังพวกเขา

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะระบุอย่างชัดเจนว่าตั้งใจที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปเพื่อประกันความก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องของอัตราเงินเฟ้อ และไม่ได้คำนึงถึงการปรับลดอัตราดอกเบี้ยในท้ายที่สุดที่ผู้ค้ากำลังกำหนดราคา นักลงทุนก็ได้รับรางวัลสำหรับการเห็นคุณค่าในตลาดธนารักษ์แล้ว ด้วยการเพิ่มขึ้นในสัปดาห์นี้เป็น 4.25%-4.5% ช่วงของธนาคารกลางสำหรับอัตราเงินของรัฐบาลกลางจะสูงกว่าหลักทรัพย์ธนารักษ์ที่ให้ผลตอบแทนสูงสุด ซึ่งเป็นคำเตือนสำหรับนักลงทุนในการรอที่จะซื้ออีกต่อไป

หลายครั้งในสัปดาห์นี้ อัตราผลตอบแทนระหว่างวันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าผู้ซื้อกำลังพุ่งเข้าหาพวกเขา ครั้งแรกเกิดขึ้นหลังจากการตัดสินใจของเฟดเมื่อวันพุธ โดยได้รับแรงกระตุ้นจากการคาดการณ์ค่ามัธยฐานของผู้กำหนดนโยบายที่ปรับขึ้นสำหรับจุดสูงสุดในที่สุดของอัตราดอกเบี้ยนโยบายและอัตราเงินเฟ้อ ในอีกสองวันข้างหน้า การเทขายพันธบัตรรัฐบาลในยูโรโซนอย่างท่วมท้นจากความเห็นของธนาคารกลางยุโรปที่ดูโอ้อวด ทำให้อัตราดอกเบี้ยของสหรัฐถูกลงเพียงชั่วคราวเท่านั้น ความผันผวนของกระทรวงการคลังที่ลดลงอย่างมากในสัปดาห์นี้หลังจากการตัดสินใจของเฟดได้กระตุ้นความเชื่อมั่นของนักลงทุนว่าอัตราผลตอบแทนจะไม่ทำระดับสูงสุดใหม่

ความสนใจในการซื้อพันธบัตรสะท้อนถึงมุมมองที่ว่าอัตราเงินเฟ้ออาจถึงจุดสูงสุดและจะลดลงอย่างรวดเร็ว แม้ว่าเฟดจะไม่พร้อมที่จะสรุปผลดังกล่าวก็ตาม นอกจากนี้ การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยนโยบายสี่จุดตั้งแต่เดือนมีนาคมกำลังหว่านเมล็ดของภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่จะนำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ยในที่สุด หากไม่ใช่ในปี 2023 ก็จะเป็นในปี 2024

“เราเชื่อว่าแนวโน้มในปี 2023 กำลังเริ่มสดใส” Marion Le Morhedec หัวหน้าฝ่ายตราสารหนี้ทั่วโลกของ AXA Investment Managers SA กล่าว การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยที่เราได้เห็นในปีนี้ "เพิ่มความน่าดึงดูดใจให้กับตลาดตราสารหนี้" และการเข้มงวดของธนาคารกลาง "ดูเหมือนจะอยู่เบื้องหลังเราเสียเป็นส่วนใหญ่"

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ยกเว้นสำหรับบันทึกอายุสองปี ซึ่งอ่อนไหวมากกว่าอัตราผลตอบแทนที่ครบกำหนดนานกว่าถึงระดับอัตราดอกเบี้ยนโยบายของเฟด อัตราดอกเบี้ยทั่วสเปกตรัมของกระทรวงการคลังจะกลับมาต่ำกว่า 4% สูงสุดสองปีที่เกือบ 4.80% ในเดือนที่แล้ว ซึ่งเป็นรอบ 10 ปีใกล้ 4.34% ในเดือนตุลาคม ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปีทั้งคู่ การลดลงของราคาพันธบัตรที่สอดคล้องกันลบมากถึง 15% ของมูลค่าของ Bloomberg Treasury Index ในปีนี้ แม้ว่าการขาดทุนจะลดลงเหลือประมาณ 11% แต่ก็ยังถือว่าแย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ห้าทศวรรษของดัชนี

อัตราผลตอบแทนของธนบัตรอายุ 10 ปีเข้าใกล้ 3.40% ในเดือนนี้ โดยได้รับแรงหนุนจากสัญญาณของการปรับอัตราเงินเฟ้อในรายงานดัชนีราคาผู้บริโภคเดือนตุลาคมและพฤศจิกายน และประธานเฟดเจอโรม พาวเวลล์แสดงตัวอย่างการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ช้าลงซึ่งธนาคารกลางนำมาใช้กับการปรับขึ้นครึ่งจุด เมื่อวันที่ 14 ธ.ค.

แน่นอนว่าอัตราผลตอบแทนที่ลดลงจากระดับสูงสุดของพวกเขาจะเพิ่มความเสี่ยงให้กับนักลงทุนที่คิดว่าตอนนี้เป็นเวลาที่จะซื้อ การคาดการณ์ค่ามัธยฐานใหม่ของผู้กำหนดนโยบายของเฟดที่เผยแพร่หลังจากการประชุมในสัปดาห์นี้ แสดงให้เห็นว่าพวกเขาคาดว่าอัตราดอกเบี้ยเฟดจะขึ้นสูงสุดที่ 5.1% ในปีหน้า เพื่อรับมือกับการคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นเป็น 3.5%

ในการแถลงข่าวหลังการประชุม นายพาวเวลล์เน้นย้ำว่าเนื่องจากตลาดแรงงานยังไม่แสดงสัญญาณการอ่อนตัวลงอย่างมีนัยสำคัญ จึงไม่ชัดเจนว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะต้องคงอยู่ที่จุดสูงสุดอีกนานเท่าใด ในขณะเดียวกัน การคาดการณ์ค่ามัธยฐานของผู้กำหนดนโยบายในปี 2024 รวมถึงการลดลงของอัตราเงินกองทุนเป็น 4.125%

Andrzej Skiba หัวหน้าของ BlueBay US กล่าวว่า “อายุ 10 ปีที่ 3.5% ดูต่ำเกินไป แต่ในขณะเดียวกันก็ยากที่จะเห็นแรงกดดันที่สูงขึ้นต่ออัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาล เมื่ออัตราเงินเฟ้อเริ่มกลับมาสอดคล้องกัน” Andrzej Skiba หัวหน้า BlueBay US กล่าว ทีมรายได้ที่ RBC Global Asset Management

สัปดาห์หน้า ข้อมูลรายได้ส่วนบุคคลและการใช้จ่ายในเดือนพฤศจิกายนคาดว่าจะลดลงในอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานที่ 4.6% ซึ่งต่ำที่สุดนับตั้งแต่เดือนตุลาคม 2021 การสำรวจความเชื่อมั่นในเดือนธันวาคมของมหาวิทยาลัยมิชิแกน ซึ่งจะปรับปรุงในสัปดาห์หน้า พบว่าผู้บริโภคคาดว่าจะอยู่ที่ 4.6% อัตราเงินเฟ้อในปีหน้าก็ต่ำที่สุดในรอบปีเช่นกัน

การคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อโดยนัยของตลาดก็ลดลงเช่นกัน โดยอัตราคุ้มทุนสำหรับหลักทรัพย์ที่ได้รับการป้องกันเงินเฟ้ออายุ 2.20 ปีของกระทรวงการคลังเข้าใกล้ระดับต่ำสุดประจำปีที่ประมาณ 7.1% นั่นชี้ให้เห็นว่านักลงทุนมีความมั่นใจว่าเฟดจะประสบความสำเร็จในการต่อสู้กับอัตรา CPI ที่ 9.1% ในเดือนพฤศจิกายน ลดลงอีกจากระดับสูงสุดในเดือนมิถุนายนที่ XNUMX%

Mary Daly ประธานเฟดซานฟรานซิสโกกล่าวเมื่อวันศุกร์ว่าธนาคารกลางยังคงห่างไกลจากเป้าหมายการรักษาเสถียรภาพราคาและมี “หนทางอีกยาวไกล” ผู้ค้าตราสารหนี้ไม่สะทกสะท้าน

การเปลี่ยนแปลงตามฤดูกาลทำให้การวิเคราะห์ซับซ้อน อย่างไรก็ตาม Michael de Pass หัวหน้าฝ่ายอัตราเชิงเส้นของ Citadel Securities กล่าว

โทนตลาดตราสารหนี้ที่เป็นขาขึ้น “อาจสะท้อนถึงกระแสในช่วงปลายปี เนื่องจากเงินเคลื่อนย้ายเข้าสู่พันธบัตรท่ามกลางสภาพคล่องที่ต่ำ” เขากล่าว

แต่หลังจากปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยไปแล้ว 400 จุด เฟดที่เจ้าเล่ห์จะไม่ก่อให้เกิดอันตรายต่อนักลงทุนตราสารหนี้ในระดับเดียวกับที่เคยทำอีกต่อไป ทำให้พวกเขาสามารถหาข้อสรุปที่แตกต่างกันได้

“เฟดได้ติดตามสถานการณ์ในพื้นที่เป็นส่วนใหญ่” เดอ พาส กล่าว “ตลาดคิดว่าเศรษฐกิจและตลาดแรงงานจะถดถอยลงอย่างมากมากกว่าที่เฟดคิด”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 19 ธันวาคม: ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัยของ NAHB

  • 20 ธันวาคม: ที่อยู่อาศัยเริ่ม

  • 21 ธันวาคม: การสมัครจำนอง MBA; ดุลบัญชีเดินสะพัด ยอดขายบ้านที่มีอยู่ คอนเฟอเรนซ์บอร์ดเชื่อมั่นผู้บริโภค

  • 22 ธันวาคม: การแก้ไขขั้นสุดท้ายของ GDP ไตรมาส 3; ผู้ขอรับสวัสดิการว่างงานรายสัปดาห์; ดัชนีชั้นนำ; กิจกรรมการผลิตของ Kansas City Fed

  • 23 ธันวาคม: รายได้ส่วนบุคคลและการใช้จ่าย; ยอดสั่งซื้อสินค้าคงทน ยอดขายบ้านใหม่ แบบสำรวจความคิดเห็นของมหาวิทยาลัยมิชิแกน

• ปฏิทินเฟด:

• ปฏิทินการประมูล:

  • 19 ธ.ค.: 13 สัปดาห์; ตั๋วเงิน 26 สัปดาห์

  • 21 ธันวาคม: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์; พันธบัตรอายุ 20 ปี

  • 22 ธันวาคม: บิล 4 สัปดาห์ 8 สัปดาห์; เคล็ดลับ 5 ปี

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP