อันตรายจากพันธบัตรก่อตัวขึ้นพร้อมเฟดเตรียมแหกอดีตที่ระมัดระวัง

(บลูมเบิร์ก) — ตลาดตราสารหนี้ นายเจมส์ บุลลาร์ด ประธานเฟดแห่งเซนต์หลุยส์กล่าวเมื่อวันพฤหัสบดีว่า “ไม่ได้ดูเป็นสถานที่ที่ปลอดภัยนัก” นักลงทุนไม่กี่คนจะโต้เถียงกับสิ่งนั้น – ยกเว้นบางทีอาจเรียกได้ว่าเป็นการพูดน้อย

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg

คลื่นลูกใหม่ของการขายเข้าครอบงำตลาด Treasury ในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา นักลงทุนและนักวิเคราะห์ที่พยายามจะคาดการณ์ว่าผลตอบแทนจะสูงแค่ไหน

เมื่อวันจันทร์ที่ผ่านมา Barclays Plc ทุ่มเงินเดิมพันเกินสัปดาห์เล็กน้อยว่าการเทขายได้ไปไกลเกินไป ในวันพุธที่ Bank of America Corp. กล่าวว่าดูเหมือนว่าถึงเวลาซื้อแล้ว การโทรที่ผิดพลาดในวันถัดไป ภายในวันศุกร์ที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐเจอโรมพาวเวลล์รับรองการดำเนินการเชิงรุกเพื่อควบคุมอัตราเงินเฟ้อส่งผู้ค้าแข่งกับราคาในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยครึ่งเปอร์เซ็นต์ในการประชุมสี่ครั้งถัดไปของธนาคารโดยคาดว่าจะมีการแตกหักอย่างรุนแรงด้วยการปฏิบัติทางการเงินที่เข้มงวดมานานหลายทศวรรษ นโยบายอย่างค่อยเป็นค่อยไป

“ตอนนี้เป็นพายุทอร์นาโด” Gregory Faranello หัวหน้าฝ่ายซื้อขายอัตราและกลยุทธ์ของสหรัฐอเมริกาสำหรับ AmeriVet Securities กล่าว “นโยบายของเฟดมีความสำคัญมากในตอนนี้ และจะไม่มีการยกเลิกอีกต่อไป คำถามคือพวกเขาจะไปไหน?”

สัญญาณของนักลงทุนที่สูญเสียแบริ่งมีอยู่ทุกหนทุกแห่ง ในตัวเลือกของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบยูโรดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวแทนของอัตราดอกเบี้ยของเฟด ความต้องการโครงสร้างที่ขาดเงินจำนวนมากซึ่งเสนอการป้องกันการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยพื้นฐาน 75 จุดในปีนี้เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ในตลาด Treasury Futures การซื้อขายแบบบล็อคมีการขยายตัว และ Hoisington Investment Management ซึ่งมีชื่อเสียงในด้านแนวโน้มของ Treasuries ในช่วงสามทศวรรษที่ผ่านมาได้ฟังคำเตือนที่ไม่ค่อยพบในรายงานประจำไตรมาสต่อลูกค้า

เรื่องราวดำเนินต่อไป

ความผันผวนในสัปดาห์นี้ทำให้ตลาดตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลกเกิดความปั่นป่วนมากขึ้น เนื่องจากเฟดเริ่มถอนมาตรการกระตุ้นทางการเงินครั้งใหญ่ที่ปล่อยออกมาไม่นานหลังจากการระบาดของโรคระบาดใหญ่ ในปี 2022 กระทรวงการคลังสูญเสียมากกว่า 8% ซึ่งเป็นการเริ่มต้นที่แย่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของดัชนี Bloomberg ที่เริ่มต้นในปี 1973

การเทขายเกิดขึ้นโดยนักลงทุนที่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่องของเฟดในปีนี้ แม้ว่าจะมีความแตกแยกอย่างไม่ลดละว่าในที่สุดมันจะไปได้ไกลแค่ไหน

ในวันพฤหัสบดีที่ Powell ดูเหมือนจะตรวจสอบค่ายผู้ตื่นตระหนกเมื่อเขากล่าวว่า "การโหลดส่วนหน้า" การปรับขึ้นอัตราอาจเหมาะสมและกำหนดลักษณะของตลาดแรงงานว่า "ร้อนไม่ยั่งยืน"

ความคิดเห็นช่วยผลักดันให้ผลตอบแทนสูงขึ้น ในช่วงปลายวันศุกร์ อัตราผลตอบแทนของกระทรวงการคลังอายุ 2.69 ปี ซึ่งอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายการเงิน เพิ่มขึ้นเป็น 23% เพิ่มขึ้นประมาณ 10 จุดจากสัปดาห์ก่อนหน้า อัตราผลตอบแทนอายุ 2.9 ปีสิ้นสุดที่ 7% เพิ่มขึ้น 3 จุดในสัปดาห์ หลังจากเกือบแตะ XNUMX% ในวันพุธ

ข้อสังเกตของพาวเวลล์และการกำหนดราคาในเชิงรุกของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่มากขึ้นโดยตลาดไม่สามารถหยุดการคาดการณ์เงินเฟ้อจากการเพิ่มขึ้นได้ มาตรการ 10 ปีข้าม 3% ระหว่างเส้นทางสู่ระดับสูงสุดตลอดกาล

“เฟดสูญเสียการควบคุมเงินเฟ้อ” ฟาราเนลโลกล่าว “พวกเขาขันแน่นเกินไป หรืออัตราเงินเฟ้อจะบรรเทาลงและช่วยพวกเขาได้หรือไม่”

ภาพอัตราเงินเฟ้อที่ไม่แน่นอนและการตอบสนองของเฟดมีความพยายามที่ซับซ้อนในการคาดการณ์แนวโน้มระยะยาวสำหรับตลาดตราสารหนี้

หากราคาเพิ่มขึ้นอย่างช้าๆ เฟดอาจสามารถหยุดการปรับขึ้นได้ชั่วคราว ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ข้ามคืนพุ่งสูงสุดค่อนข้างต่ำ ซึ่งตลาดมองว่าการเติมน้ำมันไม่สูงกว่าที่ธนาคารกลางคาดการณ์ไว้ที่ 2.8% ภายในสิ้นปีหน้ามากนัก . ตอนนี้อยู่ในช่วง 0.25-0.50% แต่ยังมีความเสี่ยงที่อัตราเงินเฟ้อยังคงอยู่ - หรือการขึ้นอัตราดอกเบี้ยของเฟดทำให้เศรษฐกิจถดถอย

“สำหรับความกังวลและความผันผวนในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา ตลาดกำลังกำหนดราคาในรอบการปรับอัตราดอกเบี้ยที่ใกล้เคียงกับสิ่งที่เราเห็นก่อนหน้านี้ด้วยอัตราเงินกองทุนโดยนัยสูงสุดที่ 3.25%” Bob Miller หัวหน้าตราสารหนี้พื้นฐานของอเมริกาที่ BlackRock Inc กล่าว .

“สิ่งที่จะผลักดันให้เฟดและการกำหนดราคาเทอร์มินัลเป็นวิถีของอัตราเงินเฟ้อในอีกหกเดือนข้างหน้า” เขากล่าว “นั่นส่วนใหญ่จะเป็นตัวกำหนดว่ากองทุนเฟดจะถึง 2.5%, 3.5% หรือสูงกว่านั้นหรือไม่”

สิ่งที่ควรระวัง

• ปฏิทินเศรษฐกิจ:

  • 25 เมษายน: ดัชนีกิจกรรมระดับชาติของ Chicago Fed, กิจกรรมการผลิตของ Dallas Fed

  • 26 เมษายน: คำสั่งซื้อสินค้าคงทน, ดัชนีราคาบ้าน FHFA, ราคาบ้าน S&P CoreLogic, ความเชื่อมั่นผู้บริโภคในการประชุมคณะกรรมการ, ยอดขายบ้านใหม่, ดัชนีการผลิตของ Richmond Fed

  • 27 เม.ย. : การขอสินเชื่อที่อยู่อาศัย, สินค้าคงเหลือขายส่ง, การขายบ้านที่รอดำเนินการ

  • 28 เมษายน: GDP ล่วงหน้า 1Q, การขอรับสวัสดิการว่างงาน, กิจกรรมการผลิตของ Kansas City Fed

  • 29 เมษายน: ดัชนีต้นทุนการจ้างงาน รายได้ส่วนบุคคลและการใช้จ่าย (กับ PCE deflator) ความเชื่อมั่นของมหาวิทยาลัยมิชิแกนและการคาดการณ์เงินเฟ้อ

• ปฏิทินเฟด:

• ปฏิทินการประมูล:

  • 25 เมษายน: ตั๋วเงิน 13 และ 26 สัปดาห์

  • 26 เมษายน: บันทึกสองปี

  • 27 เมษายน: ธนบัตรอัตราดอกเบี้ยลอยตัวสองปี, ธนบัตรห้าปี

  • 28 เมษายน: ตั๋วเงิน 4 และ 8 สัปดาห์ ธนบัตรเจ็ดปี

อ่านมากที่สุดจาก Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP