นักลงทุนตราสารหนี้อยู่ที่ทางแยกโดยที่เฟดหยุดชั่วคราวในสายตา

(บลูมเบิร์ก) — ฉันทามติที่เกิดขึ้นใหม่ว่าธนาคารกลางสหรัฐจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกเพียงหนึ่งหรือสองครั้งได้นำไปสู่ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกชุดใหม่สำหรับนักลงทุนตราสารหนี้ ซึ่งตอนนี้ต้องตัดสินใจว่าส่วนใดของตลาดจะราคาดีที่สุดภายใต้สถานการณ์ดังกล่าว

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

ตลาดกระทรวงการคลังสหรัฐถึงจุดผันผวนเมื่อวันพฤหัสบดี เมื่อมีรายงานแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อผู้บริโภคลดลงสู่ระดับต่ำสุดในรอบกว่าหนึ่งปี และนายแพทริค ฮาร์เกอร์ ประธานเฟดสาขาฟิลาเดลเฟียกล่าวในอีก 15 นาทีต่อมาว่าเขาชอบที่จะลดระดับลงอีกครั้งในจังหวะการเพิ่มอัตรา การคาดการณ์โดยนัยของตลาดสำหรับการประชุมในเดือนกุมภาพันธ์ของธนาคารกลางจะโน้มน้าวไปสู่การปรับขึ้นในไตรมาสที่ XNUMX แทนที่จะเป็นครึ่งจุด และเป็นครั้งแรกที่ให้อัตราต่อรองเล็กน้อยกับความเป็นไปได้ที่จะไม่มีการเคลื่อนไหวเลยในเดือนมีนาคม

อัตราผลตอบแทนระยะสั้นและระยะกลางลดลงอย่างรวดเร็ว แตะระดับต่ำสุดในรอบ 10 เดือน ขณะที่อัตราผลตอบแทนในรอบ 3.5 ปีลดลงต่ำกว่า 3.8% เพิ่มขึ้นจากประมาณ 5% เมื่อต้นปี ความไม่แน่นอนยังคงอยู่ เมื่อต้นสัปดาห์นี้ เจ้าหน้าที่เฟดอีก XNUMX คนคาดการณ์ว่าเฟดจะคงอยู่เกิน XNUMX% สำหรับเกณฑ์มาตรฐานข้ามคืนของเฟด แต่ในที่สุดนักลงทุนก็มองข้ามการคุกคามของอัตราดอกเบี้ยนโยบายที่สูงขึ้นในขณะที่พวกเขาตั้งสถานะ

Ed Al-Hussainy นักยุทธศาสตร์ด้านอัตราดอกเบี้ยของ Columbia Threadneedle Investments กล่าวว่า "ตลาดได้ลดคำพูดของเฟดทั้งหมดเกี่ยวกับการผลักดันอัตราดอกเบี้ยขั้นสุดท้ายให้สูงกว่า 5% ด้วยความชื่นชอบพันธบัตรที่มีอายุยาวนานในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา เขาคาดว่าภาคส่วนระดับกลางจะมีราคาดีที่สุดเมื่อเข้าใกล้จุดสิ้นสุดของวัฏจักรการปีนเขา ในที่สุด “เมื่อเฟดบอกเราว่านี่คือการขึ้นราคาครั้งสุดท้าย — และเดือนมีนาคมเป็นทางออกที่ดี — เมื่อนั้นส่วนหน้าก็พร้อมสำหรับการดำเนินการ”

เรื่องราวดำเนินต่อไป

นักลงทุนตราสารหนี้ได้รับความเสียหายในปีที่แล้วเนื่องจากอัตราผลตอบแทนที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากเฟดได้ปรับเพิ่มช่วงเป้าหมายสำหรับอัตราดอกเบี้ยข้ามคืนมากกว่า XNUMX จุดเพื่อตอบสนองต่ออัตราเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว

หลักฐานที่สะสมว่าอัตราเงินเฟ้อได้ถึงจุดสูงสุดทำให้เฟดผ่อนคลายเบรกในเดือนธันวาคมด้วยการเพิ่มขึ้นครึ่งจุดหลังจากการเคลื่อนไหวสี่จุดสามในสี่ การชะลอตัวล่าสุดของอัตราการเติบโตของราคาผู้บริโภคในเดือนธันวาคม - ไม่รวมอาหารและพลังงาน อัตราไตรมาสที่สี่อยู่ที่ 3.14% ซึ่งเป็นระดับต่ำสุดในรอบ 15 เดือน - ทำให้เกิดการซื้อขาย

ในสัญญาแลกเปลี่ยนที่อ้างอิงวันประชุมเฟด จุดสูงสุดที่คาดไว้สำหรับอัตราข้ามคืนลดลงมาที่ 4.9% คะแนนพื้นฐานที่เพิ่มขึ้นเพียง 29 คะแนนได้รับการกำหนดราคาสำหรับการตัดสินใจในวันที่ 1 กุมภาพันธ์ ซึ่งบ่งชี้ว่าหนึ่งในสี่คะแนนได้รับการสนับสนุนมากกว่าครึ่งคะแนน และคะแนนพื้นฐานน้อยกว่า 50 คะแนนจะถูกกำหนดราคาในเดือนมีนาคม

พายุหิมะแห่งการเดิมพันในตัวเลือกอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นหลังจากข้อมูลเงินเฟ้อคาดการณ์ว่าการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดจะสิ้นสุดลงและความผันผวนของตลาดที่ลดลงเพิ่มเติม พวกเขารวมขนาดใหญ่ที่แสดงความเห็นว่าวัฏจักรจะหยุดชั่วคราวหลังจากเดือนกุมภาพันธ์

Jason Pride หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Private Wealth แห่ง Glenmede กล่าวว่า “เส้นทางของอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นนั้นผูกติดอยู่กับอัตราเงินเฟ้อ โดยมีปัจจัยผันผวนตามปัจจัยที่ว่านั้นขึ้นอยู่กับความแข็งแกร่งหรือความอ่อนแอของเศรษฐกิจ” “อัตราเงินกองทุน 5% เป็นสิ่งจำเป็นหากอัตราเงินเฟ้ออยู่ที่ 6% และ 7% ไม่ใช่เช่นนั้นเมื่ออัตราเงินเฟ้อกลับลงมาที่ 3% และคุณอาจเห็นอัตราเงินเฟ้อทั่วไปปีต่อปีอยู่ที่ประมาณ 3% ภายในกลางปี ”

นอกเหนือจากตลาดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นแล้ว กรอบการทำงานใหม่ยังกระตุ้นให้เกิดการเดิมพันสำหรับผลกำไรเพิ่มเติมของตลาดธนารักษ์

ในสัญญาซื้อขายล่วงหน้าของ Treasury การชุมนุมในวันพฤหัสบดีส่งผลให้ดอกเบี้ยแบบเปิดเพิ่มขึ้นอย่างมาก ซึ่งเป็นจำนวนสัญญาที่มีสถานะ โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสัญญาอายุ 10 และ 5 ปี การเพิ่มขึ้นดังกล่าวเทียบเท่ากับการซื้อธนบัตรอายุ 23 ปีที่ออกล่าสุดมูลค่า 10 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 20% ของจำนวนเงินคงค้าง

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 10 ปีซึ่งสูงสุดในปีที่แล้วใกล้กับ 4.34% มีขอบเขตที่จะถอยกลับไปประมาณ 2.5% ภายในหกเดือนหากแนวโน้มเงินเฟ้อยังคงอยู่ Al-Hussainy กล่าว

“ค่าความเสี่ยงส่วนใหญ่ใน Long End ของเส้นโค้งสะท้อนถึงอัตราเงินเฟ้อ และถ้ามันลงมาเร็วกว่านี้ หรือแม้แต่ในจังหวะปัจจุบัน ก็มีทางวิ่งขนาดใหญ่สำหรับราคา Long End” เขากล่าว

มันอาจจะเร็วเกินไป ช่วงเวลาของการรวมบัญชีอาจอยู่ในร้านสำหรับตลาดธนารักษ์หลังจากได้รับผลกำไรที่สูงลิ่ว

ลินด์เซย์ รอสเนอร์ ผู้จัดการพอร์ตโฟลิโอหลายภาคส่วนของ PGIM Fixed Income กล่าวว่า "เรื่องราวเงินเฟ้อยังไม่จบสิ้น และตลาดก็พึงพอใจที่พวกเขามี playbook ที่เหมาะสมของเฟด"

อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังสูงขึ้นในปีที่แล้วเนื่องจากการครบกำหนดระยะสั้นเช่นสองปีซึ่งยังคงเป็นส่วนที่ให้ผลตอบแทนสูงสุดของตลาดที่ประมาณ 4.21% PGIM คาดว่าจะเกิดการกลับตัวของแนวโน้มดังกล่าว แต่อาจใช้เวลาสักระยะในการดำเนินการ

“ชันโรงเป็นการค้าที่เหมาะสมสำหรับปีนี้ และจะเริ่มจริง ๆ เมื่อเฟดยุติการขึ้นราคา” เธอกล่าว

สิ่งที่ควรระวัง

ปฏิทินเศรษฐกิจ:

• 17 มกราคม: การผลิตของจักรวรรดิ

• 18 มกราคม: ยอดค้าปลีก; ดัชนีราคาผู้ผลิต การผลิตภาคอุตสาหกรรม; สินค้าคงเหลือทางธุรกิจ ดัชนีตลาดที่อยู่อาศัย NAHB; คำขอจำนอง; เฟดเบจบุ๊ค; กระแสเงินทุนระหว่างประเทศของ Treasury

• 19 มกราคม: ที่อยู่อาศัยเริ่ม; ฟิลาเดลเฟีย Fed Business Outlook; การอ้างสิทธิ์ว่างงาน

• 20 มกราคม: ยอดขายบ้านที่มีอยู่

• ปฏิทินเฟด:

  • 17 มกราคม: ประธานเฟดนิวยอร์ก จอห์น วิลเลียมส์

  • 18 มกราคม: ราฟาเอล บอสติค ประธานเฟดแห่งแอตแลนตา; แพทริค ฮาร์เกอร์ ประธานเฟดฟิลาเดลเฟีย; ลอรี โลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลาส

  • 19 มกราคม: ประธานเฟดสาขาบอสตัน ซูซาน คอลลินส์; รองประธาน Lael Brainard; วิลเลียมส์

  • 20 มกราคม: ฮาร์เกอร์; ผู้ว่าการคริสโตเฟอร์ วอลเลอร์

• ปฏิทินการประมูล:

  • 17 มกราคม: ตั๋วเงิน 13 สัปดาห์ 26 สัปดาห์

  • 18 มกราคม: ตั๋วเงิน 17 สัปดาห์; พันธบัตรอายุ 20 ปี

  • 19 มกราคม: บิล 4 สัปดาห์ 8 สัปดาห์; หลักทรัพย์ป้องกันเงินเฟ้ออายุ 10 ปีของกระทรวงการคลัง

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP